本文系賈康先生在交子新年系列活動(dòng)普惠金融創(chuàng)新發(fā)展（成都）大會(huì)上的發(fā)言（2024.1.24）。

謝謝主持人。尊敬的到會(huì)各位領(lǐng)導(dǎo)，各位專家，各位嘉賓，大家好！我發(fā)言的題目，是結(jié)合著以金融創(chuàng)新支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)發(fā)展，談一些自己研究中形成的認(rèn)識(shí)，和各位做交流。

當(dāng)下大家都高度關(guān)注貫徹中央一系列重要指導(dǎo)文件和金融工作會(huì)議精神過程中，要切實(shí)重視金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)發(fā)展服務(wù)，深化金融改革，打造金融強(qiáng)國(guó)，防范風(fēng)險(xiǎn)，支持現(xiàn)代化戰(zhàn)略的貫徹實(shí)施。在我們西部，特別是在西部強(qiáng)勁增長(zhǎng)點(diǎn)的成都，怎樣乘勢(shì)打開新局面？這和金融方面的創(chuàng)新發(fā)展密切相關(guān)。中央已經(jīng)給出了要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章的工作任務(wù)，相關(guān)的創(chuàng)新發(fā)展，我認(rèn)為需要首先有一個(gè)對(duì)于金融的通盤認(rèn)識(shí)，把握其中至少八個(gè)方面的勢(shì)在必行。

第一，以金融創(chuàng)新支持我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)發(fā)展勢(shì)在必行。這其實(shí)也正是“問題導(dǎo)向”的。我的印象比較深刻：以往中央金融工作會(huì)議已經(jīng)有過非常強(qiáng)調(diào)的指導(dǎo)方針，就是要克服金融脫實(shí)向虛的偏差。中國(guó)現(xiàn)代化進(jìn)程正在處于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量升級(jí)發(fā)展而“引領(lǐng)新常態(tài)”的階段，我們已經(jīng)成為所謂“世界工廠”，制造業(yè)在全世界規(guī)模第一，但是“中國(guó)制造”必須升級(jí)為“中國(guó)創(chuàng)造”、中國(guó)智能制造，要達(dá)到這樣的新境界。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，這個(gè)核心實(shí)際上可以理解為整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)機(jī)體的心血管系統(tǒng)，即中央表述的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，它這個(gè)核心意義與重要性是非常明顯的。但是客觀上講，金融又有異乎尋常的防范風(fēng)險(xiǎn)的必要性，處理得不好“核心”有可能變成“空心”。亞洲金融危機(jī)、世界金融危機(jī)都使我們認(rèn)識(shí)到,這樣的風(fēng)險(xiǎn)如果比較集中地爆發(fā)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不良影響是非常顯著的。我們自己如果比較直率地說，中國(guó)改革開放以來，也曾經(jīng)有過局部的教訓(xùn)。比如曾在溫州出現(xiàn)過“跑路事件”，這個(gè)局部危機(jī)發(fā)生的當(dāng)時(shí)，也實(shí)際上震動(dòng)全局，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)坐鎮(zhèn)杭州貼近指揮來采取一系列特定措施，以平息這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的不良影響。那么它之所以發(fā)生的基本脈絡(luò)，據(jù)我過去的調(diào)研和了解，是在前期過程中，常規(guī)金融不能把陽光普照到溫州有特色的區(qū)域發(fā)展中大量的微觀市場(chǎng)主體身上，民間出現(xiàn)抬會(huì)、搖會(huì)、“地下錢莊”，有所謂“灰色與黑色金融”，到整體發(fā)展表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭以后，“溫州模式”曾經(jīng)在爭(zhēng)議中走到被基本肯定——甚至說溫州模式和蘇南模式的競(jìng)爭(zhēng)中間溫州模式勝出了——而在資金力量似乎雄厚起來之后，這樣一種不是以常規(guī)金融支撐著的資金力量，可以追逐著短期利益形成“溫州炒房團(tuán)”，常規(guī)的金融實(shí)際上被邊緣化，而越來越多形成了高利貸的作用空間，也同時(shí)累積著風(fēng)險(xiǎn)。世界金融危機(jī)沖擊到來之后，這種區(qū)域內(nèi)有特色的資金鏈的脆弱性，就馬上暴露出來，局部危機(jī)以“跑路事件”爆發(fā)。事態(tài)最后終于得到平息之后，非常令人遺憾，我們看到的是溫州產(chǎn)業(yè)空心化的威脅表面化了。當(dāng)然，以后溫州成為金融綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)，經(jīng)過努力實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到了恢復(fù)和有了在新起點(diǎn)上的發(fā)展，但總結(jié)我們本土這樣的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，仍然是很有必要的。

