據(jù)了解，晶奇網(wǎng)絡(luò)主要為政府部門、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)等客戶提供軟件產(chǎn)品和解決方案；此次IPO，晶奇網(wǎng)絡(luò)擬募資2.16億元，用于基于縣域醫(yī)共體的全民健康信息平臺升級及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)為國元證券。

招股書顯示，晶奇網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)分為軟件產(chǎn)品、運(yùn)維及技術(shù)服務(wù)和系統(tǒng)集成，主要客戶包括衛(wèi)健部門、醫(yī)療保障部門等政府部門和醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生室等醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)等。

其中對于政府機(jī)構(gòu)的訂單，晶奇網(wǎng)絡(luò)稱主要通過公開招標(biāo)方式進(jìn)行，并表示相關(guān)程序合法合規(guī)。不過清流工作室注意到，晶奇網(wǎng)絡(luò)報告期內(nèi)曾有多個政府項(xiàng)目存在開工時間早于中標(biāo)時間的情況；雖然晶奇網(wǎng)絡(luò)稱是因政府客戶需求提前開工，不過據(jù)清流工作室了解，這一說法或與官方說法不符。此外，上述政府項(xiàng)目亦為晶奇網(wǎng)絡(luò)帶來較大額的應(yīng)收賬款，部分應(yīng)收賬款賬齡已達(dá)4-5年，或存在壞賬風(fēng)險。

項(xiàng)目提前開工存疑

根據(jù)最新版本的招股書，晶奇網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)主要分為軟件產(chǎn)品、運(yùn)維及技術(shù)服務(wù)及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，客戶主要為政府部門（衛(wèi)健部門等）、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)（醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等）；

對于訂單獲取方式，晶奇網(wǎng)絡(luò)稱主要采用招投標(biāo)方式，2020年至2023年上半年，晶奇網(wǎng)絡(luò)招投標(biāo)收入分別為9641.88萬元、1.12億元、1.03億元、6300萬元，占比分別為47.41%、48.72%、43.65%、56.18%。

不尋常的是，晶奇網(wǎng)絡(luò)存在多個項(xiàng)目未中標(biāo)先開工的情況。公告顯示，自2018年以來，晶奇網(wǎng)絡(luò)共超10個項(xiàng)目存在開工時間早于招標(biāo)時間、合同簽訂時間的情況，合計金額超億元，其中有多個項(xiàng)目還出現(xiàn)了提前1年以上進(jìn)場開工的情況；

清流工作室注意到，在此前問詢中，深交所對該公司的招投標(biāo)合規(guī)性及法律風(fēng)險進(jìn)行發(fā)問，要求公司補(bǔ)充未中標(biāo)先開工、開工時間大幅早于合同簽訂時間及招投標(biāo)中標(biāo)時間的項(xiàng)目情況。

按照晶奇網(wǎng)絡(luò)的說法，上述情況出現(xiàn)的原因主要為政府部門對項(xiàng)目實(shí)施完成時間要求較高，而政府部門內(nèi)部審批流程相對較長?；诳蛻粝倒鹃L期合作單位，原有系統(tǒng)多數(shù)由公司承建，公司為及時解決客戶需要提前開工；

同時，晶奇網(wǎng)絡(luò)亦表示其獲取上述項(xiàng)目均履行了招投標(biāo)程序，項(xiàng)目取得合法合規(guī)。

雖然晶奇網(wǎng)絡(luò)作出了上述解釋，不過從官方披露的情況看，可能并非如此。

比如濉溪縣鄉(xiāng)村醫(yī)養(yǎng)結(jié)合PPP項(xiàng)目數(shù)字化農(nóng)村三級醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目（下稱“濉溪縣醫(yī)養(yǎng)結(jié)合PPP數(shù)字化項(xiàng)目”）；

據(jù)介紹，該項(xiàng)目為晶奇網(wǎng)絡(luò)2020年收入前五大項(xiàng)目，合同金額為1182萬元，銷售內(nèi)容為全民健康信息平臺系列產(chǎn)品；從項(xiàng)目開工、招標(biāo)時間來看，該項(xiàng)目于2018年11月開工，但中標(biāo)時間為2020年7月。

對此，晶奇網(wǎng)絡(luò)曾解釋，該項(xiàng)目是安徽省淮北市濉溪縣鄉(xiāng)村醫(yī)養(yǎng)結(jié)合 PPP 項(xiàng)目（下稱“濉溪鄉(xiāng)村醫(yī)養(yǎng)結(jié)合PPP項(xiàng)目”）子項(xiàng)目，整體項(xiàng)目于2018 年 11 月發(fā)布了預(yù)中標(biāo)、成交結(jié)果公示，公司應(yīng)長期合作客戶要求提前開工；

