撰文：深潮 TechFlow

從美國《GENIUS 法案》到香港《穩(wěn)定幣條例》，合規(guī)新周期下穩(wěn)定幣正在迎來前所未有的紅利窗口。

而在 Circle 的巨大成功之下，穩(wěn)定幣也成為圣經(jīng)中流著奶與蜜的迦南美地，不但聚焦 Web3 投資者目光，更吸引京東、螞蟻、沃爾瑪?shù)葌鹘y(tǒng) Web2 巨頭高調(diào)入局。

在這個炙手可熱的賽道中，如何快速、準(zhǔn)確的找到自己的位置？

我們注意到，作為全功能數(shù)字資產(chǎn)托管與錢包平臺，Cobo 早在去年就推出了穩(wěn)定幣解決方案，扎根行業(yè)多年所造就的前瞻性思考，讓 Cobo 在面對這一問題有了很多經(jīng)驗之談。

在與 Cobo 高級副總裁、支付業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人 Alex Zuo 的對話中，穩(wěn)定幣難點被言簡意賅的拆解：

穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)非常考驗跨學(xué)科合作，需要具備 Fin、Tech、 Crypto 三方面扎實的知識儲備，但目前我們很難找到一個團隊能夠在這三方面都做的非常突出。

談及 Cobo 在這場穩(wěn)定幣領(lǐng)銜的金融基礎(chǔ)設(shè)施變革中所扮演的角色，Alex 詳細(xì)介紹道：

Cobo一直以來都比較專注于底層基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對于穩(wěn)定幣客戶，Cobo 能夠提供全面的技術(shù)支持，且具備強大的合規(guī)優(yōu)勢，還在服務(wù)上市公司方面擁有豐富經(jīng)驗，與此同時 Cobo 擁有強大的分發(fā)能力，能夠幫助穩(wěn)定幣發(fā)行商快速搭建穩(wěn)定幣流轉(zhuǎn)流通場景。

而對于創(chuàng)業(yè)者在穩(wěn)定幣浪潮中的機會，Alex 則表示：

穩(wěn)定幣在走向大規(guī)模采用的過程中，會在很多不同場景下誕生全新的需求、工具與功能，值得思考和深挖。

本期內(nèi)容，讓我們跟隨 Alex 的視角，走進跨境支付場景下穩(wěn)定幣的大規(guī)模采用路徑，以及穩(wěn)定幣作為未來「互聯(lián)網(wǎng)貨幣層」的巨大潛力。

跨境支付客戶主動上門，開啟了 Cobo 穩(wěn)定幣支付產(chǎn)品的演進

深潮 TechFlow：感謝您的時間，首先歡迎您先做個自我介紹。

Alex：

大家好，我是 Cobo 高級副總裁、支付業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人 Alex Zuo。

我最早的職業(yè)經(jīng)歷在 VC 領(lǐng)域，大約十幾年前，我在 PreAngel 任職，當(dāng)時我們的合伙人叫王利杰，很早就開始看 Crypto。然后，我加入了 Formation 8 的亞洲基金，當(dāng)時該基金其中一個老板出身韓國 LG Family，在 2016 年左右就投了韓國之前的前三大所 Coinone，我也在這個階段開始比較深入的接觸 Crypto。到了 2018 年，我開始自己創(chuàng)業(yè)，當(dāng)時跟幾個朋友，包括之前 PreAngel 投資的項目方，一起做了一個評級公司叫 TokenInsight，我是當(dāng)時的聯(lián)合創(chuàng)始人及 COO，主要負(fù)責(zé)公司的業(yè)務(wù)、商務(wù)這一塊。2019 年，我加入了 Cobo。

我加入 Cobo 已經(jīng)快六年了，一開始在 Cobo 做的也是投資相關(guān)工作，包括機構(gòu)借貸、Cobo Venture 等板塊。FTX 爆雷之后，公司決定收縮投資線專注做業(yè)務(wù)，因此我開始負(fù)責(zé)公司所有的 BD Sales 和國內(nèi) Marketing 工作，目前整個支付和穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)都是由我來負(fù)責(zé)。

深潮 TechFlow：大家對于 Cobo 在支付及穩(wěn)定幣這一塊的業(yè)務(wù)可能還沒有那么熟悉，可否請您先介紹一下目前 Cobo 的穩(wěn)定幣解決方案，以及它在整個支付場景中所扮演的角色？

