作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

7月2日，民生加銀基金主動權益基金經理尹濤，卸任了民生加銀醫藥健康股票——這已經是其一個月內卸任的第二只基金。

接任者頗有意思：民生加銀醫藥健康股票的新任管理者王泳鑫，是一位此前從未獨立管理過公募基金的“新人”。尹濤6月份卸任的民生加銀新戰略混合，由公司7年老將周帥接任。但周帥的“標簽”有些特殊，他既管指數基金，又管主動權益基金，橫跨被動與主動兩個領域。這種“混搭風”在民生加銀并非個例：多位固收基金經理名下，也掛著主動權益產品的管理職責。

民生加銀主動權益團隊共有10多位成員，眼下呈現出一個尷尬的局面：老將失速，新人尚未扛旗。2026年上半年，在科技牛市之下，民生加銀個別科技基金雖業績大漲，卻未實現規模協同效應，對公司整體貢獻有限。

主動權益規模持續縮水，2025年末混合基金規模已跌破百億元，2026年一季度進一步降至90億元以下。這家銀行系公募的主動權益業務，似乎還未找到適合自己的跑道。

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尹濤卸任2只產品，

接任者一個是新手，一個是混搭選手

尹濤算是民生加銀基金的一位“老人”了，2017年5月至今已有9年，不過其基金經理的職業生涯并不長，2022年9月開始管理第一只基金，至今不滿4年，現任權益投資部總監助理。

醫療股近幾年持續低迷，中證醫藥指數從2021年高點下跌近60%，醫藥板塊成了過去五年最“熊”的板塊之一。尹濤此前管理的民生加銀醫藥健康股票自然也逃脫不了大勢拖累。

截至7月3日，民生加銀醫藥健康股票凈值僅剩0.5021元，自2020年8月成立以來下跌了一半。尹濤于2023年8月21日接管了該基金，彼時基金凈值為0.4156元，在管2年316天里凈值上漲了15.53%，2025年全年，該基金漲了28.77%，在醫藥板塊整體低迷的背景下表現并不算差。

不過2026年以來，以AI為代表的科技板塊表現強勁，大批主動權益基金實現年內翻倍，而這只醫藥基金凈值僅上漲6.02%，遠低于同類平均15.17%的收益水平。截至一季度末，該基金規模2.03億元，比去年末下降4.78%，相較成立初期8.15億元縮水了3/4。

民生加銀醫藥健康股票業績表現

來源：天天基金網

尹濤卸任之后，該基金由王泳鑫單獨管理，就在4月剛增聘為該基金的共管人，值得注意的是，王泳鑫雖然具有藥學背景，為中國藥科大學藥理學碩士，在民生加銀基金擔任過幾年研究員、基金經理助理，但此前從未單獨管理過基金產品，該產品是其作為基金經理的“首秀”。在投資回報與規模的雙重壓力之下，將這樣一只基金交給“新手”，是出于哪方面考慮？

尹濤在一個月前卸任的民生加銀新戰略混合，雖然是一只靈活配置的混合型基金，但一季度末股票倉位高達88.05%，妥妥是一只披著靈活配置外衣的高倉位股票型基金，投資風格偏向中盤價值型，重點布局在新能源（車、電池、光伏）、先進制造和資源等方向，前十大重倉股中包括比亞迪（002594.SZ）、寧德時代（300750.SZ）、潮宏基（002345.SZ）等。

從業績上來看不算差，近一年A份額投資回報25.5%，同類中處于中游水平，不過尹濤管理的3年270天中回報為8.48%，整體表現平平。規模近幾年一直在0.5億元清盤線附近徘徊，一季度末僅0.48億元。

圖源：罐頭圖庫

接任者周帥是民生加銀基金7年老將，基金經理生涯為3年。7月3日，周帥還卸任了核心50ETF民生加銀，目前在管7只產品，包括5只混合基金，2只指數基金，橫跨主動與被動兩個領域。從其近期兩只產品調整情況來看，應是重心向主動權益傾斜。

公司量化投資部總監何江也存在這種情況，在管理指數基金為主的同時，還兼任個別主動權益產品的基金經理。

固收條線同樣如此，固定收益部總監謝志華，以及付裕、夏榮堯等固收業務線的基金經理，也都同時掛名主動權益基金。

跨類管理本身未必是問題，但固收思維與權益思維在投資邏輯上存在本質差異：前者追求穩健與回撤控制，以票息和久期管理為核心；后者需要敢于在波動中押注方向，以行業研究和個股選擇為驅動。由固收或量化背景的基金經理來管理含權益倉位的產品，在防守市或許尚可應對，但在進攻市中，可能難以有效捕捉收益。