中國(guó)總體上的“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”非常值得看重，但是我們亟需把握好避免落入中等收入陷阱的戰(zhàn)略思維。這個(gè)概念，過去領(lǐng)導(dǎo)人專門說過，后來可注意到，學(xué)術(shù)界有爭(zhēng)議，有人甚至說對(duì)于中國(guó)來講不存在中等收入陷阱威脅，它是個(gè)偽問題，會(huì)一路走到高收入經(jīng)濟(jì)體。然而最近幾年我們已經(jīng)看得很清楚，感受到了依全球統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象概括的這個(gè)中等收入陷阱帶來的考驗(yàn)。對(duì)此我們沒有別的選擇，一定要以升級(jí)發(fā)展來爬坡過坎，以求現(xiàn)代化之路行穩(wěn)致遠(yuǎn)。金融的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，就是要支持整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)生命機(jī)體的健康可持續(xù)發(fā)展，這個(gè)心血管系統(tǒng)核心地位的作用意義，其實(shí)就體現(xiàn)在這里。所以，怎樣更好地在金融創(chuàng)新這方面來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)發(fā)展，是首先要在戰(zhàn)略思路層面處理的一大命題。

第二個(gè)方面，我愿意強(qiáng)調(diào)，我國(guó)金融創(chuàng)新可以歸結(jié)為金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品的多樣化改革，形成無縫對(duì)接的金融與資本市場(chǎng)，也是勢(shì)在必行的。問題導(dǎo)向之下，實(shí)際上這暗含一個(gè)對(duì)于我們現(xiàn)在金融與資本市場(chǎng)并不完備的判斷，所存在的問題我愿意把它直率地指出：是存在過度壟斷的特征——當(dāng)然這可直稱為一種弊端。實(shí)話實(shí)說，金融是很特殊的行業(yè)，它不可能“完全競(jìng)爭(zhēng)”，金融業(yè)的牌照——持牌準(zhǔn)入，要比別的行業(yè)更嚴(yán)格，因?yàn)樗坏┏隽藛栴}，這種風(fēng)險(xiǎn)有可能迅速傳染，必須要有更系統(tǒng)化、專業(yè)化的監(jiān)管。這種不充分、不完全競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)，我們也可說是有特定的壟斷因素。然而金融領(lǐng)域里，卻要防止過度壟斷。我們從原來的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌，走到現(xiàn)在，是從過度集中往下調(diào)整，而金融方面我認(rèn)為現(xiàn)在仍然存在著沒有調(diào)整到位的過度壟斷因素，這是我們必須面對(duì)的真問題。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新中間，如何滿足各類融資需求促使各市場(chǎng)主體抓取不同產(chǎn)業(yè)、不同類型企業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，和這個(gè)問題的處理息息相關(guān)。傳統(tǒng)常規(guī)金融的低利貸，往往不能夠充分地向市場(chǎng)主體提供，特別是對(duì)于大量的中小微企業(yè)（尤其是小微企業(yè)），它們?nèi)谫Y難、融資貴問題是非常明顯的。只靠常規(guī)金融的“平價(jià)貸款”顯然還不夠，我們已有多樣化中的小額貸款公司的探索，由它就有了有別于“低利貸”的“中利貸”的特征；還有直接金融概念下的股權(quán)、債權(quán)融資等等——這方面需要形成有效供給的體系。這樣一套體系合成的，應(yīng)該是多種類別、多種期限、多種方式的金融產(chǎn)品，由多樣化的金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化地提供出來，各有對(duì)應(yīng)而無縫連接形成對(duì)于多種實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面市場(chǎng)主體、市場(chǎng)成員融資需要的一個(gè)多樣化的供給體系。這個(gè)供給體系的成功，即金融生態(tài)的高水平，應(yīng)該體現(xiàn)為把那種古往今來一直存在的高利貸邊緣化、擠出去。這種高利貸是以灰色或黑色的狀態(tài)存在著的，任何經(jīng)濟(jì)體實(shí)際上不可能完全把它消除，但我們一定要努力地使高利貸的實(shí)際作用空間最小化，它負(fù)面的風(fēng)險(xiǎn)因素影響趨于最低化。