Alex：

其實我們一直專注于行業(yè)的底層基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是錢包相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。在五六年前交易所很火的時候，我們的客戶主要是交易類型平臺，隨著行業(yè)逐漸合規(guī)化，資管平臺、礦業(yè)公司和礦工成為我們的主要服務(wù)對象。去年，我們將重點轉(zhuǎn)向 BTCFi，認(rèn)為這是一個重要的領(lǐng)域。

從去年開始，有越來越多的跨境支付客戶找到我們，這些公司的上下游客戶，在主動或者被動的情形下，手中或多或少持有 U，他們產(chǎn)生了支付問題，比如收款或匯款。在這個過程中，他們希望我們提供錢包功能，這促使我們對支付領(lǐng)域進行了更深入的研究以及功能上的開發(fā)。

支付客戶與 Crypto 原生客戶相比有很大不同，他們對安全性和對鏈的理解較弱，但對合規(guī)性、產(chǎn)品拓展性以及未來業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展等問題的期望更高，甚至?xí)紤]未來申牌照之類的問題。我們發(fā)現(xiàn)很難再在以前的這套底層基礎(chǔ)和托管架構(gòu)上為客戶提供更好的服務(wù)，因此我們進行了更深層次的優(yōu)化，主要體現(xiàn)在以下方面：

第一，我們做了很多所謂的鏈抽象，讓客戶以更低的門檻使用產(chǎn)品。例如，在幣圈對 U 進行轉(zhuǎn)賬支付 Gas fee 是很自然的事情，但對于傳統(tǒng) Web2 企業(yè)來說，無論是在概念理解還是具體操作方面門檻都很高。因此我們通過鏈抽象，以 U 本位進行轉(zhuǎn)賬支付，進一步降低門檻。

第二，反洗錢和合規(guī)能力。支付客戶很怕碰到鏈上黑錢，也非常關(guān)注鏈上資金的合規(guī)性，因此我們的產(chǎn)品做了更深層次的簡化和降低門檻，Cobo 最大的優(yōu)勢在于我們是全球唯一一家既做中心化托管、又做 MPC 自托管的公司，現(xiàn)在很多客戶都是以 MPC 為主，Cobo 能夠結(jié)合中心化托管與 MPC 自托管的優(yōu)勢，為 MPC 客戶輸出我們中心化托管的合規(guī)能力，相當(dāng)于為客戶提供鏈上反洗錢服務(wù)，幫助他們進一步降低風(fēng)險。

另外，整個跨境支付涉及三個層面：第一層是接收穩(wěn)定幣的錢包；第二層是承兌；第三層是銀行賬戶。支付公司在承兌和銀行賬戶方面可能較強，但在接入數(shù)字貨幣方面這一陌生領(lǐng)域仍比較犯怵，我們會引入我們的合作伙伴對接給這些傳統(tǒng)支付機構(gòu)，我們在香港也是持牌機構(gòu)，有持牌的信托賬戶幫助客戶解決問題。

Cobo 的優(yōu)勢是在錢包和基礎(chǔ)設(shè)施這塊，我們希望圍繞錢包能力，搭建一個完整的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，降低大家使用穩(wěn)定幣的門檻。最終還是希望通過這樣的方式，推動穩(wěn)定幣在合規(guī)軌道上普及開來，讓更多客戶能無障礙跨越「最后一公里」。

Cobo 獨特價值：技術(shù)、合規(guī)、分發(fā)與經(jīng)驗

深潮 TechFlow：Cobo 的路徑好像與其他穩(wěn)定幣項目不太一樣，Cobo 首先是有自身優(yōu)勢，然后從客戶需求出發(fā)慢慢演繹出自己的產(chǎn)品，所以相當(dāng)于你們做完之后客戶可以直接用，我可以這樣理解嗎？

Alex：

因為我們可能更偏底層，我們現(xiàn)在主要客戶群里分為兩大類。

一類是做跨境支付的客戶。這些客戶不一定會發(fā)自己的穩(wěn)定幣，但是他們的上下游客戶已經(jīng)開始有了穩(wěn)定幣或者數(shù)字貨幣交易的業(yè)務(wù)需求，因此他們找到 Cobo，或者說他們會找一個承兌方，甚至一開始的時候他們就是找交易所，來解決這方面交易相關(guān)事情。但隨著這些跨境支付公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，過往的解決方案不再適用，他們就會需要我們這樣的錢包方，幫助他們生成并管理一系列地址去接多家承兌商，以一種 Router 的方式找到最便宜的方式進行法幣與數(shù)字貨幣之間的交易。以上是我們圍繞跨境支付場景，或者說是 PSP（ Payment Service Provider）場景所做的事情。

