觀察家

文/韓明睿

距今整整半個世紀(jì)的1976年，研究重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向法學(xué)和政治哲學(xué)多年的哈耶克趁著兩年前獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的熱度，再度推出經(jīng)濟(jì)學(xué)著作《貨幣的非國家化》，驚世駭俗地倡議取消法定貨幣的壟斷地位，讓貨幣領(lǐng)域和其他很多市場一樣允許自由競爭，以剝奪國家濫發(fā)貨幣、引發(fā)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)波動的能力。但哈耶克此書以理論為重，缺少對歷史上貨幣競爭真實(shí)情況的探究。中國兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉愿和管漢暉出版的《貨幣競爭：一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)史的分析》則在探討多元貨幣的理論爭論和運(yùn)作機(jī)制的同時，展示了中國歷史中的幾個實(shí)際案例。

貨幣競爭：從理論到實(shí)踐

不可否認(rèn)，貨幣由國家統(tǒng)一發(fā)行是歷史常態(tài)。私營金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立發(fā)行貨幣的記錄不多，在現(xiàn)代國家中更是基本不見蹤跡。這自然讓很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對非國家化的貨幣高度懷疑。但私營貨幣之罕見，究竟是國家動用強(qiáng)制力排擠的后果，還是因?yàn)槠浔举|(zhì)脆弱因而必將失敗，并非一目了然。

哈耶克就認(rèn)為，貨幣領(lǐng)域放開競爭后會像正常的商品市場一樣，在競爭中涌現(xiàn)出一些質(zhì)量可靠的提供商，即發(fā)行穩(wěn)健貨幣的銀行。持懷疑態(tài)度的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們反駁說，由于生成紙幣或電子貨幣的成本極低，貨幣發(fā)行者有強(qiáng)烈的動力去大量超發(fā)貨幣，以期更多地賺取貨幣面值與其成本之間的差額，即俗稱的“鑄幣稅”。這樣一來，惡性通脹就會很快爆發(fā)，使貨幣市場崩潰。支持哈耶克觀點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的回應(yīng)是，貨幣使用者們的選擇自由所帶來的競爭，加上發(fā)行商維護(hù)自身聲譽(yù)以在長期持續(xù)獲得收益的激勵機(jī)制，完全可能讓幣值穩(wěn)定的良幣在市場中驅(qū)逐劣幣。

這些理論上的交鋒固然可以給人一些啟發(fā)，但如果不落實(shí)到實(shí)際經(jīng)驗(yàn)上，意義并不大。畢竟實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。假如沒有經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，貨幣競爭的實(shí)際效果乃至基本的可行性都要存疑。一些受奧地利學(xué)派思想影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)家為此考察過18世紀(jì)蘇格蘭的自由銀行體系等來自近代歐美的例子，引起了一些爭論。其實(shí)，中國早在西漢年間就曾放開過私人鑄幣。清末和民國前期，多元貨幣的格局也一度復(fù)興。

漢文帝、景帝統(tǒng)治期間推行“使民放鑄”的政策，在規(guī)定質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施監(jiān)督稽核的前提下，允許私人鑄造銅錢。考古證據(jù)表明，在此期間市面上流通的私鑄銅幣的重量和成色良好、穩(wěn)定，不僅普遍達(dá)到甚至超過法定標(biāo)準(zhǔn)，還優(yōu)于禁止私鑄的武帝時期官方壟斷的鑄幣。

清末，市場上流通的貨幣種類繁多，既有銅錢等金屬鑄幣，也有白銀和鈔票。貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)也相當(dāng)多樣，傳統(tǒng)的錢莊、票號與外資銀行、華商銀行并存。這一基本局面延續(xù)到了民國年間，此時被稱為“兌換券”的紙幣有了正式的準(zhǔn)備金制度，名義上施行100%準(zhǔn)備金率，其中六成須是白銀“現(xiàn)金”，另外四成可以是證券、房契等“保證準(zhǔn)備”。可見，在多元貨幣的秩序中，白銀仍起著基礎(chǔ)性作用。

以中國銀行上海分行為代表的發(fā)鈔行，在民國動蕩的政治和經(jīng)濟(jì)形勢下努力保持信用和幣值穩(wěn)定，向社會公開自身的準(zhǔn)備金情況，并隨貨幣需求的季節(jié)波動調(diào)整貨幣投放量，在1929年金融危機(jī)爆發(fā)后“金貴銀賤、白銀內(nèi)流”形成通脹壓力時主動收縮銀根以平抑物價。在沒有中央銀行的情況下，該行還牽頭與同業(yè)創(chuàng)辦了上海銀行公會，設(shè)立公共準(zhǔn)備金來承擔(dān)流動性危機(jī)時的最后貸款人職能。

