隨著國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局宣布阿里3年整改案了結(jié)，一個(gè)里程碑事件畫(huà)上句點(diǎn)。同時(shí)，它也釋放了許多緊迫的信號(hào)。

何以里程碑？

不止當(dāng)初所涉罰金第一，歷時(shí)時(shí)間創(chuàng)下當(dāng)代中國(guó)監(jiān)管領(lǐng)域第一，所涉復(fù)雜度更是如此。

這個(gè)過(guò)程中，監(jiān)管經(jīng)歷了進(jìn)化。從初期低效的九龍治水走向協(xié)同一體，效率明顯提升。這是過(guò)去反壟斷案未曾經(jīng)歷的一幕，帶有鮮明的探索特征。

它對(duì)應(yīng)的是阿里復(fù)雜的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)形態(tài)。后者同樣是中國(guó)商業(yè)史此前未曾經(jīng)歷的形態(tài)。即便 多 阿里自身多年前也未曾料到自己此后的演變。它的進(jìn)化同樣帶有探索性。

有個(gè)段子。至少10多年前，多部門曾去阿里現(xiàn)場(chǎng)辦公，督導(dǎo)解決一些問(wèn)題，但很難看到整體。不是阿里掩飾什么。實(shí)際上，在一個(gè)高速成長(zhǎng)、形態(tài)快速變化的企業(yè)、行業(yè)面前，單一職能視角的監(jiān)管，很難看到完整。畢竟很多問(wèn)題屬于發(fā)展、探索中的新東西，監(jiān)管大都滯后。

可以預(yù)見(jiàn)，這一案有望為后續(xù)其他監(jiān)管尤其反壟斷案奠定可操作性的樣板基礎(chǔ)。阿里案了結(jié)，不等于行業(yè)反壟斷停歇。

它甚至也能為全球監(jiān)管帶來(lái)參照。簡(jiǎn)單考察美歐反壟斷案，會(huì)發(fā)現(xiàn)這規(guī)律：要么呈現(xiàn)為馬拉松式訴訟，要么簡(jiǎn)單粗暴巨額罰款。微軟20多年前面臨的考驗(yàn)，至今仍未解決，每隔一段都會(huì)上演。這說(shuō)明，美歐反壟斷看似密集，實(shí)際缺乏效率，很少有真正解決問(wèn)題的案例落地。

中國(guó)反壟斷也就近幾年略顯密集。阿里一案，足可為全球參照物。某種程度上，它甚至整是向著國(guó)際發(fā)出的聲音，涉及全球化、營(yíng)商環(huán)境、地緣政治等背景。

當(dāng)然，應(yīng)該還有更多味道。那就是開(kāi)頭提到的“緊迫的信號(hào)”。

何以“緊迫”？

多少有些隱晦。不過(guò)，再提一詞，或許能明白。就是“提振”。

多個(gè)維度可以還原為何此刻了結(jié)阿里整改案。

一重原因，當(dāng)然是3年期限已過(guò)，而在市場(chǎng)監(jiān)管總局督導(dǎo)下，阿里整改成效獲得認(rèn)可。

3年多來(lái)，阿里不止認(rèn)真整改，許多方面甚至一改過(guò)往路徑，呈現(xiàn)太多保守風(fēng)格。原本過(guò)去擅長(zhǎng)的反向投資（低潮期投資），這階段幾乎難見(jiàn)一例。你能從它的資金效率之低看得出來(lái)。就實(shí)際商業(yè)利益來(lái)說(shuō)，這階段，阿里損失可謂慘重，市值蒸發(fā)70%以上（當(dāng)然有行業(yè)轉(zhuǎn)型背景）。其他機(jī)會(huì)損失亦遠(yuǎn)大于180多億罰金。這過(guò)程，大批人才亦持續(xù)流失。

于阿里來(lái)說(shuō)，反壟斷過(guò)程中，剛性的整改并不可怕，作為一家具有危機(jī)與反思精神的平臺(tái)企業(yè)，它有足夠的開(kāi)放與坦蕩落實(shí)復(fù)雜治理。它做了許多減法。不止逐步退出非核心業(yè)務(wù)，還主動(dòng)在非常時(shí)期為大量中小企業(yè)減負(fù)。包括上季GMV與CMR的增速背離中，仍有面向商家的優(yōu)惠機(jī)制。