不過據(jù)濉溪縣衛(wèi)生健康委員會2023年官方報道，2017年10月，濉溪縣開始謀劃鄉(xiāng)村醫(yī)養(yǎng)結(jié)合PPP項(xiàng)目，該項(xiàng)目籌資3.75億元。但該則官方報道稱，項(xiàng)目是在2019年9月正式施工，這個時間晚于晶奇網(wǎng)絡(luò)所稱該項(xiàng)目的開工時間近一年。

來源：公開報道

同時，晶奇網(wǎng)絡(luò)稱整體項(xiàng)目于2018年11月發(fā)布了預(yù)中標(biāo)、成交結(jié)果公示，不過該公示卻未提及晶奇網(wǎng)絡(luò)，而是關(guān)于整體項(xiàng)目社會資本方的中標(biāo)結(jié)果。

根據(jù)公示，整體項(xiàng)目由當(dāng)?shù)卣ㄟ^公開招標(biāo)擇優(yōu)選擇社會資本方合作建設(shè)，合作期內(nèi)，由政府與社會資本方共設(shè)項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目投融資、建設(shè)、運(yùn)營等；

公告顯示，該項(xiàng)目公司為“淮北市濉鑫建設(shè)投資有限公司”（下稱“濉鑫建設(shè)”）。濉鑫建設(shè)被晶奇網(wǎng)絡(luò)列為上述項(xiàng)目的直接客戶。但是濉鑫建設(shè)成立于2019年1月，由社會資本方、政府方各占90%、10%股權(quán)；

也就是說，“濉溪鄉(xiāng)村醫(yī)養(yǎng)結(jié)合PPP項(xiàng)目”的項(xiàng)目公司“濉鑫建設(shè)”，成立的時間也晚于晶奇網(wǎng)絡(luò)所稱的參與開工時間。

而在更早官方報道中，關(guān)于該項(xiàng)目進(jìn)展的介紹也提及，2019年2月20日，項(xiàng)目公司(即“濉鑫建設(shè)”）才前往遂溪縣開展實(shí)地踏勘和調(diào)研工作，開展相關(guān)方案設(shè)計工作。

難道說，在負(fù)責(zé)該項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營的項(xiàng)目公司成立、動工前，晶奇網(wǎng)絡(luò)便先開工了？

期間，晶奇網(wǎng)絡(luò)還在2020年向上述濉溪縣醫(yī)養(yǎng)結(jié)合PPP數(shù)字化項(xiàng)目的社會資本方之一北京順鑫天宇建設(shè)工程有限公司（即濉鑫建設(shè)的股東）采購項(xiàng)目勘察、需求調(diào)研等技術(shù)服務(wù)，采購額為73.58萬元。

除此之外，清流工作室梳理發(fā)現(xiàn)，在晶奇網(wǎng)絡(luò)上述“提前開工”的項(xiàng)目中，至少還有長豐縣全民健康信息平臺建設(shè)項(xiàng)目（下稱“長豐縣全民健康項(xiàng)目”）、霍邱縣全民健康信息平臺建設(shè)項(xiàng)目（下稱“霍邱縣全民健康項(xiàng)目”）存在類似的情況。

上述兩個項(xiàng)目亦為晶奇網(wǎng)絡(luò)2020年收入前五大項(xiàng)目，合同金額也均在千萬元以上。其中，霍邱縣全民健康項(xiàng)目則為2019年10月開工，2020年1月中標(biāo)；長豐縣全民健康項(xiàng)目于2018年12月開工，2019年9月中標(biāo)；

對于上述項(xiàng)目，晶奇網(wǎng)絡(luò)亦稱應(yīng)長期客戶要求提前開工。不過與上述遂溪縣的情況相似，長豐縣衛(wèi)健委官方發(fā)布的消息顯示，為全面提升衛(wèi)生健康信息化服務(wù)水平，2020年該縣衛(wèi)健委實(shí)施長豐縣全民健康平臺項(xiàng)目建設(shè)，財政預(yù)算投入1200多萬元。

此外，上述兩個項(xiàng)目的招標(biāo)負(fù)責(zé)人亦對清流工作室否認(rèn)了上述晶奇網(wǎng)絡(luò)所述的項(xiàng)目“提前開工”的情況。

“肯定是按正常的程序走的，哪里有你說的這些”，上述長豐縣全民健康項(xiàng)目招標(biāo)聯(lián)系人談及該項(xiàng)目提前開工的情況時稱；霍邱縣全民健康項(xiàng)目招標(biāo)聯(lián)系人亦稱，都是按照標(biāo)準(zhǔn)規(guī)程招完標(biāo)后才開工，不存在提前開工。

在嘉源律師事務(wù)所黃平亮律師看來，上述項(xiàng)目開工時間早于中標(biāo)時間的行為違反《招投標(biāo)法》相關(guān)規(guī)定，可能存在圍標(biāo)、串標(biāo)等情形；不過實(shí)務(wù)中也存在項(xiàng)目先開工后補(bǔ)流程的操作。

