2025年6月23日以來，A股市場開啟新一輪強(qiáng)勢上漲行情。上證指數(shù)自3360點(diǎn)附近啟動(dòng)，在短短一個(gè)多月內(nèi)連續(xù)突破3400點(diǎn)、3500點(diǎn)、3600點(diǎn)三大整數(shù)關(guān)口，形成"階梯式躍升"態(tài)勢。這一快速突破不僅有效凝聚市場信心，更通過賺錢效應(yīng)吸引增量資金加速入場，兩市成交額中樞從1.2萬億躍升至1.8萬億左右，形成"指數(shù)上漲-資金流入-成交放量"的正反饋循環(huán)，牛市氛圍日益濃厚。

數(shù)據(jù)上看，6月23日至8月7日，萬得全A上漲11.65%，其中，科創(chuàng)綜指、創(chuàng)業(yè)板指分別漲17.26%和16.57%，居主要指數(shù)前列；滬深300、上證指數(shù)分別漲6.97%和3.33%，漲幅靠后。行業(yè)層面，國防軍工（20.69%）、通信（19.55%）、鋼鐵、機(jī)械設(shè)備、有色金屬漲幅靠前，均超過16%；公用事業(yè)（0.87%）、食品飲料（0.95%）、銀行、石油石化、交通運(yùn)輸漲幅墊底，均不超過2%。

在牛市投資中，主線思維堪稱核心法則。能否精準(zhǔn)識(shí)別并堅(jiān)定擁抱主線，不僅直接決定收益的天花板高度，更深刻影響決策的容錯(cuò)空間，是牛市里實(shí)現(xiàn)投資收益最大化的關(guān)鍵前提。下文將深入剖析近期漲幅前五的行業(yè)驅(qū)動(dòng)邏輯，希望能助力大家前瞻性捕捉牛市主線機(jī)遇。

1、國防軍工

6月23日至8月7日，申萬國防軍工指數(shù)累計(jì)上漲20.69%，顯著跑贏同期上證指數(shù)及滬深300指數(shù)。板塊內(nèi)142家個(gè)股中，長城軍工、北方長龍、國睿科技、恒宇信通4家翻倍，36家漲幅超30%；二級(jí)行業(yè)層面，地面兵裝上漲52.86%居首，航海裝備、航空裝備、航天裝備、軍工電子漲幅均在20%左右。推動(dòng)板塊上漲的核心動(dòng)力主要來自三方面因素的共振：

第一，地緣政治緊張，驅(qū)動(dòng)軍貿(mào)邏輯升溫。俄烏沖突持續(xù)膠著、中東局勢惡化等地緣事件不僅直接推高全球軍費(fèi)開支，更促使北約成員國紛紛承諾增加國防預(yù)算，尤其是德國等歐洲國家通過深化國防合作進(jìn)一步刺激軍貿(mào)市場擴(kuò)張。在全球主要國家紛紛增大國防開支的景下，中國軍貿(mào)憑借"偵-控-毀"全鏈條體系化輸出能力，疊加性價(jià)比優(yōu)勢與技術(shù)轉(zhuǎn)讓模式，出口競爭力持續(xù)增強(qiáng)，相關(guān)觀點(diǎn)認(rèn)為兵裝領(lǐng)域正迎來"歷史級(jí)別Beta機(jī)遇"。

第二，軍工行業(yè)正迎來基本面驅(qū)動(dòng)的周期拐點(diǎn)。短期來看，2025年作為“十四五”收官之年，裝備列裝任務(wù)緊迫，預(yù)計(jì)三季度將迎來訂單確認(rèn)高峰；同時(shí)，“十五五”規(guī)劃編制啟動(dòng)疊加建軍百年目標(biāo)臨近，共同推動(dòng)新型號(hào)裝備加速列裝。行業(yè)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了這一趨勢：在73家軍工上市公司中，已有41家預(yù)告2025年中報(bào)業(yè)績預(yù)增，其中船舶、導(dǎo)彈、軍工電子等細(xì)分領(lǐng)域復(fù)蘇尤為顯著，機(jī)構(gòu)持倉也同步回升。