另一個比較大的場景是穩(wěn)定幣的發(fā)行和流通。我們很多客戶，包括很多大型互聯(lián)網(wǎng)公司，幾個月前都還沒有急迫感，并不著急申請穩(wěn)定幣牌照之類的，或者說先看看別人什么狀況。然而最近受 Circle 股價聲勢影響，以及京東的積極態(tài)度，大家都開始覺得這是一個非常值得做的生意并開始推動相關(guān)工作。

在這個過程中，客戶需要律所、咨詢公司以及技術(shù)服務(wù)商等多方面的支持，Cobo 一方面可以提供技術(shù)支持，比如穩(wěn)定幣的 Mint 與 Burn 以及更多凍結(jié)、黑名單等功能，另一方面客戶也非常看重與 Cobo 的合作，因為 Cobo 本身強大的分發(fā)能力，我們也對接了很多 PSP，甚至我們本身原有的客戶就已經(jīng)是達(dá)到了三四千億美元的轉(zhuǎn)賬體量，穩(wěn)定幣客戶希望他們的穩(wěn)定幣能夠快速分發(fā)出去，此時我們的客戶網(wǎng)絡(luò)能夠幫助穩(wěn)定幣發(fā)行商快速拓展業(yè)務(wù)范圍，快速搭建穩(wěn)定幣流轉(zhuǎn)流通場景，這也是我們的一個核心價值。

深潮 TechFlow：很多傳統(tǒng)銀行宣稱可以幫客戶做一些加密貨幣結(jié)算，他們找的也是您說的 PSP（ Payment Service Provider）嗎？以及 Cobo 是否也是跟很多銀行合作？

Alex：

我們對 PSP 的定義是他們已經(jīng)自帶很多場景流量，且擁有上下游客戶，這是我們現(xiàn)在最看重的客戶類型。

在以前，加密友好銀行想幫客戶做加密貨幣結(jié)算的時候，由于他們沒有這個牌照和能力，所以一般他們都會選擇 OTC 服務(wù)，OTC 服務(wù)做的核心是最后的兌換。

而 Cobo是想要幫助客戶慢慢搭建起 Crypto 體系，或者說整個收付款體系，我們認(rèn)為這樣的客戶服務(wù)才有更高的附加價值。

深潮 TechFlow：您剛才提到 Cobo 是全球唯一一家既做中心化托管、又做 MPC 自托管的公司，這具體有什么優(yōu)勢？因為對于一些客戶來說，或許他們可以選擇兩家公司（一家自托管公司、一家 MPC 公司）合作？

Alex：

現(xiàn)在更多的客戶都會選擇 MPC 這套技術(shù)體系，這種自托管模式后續(xù)也可以去申請牌照，未來的業(yè)務(wù)也更可拓展，選擇中心化托管的客戶確實越來越少，但在 MPC 體系客戶會遇到很多問題，比如私鑰管理、合規(guī)問題等，這時 Cobo 既做中心化托管、又做 MPC 自托管的優(yōu)勢便凸顯出來了。

首先，在一些適用的法律體系中，可能需要用到 Cobo 的中心化托管，可以直接將我們的牌照能力賦能客戶；其次，還有一些法律區(qū)域，客戶想自己申請牌照，他們也可以選擇 Cobo 的 MPC 解決方案；另外對于一些在起步階段的客戶，如果還沒有建立合規(guī)團隊，選擇 Cobo 的 MPC 解決方案，也可以獲得 Cobo 中心化托管的風(fēng)控反洗錢能力，進一步降低客戶的風(fēng)控合規(guī)門檻。

另外，Cobo 畢竟在這個行業(yè)成長了這么長時間，我們的技術(shù)儲備也算是比較雄厚，這些年我們做了各種不同的錢包，各種類型的底層錢包方案。在做支付的過程中，我們發(fā)現(xiàn)有些錢包方案已經(jīng)沒那么火了，比如智能合約錢包，或者說市場還沒有為這些錢包方案找到具體的應(yīng)用方向，但是在更大規(guī)模擴展的過程中，這些錢包解決方案還是會有比較大的需求的。