圖1

圖2

論證我國(guó)這個(gè) “ 過度壟斷 ” 問題的存在，可以以由直觀的市場(chǎng)表現(xiàn)來說：這兩幅圖形打出來是依據(jù)2016年數(shù)據(jù)的處理，而其基本特征是延續(xù)到現(xiàn)在的。在圖1我們可以看到，把中國(guó)的A股和美國(guó)股市的情況做個(gè)對(duì)比，中國(guó)按凈利潤(rùn)排行出的十大上市公司，是清一色的銀行與金融機(jī)構(gòu)，而美國(guó)方面，第一位的是信息革命中間涌現(xiàn)出來的高科技頭部企業(yè)蘋果，第二位確實(shí)是銀行——摩根大通，第三為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的寶潔公司，第四是富國(guó)銀行，第五又是微軟了——這是2016年的排名，前十位里有四家銀行與金融機(jī)構(gòu)，更有其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的龍頭企業(yè)。這種由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的結(jié)果說明什么？就是在市場(chǎng)發(fā)揮資源配置作用過程中，美國(guó)市場(chǎng)上的表現(xiàn)是銀行、金融機(jī)構(gòu)和其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)頭部企業(yè)，是都有可能在競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)入第一陣營(yíng)取得最高水平投資回報(bào)的，這樣也說明美國(guó)場(chǎng)景下，由于有較充分的競(jìng)爭(zhēng)，不可能形成前十位清一色都是銀行的狀態(tài)。這也可以再由圖2來佐證：把A股的各行業(yè)數(shù)據(jù)與美國(guó)股市上各個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)做個(gè)直觀的利潤(rùn)水平對(duì)比，看得出來，美國(guó)第一位的是高科技——軟件和服務(wù)，第二位確實(shí)是銀行，盈利水平則是從高到低比較平滑地往下演變。這么二三十個(gè)行業(yè)里利潤(rùn)水平平滑的演變說明什么？所謂平均利潤(rùn)率規(guī)律，永遠(yuǎn)不會(huì)把所有行業(yè)的利潤(rùn)率都真的拉平，但是在它具有這樣一個(gè)調(diào)節(jié)取向作用的過程中，相對(duì)充分的競(jìng)爭(zhēng)使高與低的演變，是一個(gè)平滑曲線；而中國(guó)方面，不僅是銀行居第一位，而且它是鶴立雞群，雄視其他所有行業(yè)：第一位銀行的獲利規(guī)模超出第二位看起來有七、八倍之多，而且第二位又是跟金融服務(wù)有關(guān)，第三是化工，第四是建筑……比較之下差異如此懸殊，說明什么呢？合乎邏輯的認(rèn)識(shí)，只能說是確實(shí)存在著過度壟斷因素，才能造成這樣的結(jié)果。這就印證了我們中國(guó)必須在金融多樣化的改革中，使市場(chǎng)和金融相關(guān)的要素，能夠更充分地競(jìng)爭(zhēng)性流動(dòng)，來消除過度的壟斷，而提高整個(gè)金融功能的綜合績(jī)效。

第三，應(yīng)該明確強(qiáng)調(diào)，中央早已經(jīng)指出的要逐漸提高中國(guó)直接金融的比重，也是勢(shì)在必行的。中國(guó)金融體系現(xiàn)狀中，直接金融（包括股市、債市、私募等）僅占整個(gè)融資供給量的20%左右。這樣的一個(gè)比重，實(shí)際上聯(lián)系到中國(guó)的宏觀杠桿率居高不下，廣義貨幣供應(yīng)量M2和GDP之比，高達(dá)250%左右，這幾年有不少研究者在這方面認(rèn)為，弄不好大禍臨頭。我們還不太同意這樣的看法，因?yàn)橹袊?guó)有特殊性——這個(gè)特殊性之一就是中國(guó)的直接金融比重太低了，跟美國(guó)正好相反，美國(guó)是直接金融占到80%，我們是間接金融占80%。間接金融最代表性的就是銀行貸款，這些貸款放出、收回會(huì)在廣義貨幣供應(yīng)量里面不斷加入累積計(jì)算，這樣形成的廣義貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，給人直觀感受就是貨幣供應(yīng)與GDP之比太高。其他的經(jīng)濟(jì)體歷史上也曾經(jīng)出現(xiàn)過類似情況，發(fā)展相對(duì)成熟以后就不會(huì)這樣。美國(guó)是比我們低一半以上，但要注意到金融體系結(jié)構(gòu)明顯不同。現(xiàn)在中央已經(jīng)指出，不要只看社會(huì)融資總量和廣義貨幣供應(yīng)量，更要看物價(jià)——這么多年來，喊了這么多遍狼來了，我們的物價(jià)卻一直波瀾不驚，甚至現(xiàn)在有人認(rèn)為還有通縮壓力，這說明什么？物價(jià)是經(jīng)濟(jì)的溫度計(jì)，當(dāng)物價(jià)遲遲沒有往上形成通脹壓力特征的情況下，我們還不必太在意特定因素造成的宏觀高杠桿率（當(dāng)然要繼續(xù)跟蹤監(jiān)督它）。客觀上中國(guó)這樣一種間接融資起主要作用的情況，使債務(wù)資本化的比例、要素流動(dòng)和重組的機(jī)制都不夠充分，很不利于支持信息革命時(shí)代的前沿創(chuàng)新。因?yàn)槠髽I(yè)在創(chuàng)新發(fā)展過程中現(xiàn)在最前沿的互聯(lián)網(wǎng)+，與其風(fēng)險(xiǎn)類型相聯(lián)恰恰是成功率很低，這與原來大量經(jīng)濟(jì)發(fā)展活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)類型已大相徑庭——原來以銀行貸款支持投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，一定是注意嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)，一向有個(gè)沉重的“道德壓力”即銀行貸款的來源是吸儲(chǔ)，是老百姓的血汗錢，所以早早形成了風(fēng)控環(huán)節(jié)簽字者責(zé)任終身追索的規(guī)范，只要你活著，你簽字的這個(gè)貸款出了問題，拿你是問。我也問過銀行系統(tǒng)的工作者，我說他那點(diǎn)兒工資能承擔(dān)什么樣的責(zé)任？人家說這可不只是工資補(bǔ)償?shù)膯栴}，那可能是牢獄之災(zāi)的問題了。由此而言，為了防范風(fēng)險(xiǎn)保證貸款安全性，自然而然會(huì)形成企業(yè)家所抨擊的“銀行的當(dāng)鋪思維”，我如果在那里負(fù)責(zé)風(fēng)控簽字，我也一定是當(dāng)鋪思維，沒有抵押物我敢簽這個(gè)字嗎？這樣保證了安全性，但是不能適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)+前沿創(chuàng)新方面的那個(gè)低成功率——它那個(gè)低成功率，實(shí)是少數(shù)成功則全局皆活。對(duì)這樣的一種創(chuàng)新活動(dòng)給予的支持，更合適的是直接融資，股權(quán)投資，一直到最前沿的風(fēng)投、創(chuàng)投、天使投這樣的資金支持。發(fā)展這種直接融資，才能夠適應(yīng)我們?cè)谌蚋?jìng)爭(zhēng)中追趕硅谷引領(lǐng)的創(chuàng)新大潮這一客觀要求，形成實(shí)現(xiàn)中國(guó)現(xiàn)代化創(chuàng)新發(fā)展“第一動(dòng)力”里非常關(guān)鍵性的組成部分，如愿體現(xiàn)出金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局的支撐作用。