中長期支撐因素同樣明確：一是軍貿(mào)有望成為行業(yè)增長的第二曲線；二是低空經(jīng)濟(jì)、海洋經(jīng)濟(jì)等新域新質(zhì)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，成長空間廣闊；三是行業(yè)整體估值仍有提升潛力。

第三，重大事件為板塊上漲提供有力催化。歷史數(shù)據(jù)顯示，閱兵前后軍工板塊通常有顯著超額收益，2015年、2019年閱兵期間板塊均跑贏大盤。本次9月3日抗戰(zhàn)勝利80周年閱兵，恰逢"十四五"收官與"十五五"規(guī)劃編制窗口，裝備展示內(nèi)容與后續(xù)軍費(fèi)投向關(guān)聯(lián)緊密，被視為觀察行業(yè)發(fā)展方向的重要窗口，引發(fā)主題交易資金提前布局。

向前看，市場普遍認(rèn)為軍工板塊結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù)。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)看，短期行情大概率會(huì)延續(xù)至閱兵前后。具體看，軍貿(mào)出海、新域新質(zhì)、主機(jī)廠等方向持續(xù)性更強(qiáng)，而缺乏業(yè)績支撐的題材股可能回調(diào)，投資者需關(guān)注8-9月訂單落地情況及閱兵事件催化，適時(shí)優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)。

2、通信

6月23日至8月7日，申萬通信指數(shù)累計(jì)上漲19.56%，顯著領(lǐng)跑市場。板塊內(nèi)130只個(gè)股中，20家漲幅超30%。推動(dòng)板塊上漲的核心動(dòng)力主要來自兩方面因素的共振：

第一，全球算力基礎(chǔ)設(shè)施投資加碼，AI算力需求爆發(fā)式增長。海外方面，北美云服務(wù)提供商（CSP）資本開支持續(xù)擴(kuò)張，谷歌已將2025年資本開支上調(diào)至850億美元，Meta、微軟等巨頭也正加速建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心集群；同時(shí)，英偉達(dá)GB300芯片的量產(chǎn)及CPO交換機(jī)的商用，直接帶動(dòng)了高速光模塊需求的激增。聚焦國內(nèi)，政策層面《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》獲國務(wù)院通過，疊加H20芯片重返中國市場，有效緩解了算力芯片短缺問題，進(jìn)一步刺激了國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)熱情。

數(shù)據(jù)顯示，板塊內(nèi)超三成企業(yè)發(fā)布的中期業(yè)績預(yù)告顯示凈利潤增速超過30%，其中光模塊、通信設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域盈利彈性尤為突出。例如，新易盛預(yù)計(jì)2025年上半年歸母凈利潤同比大幅增長328%-385%，中際旭創(chuàng)預(yù)增53%-87%，超預(yù)期的業(yè)績成為支撐股價(jià)的核心基礎(chǔ)，也有力驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)的高景氣狀態(tài)。

第二，通信領(lǐng)域的技術(shù)革新與政策紅利形成雙重催化。技術(shù)突破上，空芯光纖商用取得關(guān)鍵進(jìn)展，中國移動(dòng)成功將深港交易所間數(shù)據(jù)傳輸時(shí)延降至1.07毫秒，顯著降低了傳輸損耗和非線性效應(yīng)；5G-A技術(shù)在多頻段聚合與高階調(diào)制領(lǐng)域也取得顯著進(jìn)展，峰值速率達(dá)到6.36Gbps，為低時(shí)延、高可靠應(yīng)用場景的落地提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

政策驅(qū)動(dòng)上，國內(nèi)“千兆城市”建設(shè)深化推進(jìn)，以及將低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)明確納入新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展范疇，共同驅(qū)動(dòng)著通信網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)容與升級(jí)需求。市場對(duì)這一趨勢反應(yīng)積極，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件（申萬三級(jí)指數(shù)）期間漲幅高達(dá)36.98%，遠(yuǎn)高于其他子板塊，充分印證了市場對(duì)硬件升級(jí)大趨勢的高度認(rèn)可。

