四川
今日，醫藥賽道全面爆發，科創創新藥ETF國泰（589720.SH）漲超10%，恒生生物科技ETF國泰（520930.SH）、生物醫藥ETF國泰（512290.SH）漲超7%，創業板醫藥ETF國泰（159377.SZ）漲超6%。
上周開始，醫藥市場情緒迎來顯著轉折，創新藥在經歷周末人事事件引發的“最后一殺”后強勁拉回，技術面底部趨勢確立，走勢風格告別前幾周連續陰跌后僅有短時脈沖反彈的頹勢；整體來看，板塊每天向上的動力充足，雖在盤中仍受到科技賽道（如半導體設備、通信等）走強帶來的短期資金抽血擾動，但隨著業績期臨近，向上修復的通道已經打開。
【上漲原因】
技術面觸底，前期情緒面錯殺估值迎來修正。 5~6月份，頭部醫藥企業大額BD利好未獲市場正向反饋、疊加重磅品種在ASCO遭遇數據質疑做空，導致市場情緒一度崩潰。上周A股已率先收復失地，港股雖因自身流動性問題略微滯后，但也已呈現明顯的補漲趨勢。
政策面重磅利好發布，有力捍衛創新資產定價邏輯。 6月22日，商務部等部門聯合印發《利用外資固穩促優行動方案》。醫藥領域開放迎來新突破：方案明確提及抓緊研究出臺藥品分段生產實施細則、進一步擴大生物技術及外商獨資醫院試點、支持將更多創新藥械納入商業險保障、以及便利外資企業藥品進入零售渠道等。該政策向市場傳導了國家隱性支持海內外資金投資中國創新藥資產、繼續走通BD邏輯的積極信號。
全球市場背離修復，資金面迎來合力共振。 近期美國標普生物科技ETF（XBI）率先打破長期箱體震蕩上漲20%，而國內創新藥與之存在超10%的估值缺口，存在背離。上周隨著海外科技股高位回調，資金向創新藥賽道調倉。國內市場看，行業內大量企業（尤其是CXO及創新藥領域標的）集中開展回購，進一步夯實了行業的基本面和估值底。同時，季度末季報披露臨近，或有風格漂移的基金集中從科技向其他風格切換。
權重品種大癌種數據與商業化預期硬核，放大了市場空間。上周全球首個雙抗ADC獲批，雖首發適應癥范圍僅鼻咽癌，但其全線管線基本面仍硬：2026~2027年國內預計有近10項大癌種（如食管鱗癌、三陰性乳腺癌等）適應癥陸續獲批，多項III期臨床將在2026年內撞線；海外多項全球多中心III期臨床亦在同步推進，使得市場對其TAM計算空間大幅放大。
【后市展望】
今年創新藥主跌浪中，基本面未發生惡化，市場逐步回歸創新資產的科技屬性與出海定價邏輯。隨著中報業績期臨近，板塊或有望在扎實的業績指引下對5~6月的超跌有所修復。
CXO及CRO子板塊基本面強勁，成為醫藥基金重點超配與樂觀預期的方向。外需CDMO核心中報業績確定性極強，具備多肽GLP-1與ADC兩大長期增長曲線。多肽領域，口服劑型放量持續超預期，其生物利用度特點使得同等治療場景下的用藥量高出注射劑型數十倍，未來3~4年將持續拉動多肽CDMO需求；ADC領域則受益于海內外管線加速上市。目前國內頭部CDMO企業對未來3~5年均給出了20%+的高復合增速指引，相關限制清單的實質性沖擊目前也可控。內需CRO 訂單先行修復，景氣度正由臨床前向臨床端傳導，利潤率有望持續修復。
后市操作層面，或可由觀望轉向逢低布局，重點跟蹤核心管線海外臨床終點的讀出、藥企海外合作里程碑款落地情況以及資金流向。
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