所以，得承認(rèn)中國(guó)間接金融為主這樣一個(gè)局面，客觀上不利于創(chuàng)新在前沿上支持我們加入全球競(jìng)爭(zhēng)使企業(yè)家精神充分發(fā)揮，使要素充分流動(dòng)，適應(yīng)升級(jí)發(fā)展中競(jìng)爭(zhēng)性、流動(dòng)性上的客觀需要。怎樣擴(kuò)大創(chuàng)新的彈性空間，釋放供給側(cè)的潛力？提高直接金融的比重是勢(shì)在必行的。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，給了我們發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體方面基本經(jīng)驗(yàn)的一個(gè)代表，我們需要借鑒這種國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，再結(jié)合中國(guó)國(guó)情積極發(fā)展直接金融。

第四，與我們會(huì)議主題——普惠金融有密切聯(lián)系的政策性金融，需要在戰(zhàn)略層面上充分考慮，以健康可持續(xù)的政策性融資體系匹配金融創(chuàng)新支持超常規(guī)發(fā)展，是勢(shì)在必行的。我們國(guó)家的政策性金融發(fā)展，確實(shí)經(jīng)歷了曲折。我記得很清楚，上個(gè)世紀(jì)80年代后期就意識(shí)到了，銀行系統(tǒng)的“安定團(tuán)結(jié)貸款”不符合商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的客觀規(guī)律，必須把政策性的貸款發(fā)放和商業(yè)性貸款分開，分道揚(yáng)鑣。所以組建不同的機(jī)構(gòu)，政策性銀行首先在國(guó)家層面組建了國(guó)開行，以后有了后續(xù)建立的其他國(guó)家級(jí)政策性金融機(jī)構(gòu)，也有了地方普遍的探索。地方上那么多的政策性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，就是地方政策性金融的體現(xiàn)。貼息也是政策性金融，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金同樣是政策性金融。在國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)來看，對(duì)于小微、三農(nóng)、科技創(chuàng)新等方面，還有中央現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)的綠色金融、普惠金融，其實(shí)都需要從正面來考慮怎樣合理匹配上政策性的支持機(jī)制。

在普惠金融概念之下，我認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)該注意到，商業(yè)性金融領(lǐng)域里已有相關(guān)于它的積極進(jìn)步，比如數(shù)字平臺(tái)頭部企業(yè)依靠大數(shù)據(jù)、云計(jì)算，可以設(shè)計(jì)好可運(yùn)行的軟件，在網(wǎng)上接受小額貸款申請(qǐng)，像阿里公司早就說，是零人工干預(yù)情況下自動(dòng)處理申請(qǐng)信息，來判別風(fēng)險(xiǎn)度，不斷發(fā)放這種小額貸款，實(shí)際上可以達(dá)到持續(xù)運(yùn)行。這是一個(gè)非常值得肯定的創(chuàng)新。但是它還有其局限性。這種靠信息技術(shù)在商業(yè)化金融軌道上的范圍擴(kuò)展，值得重視和肯定的同時(shí)，它的局限性表現(xiàn)是什么？它要依靠大數(shù)據(jù)庫里的電子痕跡來判別具體項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)度，如果正好碰到的是三農(nóng)概念之下的草根創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，沒有什么電子痕跡，它就無法給出在這種技術(shù)支持之下的小額貸款融資支持。還有類似的一些小微的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)，也會(huì)碰到類似的情況。所以仍然需要以必要的政策性金融創(chuàng)新來克服不利因素爭(zhēng)取“守正出奇”的發(fā)展。

