出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

6月16日，國內最大的釹鐵硼生產商寧波韻升向聯交所遞交招股書，計劃在港股上市。此次赴港上市，寧波韻升計劃募資研發用于人形機器人的先進釹鐵硼永磁體，此外寧波韻升還計劃募資開發低空飛行器所用的釹鐵硼永磁體。

過去一年，由于供需失衡，寧波韻升營收及利潤雙雙大增。在此背景下，寧波韻升加大了存貨的囤積力度，以便更好地抓住產品價格大漲帶來的契機。

但由于上游稀土原材料價格也在大幅上漲，2026年公司業績增速很難像2025年一樣出現爆發式的增長。

為此，寧波韻升希望通過布局人形機器人、低空飛行器等朝陽行業打造公司第二增長曲線，但在港股等待排隊上市企業超500家的背景下，公司能否盡快通過聆訊拿到融資？

1、一季度扣非后凈利潤增長超7倍，低價采購稀土讓公司利潤爆發

2025年及2026年一季度得益于稀土價格的上漲，寧波韻升業績表現極為亮眼。從收入來看，寧波韻升絕大部分收入來源于釹鐵硼產品。

2025年，公司釹鐵硼收入為48.33億元，占公司主營業務收入比例為88.44%。而公司釹鐵硼主要分為燒結釹鐵硼永磁體、粘結釹鐵硼永磁體以及磁性組件三類。

其中燒結釹鐵硼永磁體應用于新能源汽車主驅電機、計算機HDD及半導體等領域；粘結釹鐵硼永磁體主要應用于汽車領域的各種微電機，而磁性組件則主要應用于新能源汽車電機拼接、消費電子磁性組件等。

（圖 / 招股書）

過去幾年，由于新能源車等下游需求較為旺盛，因此公司各項產品的銷量也在上升。如需求最大的燒結釹鐵硼永磁體2023年銷量為10229噸，2025年上漲至11705噸，磁性組件銷量更是從271噸上升至2039噸。

2025年7月以前，稀土金屬鐠釹價格持續低迷，其價格長期在50萬元/噸以下。作為寧波韻升生產釹鐵硼產品的重要原材料，寧波韻升通常會與稀土廠商如北方稀土等簽訂長期協議，其價格一般按照長協價格執行。

在稀土金屬鐠釹價格低迷時，寧波韻升囤積了較多的原材料。因此，即便公司燒結釹鐵硼永磁體、粘結釹鐵硼永磁體以及磁性組件2025年平均銷售單價較2024年有所下滑。但較低的原材料價格反而使得產品價差擴大，從而讓公司釹鐵硼盈利能力增加。

數據顯示，2025年寧波韻升釹鐵硼毛利率為18.35%，較2024年的14.54%提升近4%。在產品銷量及毛利率提升的背景下，寧波韻升業績持續上升。

2025年，公司實現營業收入54.64億元，同比增長8.38%，實現扣非后凈利潤2.79億元，同比增長185.27%。2026年一季度公司業績繼續高增，實現營業收入14.98億元，同比增長33.53%，實現扣非后凈利潤9933.62萬元，同比大增703.22%。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

但自2025年7月以后，稀土金屬鐠釹價格持續大漲，2025年8月一度突破75萬元/噸，后續雖有所回落，但仍維持在70萬元/噸以上。

原材料價格的上漲也會使得公司生產成本上升，后續寧波韻升能否將原材料漲價的壓力盡數轉嫁給下游客戶，是公司能否推動企業利潤持續增長的重要因素。

2、擬赴港上市募資，切入人形機器人、低空經濟

在應用于汽車、消費電子的釹鐵硼銷售增速較為緩慢的背景下，寧波韻升也在積極拓展新的使用場景，而公司瞄準的方式便是人形機器人及低空飛行器領域。

據悉，釹鐵硼是目前量產材料里磁能積最高的永磁體，使用釹鐵硼制作的磁體可以實現小體積、大扭矩、高效率。

如一臺人形機器人通常有30-40個關節，而機器的抬腿、起身、抓取重物需要小直徑電機瞬間輸出大扭矩，只有釹鐵硼才能在極小的空間產生大扭矩。基于此，人形機器人在生產時都會使用到釹鐵硼永磁體。

作為國內釹鐵硼的龍頭企業，早在2024年寧波韻升便表示，公司釹鐵硼永磁體已經在國內人形機器人中小批量出貨。

根據灼識咨詢披露的數據，2025年至2030年全球人形機器人出貨量將從1.8萬臺增長至122.44萬臺，年復合增長率高達132.6%。同期，全球低空飛行器將從1780萬臺增長至5790萬臺，年復合增長率為26.7%。

