奧馬哈，CHI健康中心的穹頂之下。一件印著＂60＂號的球衣被緩緩升至高處，與＂45＂號那件——查理·芒格的——并肩而掛。

臺下，95歲的沃倫·巴菲特坐在董事席前排，沒有走上講臺。這是伯克希爾自巴菲特退休后首次股東年會，也是巴菲特＂接班人＂格雷格·阿貝爾的首場股東大會，本次大會的主題是＂傳承延續＂。

權杖正式交了。時間往前撥半年。

2025年11月，巴菲特在年度感恩節致股東信中宣布，計劃在年底卸任伯克希爾-哈撒韋公司首席執行官一職，但他將繼續擔任該公司董事會主席。2025年12月31日，巴菲特正式退休，伯克希爾哈撒韋正式進入格雷格·阿貝爾時代。

老人沒說太多，只把麥克風遞給身邊的接班人，留下一句簡短評價——這是他做過的一個非常棒的決定，百分之百是成功的。＂阿貝爾做到了我曾做過的一切，甚至做得更多＂。

這話聽著分量很重。一個執掌伯克希爾六十年、把114美元滾到千億身家的人，親口把自己的位置交出去，并且打了滿分。但市場不買這個滿分。

自2025年5月巴菲特正式宣布退休，至2026年4月底，伯克希爾A類股累計下跌約13%，而同期標普500指數上漲約26%，兩者差距接近40個百分點。一年時間，＂股神光環＂褪色了將近四成。

這背后藏著一個讓全球投資者都想不明白的問題——伯克希爾賬上的錢，多到讓人發慌。截至2026年3月31日，伯克希爾現金及美國國債總額攀升至約3974億美元，折合人民幣約2.7萬億元。

阿貝爾全面掌管后，公司的現金儲備不僅沒有出現下降，而且還較去年四季度攀升了237億美元。近4000億美元，趴在國債賬戶里。

阿貝爾在臺上把這筆錢定義為＂戰略資產而非惰性資產＂。巴菲特給的解釋更直接——他把市場比作一個附帶賭場的教堂。

＂人們可以在教堂和賭場之間自由穿行。我認為還是教堂里的人更多，但賭場變得非常有吸引力了＂。

把這句話翻譯過來：現在不是出手的好時候，因為太多人在賭場里。＂巴菲特指標＂已經超過了227%——這是個衡量美股估值的經典指標，數據接近200%就意味著市場風險很高。

