（原標題：利率一再降，資金去哪兒？多元配置成新常態）

618理財節之際，“如何管好錢袋子”的話題被廣泛討論。

而當前的理財市場也發生了諸多變化，一方面，市場利率一再下降、長期限、收益相對較高的存款存單逐步下架，居民到期存款再配置成為一個重要問題，另一方面，理財等多元資管產品上動作頻頻，不斷有亮點和創新。

在這種背景下，“管好錢袋子”的問題或許有新的解法。

理財節期間，上銀理財與《21世紀經濟報道》圍繞該話題聯合推出了一場直播活動。直播活動邀請了中金公司銀行業分析師、總監林英奇，就當下存款和理財市場的最新變化進行了深入分享和探討。

林英奇指出，當前市場所謂的“存款搬家”，其實是在低利率環境下，居民對存款進行的多元化再配置，存款資金再配置其實每年都在發生，據測算，該規模大概在5-10萬億元，去年約為7萬億元，今年則可能超過10萬億元。

再配置方向拆解：分散流向三大類資產

有觀點認為，市場對“存款搬家”話題的熱衷，與中國金融體系的結構密切相關。作為間接融資主導的經濟體，銀行在金融體系中占據絕對主導地位。

林英奇指出，中國存款總量超過300萬億元，規模遠高于A股市值和房地產銷售額。這意味著，即便只有一小部分銀行存款流向其他資產，市場感知也會較為顯著。

盡管存款搬家的趨勢仍在延續，卻不會單邊、快速、全面地入市，而更可能表現為結構性分流。低利率環境下，存款利率與傳統固收產品的收益空間收窄，投資者轉而尋求其他配置渠道，資金并不會因此“大規模無差別涌入股市”。

數據佐證，今年前5個月非銀存款增長5.6萬億元，較去年同期的3.1萬億元接近翻倍，確證資金正向非銀體系分流。具體到權益市場，一季度券商保證金賬戶規模增長約8300億元，雖明顯高于去年同期的2600億元，顯示出有部分資金流入股市，但從成交額、開戶數等市場指標觀測，遠未達“全民入市”程度。

他認為，真實情況包含三類流向。第一，大部分到期存款續留銀行體系，中金測算存款到期留存率超過90%。

第二，部分資金流向保險、私募、貨基、黃金及股票保證金等金融產品。

第三，部分資金用于消費購房或還貸。因此不能簡單將存款變動等同理解為“居民都去買股票了”。

不同人群資產負債配置呈K型分化

存款變動的另一面，是居民部門在消費與借貸行為上的深刻轉變。

對此，林英奇分析稱，當前居民部門最顯著的特征是儲蓄偏好較高而借貸意愿謹慎，資產負債表正處于修復階段。

中金測算顯示，2022至2025年間，居民凈存款每年穩定在11-14萬億元的高位，與此前多數年份低于3萬億元形成鮮明對比。同時，居民部門積累了約6萬億元的超額儲蓄。

在負債端，2026年3月居民貸款同比增速歷史首現負值，房貸年償還規模雖從2023年約7萬億元的高點回落至5萬億元左右，但仍顯著高于2021年前每年3-4萬億元的水平。此外，短期消費貸同比增速已降至約-10%，反映出居民提前消費和加杠桿的意愿有所走弱。

林英奇指出，居民積累儲蓄、貸款償還這一“去杠桿”的過程，從會計角度而言，資產增長的同時負債減少，本質上是資產負債表修復的過程。

對于具體的配置上，林英奇觀察到，大眾人群而言，首先在儲蓄存款上每年仍然有較大幅度的增長，其次，銀行理財是相對更為穩定的產品，由于其收益穩健、波動較低的特點，也成為大眾人群的選擇，銀行理財市場總規模每年保持著10%左右的增速，每年規模增長約3萬億元。而對于高凈值人群的偏好，林英奇也分享了來自市場的觀察，包括增長較快的私募基金、保險和黃金等資產類型。

基于流動性分層進行財富配置

面對理財凈值化和市場波動，在林英奇看來，投資者應摒棄“二選一”的極端思維，采用分層管理的策略。

具體而言，即基于流動性需求對各類金融產品進行分散配置：第一層滿足一年內容生活開支，配置高流動性、低風險偏好的資產上；第二層中流動性，作為長期資產配置的核心底倉，包括固收類銀行理財產品、債券基金等，其核心目的不是高增值，而是更追求確定性、安全性；第三層是期限相對較長、能夠承受一定波動的資產，比如權益類資產或黃金，作為長期戰略性配置資產，在金融資產中占比較低；第四層是保障類資金，例如保險、養老金等作為安全墊。

事實上，面對市場變化和投資者流動性和收益需求，理財機構也在不停創新，優化“供給端”。比如，一些產品在兼顧長期收益的同時，通過疊加期間分紅、特定條件下提前贖回等功能，更好的滿足投資者的需要。

另外一個更典型的現象是，在固收為主的理財圈，近年來“含權”越來越流行。對于普通求穩的投資者而言，對含權理財應該持何種態度？

對此，林英奇分析指出，這一現象本質上是投資者在低利率環境下增厚投資收益的選擇，投資者在選擇時，需審視三個核心問題——首先是資金期限，短期資金不宜配置高含權產品，以免市場波動沖擊家庭流動性安全墊。其次是風險承受能力，低風險偏好者可選擇低權益倉位的“固收+”產品作為組合的增強部分。最后是產品的實際權益配置比例，需要穿透產品名稱，關注其實際底層資產、最大回撤及歷史波動。

對于下一階段的行業趨勢，林英奇也給出了其判斷：首先，存款向多元化方向重新再配置的大趨勢有望持續，其次，作為長期資產配置底倉的穩健類的銀行理財有望持續吸引資金流入。

歸根到底，財富配置需要基于流動性分層進行分散、多元配置，上銀財富亦提出“財富四葉草”理念，即靈活配置隨時用、安心配置穩添放、成長配置爭取收益、未來配置提前規劃，讓每一分錢都有它的歸屬。

風險提示：理財非存款，產品有風險，投資須謹慎。

固收類資產是指投資性質分類，并非指收益固定或保本。