北京
好久不見。
最近一直在關(guān)注“ 關(guān)稅戰(zhàn)”的情況，
合作永遠伴隨著斗爭，這是事物矛盾性的體現(xiàn)。
斗而不破，又是處理矛盾的一種方式。
而這局棋的核心，在于“內(nèi)功”，即內(nèi)需。
總需求
總需求是指經(jīng)濟中對物品與勞務(wù)需求的總和。
總需求也叫總支出，即用于購買物品與勞務(wù)的支出的總和。
總需求可以分成四個部分：D=C+I+G+（X-M），
即=消費+投資+政府購買+凈出口。
財政政策和貨幣政策是影響總需求的重要因素。
根據(jù)最新的金融數(shù)據(jù)，3月末， M2( 廣義貨幣)余額326.06萬億元，同比增長7%。
M1( 狹義貨幣)余額113.49萬億元,同比增長1.6%。
一季度凈投放現(xiàn)金2498億元。
從這次數(shù)據(jù)可以看到：
M1經(jīng)歷了1年的低迷終于企穩(wěn)回升。
M1-M2剪刀差在縮小，意味著需求端的改善。
社融表現(xiàn)也不錯
2025年一季度社會融資規(guī)模增量15.18萬億元，比上年同期多2.37萬億元。
其中：
對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加9.7萬億元，同比多增5862億元；
企業(yè)債券凈融資5251億元，同比少4729億元；
政府債券凈融資3.87萬億元，同比多2.52萬億元；
社融多增的部分主要是政府發(fā)債
一季度是市場利率最低的一段時間，十年期國債只有1%多一點。
利用低利率窗口期發(fā)行債券，既可以增加財政政策力度，也可以控制成本，一舉兩得。
居民部門也在增加杠桿
3月份新增居民部門人民幣貸款9853億元。同比、環(huán)比均有增長。
居民部門加杠桿的途徑主要是房貸，數(shù)據(jù)的恢復(fù)可能與一季度房地產(chǎn)成交季節(jié)性活躍有關(guān)。
整體幾個判斷：
1.短期利率不會更低了。雖然美元指數(shù)跌了很多，對人民幣壓力有一定緩解，但是總覺得不需要通過降低利率做進一步刺激。
2.關(guān)稅問題影響可控。
3.這個時候需求可以看得樂觀一點了。
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