深潮 TechFlow：您認(rèn)為穩(wěn)定幣的主要障礙是什么？

Alex：

我覺得穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)是非常考驗跨學(xué)科合作的，它需要你具備 Fin、Tech、 Crypto 三方面扎實的知識儲備，而這三者在具體需求上又各有不同。

在 Fin 領(lǐng)域，重點在于合規(guī)性，以及對金融體系和各種金融實踐的深刻理解；在 Tech 方面，則需要關(guān)注產(chǎn)品設(shè)計和如何接入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)；而在 Crypto 維度，當(dāng)你真正擁有穩(wěn)定幣后，如果僅僅是提供兌換服務(wù)，利潤率已經(jīng)從過去的千分之四、千分之二降到如今的萬分之五，幾乎沒有太多空間。因此，后續(xù)如何通過 Crypto 的方式幫助用戶進行資產(chǎn)管理、增值、Swap 等，才是關(guān)鍵所在，這需要深入的 Crypto Native 知識。

從我的經(jīng)驗來看，尤其是穩(wěn)定幣領(lǐng)域，很難找到一個團隊能夠在 Fin、Tech、 Crypto 這三方面都非常突出，很多公司都有明顯短板。因此，在判斷一個項目能否成功時，我認(rèn)為核心還是要看團隊的能力和綜合素質(zhì)。

深潮 TechFlow：最近 Circle 股價飆升，加上最近京東，螞蟻高調(diào)宣布入局穩(wěn)定幣。在穩(wěn)定幣競賽中，Cobo 如何定義自己所扮演的角色？

Alex：

根據(jù)我了解的情況，香港的穩(wěn)定幣牌照還是比較稀缺的，一只手?jǐn)?shù)得過來，目前明面上有 40 多家企業(yè)提交了申請，律所的反饋還有幾十家有意向申請，競爭十分激烈，對手基本都是中國最大的金融機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)公司，很多中小機構(gòu)甚至沒有資格遞交申請。

從穩(wěn)定幣發(fā)行的角度來看，Cobo 目前正在為一些大型客戶提供技術(shù)支持，這些客戶是我們非常重視的合作伙伴，當(dāng)然我們也希望他們能在香港獲得成功，但即使未能如愿，這些客戶基本上也都表達(dá)了全球各地拿牌的傾向，比如新加坡、中東或瑞士等。對于有決心深耕這一領(lǐng)域的企業(yè)來說，業(yè)務(wù)拓展不會局限于香港一地。

在幫助客戶的過程中，我們不僅提供發(fā)行工具，我們還幫助搭建一套連接發(fā)行商和商戶的底層錢包系統(tǒng)，就像 Circle 有一套商戶系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)承兌商與商戶之間的對接，承兌商在其中做 Mint 和 Burn 等。從更廣闊的角度講，我們的目標(biāo)是成為穩(wěn)定幣的分發(fā)渠道。

根據(jù)我的觀察，目前穩(wěn)定幣的分發(fā)主要有三種模式：

第一種是中心化的財大氣粗型，代表如 Stripe，通過自有銀行和牌照構(gòu)建全球網(wǎng)絡(luò)，以自己為中心，客戶完全依托其體系完成所有交互。

第二種是像 Circle 這種去中心化型，Circle Payment Network 采用認(rèn)證供應(yīng)商的網(wǎng)絡(luò)，各方通過白名單形式進行互轉(zhuǎn)，Circle 本身不直接提供真正兌換的銀行賬戶，而是通過合作伙伴實現(xiàn)合規(guī)和信息傳輸。

Cobo 是第三種模式，也是一種更中間的模式：我們在核心層構(gòu)建一個大型 PSP 轉(zhuǎn)賬網(wǎng)絡(luò)，連接交易所、OTC 商戶和 Cobo，并依托深度合作的銀行和頂級做市商，將鏈上劃轉(zhuǎn)與鏈下銀行快速結(jié)算結(jié)合，例如鏈上完成 100 萬 USDT 轉(zhuǎn)賬后，鏈下通過對 Crypto 友好的銀行實現(xiàn)一分鐘資金快速到賬；往外一層就是中小型 PSP 和交易所，他們通過核心層的超級做市商去做承兌；再往外一層就是小商戶和散戶。