向前看，短期業(yè)績兌現(xiàn)窗口下，板塊行情有望延續(xù)至3季度末。具體來看，光模塊、液冷技術(shù)、衛(wèi)星通信三大細(xì)分方向具備更強(qiáng)持續(xù)性——光模塊受益于800G放量與1.6T迭代雙擊，液冷技術(shù)在AI數(shù)據(jù)中心PUE管控政策下加速滲透，衛(wèi)星通信則迎來低軌組網(wǎng)密集發(fā)射期；而缺乏訂單支撐的概念題材股可能面臨回調(diào)壓力。

投資者需重點(diǎn)關(guān)注兩大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：一是2025Q4北美云廠商資本開支指引（預(yù)計(jì)8月底陸續(xù)披露），二是國內(nèi)"人工智能+"行動(dòng)細(xì)則落地進(jìn)度，優(yōu)先布局兼具技術(shù)壁壘與業(yè)績確定性的核心標(biāo)的。

3、鋼鐵

6月23日至8月7日，申萬鋼鐵指數(shù)累計(jì)上漲19.46%，顯著跑贏同期大盤。板塊內(nèi)46只個(gè)股中，7家漲幅超30%。核心驅(qū)動(dòng)邏輯源于政策催化、基本面修復(fù)等因素的共同作用：

政策層面，"反內(nèi)卷"戰(zhàn)略成為核心推力。中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議明確推動(dòng)落后產(chǎn)能退出，為鋼鐵行業(yè)供給調(diào)整定調(diào)；工信部即將出臺(tái)鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長方案，強(qiáng)化供給收縮預(yù)期；疊加唐山限產(chǎn)及行業(yè)自律控產(chǎn)落地，帶動(dòng)粗鋼產(chǎn)量下滑，2025年上半年日均產(chǎn)量持續(xù)下降，同比降幅3.0%。產(chǎn)量收縮推動(dòng)社會(huì)庫存由增轉(zhuǎn)降，供需結(jié)構(gòu)得到實(shí)質(zhì)性優(yōu)化，對(duì)板塊行情形成持續(xù)催化。

基本面視角，在成本改善、需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化與盈利修復(fù)的三重驅(qū)動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢：成本端，鐵礦石與焦煤價(jià)格持續(xù)走低，焦炭歷經(jīng)十輪提降累計(jì)降幅達(dá)460元/噸，顯著削減鋼廠生產(chǎn)成本，247家鋼企盈利率升至65.37%；需求端呈現(xiàn)"內(nèi)需疲軟外需補(bǔ)"特征，盡管地產(chǎn)拖累仍在，但1-6月鋼材出口量同比增長，疊加基建和制造業(yè)需求平穩(wěn)增長，高附加值產(chǎn)品出口占比提升，共同支撐鋼價(jià)企穩(wěn)；盈利端表現(xiàn)尤為亮眼，上半年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤同比激增13.7倍至462.8億元，位列31個(gè)工業(yè)大類增速首位，山東鋼鐵等企業(yè)噸鋼毛利顯著改善，購銷差價(jià)擴(kuò)大超200元/噸，行業(yè)基本面修復(fù)動(dòng)能全面增強(qiáng)。

在上述因素的綜合作用下，資金持續(xù)流入推動(dòng)板塊估值修復(fù)，7月以來主力資金多次凈流入，申萬鋼鐵指數(shù)市凈率從歷史低位反彈，柳鋼股份、西寧特鋼等標(biāo)的漲幅超70%，反映資金對(duì)政策預(yù)期的積極博弈。

向前看，市場對(duì)鋼鐵板塊行情持續(xù)性呈現(xiàn)階段性分化。短期政策與成本共振形成明確支撐：若“反內(nèi)卷”政策落地推動(dòng)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，供給端優(yōu)化邏輯將進(jìn)一步強(qiáng)化；需求端同步發(fā)力，基建和制造業(yè)投資企穩(wěn)、出口韌性延續(xù)及庫存低位運(yùn)行，共同為鋼價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

