文/任暉

6月6日，農(nóng)銀匯理基金發(fā)布高級管理人員變更公告，孫建坤于2026年6月5日正式就任公司總經(jīng)理，原總經(jīng)理程昆因工作變動離任。

此次高管更迭，恰逢農(nóng)銀匯理基金規(guī)模增長乏力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、權(quán)益投資發(fā)展遇阻的關(guān)鍵階段，新任掌舵人孫建坤能否帶領(lǐng)公司走出發(fā)展困境，成為行業(yè)內(nèi)外關(guān)注的焦點。

一、程昆的成績單：規(guī)模微增、結(jié)構(gòu)失衡、盈利腰斬

本次離任的程昆，自2021年9月走馬上任農(nóng)銀匯理基金總經(jīng)理，履職時長超過四年。在其掌舵的四年里，資本市場行情跌宕起伏，疊加核心投研人才流失等多重因素，農(nóng)銀匯理基金并未實現(xiàn)突破性發(fā)展，整體經(jīng)營表現(xiàn)難言亮眼。

從管理規(guī)模數(shù)據(jù)來看，農(nóng)銀匯理基金四年間規(guī)模走勢先揚(yáng)后抑，整體未能重回巔峰。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年9月程昆上任之初，公司基金管理規(guī)模為1871.59億元；截至2026年一季末，公司總規(guī)模達(dá)到2344.41億元，四年間規(guī)模增量為469.82億元。

但對比公司歷史峰值則差距明顯。2021年6月，農(nóng)銀匯理基金管理規(guī)模一度攀升至2679.79億元，創(chuàng)下階段性高點，以此計算，截至2026年一季度，公司規(guī)模較巔峰時期縮水335.38億元。

橫向比較更能說明問題。放眼整個銀行系公募賽道，農(nóng)銀匯理基金的規(guī)模短板更是暴露無遺。作為依托大型國有銀行股東背景成立的公募機(jī)構(gòu)，農(nóng)銀匯理起步時間并不算晚，坐擁強(qiáng)大的渠道資源與品牌優(yōu)勢，但如今規(guī)模已被同行大幅拉開差距。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，工銀瑞信基金、建信基金以及招商基金規(guī)模均在萬億級別，浦銀安盛基金規(guī)模為3470.25億元，興業(yè)基金規(guī)模為4909.65億元。

相比之下，農(nóng)銀匯理基金2344.41億元的管理規(guī)模，不僅與第一梯隊差距懸殊，甚至處于中下游位置，渠道優(yōu)勢未能充分轉(zhuǎn)化為規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展節(jié)奏明顯滯后。

除了總規(guī)模增長乏力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡更是長期困擾農(nóng)銀匯理基金的核心問題，也是多數(shù)傳統(tǒng)銀行系公募的共性短板。截至今年一季度末，農(nóng)銀匯理旗下債券型基金規(guī)模1107.86億元，貨幣型基金規(guī)模919.82億元，固收類基金合計規(guī)模占公司總規(guī)模的86.48%。

這意味著，公司超過八成的規(guī)模來自低費(fèi)率、低利潤率的固收品種，對管理費(fèi)收入的貢獻(xiàn)相對有限。

與之形成鮮明對比的是權(quán)益類產(chǎn)品的持續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，公司股票型基金規(guī)模僅49.05億元，混合型基金規(guī)模261.75億元，兩類核心權(quán)益產(chǎn)品合計占比不足兩成。回顧歷史數(shù)據(jù)，農(nóng)銀匯理權(quán)益產(chǎn)品曾有過高光時刻，2021年12月旗下混合型基金規(guī)模達(dá)到674.51億元的峰值，短短四年時間，混合基金規(guī)模大幅縮水，流失比例高達(dá)61.27%，權(quán)益資產(chǎn)縮水幅度令人擔(dān)憂。

指數(shù)基金方面，農(nóng)銀匯理基金的存在感更是微弱。公司旗下僅有8只指數(shù)產(chǎn)品，規(guī)模最大的農(nóng)銀匯理滬深300指數(shù)基金，A、C份額合計約12億元，與同業(yè)動輒百億甚至千億的指數(shù)產(chǎn)品線形成鮮明對比。

