北京
文|翠鳥資本
景順長城的劉彥春，曾憑借一眾大藍籌白馬股名噪一時，成為五年前指數級行情的贏家之一。
如今，藍籌白馬股的大手筆配置卻陷入尷尬境地，更錯過了近兩年A股最火爆的結構性機會，基金凈值在低位徘徊，表現遠遠落后于市場平均水平。
劉彥春堅持的“長期主義”，對于普通散戶來說，等待的成本和風險可謂有些沉重。
截至2025年6月末，他管理的景順長城新興成長A期末總份額，跌至2020年12月末以來的新低。
在市場風格不斷轉換的當下，劉彥春又該如何應對？
過度防御？
截至今年6月末，景順長城新興成長基金的前十大重倉股，包括海大集團、貴州茅臺、邁瑞醫療、山西汾酒、五糧液、美的集團、中國中免、瀘州老窖、古井貢酒、晨光股份。
劉彥春的上述重倉股幾乎中國A股大盤藍籌公司的明星代表，被諸多外資長線機構視為“壓箱底”的核心資產。這樣的組合在當下市場環境下，凈值難以起漲起來，而且長期擔綱劉彥春的“心水股”，多只股票更是這位基金經理在上一輪牛市時的收益來源。
然而，這些“好公司”——白酒股、消費股、家電股、醫療股——至少在過去相當一段時間內缺乏上漲彈性。說的更直白些：錯失了過去兩年A股最活躍、最賺錢的結構性機會。
穿透之后，這些大藍籌公司，要么受到周期與行業拖累調整，要么多年來凈利潤增速復蘇乏力，要么陷入“高估值低增長”的尷尬。即使個別個股短期反彈，也難以抵消整體組合的疲態。
更直白地來說，上述組合缺乏進攻性，倉位結構更多圍繞防御和指數級行情的出現。
似乎，劉彥春堅守著“藍籌白馬為王”的投資范式，不愿下場搏擊新興產業的爆發性機會。
業績尷尬，話里有話
季報中，劉彥春有一個“似是而非”的表述，細看下來十分關鍵：“內需不足、物價低位運行的時間比我們預期的更長，但我們對經濟發展前景始終信心十足。”
換句話說，就是在告訴投資者：也許現在還沒到底（更多是宏觀信號，并非明確的指數點位），但可以等一個更明確的回暖信號。一旦那個時點到來，投資組合中的核心資產才有望真正迎來起色。
對基金持有人來說，這是一種典型的“長期主義”價值觀傳遞。但前提是，投資者的中長期資金安排和風險承受能力能夠支撐住這段漫長的等待。
對于自身的業績，劉彥春在最新這份季報中“避而不談”，而是講到：一旦資產價格全面企穩，巨量的居民超額儲蓄將逐步釋放，滯留海外未結匯資金也會回流，國內需求終將重現繁榮。
換言之，他在用這句話告訴投資人不要放棄，老百姓手里的“存著不敢花”的錢將會開始動起來，之前留在海外的錢也可能回流。這些都將成為刺激內需、帶動消費和投資的重要力量，未來的轉機值得期待。
對于基金持有人，劉彥春在二季報觀點部分結尾處提及：感謝基金持有人一直以來的信任和支持，我們會更加努力，力爭為基金持有人創造更好的投資業績。
那么，僅看年內，特別是7月下旬以來A股漲速相當之快的情況下，截至7月28日，其年內凈值收益落后于滬深300指數六個百分點。
據天天基金網，劉彥春上述產品近三年收益數字顯得更加“尷尬”，跌幅接近30個百分點。
重要資金不見蹤影
景順長城新興成長二季報中出現以下內容：“基金管理人本期未運用固有資金投資本基金”，看似一句常規表述，卻在當下顯得格外刺眼。
這位頂流基金經理掌舵的產品，營銷時一度火爆，資金涌入，市場追捧，如今卻已經歷多年回撤。這個時點，景順長城基金更要在低點進行“加持”。
然而，就在投資者最需要信心的階段，基金管理人卻選擇了“沒投一分錢”。
從合規角度看，基金管理人沒用自有資金申購基金，并沒有違規。但如果拉長時間線來看，這種“冷處理”傳遞出的信號讓持有人“難受”：基金公司沒有掏出真金白銀在明星產品中繼續投入。
對投資者來說，這是一種資產受托人態度的“微妙展現”。基金管理人在市場低位、持有人苦熬多年之際并不追加，那么請問，又該如何說服普通基民繼續相信呢？
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