全面來看，對(duì)小微企業(yè)、三農(nóng)創(chuàng)新增長(zhǎng)點(diǎn)等的金融機(jī)制支持，我認(rèn)為在戰(zhàn)略考量上是需要使政策性金融和商業(yè)性金融協(xié)調(diào)呼應(yīng)的。比重上，商業(yè)金融當(dāng)然首先是大頭，但意義上至少要等量齊觀，因?yàn)橹袊?guó)必須貫徹追趕-趕超的“三步走”和現(xiàn)在中央已確定的“新的兩步走”這樣的現(xiàn)代化戰(zhàn)略，那么就需要充分調(diào)動(dòng)政策性金融的功能潛力。而接著要說，這個(gè)體系跟財(cái)政息息相關(guān)。政策性金融實(shí)際上離不開財(cái)政后盾的支持。像我們過去早就有的財(cái)政貼息，在疫情爆發(fā)之后發(fā)揮了非常重要的作用：2020年特別國(guó)債籌得資金中，專門調(diào)出兩千億元由中央直達(dá)到基層,為小微企業(yè)解困形成財(cái)政貼息而帶來的優(yōu)惠貸款，維系了他們的生存，從而維系了中國(guó)最基本的就業(yè)面，維系了社會(huì)的基本穩(wěn)定，這對(duì)于全局的意義是非常值得看重的。這個(gè)經(jīng)驗(yàn)值得總結(jié)，以后在必要的時(shí)候可應(yīng)用于未來實(shí)踐。

已可初步總結(jié)的政策性金融機(jī)制，我認(rèn)為有這么幾句話，值得進(jìn)一步于實(shí)踐中認(rèn)識(shí)和豐富。首先政策性金融的來源是公共資源，就是以財(cái)政資金為后盾。比如說，國(guó)開行的資本金是財(cái)政投入，而且當(dāng)時(shí)財(cái)政承諾以后還要給它補(bǔ)充資本金提高資本充足率。這個(gè)機(jī)制到底怎樣做得更合理、更可持續(xù)，可以進(jìn)一步探討。“政策性資金”后面跟著，要有“市場(chǎng)化運(yùn)作”，一定是跟市場(chǎng)兼容才行，再有就是“專業(yè)化管理”和“追求杠桿式的放大”。在我們地方層間，四川也好，成都也好，其實(shí)都會(huì)碰到這樣的情況：政府的資金是有限的，有限的資金怎么“四兩撥千斤”，怎么發(fā)揮乘數(shù)放大作用？以“政策性資金”對(duì)接“市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理”，追求的就是“杠桿式放大”。貼息的機(jī)制是什么？你貼上的那幾個(gè)百分點(diǎn)，它的倒數(shù)就是放大的倍數(shù)，比如貼五個(gè)點(diǎn)的息就解決了問題，是把5%的倒數(shù)——20形成倍數(shù)的這樣一個(gè)規(guī)模的資金，引入了政策目標(biāo)上希望引入的那個(gè)支持對(duì)象領(lǐng)域；政策性信用擔(dān)保，它是把貼息組團(tuán)化打包，一批項(xiàng)目以幾個(gè)百分點(diǎn)的代償損失的控制，帶出全局100%規(guī)模的資金形成政策性傾斜支持作用。產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金也是這樣，母基金不能直接上陣去對(duì)應(yīng)一個(gè)個(gè)產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策取向下應(yīng)支持的項(xiàng)目，它是要引出一批非政府主體為主的子基金，帶上好的機(jī)制，使子基金在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)情況之下貫徹產(chǎn)業(yè)政策去確定具體支持項(xiàng)目，也是一個(gè)以放大乘數(shù)才能可持續(xù)運(yùn)行的。普惠金融這方面，我們予以高度重視之后，還有繼續(xù)作出大量積極探索的必要性。現(xiàn)在已經(jīng)有長(zhǎng)足進(jìn)步，但是就客觀的需要而言，我們還必須在這方面進(jìn)一步認(rèn)識(shí)規(guī)律，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，推出普惠金融發(fā)展的新局面。