在這個體系中：最外層的客戶更需要自托管錢包，因監(jiān)管原因難以將資金托管到核心層；中間層客戶需要更多支付工具支持，如鏈抽象、反洗錢功能等；核心層客戶則依賴基于 MPC 的轉(zhuǎn)賬體系。這樣的話如果有大量的客戶用的都是 Cobo 這一套體系，客戶之間的劃轉(zhuǎn)速度更快、更安全且更合規(guī)。這種模式類似于幾年前 AAVE 提出的 CeDeFi 概念，機構(gòu)在 DeFi 有一個專門的池子，通過合規(guī)托管機構(gòu)或錢包供應(yīng)商篩選參與者，確保資金的安全和可追溯性。

我們的目標(biāo)是通過這一網(wǎng)絡(luò)幫助客戶快速提升成交量。Cobo 目前轉(zhuǎn)賬規(guī)模約為三四千億美元，而香港許多穩(wěn)定幣發(fā)行商的發(fā)行量可能只有幾十億甚至幾億美金，如果我們能夠為他們提供一個強大的流通網(wǎng)絡(luò)，顯著提升其分發(fā)能力，并通過 Cobo 錢包體系連接穩(wěn)定幣發(fā)行商和客戶，一方面發(fā)行商可以通過激勵補貼吸引用戶，另一方面客戶也能為發(fā)行商提供更多應(yīng)用場景，最終實現(xiàn)雙方的互利互惠。

深潮 TechFlow：關(guān)于分發(fā)網(wǎng)絡(luò)，您認(rèn)為未來會有哪些格局上的變化？或者說剛才聊得都是現(xiàn)有分發(fā)體系，您認(rèn)為未來會有哪些新的分發(fā)體系出現(xiàn)嗎？

Alex：

我們目前正在推進的 Cobo 分發(fā)網(wǎng)絡(luò)，依托銀行和頭部做市商，通過分層邏輯逐步分發(fā)穩(wěn)定幣，是我們認(rèn)為行之有效的一套邏輯，未來這個網(wǎng)絡(luò)會如何演變，目前還沒有明確答案。

過去，穩(wěn)定幣的分發(fā)主要依賴交易所，比如 Circle 的一半收入都給 Coinbase 一樣。但未來，哪些場景能真正承載大規(guī)模的穩(wěn)定幣流通仍然存在不確定性。現(xiàn)在很多人看好一些銀行體系比較薄弱的小國家（如拉美、非洲）可能會被穩(wěn)定幣占領(lǐng)，包括跨境支付中將穩(wěn)定幣作為等價物，甚至無需最后的承兌，但隨著穩(wěn)定幣逐步合規(guī)化，這些場景是否真的潛力非常巨大，現(xiàn)在都還不好說。

此外，前兩天我們團隊內(nèi)部學(xué)習(xí)時也還在討論，銀行體系未來也可能發(fā)生根本性變化。以前，跨境銀行轉(zhuǎn)賬依賴美聯(lián)儲的賬戶體系，而未來可能轉(zhuǎn)向由銀行自己發(fā)行的 Token 體系。這種模式可能突破現(xiàn)有的限制，甚至讓某些商業(yè)銀行在某些方面超越美聯(lián)儲。這是一種非常有潛力的未來發(fā)展方向。當(dāng)然，也有觀點認(rèn)為，AI 驅(qū)動的支付代理（AI Agent）可能會成為下一個風(fēng)口，但其具體架構(gòu)和實現(xiàn)方式仍然未知。

深潮 TechFlow：剛才聊到有很多企業(yè)已經(jīng)在申請香港牌照，在您看來傳統(tǒng)企業(yè)要去涉足穩(wěn)定幣，不管是自己申請牌照，還是說建立相關(guān)加密貨幣儲備，有什么門檻嗎？以及聊到合規(guī)這一塊，Cobo 的具體優(yōu)勢是什么？

Alex：

現(xiàn)在其實上市公司最適合做的兩類業(yè)務(wù)，一類就是學(xué)微策略去囤幣，有很多香港上市公司都在做，另外一個方向就是穩(wěn)定幣的牌照。