大蕭條持續(xù)數(shù)年后，西方主要國家陸續(xù)放棄金本位，美國還開始實(shí)施白銀收購政策。白銀的地位相對提高，價格隨之上漲，轉(zhuǎn)為從中國流向國際市場，在國內(nèi)造成了通貨緊縮，史稱“白銀風(fēng)潮”。風(fēng)潮期間，外資銀行受套利驅(qū)動，主要是在對外輸出白銀。扎根國內(nèi)的華商銀行則逆勢擴(kuò)大白銀儲備，并增發(fā)貨幣來對抗通縮壓力。本書研究發(fā)現(xiàn)，其中商譽(yù)更佳者，貨幣投放也更平穩(wěn)。正如支持貨幣競爭的理論家所判斷的那樣，聲譽(yù)機(jī)制有效地約束了這些發(fā)鈔行的經(jīng)營策略，令其謹(jǐn)慎行事而非濫發(fā)貨幣。

與漢武帝廢除“使民放鑄”政策類似，1935年國民政府啟動法幣改革，將發(fā)鈔權(quán)收歸集中管理，并取消銀本位，逐步確立了官方壟斷控制的貨幣發(fā)行體制。僅剩的三家特許發(fā)鈔行淪為政府的赤字融資工具。隨后貨幣開始超發(fā)，物價增速也明顯加快。壟斷而又管理不善的法定貨幣，就此在國統(tǒng)區(qū)取代了良性競爭的多元貨幣。

1940年代初，皖南事變等沖突公開爆發(fā)，國民政府對中共領(lǐng)導(dǎo)的軍隊停發(fā)一直以來由法幣支付的軍餉。作為應(yīng)對，陜甘寧邊區(qū)開始發(fā)行“邊幣”，同時不再允許法幣在邊區(qū)使用。然而國共各自控制的地區(qū)之間不可避免地仍有貿(mào)易往來，其中自然要用到法幣。同時，法幣作為長期廣泛流通且有外匯儲備支持的官方貨幣，也不可能一夜之間就在邊區(qū)喪失信用基礎(chǔ)。因此現(xiàn)實(shí)中法幣在邊區(qū)的流通并未禁絕。貨幣競爭由此在邊區(qū)重現(xiàn)。

邊區(qū)銀行初始的貨幣政策較為穩(wěn)健，邊幣的實(shí)際使用范圍逐漸擴(kuò)大。但從1942年四季度起，為了彌補(bǔ)財政赤字，邊幣大量增發(fā)。高通脹隨之出現(xiàn)，邊幣相對法幣也大幅貶值，比價在1943年跌了數(shù)倍。邊幣的流通范圍相應(yīng)收縮，在與法幣的競爭中落于下風(fēng)。1943年底，邊區(qū)政府意識到了問題所在，一度暫停邊幣投放，并在隨后的幾個月中推出了一系列財政緊縮措施。第二年，財政、金融政策全面調(diào)整后的邊幣進(jìn)入謹(jǐn)慎發(fā)行階段，物價趨于穩(wěn)定，邊幣兌法幣的比價也開始上升。

而在同期，法幣在國統(tǒng)區(qū)無需面對競爭，國民黨貨幣當(dāng)局沒有自我約束的激勵，于是變本加厲地將赤字貨幣化，甚至在準(zhǔn)備金比例不足的情況下強(qiáng)行空發(fā)法幣，還隱瞞空發(fā)事實(shí)，對外公布虛假的發(fā)行量數(shù)字。顯然，空發(fā)部分的貨幣流入市場后，照樣會按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律助推通脹，秘密空發(fā)純屬掩耳盜鈴。壟斷發(fā)行貨幣的國統(tǒng)區(qū)，最終迎來了至今眾所周知的惡性通脹。

貨幣的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)

《貨幣競爭》一書分析的這幾個例子，既有史實(shí)的梳理，也有量化的分析，堪稱扎實(shí)而精彩。競爭性貨幣不再只是紙上談兵，而是在真實(shí)世界中有過若干次成功經(jīng)驗(yàn)的方案。不過書中的主張也有值得推敲之處。

本書追隨哈耶克，設(shè)想由私人銀行在“商品準(zhǔn)備本位制”下自由發(fā)行貨幣，但是考慮到貴金屬等商品儲備有限，貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備比例又不可能無限降低，因此擔(dān)心貨幣總量不會隨著經(jīng)濟(jì)增長而持續(xù)增加，導(dǎo)致通貨緊縮，而通縮的“危害不亞于通貨膨脹”。這種對通縮的無條件恐懼其實(shí)缺乏切實(shí)的根據(jù)。