第五，是在金融創(chuàng)新中間對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)+為代表的第三次產(chǎn)業(yè)革命勢(shì)在必行。最開始互聯(lián)網(wǎng)+的金融，并沒有戴這個(gè)帽子，比如多少年前我就聽說華為利用它自己的裝備和技術(shù)服務(wù)供給能力，在全球最欠發(fā)達(dá)的撒哈拉以南區(qū)域，跳過了門店銀行的發(fā)展階段而直接發(fā)展出那個(gè)區(qū)域的手機(jī)銀行系統(tǒng)，那就是互聯(lián)網(wǎng)+的創(chuàng)新，就是所謂科技金融、數(shù)字金融于中國(guó)成功的“走出去”軌道上的應(yīng)用。后來大家越來越看重正面表述的科技金融、數(shù)字金融這樣概念，這一次中央所提五大文章里除了普惠金融，對(duì)科技金融和數(shù)字金融也特別加以強(qiáng)調(diào)。我們顯然再也不可和產(chǎn)業(yè)革命的歷史機(jī)遇擦肩而過，數(shù)字金融在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展中間正不斷展現(xiàn)它的新意、沖擊力，以及它“顛覆性創(chuàng)新”的空間。比如我前面說到的平臺(tái)巨頭，把大數(shù)據(jù)、云計(jì)算用于小額貸款的普惠金融的特點(diǎn)，既有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，更有社會(huì)價(jià)值，直接配合著脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，使社會(huì)成員更好共享改革開放的成果。窮鄉(xiāng)僻壤的一些草根人士，包括由于種種原因可能沒有受多少教育的女孩子，都可能以淘寶這樣一個(gè)方式開始創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，而且在全國(guó)后來很快發(fā)展出一批淘寶村、淘寶鎮(zhèn)，這是過去難以想象的。這樣一種科技金融、數(shù)字金融發(fā)展的空間，還相當(dāng)巨大，而且還得繼續(xù)追趕國(guó)外原創(chuàng)技術(shù)與機(jī)制創(chuàng)意帶出來的一些新的賽道。平臺(tái)頭部企業(yè)的“完成整改”，中央已經(jīng)講了將近兩年，2023年有李強(qiáng)總理主持完成整改主題的座談會(huì)，我認(rèn)為這是一個(gè)重要的契機(jī)。我們?cè)诒匾恼闹螅欢ㄒ屍脚_(tái)企業(yè)按照互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)業(yè)的特殊規(guī)律，繼續(xù)由少數(shù)的平臺(tái)企業(yè)帶動(dòng)上下游整個(gè)的產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)集群，要抖擻精神急起直追。

還有第六個(gè)方面，是以PPP“政府和社會(huì)資本合作”的投融資機(jī)制創(chuàng)新支持“有效投資”與民生改進(jìn)，在中國(guó)勢(shì)在必行。PPP在2014年作為我國(guó)重中之重的創(chuàng)新事項(xiàng)，其后發(fā)展過程中有過起伏。這幾年曾經(jīng)為政治局特別強(qiáng)調(diào)之后，實(shí)話實(shí)說，又由于財(cái)政部?jī)蓚€(gè)相關(guān)主要機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)都出事兒，大家不得不停下來看怎樣做整改，怎樣使它的規(guī)范性得到保證。最新的指導(dǎo)精神已出來了，發(fā)改委、財(cái)政部等部門聯(lián)合發(fā)文指出，要有新一輪PPP更高水平新模式的發(fā)展。我們?cè)谖募闹笇?dǎo)精神之下，應(yīng)注意把這方面的潛力充分調(diào)動(dòng)出來。政府和社會(huì)資本合作，我認(rèn)為至少有六大正面效應(yīng)。首先，是使政府在明顯受資金約束的情況之下，履職可以追求勝任愉快，就是政府以較少的入股，發(fā)揮乘數(shù)放大作用，帶出的是非政府主體來把其他的大頭股份加入，雙方以平等伙伴關(guān)系簽合同來做重要的項(xiàng)目建設(shè)。第二，是它有1+1+1>3的績(jī)效提升機(jī)制，政府、企業(yè)和專業(yè)機(jī)構(gòu)各自的相對(duì)優(yōu)勢(shì)合在一起，是明顯造福于公眾的，顯然不僅是加快這些重要的基礎(chǔ)設(shè)施、公共工程的建設(shè)，而且可以提高綜合績(jī)效水平。還有第三，很多企業(yè)作為市場(chǎng)主體在有偏好跟政府合作、于長(zhǎng)期內(nèi)得到“非暴利但可接受”投資回報(bào)水平的情況下，可以取得更廣闊的活動(dòng)舞臺(tái)，這是打造高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要方面。第四，它顯然是擴(kuò)大內(nèi)需和優(yōu)化結(jié)構(gòu)的結(jié)合事項(xiàng)，在支持引領(lǐng)新常態(tài)、增強(qiáng)發(fā)展后勁。第五，它可以使強(qiáng)調(diào)多年的混合所有制改革以“形勢(shì)比人強(qiáng)”的方式往前推進(jìn)。實(shí)話實(shí)說，在聯(lián)通等的混改這方面，我們還遲遲沒有看到公布出來多么成熟的經(jīng)驗(yàn)，但是大量的PPP，它一個(gè)個(gè)的特殊項(xiàng)目公司，都是混合所有制。這個(gè)混合框架中，政府方面天然就不想一股獨(dú)大（這個(gè)潛力空間在我們西部我覺得應(yīng)特別得到重視）。另外第六，顯然對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局進(jìn)步的促進(jìn)意義來說，PPP是特別需要法治化條件來保障的，它會(huì)倒逼法治化、陽光化。一個(gè)項(xiàng)目一做25年、35年，40年，甚至特殊情況下有更長(zhǎng)的時(shí)間段，沒有法治保障是無法想象的。政府和企業(yè)，要以平等民事主體身份來簽協(xié)議，因而政府必須自我革命，放低身段，改變過去的思維定式——我就是大拿，我就是來掌控的，脫開這樣一種老傳統(tǒng)的慣性，真正和企業(yè)形成一種自愿簽約而長(zhǎng)期合作的良好機(jī)制。PPP已經(jīng)有很多我們可以觀察到的具體案例，時(shí)間關(guān)系不展開。它跟東部、中部、西部的地緣關(guān)系、在區(qū)域分布上的差異，關(guān)聯(lián)性已經(jīng)不大。作為一種超常規(guī)的守正出奇，它在欠發(fā)達(dá)區(qū)，往往還更容易引起重視，更容易支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)、發(fā)展靠后區(qū)域以守正創(chuàng)新、守正出奇打開新局面的努力。在發(fā)展過程中，實(shí)話實(shí)說，一些沿海財(cái)力比較雄厚地區(qū)往往不太看重PPP，后來當(dāng)然也有浙江從特色小鎮(zhèn)開始高度重視的例子，有了一些發(fā)展。在中部、西部，反而在前些年，自然而然地讓財(cái)力緊張的地方政府更為重視這樣一種方式，進(jìn)而積極地以超常規(guī)的路徑來支持自己發(fā)展戰(zhàn)略更好貫徹實(shí)施。

