除了A股交易新規(guī)落地之外，A股再融資新規(guī)又一次吸引了市場的目光。雖然7月3日發(fā)布的再融資新規(guī)仍然是征求意見稿，但估計(jì)再融資新規(guī)有望在年內(nèi)落地，屆時(shí)將會深刻影響著A股市場的投資生態(tài)。

從此次再融資新規(guī)內(nèi)容分析，主要強(qiáng)調(diào)了幾個(gè)亮點(diǎn)，分別是推出儲架發(fā)行制度、再融資定價(jià)基準(zhǔn)日統(tǒng)一調(diào)整為發(fā)行期首日、小額快速再融資無需等待年度股東會、募資資金必須投向主業(yè)或主業(yè)延伸以及控股股東發(fā)起定增后的鎖定期延長至36個(gè)月等。

以儲架發(fā)行為例，將會采取一次批文、多次分發(fā)的規(guī)則。而且，儲架發(fā)行制度注冊決定的有效期為2年，超過2年仍未融資，未融資部分作廢。此外，當(dāng)上市公司拿到批文之后，需要在一年內(nèi)進(jìn)行首次融資，否則超過規(guī)定時(shí)間將作廢。

再以再融資定價(jià)基準(zhǔn)日調(diào)整為例，過去因定價(jià)基準(zhǔn)日不統(tǒng)一，容易產(chǎn)生出套利的空間。此次再融資新規(guī)將再融資定價(jià)基準(zhǔn)日統(tǒng)一調(diào)整為發(fā)行期首日，從最大程度上減少資金套利的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，針對小額快速再融資為例，主要強(qiáng)調(diào)了三點(diǎn)，分別是擬融資規(guī)模不超過凈資產(chǎn)的20%、滬深市場小額快速再融資上限提升至6億元與北交所上限提升至2億元以及小額快速再融資的授權(quán)方式從以往年度股東會授權(quán)調(diào)整為股東會授權(quán)，意味著小額快速再融資的授權(quán)規(guī)則顯著放寬。

最后，針對控股股東的再融資條件將會放寬，但鎖定期延長至36個(gè)月，間接鼓勵(lì)控股股東參與上市公司定增，相應(yīng)的退出時(shí)間卻明顯延長，壓縮控股股東借助定增套利的空間。

A股再融資新規(guī)的出臺，并沒有利好利空的說法。但是，與以往的再融資規(guī)則相比，此次再融資新規(guī)填補(bǔ)了更多的規(guī)則漏洞，提升了再融資效率，進(jìn)一步提升資本市場助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果。

再融資新規(guī)，對資深投資者來說，并不陌生。在過去十多年時(shí)間里，A股市場出現(xiàn)了多次再融資松緊的變化過程，每一輪再融資規(guī)則變化，都會對A股市場帶來或多或少的影響。

拋開IPO融資的因素，從2014年至2026年，A股再融資先后經(jīng)歷了寬松、收緊、寬松、收緊，再寬松的過程。

其中，在2014年至2016年，隨著A股行情的持續(xù)回暖，A股再融資規(guī)則明顯放松。

2014年下半年，A股市場再融資規(guī)模開始觸底回升。到了2015年，A股再融資規(guī)模顯著放量，并在2016年達(dá)到了再融資的高峰期。隨后，再融資規(guī)模開始觸頂回落，相關(guān)規(guī)則再次收緊。

受到市場行情調(diào)整的影響，從2017年至2019年，A股再融資規(guī)模呈現(xiàn)出逐漸回落的跡象，并且在2019年跌破了1萬億元的再融資規(guī)模。

2020年，A股再融資需求再次升溫，當(dāng)年的再融資新規(guī)助推了A股再融資規(guī)模的觸底回升。從2020年至2022年，A股再融資規(guī)則再次放松，并迎來了階段性的回暖。

2023年，再融資規(guī)模再次下降。從2023年至2024年，A股再融資規(guī)則有所收緊，相應(yīng)的再融資規(guī)模顯著下降。在2024年，A股再融資規(guī)模降至了多年來的低位水平，當(dāng)年的再融資規(guī)模不足2000億元。

步入2025年，隨著A股市場行情持續(xù)回暖，再融資規(guī)模也開始觸底回升。其中，2025年全年再融資規(guī)模超過9500億元。2026年上半年，雖然A股再融資規(guī)模較2025年同期的再融資規(guī)模有所下滑，但仍然遠(yuǎn)高于2024年全年的再融資規(guī)模。

隨著2026年再融資規(guī)則的再次寬松，預(yù)計(jì)將會推動2026年下半年和2027年全年的再融資規(guī)模呈現(xiàn)出水漲船高的運(yùn)行態(tài)勢。再融資規(guī)模重返萬億元以上，估計(jì)也是可預(yù)期的事情。

從2014年至2026年的再融資規(guī)則的變化規(guī)律分析，幾乎每2、3年時(shí)間會迎來一個(gè)規(guī)則變化的拐點(diǎn)，相應(yīng)的再融資金額也呈現(xiàn)出明顯的周期波動規(guī)律。

除此以外，A股再融資松緊變化，與同期市場環(huán)境的變化有著密不可分的聯(lián)系性。例如，在2015年、2020年以及2026年，隨著市場環(huán)境的大幅回暖，A股再融資規(guī)則也再次放松，再融資金額也呈現(xiàn)出逐漸回暖的趨勢。

雖然再融資松緊對A股市場行情沒有立竿見影的影響，但隨著再融資的放松，可能會導(dǎo)致股市再融資規(guī)模的水漲船高，結(jié)合IPO募資需求的增長，對股市資金面的分流影響也會逐漸體現(xiàn)。

根據(jù)過去十多年的數(shù)據(jù)分析，當(dāng)再融資規(guī)模連續(xù)兩年以上呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢，再融資規(guī)則連續(xù)放松兩年以上的時(shí)間，或?qū)墒匈Y金面構(gòu)成一定程度上的分流影響，或加速股市行情拐點(diǎn)的確立。