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老將失速、新秀難扛，

權益板塊持續收縮

民生加銀基金目前共有29名基金經理，其中主動權益團隊約12名（跨類管理的按照管理重心分類），投資部副總監孫偉是資歷最深、榮譽最多、管理規模最大的核心人物之一，也是一名“雙十”基金經理，近三年公募偏股基金平均回報為33.85%，領先同期滬深300指數（24.39%）約9.5個百分點。

孫偉目前在管4只基金，管理規模44.4億元。盡管近年來投資業績較為出眾，但管理規模卻持續縮水，相較2021年一季度末231.74億元最高管理規模縮水了8成以上。孫偉個人管理規模一度占到公司主動權益基金規模的半壁江山，這也是公司主動權益失速的主要原因。

2022年，孫偉管理的多只基金凈值大幅回撤，當年管理規模隨之大降；2023年業績有所修復，但2024、2025年再度陷入低迷，持續虧損消磨了持有人的信心。與此同時，公司整體戰略偏向固收領域，權益條線資源投入有限，也間接影響了其規模擴張。雖然今年以來業績有所回暖，但投資者仍持觀望態度，贖回壓力未明顯緩解，管理規模延續縮水態勢。

孫偉基金管理數量和規模

來源：Wind

權益研究部總監王亮管理規模28.24億元，是公司主動權益的二號人物，業績呈現典型的兩極分化特征：管理時間最長的民生加銀景氣行業A（2018年11月起），任職回報達100.22%，跑贏同類平均水平；但高點發行的產品深陷虧損，整體業績包袱較重，其中民生價值優選6個月持有股票管理5年期間虧損超過30%，民生加銀核心資產股票管理4年期間虧損約20%，王亮已于2025年末卸任該基金。

老將失速的背景下，新生代基金經理嶄露頭角。

范明月2024年12月加入民生加銀，她管理的民生加銀科技創新混合（LOF）自2025年1月任職以來收益151.57%，今年以來收益87.93%；持續成長混合A任職回報45.7%；新動能一年定開混合A成立146天收益41.44%。

王悅2022年9月加入民生加銀，從研究員一路培養至基金經理。雖然基金經理生涯只有7個多月，但他管理的民生加銀聚優精選混合A自2025年11月11日以來，237天收益129.32%；2026年2月起與范明月共同管理民生加銀科技創新混合（LOF），任職至今收益82.25%。

來源：天天基金網

兩人均展現出較強的投資能力，且投資方向契合當前科技市場主線。

在2026年上半年的科技牛市背景下，“翻倍基”數量激增，范明月與王悅所管理的上述兩只產品也榜上有名。然而，整體來看，民生加銀基金旗下純科技題材的基金數量較少，尚未形成規模效應，截至一季度末，民生加銀聚優精選混合規模為2.64億元，民生加銀科技創新混合（LOF）規模為1.46億元。這場科技盛宴，民生加銀雖有亮點，卻未能跟上行業整體節奏。

圖源：罐頭圖庫

和多數銀行系公募機構一樣，民生加銀基金的核心優勢集中于固收領域，尤其以債券基金為絕對主力。截至2026年一季度，債基規模達1007.77億元，占公司總規模的66%，且近兩年占比持續保持在60%以上，雖同比下降10%，但結構穩固性突出。

貨幣基金規模相對較小，波動明顯，2025年一季度為164.45億元，年末驟升至541.03億元，2026年一季度又回落至343.15億元。整體來看，債基與貨基合計規模占比接近九成，構成了公司“固收為王”的規模格局。

民生加銀的權益板塊則持續收縮，尤其混合基金規模縮水明顯。繼去年末跌破百億元后，今年一季度混合基金規模進一步降至85.2億元，較2020年末歷史高峰期的約370億元已相去甚遠，目前只比高峰期的零頭多一點，占總規模的比例也從20%以上滑落至不足6%。整個權益條線呈現連年下滑態勢，即便是在2025-2026年的結構性科技牛市中，也未能止住權益規模的下滑頹勢。

來源：天天基金網

在2025年至2026年上半年的新發產品中，公司將資源傾斜至債券基金和指數基金兩類產品上，主動權益基金則錄得零發行。

權益收縮、固收獨大，民生加銀的規模困局，折射出銀行系公募在權益賽道上的共性難題。當規模天平持續傾斜，如何在固收護城河與權益突圍之間找到平衡，仍是民生加銀基金需回答的課題。