另外還有：中央層面要掌握的我國(guó)的金融改革中,一定還要積極創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下可兌換，以此來決定性地促進(jìn)人民幣國(guó)際化勢(shì)在必行。地方主要是應(yīng)關(guān)注這個(gè)態(tài)勢(shì)。周小川行長(zhǎng)卸任之前，他甚至說這樣做的條件已經(jīng)成熟，反而是一些學(xué)者認(rèn)為不成熟。實(shí)踐中，我們現(xiàn)在確實(shí)還不敢貿(mào)然作出這“驚險(xiǎn)的一躍”，但是如果說中國(guó)實(shí)行現(xiàn)代化，沒有這個(gè)驚險(xiǎn)的一躍，卻是不可想象的。只有在資本項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)了人民幣可自由兌換，人民幣才能初步具備一個(gè)真正國(guó)際硬通貨基本完備的要素，然后再讓全球來認(rèn)識(shí)愿不愿意持有人民幣不僅作為結(jié)算手段，還要作為貯藏手段，特別是什么時(shí)候可以跟美元一樣有避險(xiǎn)功能？這是一個(gè)幾十年奮斗中要做的事情，但前提是一定要?jiǎng)?chuàng)造條件，掌握時(shí)機(jī)，邁出這個(gè)驚險(xiǎn)一躍性質(zhì)的人民幣資本項(xiàng)目下可兌換重大改革措施。