規(guī)模增長乏力疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡，直接侵蝕了公司的盈利能力。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，農(nóng)銀匯理基金的凈利潤分別為6.48億元、4.35億元、3.11億元、2.48億元和2.75億元。2025年的凈利潤相較于2021年的巔峰時期縮水了57.56%。

二、曇花一現(xiàn)的2020：趙詣神話與脆弱規(guī)模

農(nóng)銀匯理基金并非沒有過高光時刻。2020年，明星基金經(jīng)理趙詣憑借重倉押注新能源賽道，旗下4只基金分別斬獲166.57%、163.49%、154.88%與137.53%的年度收益率，包攬了全市場公募基金業(yè)績的前四名。

在趙詣的明星光環(huán)加持下，公司的權(quán)益類規(guī)模實現(xiàn)了驚人的躍升。2019年年末，公司混合型基金規(guī)模僅125.43億元，到了2021年年末，這一數(shù)字飆升至674.51億元，兩年間增長了4倍有余。彼時，農(nóng)銀匯理基金一度被視為銀行系公募中“權(quán)益突圍”的成功樣本。

然而，神話的破滅來得同樣迅速。2022年3月，趙詣因個人原因從農(nóng)銀匯理基金離職，轉(zhuǎn)投泉果基金。趙詣出走迅速引發(fā)連鎖反應(yīng)，短短一個季度內(nèi)，公司混合型基金規(guī)模就從674.51億元暴跌至539.80億元，流失了134.71億元。

值得一提的是，在趙詣離職之后，他卸任的基金分別由張燕、陳富權(quán)、邢軍亮、谷超等基金經(jīng)理接管，投資方向也進(jìn)行重新調(diào)整。但遺憾的是，接棒團(tuán)隊未能延續(xù)過往優(yōu)異業(yè)績，相關(guān)產(chǎn)品后續(xù)表現(xiàn)平平。近5年，農(nóng)銀海棠定開虧損13.13%，農(nóng)銀工業(yè)4.0混合盈利72.71%，農(nóng)銀新能源混合A虧損2.03%，農(nóng)銀研究精選混合盈利2.16%。

三、領(lǐng)軍人物缺失：老將平庸、新秀待考

趙詣的出走暴露了農(nóng)銀匯理基金在投研體系搭建、人才梯隊培養(yǎng)、權(quán)益投資文化建設(shè)上的深層短板。時至今日，權(quán)益投資領(lǐng)域缺乏領(lǐng)軍人物、核心投研人才斷層，依舊是制約公司權(quán)益業(yè)務(wù)發(fā)展的最大瓶頸。

來源：Wind

目前公司權(quán)益團(tuán)隊中，從業(yè)十年以上的資深老將業(yè)績表現(xiàn)普遍乏力。投資總監(jiān)張峰從業(yè)年限超十年，目前在管4只基金，合計管理規(guī)模接近30億元，作為公司權(quán)益投資核心負(fù)責(zé)人，長期業(yè)績難言出彩。其管理時間最長的農(nóng)銀行業(yè)領(lǐng)先混合，十年年化收益率僅8.81%，同類排名177/397，處于行業(yè)中游水平。

而近五年短期表現(xiàn)更是不及預(yù)期，旗下產(chǎn)品普遍虧損超20%，業(yè)績大幅跑輸偏股混合型基金指數(shù)，超額收益能力嚴(yán)重不足。

來源：Wind

另一位十年期老將陳富權(quán)，長期業(yè)績略優(yōu)于張峰，但近幾年同樣狀態(tài)低迷。其代表作農(nóng)銀平衡雙利混合在2024年和2025年收益率分別為5.01%和15.02%，可以說在本輪結(jié)構(gòu)性牛市行情中毫無作為。

在新生代基金經(jīng)理中，邢軍亮是近年為數(shù)不多表現(xiàn)亮眼的選手，也是當(dāng)前農(nóng)銀匯理旗下管理規(guī)模最大的權(quán)益基金經(jīng)理。他管理的農(nóng)銀行業(yè)輪動混合，五年任期內(nèi)累計收益率108.58%，年化收益率達(dá)16.15%，業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。

從投資布局來看，邢軍亮主打AI、光模塊等高成長賽道，風(fēng)格偏向科技成長，但這類賽道波動大、不確定性強(qiáng)，其投資能力仍需經(jīng)歷長期市場考驗，暫時難以扛起整個權(quán)益板塊的大旗。