豬有什么錯？

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

一篇牧原股份（002714.SZ）14年前的企業內部文章《拜豬文》，不脛而走，迅速惹火。其中一些措辭“像豬一樣奉獻”“崇拜豬就是崇拜自己”等，因被網友質疑存在企業對員工PUA之嫌，竟被罵上熱搜！

引發輿論爭議的《拜豬文》，疊加生豬價跌破15年新低，令牧原股份同時站在輿情與資本市場的雙重關口。6月26日，公司連發兩份公告拋出護盤組合拳：12位董事及高級管理人員計劃未來6個月內增持A股股份，合計金額不低于4億元、不超過5億元；同步推出總金額3億至5億港元的H股回購方案，兩項舉措合計規模近10億元。

圖源：牧原股份公告截圖

牧原股份方面表示，《拜豬文》成于2012年，是對20年養豬實踐的感悟和思考，提醒我們自己要尊重養豬事業。不得不說，當《拜豬文》中“只為自己肥，那是豬的理想”的樸素哲思意外破圈流傳，12位企業骨干增持計劃等同于最直接的回應。

知名危機公關專家、福州公孫策公關合伙人詹軍豪表示，《拜豬文》這種行業特色文化宣講有其可取之處，能讓一線養殖人員建立對生命、對食材的敬畏心，利是能強化全員價值認同感，弊是容易在傳播中出現認知錯位。只要不綁定考核、不強制無底線奉獻，這份對源頭養殖的尊重，確實是行業內較為稀缺的特質。

截至7月3日，牧原股份報收于36.9元/股，跌幅1.2%，總市值2130億元。

01

豬有什么錯？

豬，在民間，經常帶有嘲笑的含義，形容笨、臟等。但對于牧原股份，豬有極其深刻的含義，早已超越慣常的戲謔定義。從細節看，牧原股份公司演示的豬舍模型中，按分區與功能的不同，命名為“孕母舍”“乳母舍”“仔豬舍”“肥豬舍”等，足見對“豬”的尊重。

圖源：罐頭圖庫

假如市場流出某家企業的《拜牛文》《拜羊文》，是否就沒“豬”被罵的這么激烈？如果情緒的出發點，大部分來自于對豬的誤解，其實大可不必。

為什么牧原股份對豬尊重？豬是企業的生產資料，消費者吃到口中的肉必須有品質保證，那么從源頭養殖上，必須要精細化生產運營。一些有機會去大型企業豬舍參觀的人會發現，進入豬舍絕非輕易，需要經過層層消毒，甚至洗澡換衣服，確保人身上干凈不會損害到豬舍，方可進入。也就是說，養豬這件事，必須打起十二萬分的精神，確保豬不生病、愉快生長，那么企業能最大程度確保無生產風險，這對消費者是負責任的態度。

至于網友操心的牧原股份這家企業對內部員工PUA，《拜豬文》所提到的內容，據牧原股份方面解釋，文章取材于養殖過程中豬群為了食物而爭搶打斗的真實現象，豬為了食物活著爭搶打斗為自己肥，最后一身膘守不住，全部奉獻給了人類。由此感悟到，企業在經營的過程中，不能巧取豪奪，以身犯險，要依靠自身實力實實在在去創造價值。只為自己肥，那是豬的理想；共同富裕，方顯人類高尚，不陷小我困局，不為利益折腰，更不以身犯險賭未來。創造價值，服務社會，作為牧原人的價值追求，指導我們在工作和生活中，少算計、多奉獻，不斷去創造價值，助客戶成功，推動社會進步。

以上牧原股份的“表白”，或許還是有人會看著“別扭”，因為人們普遍有種只要聽到“承諾”，尤其是正向的、積極的承諾，總會有立刻想反駁的欲望，簡單說就是“杠精”上頭。但只要想清楚，如今，2026年的生豬養殖行業正處于本輪周期的深度底部，全國生豬均價下探至近15年低位，全行業陷入普遍性虧損，即使牧原股份作為行業龍頭也直面業績與估值的雙重擠壓。在此背景下，企業內部上上下下當然需要凝神聚力，重點把“豬”給養好。這個邏輯并不難理解，牧原股份董事長秦英林說的很清楚，他給公司定的基調就是“豬好、人好、行業好”——第一條就是，豬要好。豬如果出了問題，對企業當然將產生不良沖擊。對于養殖生產企業，對豬這一生產資料上心，這當然算敬業體現。