中期來看，行情持續(xù)性依賴基本面驗(yàn)證。動(dòng)能層面，行業(yè)自發(fā)性減產(chǎn)已部分改善景氣度，政策加碼迫切性有所降低；同時(shí)，若需求復(fù)蘇不及預(yù)期或政策執(zhí)行力度減弱，漲勢可能放緩，需警惕基本面與預(yù)期差帶來的調(diào)整壓力。

4、機(jī)械設(shè)備

6月23日至8月7日，申萬機(jī)械設(shè)備指數(shù)累計(jì)上漲16.81%，顯著跑贏大盤。板塊內(nèi)592只個(gè)股中，6家漲幅翻倍，98家漲幅超30%。細(xì)分板塊層面，除軌交設(shè)備漲幅不足10%外，通用設(shè)備（20.31%）、專用設(shè)備、工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備等均漲超15%。本輪行情由政策催化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、出口韌性及技術(shù)突破形成多重驅(qū)動(dòng)：

政策層面，7月19日開工的雅魯藏布江下游水電工程（總投資約1.2萬億元）釋放約1800億元機(jī)械設(shè)備需求，高海拔復(fù)雜工況特性大幅提升工程機(jī)械采購量，疊加國家持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)，市場熱情被成功點(diǎn)燃，支撐板塊走出政策催化行情。

產(chǎn)業(yè)層面，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化加速落地成為重要催化。具體看，智元機(jī)器人與宇樹科技聯(lián)合中標(biāo)1.24億元訂單，聚焦倉儲(chǔ)、產(chǎn)線輔助場景；宇樹UnitreeR1量產(chǎn)機(jī)型降至3.99萬元，大幅降低商業(yè)場景滲透門檻。技術(shù)端，特斯拉OptimusGen3提升運(yùn)動(dòng)靈活性與工業(yè)操作能力，字節(jié)跳動(dòng)GR-3優(yōu)化視覺識(shí)別與自主決策，共同拓展應(yīng)用邊界。消息催化方面，宇樹科技啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，綠的諧波等核心零部件企業(yè)明確2027年159萬臺(tái)產(chǎn)能規(guī)劃，標(biāo)志行業(yè)從技術(shù)驗(yàn)證邁向業(yè)績兌現(xiàn)期。

與此同時(shí)，出口端展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性，面對(duì)美國關(guān)稅壁壘擾動(dòng)，國內(nèi)企業(yè)通過全球化產(chǎn)能布局實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，2025年6月挖掘機(jī)出口同比增長19.3%，叉車行業(yè)出口量同步增長17.2%，杭叉集團(tuán)、安徽合力海外市占率持續(xù)提升。疊加技術(shù)革命驅(qū)動(dòng)高端裝備升級(jí)，智能化改造需求全面爆發(fā)，進(jìn)一步激活市場熱情。

向前看，機(jī)械設(shè)備板塊短期支撐明確，高景氣度有望延續(xù)至4季度，主要驅(qū)動(dòng)因素包括：8月世界機(jī)器人大會(huì)將發(fā)布新技術(shù)，特斯拉OptimusGen3量產(chǎn)時(shí)間表明確；重大基建項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備采購高峰，高原特種設(shè)備訂單可見度提升；中美關(guān)稅緩和推動(dòng)?xùn)|南亞產(chǎn)能利用率回升至80%以上。

中期增長動(dòng)能與風(fēng)險(xiǎn)并存，人形機(jī)器人降本提速（價(jià)格降幅達(dá)40%），2026年全球銷量或破10萬臺(tái)，核心部件需求激增，"十五五"制造業(yè)技改政策啟動(dòng)自動(dòng)化設(shè)備替換周期，但板塊估值較高，部分個(gè)股漲幅透支業(yè)績，人形機(jī)器人場景落地及內(nèi)需增速存在不確定性。