據(jù)公開報道，晶奇網(wǎng)絡(luò)此前便曾卷入一起串標(biāo)案件中。據(jù)判決書，在2018年安徽省界首市開展的某電商服務(wù)項(xiàng)目中，被告方為順利中標(biāo)串通招標(biāo)負(fù)責(zé)人，同時晶奇網(wǎng)絡(luò)等公司也應(yīng)邀參與了陪標(biāo)，并為其提供了相關(guān)資質(zhì)材料制作標(biāo)書。

除此之外，在該人士看來，假設(shè)晶奇網(wǎng)絡(luò)公告所述的確與政府說明相違背，則公司涉嫌虛假信息披露。

應(yīng)收賬款回款難

從業(yè)績來看，最新招股書披露，2020年至2023 年上半年各報告期，晶奇網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入分別為2.04億元、2.32億元、2.38億元和1.13億元。據(jù)晶奇網(wǎng)絡(luò)的初步測算，公司2023年預(yù)計營業(yè)收入將達(dá)到3.1億元至3.4億元，同比增長30.3%至42.91%。

不過，從其披露的應(yīng)收賬款等數(shù)據(jù)來看，情況可能并不樂觀。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，2020年至2023年上半年各報告期，晶奇網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款余額逐年增加，自2021年起，晶奇網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款余額就已趕超同期營業(yè)收入；

其中2023年上半年，晶奇網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款占營收比例達(dá)332.33%。對于這一情況，晶奇網(wǎng)絡(luò)曾稱，公司客戶主要為政府部門、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，該等客戶嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算制 度，受財政資金安排、付款審批流程等影響，付款周期一般較長。

不過相比之下，其同行可比公司久遠(yuǎn)銀海、易聯(lián)眾、山大地緯、創(chuàng)業(yè)慧康2023年上半年的應(yīng)收賬款占比分別為142.87%、163.85%、187.87%、294.48%，均低于晶奇網(wǎng)絡(luò)。

值得一提的是，近年來，晶奇網(wǎng)絡(luò)已連續(xù)出現(xiàn)過半應(yīng)收賬款逾期的情況。2020年至2023年上半年，晶奇網(wǎng)絡(luò)逾期應(yīng)收賬款分別為8470.25萬元、9644.05萬元、1.69億元和1.91億元，占比分別為53.78%、40.99%、52.51%和51.05%；

截至2023年11月30日，2020年至2023年上半年，晶奇網(wǎng)絡(luò)逾期應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為1,255.21萬元、1,881.51萬元、3,192.25萬元和4,239.62萬元，逾期應(yīng)收賬款期后回款比例分別為72.93%、53.44%、31.04%和 20.04%。

清流工作室注意到，晶奇網(wǎng)絡(luò)的前五大逾期客戶多為政府機(jī)構(gòu)，其中還包括上述通過招標(biāo)方式獲取訂單、且存在提前開工情況的政府項(xiàng)目的合作方，如上述濉鑫建設(shè)、南陽市臥龍區(qū)衛(wèi)健委、桐柏縣衛(wèi)健委、杞縣衛(wèi)健委等。

如濉鑫建設(shè)，該客戶2020年進(jìn)入晶奇網(wǎng)絡(luò)前五大客戶、應(yīng)收賬款前五大客戶名單，2021年、2022年其作為公司前五大逾期客戶，逾期金額分別為677.40萬元、591.00萬元，應(yīng)收款賬逾期賬齡達(dá)2-3年；

部分客戶亦出現(xiàn)回款周期較長的情況。如自2019年便出現(xiàn)在晶奇網(wǎng)絡(luò)前五大逾期客戶名單的貴州省衛(wèi)健委，截止 2023 年 6 月末，該客戶逾期金額仍有約507萬元，賬齡達(dá)4-5年；而據(jù)規(guī)定，賬齡超過五年的應(yīng)收賬款需全額計提壞賬。

在應(yīng)收款逐年走高的情況下，晶奇網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也逐漸減少甚至轉(zhuǎn)負(fù)，2020年至2022年分別為4,240.02萬元、60.89萬元、-3,102.86萬元。

相比之下，晶奇網(wǎng)絡(luò)同行可比公司、與其客戶群體相近的衛(wèi)寧健康則相對好些，從全年角度看，其2020年至2022年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額則均為正值。

按照衛(wèi)寧健康2021年回復(fù)投資者的說法，公司存在收款及經(jīng)營業(yè)績的季節(jié)性波動風(fēng)險；上半年收款一般只占全年的20%-30%，而第四季度能達(dá)到全年的50%以上。從全年角度看，公司歷年經(jīng)營性現(xiàn)金流量均為正值。

此外，對于應(yīng)收賬款逾期的情況，衛(wèi)寧健康亦在2020年發(fā)布的一則公告中稱，公司的大量業(yè)務(wù)及收款通常會在下半年尤其是集中在第四季度開展，因而導(dǎo)致公司應(yīng)收款在各個季節(jié)具有不均衡的特點(diǎn)，一般不存在重大的應(yīng)收賬款逾期情況。