在如此廣闊的市場空間誘惑下，寧波韻升也計劃赴港募資用于開發先進的釹鐵硼永磁體，以滿足人形機器人及低空飛行器發展需要。

僅從行業發展態勢來看，寧波韻升募資研發用于人形機器人所需的釹鐵硼永磁體無可厚非。但鑒于港股排隊時間較長，且公司在手資金充裕，是否需要募資用于開發產品有待商榷。

截至目前，港股等待排隊上市的企業超500家，上市時間被進一步拉長。如2023年至2024年，IPO企業遞表后一般4個月左右會通過港交所聆訊，從聆訊到正式上市時間為2-3個月，6-7個月便能完成從遞表到上市。

但隨著港股遞表企業增多，上市時間被大幅拉長，目前普通民營企業上市時長通常要超過13個月，需要多次遞表才能完成聆訊。

（圖 / AI生成）

此外，近期港股整體表現并不理想，如恒生指數從年初的28000點以上，跌至目前的22800點左右，跌幅近20%，同期恒生科技指數跌幅更大。因此，無論從市場表現還是排隊企業來看，此時遞表想要獲得較高的發行價及較快拿到融資并不容易。

而從寧波韻升自身角度來看，其自身并不太缺資金。截至2026年3月31日，公司在手貨幣資金為6.45億元，同期公司還有超4.76億元資金用于理財。同期，雖然公司有一定金額的負債，但由于經營性現金流強勁，公司債務壓力并不大。

數據顯示，2023年至2025年，公司經營性現金流分別流入10.87億元、8.55億元、3.49億元。因此，在資金充裕的背景下，寧波韻升募集資金用于開發人形機器人及低空飛行器是否合適還值得商榷。

3、為管理層漲薪，二代接班后營收累計增長超280%

不只布局人形機器人及低空飛行器，事實上自公司創始人竺韻德之子竺曉東接班以來，寧波韻升便開啟了大刀闊斧的改革。

公開資料顯示，寧波韻升最早可追溯至1991年，彼時公司創始人竺韻德籌資創建了“寧波東方機芯總廠”，成功試制出第一代八音琴（YB1），打破了日本企業的技術壟斷，并獲得了八音琴制造技術的發明專利。

1994年，公司成功實施股份改制，并成立股份制公司。1996年，成立“韻升強磁材料有限公司”，首次進軍稀土永磁材料產業，開始第二次創業。

2000年，寧波韻升成功在上交所主板上市，2001年在內蒙古包頭設立稀土永磁材料生產基地，利用當地資源優勢擴大產能。

此后，憑借原材料的優勢，寧波韻升不斷擴大釹鐵硼永磁材料業務。2010年，正式剝離八音琴業務，將戰略重心全面聚焦于釹鐵硼永磁材料及電機業務。

2015年，公司創始人竺韻德退休，其子竺曉東全面接班，出任公司董事長、總經理，主導公司運營，進一步確立以稀土永磁材料為主營發展方向。

此后，寧波韻升逐漸剝離電機業務，關停了低效板塊，進一步聚焦釹鐵硼永磁材料。在竺曉東領導下，寧波韻升開始切入新能源汽車領域，并成功進入國內外主流新能源車企供應鏈。

切入新能源汽車產業鏈也為寧波韻升打開了新的增長空間，根據港交所披露的數據，目前公司近一半營收來源于汽車領域。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

而在人員管理上，竺曉東也摒棄了之前家族企業的思維，開始大膽任用職業經理人，并給高管漲薪和實施股權激勵。

如公司副總經理朱世東2025年薪為155.8萬元，較2021年70萬元增長超一倍，此外朱世東還獲得了數十萬股的股權激勵。2025年底，在公司股價大漲之際，其減持了11.17萬股，套現超150萬元。

生產方面，竺曉東依靠低重稀土工藝降低了原材料使用成本。在其連續大刀闊斧的改革下，寧波韻升經營規模也在逐漸擴大。2015年，在其剛接班時公司全年營收為14.36億元，2025年公司營收增長至54.64億元，營收累計上漲超280%。

得益于經營規模的擴大，公司在資本市場股價也在穩步上漲，此前公司股價長期在4元-8元/股之間來回波動，市值僅為數十億元。

截至6月30日，公司股價報收14.68元/股，公司市值突破160億元。穿透下來計算竺韻德、竺曉東父子兩合計擁有寧波韻升34.52%股權，以公司目前市值計算，該部分股權價值超50億元。

（圖 / 2025年報）

僅從結果來看，“企二代”竺曉東接班的前十年交出的經營成果較為理想。未來，寧波韻升希望通過提前布局人形機器人及低空飛行器，為公司未來業績增長打開想象空間。至于能否推動企業經營規模再上一個臺階，很大程度上要看公司相關產品研發進度及人形機器人銷量能否持續保持高增長。

*注：文中題圖及未署名圖片來自寧波韻升官網。