尤其是面臨挑戰的今天，更需企業有如履薄冰之心——業績端的下滑已在財報中清晰顯現。2026年一季報顯示，牧原股份實現營業收入298.94億元，同比減少17.1%；歸母凈利潤虧損12.15億元，同比大幅下滑127.05%，公司將凈利潤轉虧的核心原因歸結為生豬價格持續下行，導致的銷售收入收縮。進入二季度，豬價頹勢并未扭轉，公司6月6日披露的5月銷售簡報顯示，當月銷售商品豬688.3萬頭，同比增長7.43%；但商品豬銷售均價僅9.8元/公斤，同比下降32.51%；對應銷售收入85.65億元，同比下滑30.13%，出欄量增長完全無法覆蓋豬價暴跌的缺口。

回到大眾不解為何牧原股份對“豬”如此重視這一話題，詹軍豪的話一針見血，他認為，養殖環節的精細化管理、對員工的嚴格要求，遠好過事后補救食品安全問題。養豬涉及育種、防疫、環保等大量專業細節，前期靠文化共識強化全員責任心，能從源頭規避食品安全風險，比出事之后再追責的補救模式效率高得多。

牧原股份方面強調，我們對豬無論作為動物、生命或企業生產資料，都飽含著對經營事業的尊重。創造價值、服務社會，絕非要求員工無條件犧牲奉獻。公司上市以來，共實施4次員工持股計劃和3次限制性股票激勵計劃，共計16988人次持股。2025年員工年平均工資13.15萬元。公司堅持“以奮斗者為本”的理念，完善全面薪酬結構，建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制。

當然，無論管理層的護盤決心多么堅定，也無論企業文化的內核有著怎樣的行業邏輯，都無法繞過生豬行業當前最核心的現實困境：周期底部的虧損仍在持續蔓延，產能去化的節奏始終不及市場預期，懸在全行業頭頂的壓力并未因一紙護盤公告而消散。

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02

巨額利好暗藏行業隱憂

高管集體增持與公司回購的組合拳，看似是一劑提振市場信心的強心針，但若將視線從公告文本移向行業基本面，隱憂并未因此消散。生豬售價長期低于養殖成本的殘酷現實，以及牧原股份引以為傲的重資產模式所帶來的高額折舊壓力，依然是懸在企業頭上的兩把利劍。

最核心的擔憂，來自此輪豬周期產能去化的緩慢速度。市場原本預期，長期深度虧損將倒逼行業快速出清過剩產能，從而迎來豬價的趨勢性反轉。然而，國元期貨報告顯示，據農業農村部監測顯示，2026年一季度末全國能繁母豬存欄量為3904萬頭，同比下降3.3%，環比2025年四季度末回落1.4%。根據農業農村部2026年5月最新調控政策，當前全國能繁母豬最新合理保有量已調整為3750萬頭，仍超出合理保有區間。自2025年10月能繁母豬存欄跌破4000萬頭后，行業正式進入持續去產能階段，月度存欄呈小幅下行走勢，產能調控政策逐步落地見效，但整體去化節奏偏緩。

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能繁母豬是生豬供給的“總開關”，其存欄量居高不下，意味著未來相當長一段時間內的生豬出欄量仍將維持高位，豬價上漲缺乏根本的供需基礎。

中國企業資本聯盟副理事長、中國區首席經濟學家柏文喜對產能去化偏慢的現象進行了深度剖析。他指出，本輪去化呈現出“散戶快、規模場慢”的顯著分化，核心信號并非能繁母豬存欄量的絕對數值下降，而是“仔豬價格與肥豬價格同步跌破現金成本”后的去化共振。他認為，產能真正出清需要觀察三個核心信號：一是規模場開始實質性淘汰低效母豬，而非僅在報表上調整數據；二是行業資產負債率突破歷史極值，導致現金流斷裂引發的被動出欄激增；三是行業政策從“口頭調控”真正轉向“信貸硬約束”。