從囤幣的角度看，這項業(yè)務(wù)門檻并不高，操作起來相對簡單，尤其是在當(dāng)前監(jiān)管較為寬松的情況下。但囤幣的關(guān)鍵問題在于兩點：第一，何時賣出；第二，當(dāng)越來越多公司都開始囤幣時，這項業(yè)務(wù)就不再具備稀缺性，市場也不會因此特別看好你的股票，因此要想在這個領(lǐng)域脫穎而出，必須做到頭部地位，或者探索幣與股之間的深度關(guān)聯(lián)，所以我覺得這個方向的難點在于后面怎么操盤。

至于穩(wěn)定幣牌照，很多小企業(yè)雖然宣稱要進軍這一領(lǐng)域，但更多是為了短期炒作股價。我們接觸過不少這樣的公司，可能半年前還對這個領(lǐng)域毫無興趣，甚至沒深入溝通就發(fā)布公告。這類公司通常只是借此吸引市場關(guān)注，實際上并沒有真正的執(zhí)行能力或機會拿到牌照。

在香港以及上市公司相關(guān)的業(yè)務(wù)體系中，Cobo 的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩方面：

首先，我們在服務(wù)上市公司方面經(jīng)驗豐富。納斯達(dá)克、港股等多家礦業(yè)公司都由我們提供服務(wù)，我們也積累了與審計機構(gòu)合作的經(jīng)驗，包括如何進行加密資產(chǎn)的審計和統(tǒng)計，以及與咨詢公司對接等全流程服務(wù)等。

另外，在穩(wěn)定幣牌照和技術(shù)方案方面，Cobo 的優(yōu)勢不僅在于技術(shù)能力，更在于方案的完整性。我們不僅提供發(fā)行，更支持分發(fā)，不僅僅是從 Mint 和 Burn ，還包括商戶錢包管理的全流程，幫助客戶快速上手使用，這種全面性是我們區(qū)別于其他供應(yīng)商的重要優(yōu)勢。

錢包是穩(wěn)定幣真正缺失的一環(huán)，看好穩(wěn)定幣兌換

深潮 TechFlow：談及大規(guī)模采用，如果僅看穩(wěn)定幣的大規(guī)模采用，您認(rèn)為哪些關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施還有待開發(fā)？或者說哪些基礎(chǔ)設(shè)施能夠在推動穩(wěn)定幣大規(guī)模采用方面形成強大合力？

Alex：

首先我認(rèn)為我們的錢包是能形成合力的。從 Stripe 最近的收購方向和動作來看，他們希望商戶甚至個人用戶能夠直接通過 Privy 使用自托管錢包，這種錢包可以通過郵箱生成地址，直接上手使用，然后他們將這套體系與依托 Bridge 的收單服務(wù)關(guān)聯(lián)起來，實現(xiàn)錢包之間的快速轉(zhuǎn)賬和管理。從我們的觀察來看，Stripe 正在利用區(qū)塊鏈技術(shù)，快速重構(gòu)當(dāng)年支付寶的核心功能，目前他們通過收購補齊的正是錢包領(lǐng)域。

同樣，今年有很多客戶找到我們時，也意識到錢包是他們業(yè)務(wù)中真正缺失的一環(huán)，或者是短期內(nèi)難以快速補齊的板塊。因此，我對我們的賽道充滿信心。

至于其他基礎(chǔ)設(shè)施，比如支付領(lǐng)域，合規(guī)性仍然是核心問題，包括鏈上 KYB 和 KYC 等，如何與真實的 Web2 數(shù)據(jù)深度結(jié)合，是許多客戶的共同痛點。比如，當(dāng)你完成一筆轉(zhuǎn)賬時，既需要保護用戶隱私，又要確保用戶的可靠性，這類問題目前還沒有特別成熟的解決方案。

此外，支付之后如何以合規(guī)合法的方式擴展到資管領(lǐng)域，也是一個值得探索的方向。過去，無論是中心化還是去中心化的資管公司，如何更好地服務(wù)傳統(tǒng)客戶，仍然需要進一步優(yōu)化。

最后，我個人非常看好穩(wěn)定幣之間的兌換這一賽道。按照當(dāng)前趨勢，無論是中美、歐洲的大型科技公司，還是韓國等其他地區(qū)，都可能涌現(xiàn)出大量穩(wěn)定幣發(fā)行。而這些穩(wěn)定幣之間的兌換，可能無法再依賴過去 Curve 那套模式。如何構(gòu)建一套高效的兌換體系，將是一個巨大的機會，也是我們公司內(nèi)部重點關(guān)注的方向。

