2025 年 8 月 28 日，資本市場見證了一個歷史性的時刻。AI 芯片領(lǐng)軍企業(yè)寒武紀（688256.SH）以1587.91元的收盤價，成功超越了貴州茅臺（600519.SH）的1446.10元，正式榮登 A 股第一高價股的寶座。

此前，茅臺已經(jīng)占據(jù)這一位置長達十余年，股王異位，必然會成為資本市場的重大事件，引發(fā)了投資者的廣泛關(guān)注和熱議。市場更為關(guān)注的是，這是否意味著中國資本市場正處于深刻的結(jié)構(gòu)性變革之中，有沒有逐步從傳統(tǒng)的 “投資消費驅(qū)動” 模式，向充滿活力與創(chuàng)新的 “創(chuàng)新驅(qū)動” 模式轉(zhuǎn)型？

一

回到前一天的8月27日，寒武紀的股價便已展現(xiàn)出強勁的上升勢頭，盤中一度沖高至 1464.98 元，短暫超越貴州茅臺，成為當(dāng)時 A 股市場股價最高的個股，這一戲劇性的一幕瞬間在市場上掀起軒然大波，網(wǎng)友們更是戲稱 “‘寒王’上位”。

然而，當(dāng)日收盤時，寒武紀股價稍有回落，報收于 1372.1 元 / 股，漲幅為 3.24%；貴州茅臺則以 1448 元 / 股的價格暫時奪回 “第一高價股” 之位。

但僅僅一天之后的8 月 28 日，貴州茅臺的股價收于 1416.10 元 / 股，最終被寒武紀成功超越。

事實上，在過去一個多月的時間里，寒武紀的股價宛如一匹脫韁的野馬，上演了一場令人矚目的 “狂飆” 行情。自 7 月 10 日收盤價為 523.5 元 / 股起，在不到兩個月的時間內(nèi)，股價便飆升至 1587.91 元 / 股，漲幅高達 203.3%。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，年初至今，寒武紀股價漲幅達 141.32%。拉長時間軸來看，自 2022 年 8 月 29 日收盤價為 58.7 元 / 股起，在近三年的時間里，寒武紀股價漲幅接近 25 倍，其增長速度之快，令人驚嘆。

這一歷史性超越的背后，蘊含著深刻的產(chǎn)業(yè)變革和市場邏輯，標志著中國資本市場正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，從 “投資消費驅(qū)動” 向 “創(chuàng)新驅(qū)動” 轉(zhuǎn)型。

二

從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的成熟是這一轉(zhuǎn)型的重要基石。

寒武紀作為 AI 芯片設(shè)計領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，經(jīng)過多年的技術(shù)積累和創(chuàng)新突破，已經(jīng)牢牢掌握了 7nm 先進工藝芯片設(shè)計技術(shù)，其技術(shù)水平在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，在國際上也具備較強的競爭力。

在應(yīng)用層面，寒武紀的產(chǎn)品已在大模型訓(xùn)練、智能計算中心等關(guān)鍵場景實現(xiàn)規(guī)模化落地。以某大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為例，其在搭建智能計算中心時，采用了寒武紀的芯片解決方案，使得計算效率大幅提升，成本顯著降低，成功打破了英偉達等國際巨頭長期以來在該領(lǐng)域的壟斷局面，成為國產(chǎn)算力替代進程中的關(guān)鍵支點。

與此同時，由于貿(mào)易摩擦等外部因素的影響，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)巨頭紛紛加大了對國產(chǎn)芯片的采購力度。阿里、百度、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，為了確保自身業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，降低對國外芯片的依賴，積極與國內(nèi)芯片企業(yè)展開合作。

市場需求的轉(zhuǎn)變，為寒武紀帶來了前所未有的發(fā)展機遇。據(jù)寒武紀發(fā)布的 2025 年上半年業(yè)績報告顯示，公司上半年訂單量同比增長超 50 倍，營收暴增 43 倍，達到了 28.81 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤也成功扭虧為盈，超過億元，達到 10.38 億元。

這一數(shù)據(jù)不僅體現(xiàn)了寒武紀自身業(yè)務(wù)的高速增長，更反映出從需求端到設(shè)計端，再到生產(chǎn)端，國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)已逐漸形成了一個成熟、完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系。這種產(chǎn)業(yè)成熟度的提升，為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打開了廣闊的想象空間，吸引了更多的資本和人才涌入該領(lǐng)域，進一步推動產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

三

政策扶持也是推動寒武紀股價攀升，以及中國資本市場向 “創(chuàng)新驅(qū)動” 轉(zhuǎn)型的重要力量。

由國家開發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行、進出口銀行三大政策性銀行主導(dǎo)，計劃對包括人工智能在內(nèi)的八大領(lǐng)域投資 5000 億準財政資金。在人工智能產(chǎn)業(yè)中，算力作為最為重要的基礎(chǔ)性投入，其重要性不言而喻。以寒武紀為代表的芯片行業(yè)，無疑將成為這一政策紅利的最大受益者。