從時間維度觀察，此輪豬周期自2024年9月進入下行通道，若按歷史平均22個月的下行時長推算，底部可能延續至2026年三季度前后。但柏文喜提醒，考慮到本輪產能去化偏慢、規模場抗虧損能力超出預期，底部磨底的時間可能會進一步拉長。華創證券等機構預計豬價拐點在2026年第二至第三季度出現，中信證券的判斷則更為謹慎，認為景氣度回升要等到2026年四季度至2027年。

在漫長的周期寒冬中，牧原股份采取的全產業鏈重資產模式，正顯現出“雙刃劍”的復雜效應。

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一方面，自繁自養的工業化養殖模式賦予了牧原行業領先的成本控制能力，這是其穿越周期的核心護城河。柏文喜認為，“牧原的‘失血速度’更慢，有能力通過資本運作鞏固市場地位”。為何這么說？從數據對比來看，2026年3月，牧原股份的完全成本已降至11.6元/公斤，部分優秀場線甚至低于11元/公斤，頭均虧損僅約66.2元。對比同期的溫氏股份，頭均虧損約114.5元，新希望更是達到263.4元。牧原的現金成本約為10.06元/公斤，只要豬價高于此線，其經營性現金流便能為正，這構成了其在行業寒冬中生存的安全墊。

但另一方面，重資產模式帶來的高額折舊正在報表層面持續侵蝕利潤。截至2025年末，牧原的固定資產高達1006.34億元，占總資產比例58.6%。進入2026年一季度，持續計提的折舊拉低固定資產賬面凈值，降至約991.8億元。在豬價下行的虧損狀態下，折舊作為非現金成本雖不直接消耗現金流，卻會放大賬面虧損、侵蝕凈資產，可能對再融資成本和銀行債務契約條款產生負面影響。

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對于成本控制與出欄規劃，牧原股份方面坦言，當前產業環境、政策背景都發生了明顯變化。生豬養殖行業逐步走向成熟，規模化程度不斷提高，豬價呈現振幅收窄趨勢，此外，政府根據當前供需及豬價情況，對生豬行業進行產能調控。在成本控制上，牧原股份方面表示，公司“將持續深耕主業，提升各類生產指標，深挖600元降本空間，做好健康管理、生產管理、種豬育種等工作，未來將向10元/kg以下成本目標邁進”。在出欄規劃上，公司則“堅持連續生產、均衡出欄的策略，依據生產節奏安排銷售計劃，并根據客戶需求、市場行情等因素制定銷售策略”。

柏文喜認為，近10億的增持與回購是本輪下行周期中行業力度最大的護盤動作，但恐怕難以徹底扭轉整個板塊的悲觀預期，更多是起到短期股價托底的作用。他分析，原因有兩點：其一，生豬板塊的定價核心是市場對未來豬價的預期，而非單一公司的資本運作，在能繁母豬去化未達臨界點、供給壓力仍存的情況下，資金面的“輸血”無法替代產業基本面的“造血”；其二，牧原的護盤行為在行業內具有“排他性”，溫氏、新希望等同行并未跟進，這種分化意味著行業尚未形成“集體托底”的共識，單家企業的舉動難以改變市場對整個板塊的悲觀定價。

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初代“豬王”的周期博弈困局

牧原股份此次力度空前的護盤行動，背后離不開其創始人秦英林、錢瑛夫婦的意志。這對合計持有公司超過52%股權的夫婦，是牧原股份絕對意義上的實控人。從1992年憑借22頭仔豬開始創業，到2014年將企業帶進深交所，再到如今把牧原打造成市值2000億元的全球生豬出欄量第一的企業，“豬王”的故事充滿了草根崛起的傳奇色彩，也同樣背負著多輪豬周期擴張后留下的沉重包袱。