弗里德曼就曾提出，最優(yōu)的無風(fēng)險名義利率是零，所以通脹率應(yīng)該為負(fù)。貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治·塞爾金（GeorgeSelgin）也論證說，既然價格是一種信號，貨幣存量保持穩(wěn)定時由產(chǎn)出增長所推動的溫和通縮就反映了生產(chǎn)率的變化，是一種有助于經(jīng)濟(jì)決策的信息。如果人們將這一可能性納入預(yù)期，通縮就完全可以是良性的。央行人為抹平價格水平的變動，反而不利于經(jīng)濟(jì)主體準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)形勢，加強(qiáng)了他們的“貨幣幻覺”，不必要地干擾了市場運(yùn)行。邁克爾·博多（MichaelBordo）等幾位學(xué)者對19世紀(jì)幾大工業(yè)化國家的實(shí)證研究印證了塞爾金的結(jié)論，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)率提高所帶來的通縮基本是良性的，經(jīng)濟(jì)在此期間實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長。

更為關(guān)鍵的一個問題是，競爭性貨幣在純粹的經(jīng)濟(jì)意義上可行且運(yùn)作良好，但未必是種在政治上可長期持續(xù)的制度。國際貨幣基金組織自助餐廳外走廊的墻上陳列著各成員國的紙鈔，1990年代任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的邁克爾·穆薩（MichaelMussa）喜歡就此半開玩笑地說，每回他走過這條走廊時都會再次領(lǐng)悟到貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中一條最穩(wěn)健的規(guī)律——國家與貨幣之間有著一一對應(yīng)的關(guān)系。當(dāng)然，這是在歐元出現(xiàn)之前，但當(dāng)時就已有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家懷疑，缺乏中央財政當(dāng)局支撐的歐元能否真的得以長久，而歐元也的確在誕生后僅十年左右便遭遇了生存危機(jī)，今天的歐元區(qū)為此仍在掙扎著試圖建立財政聯(lián)盟機(jī)制。

在長時段的歷史中，國家與貨幣之間的關(guān)系通常相當(dāng)緊密。不少古代國家都發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)一發(fā)行貨幣可以更便利地以此來征稅和支出，也能減少民間以物易物或不同貨幣兌換的不便，促進(jìn)國內(nèi)的商業(yè)流通。另外，獲得“鑄幣稅”也是國家鑄幣的一種動力。對此，競爭性貨幣的倡導(dǎo)者認(rèn)為，這些問題有的現(xiàn)已不是問題，有的恰恰是國家權(quán)力應(yīng)受約束的地方。在計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的時代，貨幣兌換早已不再困難。事實(shí)上有研究發(fā)現(xiàn)，歐盟市場主體原先的貨幣交易費(fèi)用本就不高，歐元并不能進(jìn)一步明顯降低成本。而國家獲取收入也應(yīng)當(dāng)依靠議會正式行使其財稅權(quán)力，不該走“鑄幣稅”這樣的旁門左道。

然而競爭性貨幣在政治上面臨的最大困難還是來自財政方面。當(dāng)年的國民政府將發(fā)鈔行當(dāng)作提款機(jī)，固然可以歸咎于其權(quán)力不受制約，但背后也的確有為抗戰(zhàn)而融資的真實(shí)需求。由此可見，民國后期多元貨幣格局的終結(jié)，與一戰(zhàn)時金本位中止運(yùn)作一樣，都是未受國家直接管控的貨幣體系被軍費(fèi)開支需要所壓倒的例子。

歷史一再表明，當(dāng)國家面臨總體戰(zhàn)等重大危機(jī)，因此產(chǎn)生迫切而巨大的財政汲取需求時，貨幣發(fā)行體制很難不被焦渴的政府接管和利用。即便國家日常通過貨幣干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理由和效果真的不夠好，國家在危機(jī)中確保資源汲取能力的需要也依然存在，不容忽視。

從更全面的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角來看，也許正是為了能在不定期爆發(fā)的危機(jī)時刻迅速啟用貨幣所蘊(yùn)含的融資功能，現(xiàn)代國家才普遍將貨幣與其他市場領(lǐng)域區(qū)別對待，把基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行權(quán)抓在手中，采用了在平時就統(tǒng)一發(fā)行法定貨幣的制度。而為了應(yīng)對貨幣政策政治化引發(fā)高通脹的問題，各國后來大多又給予了中央銀行一定的獨(dú)立性，如賦予其保持價格穩(wěn)定等較為狹窄的職責(zé)，不允許財政部門在常規(guī)時期直接向其融資等等。法定壟斷貨幣或許在經(jīng)濟(jì)上相對于貨幣競爭只是次優(yōu)方案，但在國家競爭的世界里恐怕難以避免。如果自由的貨幣秩序經(jīng)不起國家危機(jī)的考驗(yàn)，現(xiàn)有的制度安排在現(xiàn)實(shí)中就是最為穩(wěn)健的結(jié)果。