現(xiàn)在是穩(wěn)定幣真正走向大規(guī)模采用的關(guān)鍵節(jié)點

深潮 TechFlow：您認(rèn)為穩(wěn)定幣整個大賽道有多大的市場空間？Cobo 未來又將會占據(jù)怎樣的市場份額？

Alex：

根據(jù)中心化的托管錢包和我們自己內(nèi)部統(tǒng)計的 MPC 轉(zhuǎn)賬總金額等數(shù)據(jù)來看，目前我們可能占 5% 左右的份額。

未來的話，我覺得首先我們的基本盤應(yīng)該不會丟，隨著更多華人、中國大型支付公司、Web2 支付巨頭進入之后，以及剛才分享的 Cobo 這套快速轉(zhuǎn)賬體系真正搭建起來，我們能做的應(yīng)該比現(xiàn)在要多得多，份額可能會擴展到 10% - 15% 左右。

以上是我從轉(zhuǎn)賬量的角度進行的一個估算，但穩(wěn)定幣賽道會有多大是很難判斷的，它一方面取決于未來的監(jiān)管走勢是否真的一直有利，另一方面，還要看注入 AI Agent 這些場景是否能真的做起來，如果未來世界上真的有幾億個 AI agent 轉(zhuǎn)賬，那規(guī)模可能比現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)還大。短期來說我們首先看到的是跨境支付這些場景，未來慢慢的大量線上、鏈上乃至智能體之間的生意都可能演變成以穩(wěn)定幣來結(jié)算，這個體量就很難估算了。

深潮 TechFlow：香港、新加坡、迪拜，您認(rèn)為誰最有可能成為穩(wěn)定幣快速成長的溫床？

Alex：

站在我們的角度，不同區(qū)域都有些差別，比如從托管的角度：歐盟在申請 MiCA 牌照；新加坡是金管局（MAS）的 DTSP 牌照，然后是大型支付機構(gòu)許可（Major Payment Institution Licence，簡稱 MPI ）下面的一個數(shù)字支付代幣（Digital Payment Token，簡稱 DPT）牌照；香港還沒有明確的法規(guī)；美國是紐約的 BitLicense，就是純托管的牌照；中東迪拜是 VARA 牌照。

如果從發(fā)行角度來講：美國對發(fā)行商的要求不高，但是發(fā)行商要用合規(guī)托管，或者說對使用的商業(yè)銀行要求比較高；歐洲我覺得瑞士的 Crypto valley 比較友好，但歐洲的問題在于要求線下資產(chǎn)儲備在歐洲本身的商業(yè)銀行里，但歷史上歐洲商業(yè)銀行破產(chǎn)太多了，很多人覺得這反而是一個很大的風(fēng)險；中東相對比較友好，但中東尤其是迪拜最大問題在于其銀行體系在全球的認(rèn)可度比較低；香港最大問題在于牌照數(shù)量太少審核太嚴(yán)格；新加坡雖然穩(wěn)定幣法案出的最早，但很多細(xì)節(jié)比較模糊，有很多不確定性。

所以綜合比較下來，我們會推薦瑞士、新加坡、迪拜等地區(qū)牌照申請都去試試，但申請牌照看自己本身實力，只要你的場景足夠大，監(jiān)管則會更輕松，對于監(jiān)管來說，他們擔(dān)心的不過這幾個問題：一是場景是否合規(guī)合法；二是申請到牌照之后過兩年會不會賣掉；三是流通量太小牌照用不出價值。

深潮 TechFlow：在支付之外更廣闊的金融市場，穩(wěn)定幣被視為下一代「互聯(lián)網(wǎng)貨幣層」，您如何看待此觀點？您認(rèn)為穩(wěn)定幣還將爆發(fā)哪些巨大效能/影響？Cobo 又會做哪些準(zhǔn)備？

Alex：

我覺得首先穩(wěn)定幣在短時間內(nèi)會擠壓小國貨幣財政自主權(quán)，比如尼日利亞這種本地貨幣非常不穩(wěn)定的國家。中長期的話，美元穩(wěn)定幣對當(dāng)?shù)刎泿诺臎_擊巨大，尤其是在標(biāo)準(zhǔn)化的線上服務(wù)和交易場景中，以美元計價的穩(wěn)定幣成為主流，對小國的貨幣體系造成嚴(yán)重影響。