如今，現年62歲的秦英林已將重擔逐步交由年富力強的管理層接手。2026年6月1日，牧原股份發布公告稱，秦英林辭去董事長一職，擬被聘任為終身榮譽董事長，董事長職務由50歲的原副董事長曹治年接任。此外，在一些關鍵管理崗安排上，給予年輕人更多擔當。像擔任首席財務官的高瞳，今年才33歲，秦英林獨子、牧原肉食首席執行官秦牧原32歲、首席人力資源官王春艷35歲、首席法務官袁合賓39歲、首席獸醫師牛旻38歲，副總裁褚柯現年45歲。

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養豬，從來不是一件簡單的事。生豬養殖早已高度工業化，但光靠技術和體系支撐夠不夠？當然不夠。秦英林辛苦打拼一輩子，到了享清福的階段，但他作為前人所栽的樹，還在影響牧原的未來。秦英林對養豬事業的理解，帶著一種來自土地的樸實與執著，這一點從他的表達上就能感受出。

在牧原股份2025年年報的董事長致辭中，他說：“我們將堅定不移，向技術進發，向品質進發，駕馭不確定，向確定性進發，向‘豬好，人好，行業好’三好目標進發，推動養豬行業高質量發展。”“豬好，人好，行業好”這七個字，簡單直白，甚至帶著泥土氣息，卻概括了這位初代“豬王”試圖構建的商業閉環。年報中，秦英林還提議向全體股東派發現金紅利約24.35億元，加上半年度分紅，全年合計分紅約74.38億元，占當年歸母凈利潤的48.03%。

這份2025年的分紅，與當下2026年中推出的近10億護盤計劃，共同勾勒出一個更復雜的圖景——牧原正在長線價值布局與短期股價壓力之間進行一場艱難的博弈。

回顧過去幾輪豬周期，牧原股份的崛起路徑很清晰，在周期底部逆勢激進擴產，待豬價上行時充分釋放產能，以此收割超額利潤，完成跨越式增長。這一策略在過去的周期中屢試不爽，將牧原推上了行業第一的寶座。然而，這種高杠桿擴張模式留下的長期債務包袱也日益沉重。2026一季報顯示，公司雖然通過持續“瘦身”將總債務從2025年的929.99億元降至898.94億元，資產負債率從54.15%壓降至50.73%，但短期借款加上一年內到期的非流動負債合計仍高達約467.01億元。相比之下，一季度末賬上的貨幣資金為142.67億元，經營活動現金流凈額已由正轉負，約為-9.2億元，短期流動性管理的壓力客觀存在。

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柏文喜指出，牧原當前的財務安全邊際處于“可控但緊平衡”狀態。積極的一面是，公司2025年以來持續降負債，銀行授信充足，中誠信國際對其評級展望為穩定。但風險點同樣不可忽視，短期流動性缺口依賴持續再融資來填補。后續的償債壓力，將很大程度取決于豬價的反彈時點。而針對本次高管集體大額增持，柏文喜認為，在豬價沒有給出明確的反轉信號之前，以資本運作換取時間與空間，是頭部企業利用其融資優勢在底部進行的主動卡位。

對于未來如何提升整體盈利水平，牧原股份方面給出了三條清晰的路徑：一是上述的持續深耕主業，深挖600元降本空間，向10元/kg以下成本目標邁進；二是“產業互聯、聯農帶農”，利用積累的技術經驗打造產業互聯平臺，對外輸出服務和經驗，幫助養殖戶提升水平，營造穩定的行業生態；三是在屠宰業務上積極開拓銷售渠道，持續優化客戶結構和產品結構，爭取實現更好的經營業績。

這場由“豬王”牧原股份發起的護盤行動，既是對市場悲觀情緒的正面迎擊，也是一場押注行業格局重塑的戰略博弈。在黎明到來之前，足夠的現金流、超凡的耐心以及堅守秦英林所說的“豬好，人好，行業好”質樸初心，依然是穿越寒冬的唯一法門。

你怎樣看待《拜豬文》中，企業對“豬”的尊重？你是否為第一句“豬的一生，是平凡的一生”感動？歡迎來評論區聊一聊吧。