投資建議上，可關(guān)注人形機(jī)器人量產(chǎn)受益鏈、核心基建驅(qū)動(dòng)標(biāo)的、出口鏈龍頭三大主線，重點(diǎn)布局技術(shù)壁壘深厚的細(xì)分領(lǐng)域，同時(shí)需跟蹤估值水平與訂單節(jié)奏，防范高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

5、有色金屬

6月23日至8月7日，申萬有色金屬指數(shù)累計(jì)上漲16.36%，細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)顯著分化。其中，稀土、磁性材料及能源金屬領(lǐng)漲，工業(yè)金屬中的銅和鋁次之，貴金屬表現(xiàn)相對(duì)滯后。此輪上漲由三重因素共振驅(qū)動(dòng)：

第一，政策預(yù)期強(qiáng)化供給優(yōu)化。7月工信部推動(dòng)十大行業(yè)"反內(nèi)卷"政策落地，明確要求有色金屬行業(yè)"調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能"。電解鋁領(lǐng)域嚴(yán)控新增產(chǎn)能并強(qiáng)化資源自給率要求，銅冶煉端加速老舊產(chǎn)能出清。政策引導(dǎo)下，行業(yè)供給格局重塑預(yù)期升溫，尤其稀土作為戰(zhàn)略資源，受產(chǎn)業(yè)政策傾斜更為顯著。疊加商務(wù)部加快稀土磁材企業(yè)出口審批，下游新能源及低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域需求釋放通道拓寬，磁材企業(yè)訂單量提升，進(jìn)一步推升板塊景氣度。

第二，供需格局趨緊支撐價(jià)格。需求端，新能源汽車維持高增長，上半年我國新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量546.9萬輛，同比增長33.3%，拉動(dòng)鋰、鈷、磁材需求；光伏組件出口回暖及電網(wǎng)投資加速，提振銅鋁消費(fèi)。供給端則持續(xù)受限：智利銅礦罷工、印尼鎳礦出口政策波動(dòng)、國內(nèi)離子型稀土礦開采配額收緊等因素，加劇資源端約束。數(shù)據(jù)印證緊張態(tài)勢——6月未鍛軋銅進(jìn)口量環(huán)比增4.3%至48萬噸，但LME銅庫存降至三個(gè)月低位；稀土價(jià)格指數(shù)7月單月上漲12%。

第三，流動(dòng)性寬松與資源屬性重估。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元走弱提振大宗商品金融屬性。白銀年內(nèi)漲幅超30%，鉑金漲超42%，反映貴金屬與工業(yè)金屬聯(lián)動(dòng)上漲特征。同時(shí)，中美博弈背景下資源戰(zhàn)略價(jià)值凸顯：若關(guān)稅緩和，制造業(yè)復(fù)蘇利好工業(yè)金屬；若摩擦升級(jí)，稀土、黃金的避險(xiǎn)屬性強(qiáng)化。此外，我國央行連續(xù)9個(gè)月增持黃金，進(jìn)一步強(qiáng)化資源品配置邏輯。

向前看，有色金屬板塊短期驅(qū)動(dòng)邏輯清晰，政策與需求共振有望延續(xù)強(qiáng)勢：產(chǎn)能清退執(zhí)行強(qiáng)化供給收縮預(yù)期；新能源車"金九銀十"銷售旺季臨近，磁材、鋰電材料需求將加速釋放，能源金屬、小金屬及銅鋁龍頭配置價(jià)值突出。

中期來看，板塊有望延續(xù)震蕩上行趨勢，具體看：銅礦品位下滑與資本開支不足制約供給，高盛預(yù)測銅價(jià)年底沖擊10050美元/噸；國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板鎖定4500萬噸，供需缺口或持續(xù)擴(kuò)大；稀土在高端制造需求擴(kuò)容下價(jià)格上行趨勢明確；貴金屬在全球央行增持與避險(xiǎn)需求升溫下配置價(jià)值凸顯。

【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言。