而真正的壓力與不確定性，不在于反壟斷本身。它的初衷畢竟為了推動(dòng)企業(yè)、行業(yè)合規(guī)，實(shí)現(xiàn)健康、可持續(xù)的發(fā)展。亦不在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。反在于幾年來(lái)民粹言論裹挾而成的風(fēng)暴。后者一度形成運(yùn)動(dòng)式氛圍。它使得過(guò)去3年哪怕與阿里等公司無(wú)關(guān)的監(jiān)管政策更新或變動(dòng)，都可能引發(fā)整體寒蟬效應(yīng)，在資本市場(chǎng)甚至實(shí)際業(yè)務(wù)層面形成壓力。

在很多行業(yè)人士眼中，這重氛圍，才是阿里等公司面臨的最大不確定性。

所以，前日本來(lái)很正常的公布，確實(shí)讓人感受到一種清朗。我們也相信，它會(huì)進(jìn)一步廓清行業(yè)認(rèn)知。

當(dāng)然，兩年來(lái)，包括市場(chǎng)監(jiān)管總局在內(nèi)的許多政府部門，在對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)合規(guī)化引導(dǎo)的過(guò)程中，也都曾多次對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的價(jià)值做出了高度的肯定。

第二重緊迫性，或在于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)體之于經(jīng)濟(jì)尤其消費(fèi)、就業(yè)的支撐價(jià)值。

上半年，中國(guó)消費(fèi)整體增長(zhǎng)。但6月數(shù)據(jù)回落明顯，許多方面承壓。近期，多個(gè)城市規(guī)模以上餐飲企業(yè)生存境況慘淡，引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注。至于就業(yè)話題，這里不想展開(kāi)。

阿里們也是如此。該公司上季財(cái)報(bào)顯示，核心主業(yè)淘天集團(tuán)營(yíng)收同比降1%，京東在個(gè)位數(shù)。PDD看上有利，實(shí)際增速貢獻(xiàn)主要來(lái)自海外分支Temu,此外第一主業(yè)是效果廣告。整體營(yíng)收增速在高雙位數(shù)，但Q2表現(xiàn)有較明顯的趨勢(shì)變化。財(cái)報(bào)發(fā)布后三天，PDD股價(jià)大跌不是偶然。

跟阿里整改了結(jié)有什么關(guān)系？想說(shuō)的是，完成整改，鞋子落下，可以消除外部不確定性，將有利于釋放阿里作為平臺(tái)經(jīng)濟(jì)體的積極性，以及它作為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、消費(fèi)等服務(wù)載體的價(jià)值。近年來(lái)，阿里的整體增速與中國(guó)GDP增速幾乎相近，它足可作為觀察整體的晴雨表。

還有一點(diǎn)不易覺(jué)察的效應(yīng)。

我們注意到，總局的表述里提到，下一步，將指導(dǎo)阿里集團(tuán)持續(xù)規(guī)范經(jīng)營(yíng)，“進(jìn)一步提升合規(guī)質(zhì)效，加快創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，不斷提升服務(wù)水平，為建設(shè)世界一流企業(yè)、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提供堅(jiān)實(shí)保障”。

“為建設(shè)世界一流企業(yè)、增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提供堅(jiān)實(shí)保障”。這句頗有溫度，也讓人意識(shí)到監(jiān)管的更多成效。比如畫(huà)外音之一是，經(jīng)過(guò)3年整改，至少在電商領(lǐng)域，中國(guó)已呈現(xiàn)出充分競(jìng)爭(zhēng)局面，因此，必須走向全球，參與全球競(jìng)爭(zhēng)。

畫(huà)外音之二，亦頗具看點(diǎn)。你知道，最近幾年，中國(guó)遭遇美國(guó)等西方國(guó)家芯片等領(lǐng)域的所謂“卡脖子”。依靠本地過(guò)往IC產(chǎn)業(yè)鏈積累，加上華為這類硬核科技企業(yè)，中國(guó)至少能在關(guān)鍵硬件與綜合ICT領(lǐng)域形成博弈。而最近兩年，隨著生成式AI落地，全球科技業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，雖仍需以底層硬件為基，但圍繞平臺(tái)經(jīng)濟(jì)形成的數(shù)據(jù)智能、云計(jì)算亦為大國(guó)差異化競(jìng)爭(zhēng)力之一。其中平臺(tái)經(jīng)濟(jì)體具有豐富的場(chǎng)景功能，能為上述軟硬件、AI的創(chuàng)新提供豐富的協(xié)同創(chuàng)新空間。