最后一條，是我認(rèn)為金融創(chuàng)新發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)防范，要非常注意總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，正確處理好“發(fā)展中規(guī)范”與“規(guī)范中發(fā)展”的權(quán)衡關(guān)系勢(shì)在必行。講這樣一個(gè)關(guān)系，實(shí)際上首先要認(rèn)識(shí)到，創(chuàng)新就必須給出試錯(cuò)空間，如果說“發(fā)展中規(guī)范”和“規(guī)范中發(fā)展”都很重要，它卻有個(gè)排序方面不容顛倒的內(nèi)在邏輯。試想，創(chuàng)新的源頭是原始創(chuàng)新，它是無法先講規(guī)范的，需要在試錯(cuò)中及時(shí)跟蹤、防控可逐漸認(rèn)識(shí)得八九不離十的風(fēng)險(xiǎn)因素，然后緊跟上實(shí)施規(guī)范性發(fā)展。所以，兩個(gè)概念的重要性都是顯而易見的，都有必要性和重要意義，但是順序上，是不可把它們排錯(cuò)的，如果上來先講“規(guī)范性發(fā)展”，而真正的創(chuàng)新活動(dòng)必須要沖破一些條條框框，要認(rèn)識(shí)一些我們過去還不認(rèn)識(shí)的規(guī)律性的東西，那么這個(gè)規(guī)范如何首先形成一個(gè)白紙黑字的依據(jù)呢？是無從下手的，那等于說，規(guī)范中才能發(fā)展，也就是我們守成而已，不可能得到有創(chuàng)新成功可能的彈性空間。“發(fā)展中規(guī)范”是合乎這個(gè)初始條件的，創(chuàng)新中一定是發(fā)展試錯(cuò)在先，但是要注意總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，如何規(guī)范？要緊跟在其后。掌握好這兩者的權(quán)衡關(guān)系。我認(rèn)為在普惠金融的發(fā)展，以及我們還要發(fā)展養(yǎng)老金融、綠色金融，數(shù)字金融科技金融等等的這些創(chuàng)新活動(dòng)中間，對(duì)這兩者的權(quán)衡，實(shí)踐中一定會(huì)有意見分歧，而我們要努力來凝聚共識(shí)，處理好這樣一個(gè)必須正確掌握的權(quán)衡關(guān)系。

這些初步的看法匯報(bào)出來請(qǐng)各位批評(píng)指正，謝謝大家！

賈 康 簡(jiǎn) 介

第十一屆、十二屆全國(guó)政協(xié)委員、第十三屆全國(guó)政協(xié)參政議政人才庫特聘專家，華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)，中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院研究員、博導(dǎo)。曾長(zhǎng)期擔(dān)任財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)。北京、上海、福建、安徽、甘肅、廣西、西藏等地方政府特聘專家、顧問或咨詢委員，北京大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、國(guó)家行政學(xué)院、中央社會(huì)主義學(xué)院、南開大學(xué)、武漢大學(xué)、廈門大學(xué)、安徽大學(xué)等多所高校特聘教授。1988年曾入選亨氏基金項(xiàng)目，到美國(guó)匹茲堡大學(xué)做訪問學(xué)者一年。1995年享受國(guó)務(wù)院政府特殊津貼。1997年被評(píng)為國(guó)家百千萬人才工程高品質(zhì)層次學(xué)術(shù)交流帶頭人。多次受黨和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)同志之邀座談經(jīng)濟(jì)工作。擔(dān)任2010年1月8日中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)“財(cái)稅體制改革”專題講解人之一。孫冶方經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)、黃達(dá)—蒙代爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)和中國(guó)軟科學(xué)大獎(jiǎng)獲得者。國(guó)家“十一五”、“十二五”、“十三五”規(guī)劃專家委員會(huì)委員、國(guó)家發(fā)改委PPP專家?guī)鞂＜椅瘑T會(huì)成員。2013年，主編《新供給：經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的中國(guó)創(chuàng)新》，發(fā)起成立“華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院”和“新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇”（任首任院長(zhǎng)、首任秘書長(zhǎng)，第二屆理事會(huì)期間任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家），2015年-2016年與蘇京春合著出版《新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《供給側(cè)改革：新供給簡(jiǎn)明讀本》以及《中國(guó)的坎：如何跨越“中等收入陷阱”（獲評(píng)中國(guó)圖書評(píng)論學(xué)會(huì)和央視的“2016年度中國(guó)好書”）》，2016年出版的《供給側(cè)改革十講》被中組部、新聞出版廣電總局和國(guó)家圖書館評(píng)為全國(guó)精品教材。2017-2020年又撰寫出版《供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革理論模型與實(shí)踐路徑》、《供給側(cè)改革主線上的未來財(cái)稅》、《財(cái)政學(xué)通論》等多部專著。2021年與劉薇合作《雙循環(huán)新發(fā)展格局》一書又獲評(píng)“2021年度中國(guó)好書”。根據(jù)《中國(guó)社會(huì)科學(xué)評(píng)估》公布的2006～2015年我國(guó)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)6268種學(xué)術(shù)期刊700余萬篇文獻(xiàn)的大統(tǒng)計(jì)分析，賈康先生的發(fā)文量（398篇），總被引頻次（4231次）和總下載頻次（204115次）均列第一位，綜合指數(shù)3429，遙居第一，是經(jīng)濟(jì)學(xué)核心作者中的代表性學(xué)者。

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做學(xué)問的甘苦，如魚在水，冷暖自知，不足為外人道，但關(guān)于做學(xué)問的“指導(dǎo)思想”，我愿意在此一披襟懷：寫出一些論文或著作并不是目的，這是探索之途上的一小步，是爭(zhēng)取為人類的思想認(rèn)識(shí)之海中加一滴水。我深信，一切人生的虛榮浮華都是過眼煙云，而真正的學(xué)術(shù)和真知灼見，才能垂諸久遠(yuǎn)。

—— 賈 康

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