財聯社7月1日訊（編輯 李響）今日債市頗不平靜。《銀行間市場經紀業務管理辦法》設定的半年過渡期7月1日正式截止，銀行間市場經紀業務全面邁入“先簽約、后服務”的監管新階段。按照監管要求，未與經紀機構簽署正式服務協議的金融機構，7月1日起將無法獲取詢價、報價及撮合等全品類經紀服務。

“部分中小機構因為此前沒有簽約，就看不到貨幣經紀公司（貨幣中介）的債券報價了，對日內頻繁交易會帶來影響。”一位農商行資深債市交易員對財聯社表示。

或受這一新規落地影響，交易員稱，今日債市行情部分受波及，市場流動性有所影響，交易活躍度降低。利率債主要圍繞長久期品種成交，其中超長期國債成交筆數達到1435筆，10年國開債成交筆數達到1101筆，而信用債方面資金則聚集在流動性相對活躍的二永債品種。

對于已簽約客戶，新規所涉及的貨幣經紀公司收取的費率情況、方式如何？據財聯社了解，收費沒有統一規則，6家貨幣經紀公司會逐一跟客戶談判，有些按照交易額收取傭金，對不同客戶給予的費率折扣不同，7折、5折甚至1折都有；有些按照年費打包模式，比如1年5000元。為了搶客戶，部分貨幣中介已經打起了價格戰。

在業內人士看來，短期內債市流動性或受影響，但持續性應不會太久，隨著機構陸續完成簽約，市場流動性將逐步修復，銀行間市場債券交易將在更為規范透明的規則框架下實現穩健發展。

半年過渡期正式收官，部分客戶看不到債券報價

“跨季后的第一天，沒想到市場會如此慘烈”，對于7月1日債市收益率的大幅上行，有交易人士感嘆。

行情數據顯示，截至下午16:30分，當日銀行間主要利率債收益率全線上行，10年期國債活躍券260010收益率上行1.5bp報1.74%，10年期國開債活躍券260205收益率上行1.65bp至1.796%，30年期國債活躍券2600002收益率上行1.25bp至2.236%。

盡管7月1日央行單日凈回籠11625億元，資金面變化對市場影響較大，但也不能忽略經紀業務新規對流動性帶來的影響。

經紀業務新規，是指2025年11月央行推出的《銀行間市場經紀業務管理辦法》（以下簡稱管理辦法）。作為我國銀行間市場經紀業務領域首部專門規范的制度文件，該管理辦法自2026年1月1日起正式施行。

管理辦法中第八條和第九條明確劃定了經紀業務的合規底線：經紀機構向委托方提供銀行間市場經紀服務前，應當對客戶資質進行盡職調查，不得為非銀行間市場參與者提供服務，不得為未簽署債券回購、債券借貸、衍生品交易等主協議的機構提供相關市場經紀服務，且不得直接或間接為未簽署服務協議的客戶提供詢價、報價及撮合等經紀服務。

考慮到市場存量業務的歷史銜接需求，辦法第二十四條設置了半年過渡期緩沖：針對本辦法實施后新接受的委托，經紀機構應當嚴格按要求簽署服務協議；對于本辦法實施前已形成的事實委托關系，經紀機構應當在2026年7月1日前與委托方補充簽署服務協議，并全面達到本辦法規定的合規條件。

“其實從今年5月開始，各家貨幣經紀商就陸續給客戶發了正式提示函，明確7月1日起停止對未簽約機構的服務。但即便提前了兩個月預警，截至最后節點，仍有相當比例的機構沒有完成簽約，部分機構就看不到債券報價了。”有業內人士對財聯社表示，簽約進度不及預期，最核心的還是費用問題。

業內人士介紹，早些年，大量中小銀行、非銀機構與經紀商之間并無正式服務協議，報價服務多以非正式方式免費提供，便于和客戶保持粘性。突然從“免費”轉向“付費”，讓很多機構在預算和流程上都缺乏準備，尤其是縣域農商行等小型機構，年初預算中或并未列支相關費用。

貨幣中介打起價格戰

值得注意的是，在監管硬約束之下，行業價格戰也已悄然打響。財聯社注意到，部分貨幣中介為爭搶客源，針對中小機構推出了低至數千元的年費模式，而非行業沿用多年的“按交易額計提傭金”的模式。

“按照傳統標費，1億元的交易額就要收取數千元傭金，這種年費模式對年交易量不大的農商行、農信社來說，成本優勢很明顯”，業內人士坦言。此外，部分經紀公司對根據客戶交易量對傭金進行打折，不少優惠費用直接砍半。“如果有市場同業舉報，不排除這一壓價競爭行為或會引發監管關注甚至干預，但目前并沒有統一的收費規則”。

做市商能接住新規帶來的“潑天富貴”嗎？

客戶不愿給貨幣中介付費，那有沒有“平替”能接住這“潑天富貴”？部分業內交易員稱，優質的債市做市商有可能。

財聯社了解到，一些較為活躍的做市商加入了競爭行列。

財聯社從多家活躍做市商處獲悉，近期申請開通做市商報價交易權限賬號的中小銀行、理財子公司數量顯著增長，核心驅動力正是做市商不向交易對手收取服務費用，機構可以直接通過做市商雙邊報價完成交易，無需支付經紀傭金。

“不少之前完全依賴經紀報價的機構，現在都在同時對接三四家做市商，對比各家的報價速度、覆蓋品種和價格優勢，綜合評估服務能力。”有銀行做市業務人士表示，部分頭部做市商，比如平安銀行，還專門針對中小機構開展了線上路演，推廣智能報價機器人等工具。據該人士介紹，目前部分頭部做市商的日均詢價筆數已超千筆。

7月1日，外匯交易中心官方微信專門刊發文章《平安銀行做市報價機器人-讓債券交易更高效更智能更便捷》，文中稱，作為中國債券市場核心做市機構，平安銀行依托專業的定價能力，持續提供具有市場競爭力的雙邊報價，為客戶創造更優交易條件，助力機構客戶實現價值最大化，全程免收交易手續費，有效降低機構交易成本，提升運營效率，助力客戶在合規、透明的環境中實現低成本、高效率的債券交易。

也有機構人士指出，在監管硬約束之下，部分中小機構也存在焦慮，尤其是對于重倉城投、地產、民企等票息較高板塊的投資機構，無法及時且連續的獲取最新報價意味著投資機構難以下沉信用資質，對于投資收益影響不小。

新規對市場或只是短期擾動，市場流動性受影響有限

監管新規對市場流動性也形成一定擾動。從今日市場交易數據來看，截至16時，利率債市場整體受資金價格上行擾動影響更大，市場交投仍圍繞超長期國債等核心品種展開博弈，不過在信用債市場方面，在部分機構無法獲取最新報價的擾動下，市場熱度向流動性更強的二永債品種集中，從撮合成交結果來看，交易結果主要來自信唐、平安、國利等。

有業內人士對財聯社表示，“短期來看，金融機構停止從貨幣經紀商獲取報價不可持續，貨幣經紀商在部分券種上的最優報價以及報價響應速度方面優勢明顯，做市商仍較難承接溢出需求，交易效率的沖擊更多是階段性的。不過隨著機構評估后陸續完成簽約，市場流動性將逐步修復，銀行間市場債券交易將在更為規范透明的規則框架下實現穩健發展”。

（財聯社 李響）