這種大規(guī)模的政策資金投入，不僅為芯片企業(yè)提供了充足的研發(fā)資金，助力企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新上取得更大突破，還增強了市場對芯片行業(yè)的信心，吸引了更多社會資本的關(guān)注和投入。

政策紅利的直接體現(xiàn)，便是資本市場對芯片企業(yè)估值的提升。高盛作為國際知名的投資銀行，已敏銳地捕捉到這一市場趨勢，將寒武紀的目標價上調(diào)至 1835 元。這一舉措不僅反映了國際投資機構(gòu)對寒武紀未來發(fā)展?jié)摿Φ母叨日J可，也從側(cè)面印證了政策扶持對資本市場估值的積極影響。

四

從市場邏輯來看，8 月 28 日 A 股半導(dǎo)體板塊的表現(xiàn)堪稱亮眼，成交額高達 2600 億元，占全市場總成交額的 8.7%，成為資金主要流入的方向。寒武紀在當(dāng)日的表現(xiàn)尤為突出，單日成交額達到 260 億元，是當(dāng)天貴州茅臺成交額的 3 倍。

這種資金集中度的顯著變化，清晰地表明資本市場正在發(fā)生深刻的轉(zhuǎn)型，投資者的目光已從傳統(tǒng)的 “吃藥喝酒” 等消費板塊，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)τ埠丝萍紕?chuàng)新的支持。

隨著科技創(chuàng)新在國家經(jīng)濟發(fā)展中的戰(zhàn)略地位日益凸顯，以及相關(guān)政策的持續(xù)利好，硬核科技投資在未來極有可能成為市場的主流投資方向。這不僅有助于推動國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，提升國家的科技競爭力，還將為投資者帶來新的投資機遇和回報。

五

不過，盡管寒武紀已經(jīng)超越了茅臺，標志著中國資本市場的重大轉(zhuǎn)型，但就寒武紀本身來說，也面臨著比較大的風(fēng)險。

第一是技術(shù)迭代風(fēng)險。英偉達作為全球芯片行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其在技術(shù)研發(fā)上始終保持著領(lǐng)先地位。最新推出的 Blackwell 架構(gòu)芯片，在算力密度方面實現(xiàn)了重大突破，已達到 2.5 倍于寒武紀思元 370 的水平。

若美國放寬對華出口限制，英偉達等國際芯片巨頭的產(chǎn)品將再次大量涌入中國市場，憑借其先進的技術(shù)和成熟的市場策略，可能對國產(chǎn)芯片企業(yè)造成巨大沖擊，寒武紀在國產(chǎn)替代進程中所取得的成果可能面臨嚴峻挑戰(zhàn)。因此，寒武紀必須加大研發(fā)投入，加快技術(shù)迭代速度，不斷提升自身產(chǎn)品的性能和競爭力，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

第二是產(chǎn)能瓶頸。中芯國際作為國內(nèi)芯片制造的重要企業(yè)，在為寒武紀提供芯片制造服務(wù)時，面臨著 7nm 產(chǎn)能良率不高的問題。目前，中芯國際 7nm 產(chǎn)能良率僅為 65%，這一數(shù)據(jù)遠低于行業(yè)理想水平。

若在 2025 年底前無法將良率提升至 80% 以上，將直接影響寒武紀芯片的生產(chǎn)數(shù)量和交付能力，導(dǎo)致下半年交付量可能不及預(yù)期。這不僅會影響寒武紀的市場份額和客戶滿意度，還可能對公司的業(yè)績增長造成不利影響。因此，中芯國際和寒武紀需要加強合作，共同攻克技術(shù)難題，提高產(chǎn)能良率，確保芯片的穩(wěn)定供應(yīng)。

第三是業(yè)績增速。寒武紀當(dāng)前市值高達 6643 億元，對應(yīng) 2025 年預(yù)期市盈率為 417 倍，這一數(shù)據(jù)顯著高于全球半導(dǎo)體設(shè)計公司平均 85 倍的估值。如此高的估值，意味著市場對寒武紀的未來業(yè)績增長寄予了極高的期望。

根據(jù)市場分析，寒武紀 Q3 業(yè)績增速不能低于 300%，否則將面臨較大的市場風(fēng)險。一旦業(yè)績增速未達預(yù)期，投資者對公司的信心可能受到打擊，導(dǎo)致股價下跌，進而影響公司的融資能力和市場形象。因此，寒武紀需要在保持技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展的同時，合理規(guī)劃經(jīng)營策略，確保業(yè)績能夠持續(xù)高速增長，以支撐當(dāng)前的高估值。

綜上所述，寒武紀超越貴州茅臺成為 A 股第一高價股，是中國資本市場結(jié)構(gòu)性變化的重要標志，反映了產(chǎn)業(yè)趨勢、政策扶持和市場邏輯的多重驅(qū)動。然而，寒武紀在享受市場紅利的同時，也必須正視自身面臨的技術(shù)迭代、產(chǎn)能瓶頸和業(yè)績增速等風(fēng)險，通過持續(xù)創(chuàng)新和合理規(guī)劃，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。