站在銀行體系角度，可以預(yù)見很多中小銀行的中長期競爭力會更差，尤其是年輕一代，一旦大家都互相流通起來，賬戶已經(jīng)設(shè)計成以穩(wěn)定幣為本位，不需要把錢最后換到銀行之后，可能就更不需要銀行卡了。

對于中心化交易所和銀行，未來它們的核心作用可能集中在合規(guī)層面，即當(dāng)需要將加密貨幣兌換為法幣時，這些機構(gòu)提供合規(guī)擔(dān)保，減輕對手方風(fēng)險，你不能說它們就沒有意義了，但是價值會被削弱。

Cobo 在這個趨勢里還是做了多層次的準(zhǔn)備，比如說完全合規(guī)的中心化托管、完全客戶端合規(guī)的自托管、各種錢包體系的搭建以及更多產(chǎn)品功能上的優(yōu)化。另外在牌照上面，各地區(qū)需要申請的牌照我們還是會去申請，以滿足依托我們服務(wù)的公司對持牌機構(gòu)的需求。除此之外我們也探討過，是不是最后自己要買銀行，但最終結(jié)論是在當(dāng)下還有點為之過早。

大體趨勢上來說，確實很多東西都會往鏈上遷移，Coinbase 就自己做了 Base 鏈，它把這個價值捕獲存放在自己這了，那我們更致力于以錢包為出發(fā)點成為進入鏈上的橋。

深潮 TechFlow：很多人說穩(wěn)定幣是機構(gòu)的游戲，您如何看待這一觀點？在您看來，普通用戶如何更好的抓住穩(wěn)定幣機遇？

Alex：

首先目前階段我認(rèn)為 A 股幾家需保持謹(jǐn)慎，溝通接觸下來，一部分人都是真想干但有心無力，還有一部分就是純粹的想短期炒作一下。

至于穩(wěn)定幣是不是機構(gòu)的游戲，我覺得從發(fā)行角度來講，這個賽道肯定是由非常中心化的大機構(gòu)來領(lǐng)導(dǎo)，但對于創(chuàng)業(yè)者來說，如果你看好大規(guī)模采用，認(rèn)為未來 20% - 30% 的流量都會以穩(wěn)定幣來結(jié)算，那么這其中也會誕生很多不同場景下的全新需求、工具與功能值得去思考和深挖。

我認(rèn)為當(dāng)前是一個真正走向大規(guī)模采用的關(guān)鍵節(jié)點，這也帶來了大量新的創(chuàng)業(yè)機會。過去，行業(yè)更多是在鏈上重建傳統(tǒng)金融功能，而現(xiàn)在的趨勢是將鏈上的創(chuàng)新遷移到傳統(tǒng)金融可以接受的模式中，同時兼顧合規(guī)性和鏈上的靈活性。

比如，很多人覺得 U 卡是一個爛生意，但 U 卡的核心問題除了合規(guī)性外，更在于用戶體驗差，現(xiàn)有的 U 卡大多是借記卡，存多少用多少，如果真正能解決鏈上信用或傳統(tǒng)信用的鏈上化問題，這將為 U 卡在體驗上帶來巨大突破。此外，傳統(tǒng)的信托架構(gòu)、保險體系在鏈上的演變也有很大的探索空間。

對于現(xiàn)在的市場，我反而比很多人更樂觀。過去，很多項目只是發(fā)幣、做個原型就結(jié)束了，但發(fā)幣、上交易所的舊模式已經(jīng)走不通了，現(xiàn)在的這個時間點，真正的客戶已經(jīng)進入市場，產(chǎn)品需要更成熟、更貼合實際需求。比如說，如果明年 Coinbase 的賬戶體系真的能與 Shopify、Amazon、沃爾瑪?shù)却蛲ǎ總€人都擁有自己的鏈上錢包和資產(chǎn)，那么產(chǎn)品必須更簡化、更大眾化，這是一個全新的起點。

最后，我認(rèn)為 CeDeFi 是一個值得深耕的方向。過去的 Ce 是中心化交易所，而現(xiàn)在的 Ce 更偏向科技平臺。關(guān)鍵在于如何平衡流動性和合規(guī)性，既滿足監(jiān)管要求，又能服務(wù)更廣泛的用戶群體，這其中蘊含著巨大的創(chuàng)業(yè)機會。