在這種位置上，最有經驗的獵手反而把槍放下，端著咖啡坐著等。講完這些，話題該回到主線了。

中國＂撿錢＂時代或將來臨：如果手中只有10萬，試試死啃這兩條線。為什么這個時間點說＂撿錢＂？

因為撿錢從來不發生在漲瘋的時候，而發生在人多嘴雜、判斷混亂的時候。當全球最敏銳的資金選擇捏著4000億美元現金等待，普通人反而該把視線挪回自己腳下的市場。

A股不是美股，但人性是一樣的。漲上去就追，跌下來就割，永遠在最不該交易的位置反復操作。

10萬元這個數額很有意思——它不大不小，虧得起、也輸不起。大到足以拉開差距，小到足以承受失誤。這正是磨練投資體系最合適的本金。

第一條線：把6萬壓在好公司上。我個人最看重三個指標——連續多年ROE站在15%以上、自由現金流連續為正、分紅記錄穩定。

A股里能同時滿足這三條的，掰著手指頭數得過來。消費、醫藥、家電、能源里有幾家長期符合，挑3至5只分散持有。

買完之后最難的不是選股，是不動。這里有個常被忽視的細節：阿貝爾在大會上重新強調，延續巴菲特＂集中持倉、長期堅守＂的核心策略，持倉結構保持高度聚焦。

巴菲特現場回顧，十年前投資蘋果的350億美元，如今疊加股息收益已增值至1850億美元。十年五倍。不靠交易，只靠不動。

普通人最缺的就是＂不動＂的能力。賬戶每天打開看八次，跌3%就開始焦慮，漲5%就想兌現。

真正賺到大錢的人，是把賬戶密碼忘掉的那種人——這話聽著夸張，但回頭看A股近十年那些翻了五倍十倍的票，能拿到底的都是把它當資產、不當籌碼的人。

第二條線：用4萬追產業大潮。

這部分錢是用來博彈性的。規則得提前定死：行業銷量連續兩到三個季度環比增長、政策有實質落地、龍頭公司訂單飽滿、資金有持續凈流入——四個條件同時具備才動手。

少一個都別下場。漲30%先賣一半，漲50%再賣一半，剩下的留底倉；均線走壞就清。這套機械的紀律，比所謂的＂盤感＂靠譜一萬倍。

所有的盤感，本質上都是賭癮的包裝。2020到2023年新能源那輪行情，前半段抓到的人賺得盆滿缽滿，后半段追高的人被埋了一茬又一茬。

同一條賽道、同一批公司，賺和虧的差距就在節奏感上。趨勢投資賺的是＂階段性的錢＂，認這四個字，賺完就走。

我特別想強調一點——這兩條線必須分開賬戶、分開心理。價值倉不許因為短期下跌動搖，趨勢倉不許因為看好就死扛。

它們是兩套完全不同的邏輯，混在一起用，遲早出事。為什么2026年是個值得死磕的時點？放眼全球，估值倒掛得很明顯。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍提到，美股的電力股和A股相比，A股基本面更好、競爭力更強、估值更低、分紅率更高，差別較大。優質資產的相對價值，正在向這邊傾斜。

但也別盲目樂觀。中央財經大學副教授劉春生認為，＂抄作業＂的思路不太靠譜，因為美股和A股存在很大差別。

A股電力雖然也屬于公用事業、有穩定現金流，但受政策影響更大，很多電力企業是國有企業，更體現公用事業性質和基礎設施屬性，投資邏輯與美股差別很大。照搬巴菲特的清單去A股選股，是最常見的坑。

邏輯能學，標的不能抄。10萬元死啃這兩條線，能跑多遠？我算過一筆賬。

價值倉做到年化10%~15%，是A股龍頭白馬過去十年實打實的平均表現，不是空想。趨勢倉如果一年抓住一到兩次像樣的行情，階段性翻倍并不罕見。

兩條線復利疊加，五到八年時間，本金翻一倍到兩倍——這是大概率，不是奇跡。但前提是三件事必須做到：不借錢、不滿倉單一標的、不被短期波動擊穿心態。

中國＂撿錢＂時代或將來臨這個話不是說給所有人聽的，它只對兩類人有意義——一類是真的研究過公司財報、知道自己買的是什么的人；另一類是認賬、有紀律、能拿得住的人。其余的人，再好的時代也只是給場內人貢獻流動性。

10萬元的死啃，重點從來不在＂啃＂，而在＂死＂——把方法咬死、把紀律守死、把貪婪壓死。最后回到奧馬哈那個畫面。

巴菲特在11月的信中寫道，雖然自己整體感覺良好，但行動遲緩，閱讀也越來越吃力。他表示，將不再撰寫伯克希爾-哈撒韋公司的年度信函，也不會在公司股東大會上發言。

一個時代真的結束了。但他留下來的方法沒有過期。

他告訴投資者，以美國國債形式持有現金、保持財務獨立、靈活配置資本、注重稅務效率，以及對＂ABC＂——即傲慢、官僚主義和自滿——保持高度警惕，仍是伯克希爾的重中之重。傲慢、官僚、自滿——這三個詞放在普通投資者身上，也一字不改。

傲慢就是覺得自己比市場聰明，官僚就是不肯認錯、不肯調倉，自滿就是賺了一波就忘了來時的路。10萬元手里這點本金，沒什么可傲慢的，也沒什么可自滿的。

能做的，是把兩條線握緊，把節奏走穩，把時間這個最公平的變量留給自己。中國＂撿錢＂時代或將來臨，但彎腰撿錢的從來都是少數人。絕大多數人，會站在原地等一個誰也給不了的＂信號＂。死磕這兩條線的意思是——別等了，從今天開始。