借此，想說(shuō)的是，阿里整改案了結(jié)，有利于釋放平臺(tái)經(jīng)濟(jì)體的活力，涉入并驅(qū)動(dòng)更多科技創(chuàng)新，沉淀面向全球的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

作為中國(guó)唯一一家既具有規(guī)模化的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)體能力，又具有龐大公共云基礎(chǔ)與開(kāi)源大模型的公司，阿里集團(tuán)有能力也有責(zé)任發(fā)揮獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，參與并帶動(dòng)更多底層創(chuàng)新。

2024年這一刻，這話題同樣相當(dāng)緊迫。3年來(lái)，當(dāng)阿里們落實(shí)整改的周期，海外巨頭除了競(jìng)逐IC，更是全力沖刺AI與云計(jì)算等維度。老實(shí)說(shuō)，我們的部分差距有被拉大的可能。看看微軟、亞馬遜們?nèi)蚋采w。

最后，有必要從資本市場(chǎng)角度補(bǔ)充一點(diǎn)。

你知道，前幾天，阿里集團(tuán)已經(jīng)完成香港、美國(guó)雙重主要上市。這不僅可以分散當(dāng)初美國(guó)上市主要地位帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還具有以下好處：

1、股價(jià)獨(dú)立性；

2、吸引更多元的投資者；

3、吸引更多流動(dòng)性；

4、為回歸大陸或落實(shí)其他資本市場(chǎng)規(guī)劃奠定更靈活的基礎(chǔ)。

其中第3點(diǎn)，也即吸引更多流動(dòng)性，就實(shí)踐說(shuō)，申請(qǐng)納入港股通將是一大看點(diǎn)。專業(yè)人士預(yù)測(cè)，若短期申請(qǐng)成功，有望今年吸引對(duì)應(yīng)市值1/10的資金。此前美團(tuán)、商湯們股價(jià)表現(xiàn)已反映過(guò)這點(diǎn)。

而站在2.2億內(nèi)地股民角度說(shuō)，阿里納入港股通，等于在資產(chǎn)端提供了一塊優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。過(guò)去多年，尤其是互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期，中國(guó)普通投資者未能享受本地優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)上市公司的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，此刻有望再多一個(gè)新選擇。

這顯然是一重重大利好。

而這一時(shí)間點(diǎn)，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局宣布阿里3年整改了結(jié)，等于消除了長(zhǎng)達(dá)3年多的最大不確定性，應(yīng)極有利于加快申請(qǐng)納入港股通的流程。自然也是一大利好。

當(dāng)然，具體股價(jià)與市值表現(xiàn)，還是要回到基本業(yè)務(wù)面去看。

而兩周前發(fā)布的2025Q1財(cái)報(bào)確實(shí)有許多支撐：盡管淘天增長(zhǎng)有限，但它仍是中國(guó)電商業(yè)主戰(zhàn)場(chǎng)；阿里集團(tuán)營(yíng)收來(lái)源已呈多點(diǎn)化，阿里云、國(guó)際業(yè)務(wù)、菜鳥(niǎo)營(yíng)收年均都將過(guò)千億。其中阿里云，未來(lái)一個(gè)財(cái)年的獲利有望達(dá)百億。阿里集團(tuán)CEO吳泳銘強(qiáng)調(diào)，未來(lái)一到兩年，現(xiàn)有虧損的業(yè)務(wù)都會(huì)陸續(xù)盈利。經(jīng)過(guò)3年監(jiān)管整改的阿里，核心競(jìng)爭(zhēng)力仍在。何況它還有諸多富有想象空間的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元。

即便如此，截至目前，在許多投資人眼中，阿里集團(tuán)是價(jià)值被嚴(yán)重低估的中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)。

不過(guò)，正如該公司針對(duì)整改結(jié)束所做的回應(yīng)，它已站在一個(gè)全新的起點(diǎn)上。

2025財(cái)年，有望成為阿里集團(tuán)新一輪發(fā)展的樞紐之年。

夸克，最小的粒子，微末的洞察。