一家被稱(chēng)為“成人失禁護(hù)理第一股”的上市公司，正陷入創(chuàng)始人夫妻離婚后內(nèi)斗的漩渦，公司治理問(wèn)題頻頻亮起紅燈。

文/每日資本論

這家名為“可靠”的公司掉了一地雞毛。

8月24日，杭州可靠護(hù)理用品股份有限公司（下稱(chēng)，可靠股份）發(fā)布公告稱(chēng)，在8月21日舉行的第五屆董事會(huì)第十一次會(huì)議上，擔(dān)任董事的鮑佳對(duì)四項(xiàng)議案中的三項(xiàng)投了反對(duì)票。這位公司第二大股東、實(shí)控人金利偉的前妻，直接質(zhì)疑新董秘的專(zhuān)業(yè)能力和職業(yè)操守，指責(zé)公司在關(guān)聯(lián)交易方面存在違規(guī)行為，并批評(píng)董事長(zhǎng)金利偉決策失職。

這場(chǎng)董事會(huì)議案表決將可靠股份內(nèi)部矛盾再次公開(kāi)化，揭開(kāi)了這家上市公司背后鮮為人知的治理隱憂(yōu)。

8月26日可靠股份公告稱(chēng)，其收到浙江監(jiān)管局警示函，證實(shí)鮑佳上述指控得到監(jiān)管支持，也意味著這起大股東間的內(nèi)斗還在升級(jí)。

據(jù)悉，浙江監(jiān)管局調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至2025年4月17日，可靠股份與廣西杭港材料科技有限公司（下稱(chēng)，杭港公司）的2025年度關(guān)聯(lián)交易成交金額達(dá)到2112.24萬(wàn)元，成交金額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值的1.54%，達(dá)到董事會(huì)審議及信息披露標(biāo)準(zhǔn)，但未按規(guī)定及時(shí)履行審議程序和信息披露義務(wù)，直至4月24日，可靠股份董事會(huì)才審議通過(guò)并披露該關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。

資本市場(chǎng)迅速對(duì)此作出回應(yīng)。可靠股份從8月20日起至8月28日，一口氣走出了“七連陰”的行情。股吧里部分投資者抱怨道：“高層內(nèi)斗小散買(mǎi)單，本來(lái)挺看好的，就怕以后出個(gè)雷。”還有投資者善意地提醒：“是聰明人就立即停止內(nèi)訌！否則會(huì)完美錯(cuò)過(guò)本輪牛市紅利！”

可靠股份的故事始于2001年，金利偉創(chuàng)立了公司前身杭州僑資紙業(yè)。這位現(xiàn)年55歲的企業(yè)家，早年曾在浙江臨安經(jīng)營(yíng)汽修廠，后來(lái)跨界進(jìn)入個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理用品行業(yè)。鮑佳比金利偉小11歲，是浙江大學(xué)經(jīng)貿(mào)英語(yǔ)專(zhuān)業(yè)的高材生。2004年，23歲的鮑佳剛剛走出大學(xué)校園就加入可靠股份，先后擔(dān)任國(guó)際銷(xiāo)售總監(jiān)、電商部總監(jiān)兼市場(chǎng)品牌總監(jiān)，以及董事長(zhǎng)特別助理、副總經(jīng)理等職務(wù)。

兩人從職場(chǎng)伙伴發(fā)展為人生伴侶，共同打造可靠股份。公司從最初為全球頭部品牌代工嬰兒及成人紙尿褲起步，逐步建立起研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售體系。2008年，公司迎來(lái)重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等趨勢(shì)的充分研判，特別是以日本成人紙尿褲成熟市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)滲透率幾乎為零的狀況進(jìn)行對(duì)標(biāo)分析，可靠股份正式確立了打造成人失禁護(hù)理產(chǎn)品自主品牌的戰(zhàn)略定位。

隨著中國(guó)社會(huì)人口老齡化的進(jìn)展，可靠股份圍繞失能失禁人群對(duì)品質(zhì)生活、個(gè)人尊嚴(yán)的需求，不斷進(jìn)行產(chǎn)品迭代和升級(jí)。通過(guò)渠道深度滲透和品牌推廣，公司建立了“成人用的紙尿褲就是可靠！”的首席定位，讓“失禁護(hù)理第一步，可靠成人紙尿褲”深入人心。

2020年，公司迎來(lái)業(yè)績(jī)暴增。在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)39.31%的情況下，歸母凈利潤(rùn)大增144.72%，達(dá)到2.14億元。有意思的是，將公司推向業(yè)績(jī)巔峰的并不是傳統(tǒng)主業(yè)，而是在特殊時(shí)期快速上馬的口罩生產(chǎn)線。

2021年6月17日，可靠股份迎來(lái)高光時(shí)刻，成功在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為12.54元/股，股票發(fā)行募集資金總額為8.52億元。上市當(dāng)天，公司市值一度達(dá)到103.9億元，成為備受矚目的“成人失禁護(hù)理第一股”

但，可靠股份的命運(yùn)拐點(diǎn)也隨之而來(lái)。隨著外部環(huán)境的改善，口罩這一臨時(shí)性業(yè)務(wù)無(wú)法對(duì)業(yè)績(jī)形成持續(xù)性支撐。這也成為可靠股份業(yè)績(jī)變臉的重要原因之一。2021年，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別下降27.44%和81.43%，幾乎一夜回到解放前。次年，其業(yè)績(jī)懸崖式下跌，歸母凈利潤(rùn)-4313萬(wàn)元，同比暴跌208.51%，為有公開(kāi)業(yè)績(jī)披露以來(lái)的首次虧損。

更為不妙的是，金利偉和鮑佳的婚姻關(guān)系也逐漸走到了盡頭。2024年1月，可靠股份董事會(huì)換屆并聘任高級(jí)管理人員，金利偉再度董事長(zhǎng)、總經(jīng)理一肩挑，鮑佳僅擔(dān)任董事。一個(gè)月后，傳出兩人經(jīng)友好協(xié)商，已辦理解除婚姻關(guān)系手續(xù)，并就股份分割等事宜作出相關(guān)安排。金利偉控制可靠股份34.2465%股票表決權(quán)，保持控股股東和實(shí)際控制人地位；鮑佳則直接持有29.13%的股份，成為公司第二大股東。

但雙方關(guān)系并未改善，鮑佳對(duì)金利偉治下的可靠股份越來(lái)越不滿(mǎn)。在2024年10月的一次董事會(huì)上，她直言：“年初換屆至本人與金利偉離婚，公司不再是一人獨(dú)大的局面。本人和所有中小股民一樣，都希望能有更規(guī)范的公司治理和更好的股東回報(bào)”。

此后，鮑佳頻繁對(duì)董事會(huì)議案投出反對(duì)或棄權(quán)票，質(zhì)疑金利偉的經(jīng)營(yíng)管理。2024年4月26日，公司召開(kāi)第五屆董事會(huì)第三次會(huì)議，鮑佳對(duì)四項(xiàng)議案表示反對(duì)。2024年5月24日，公司召開(kāi)2023年度股東大會(huì)，董事鮑佳女士、獨(dú)立董事景乃權(quán)先生拒絕簽署股東大會(huì)決議及會(huì)議記錄。今年8月21日的董事會(huì)會(huì)議，再次激化了雙方矛盾。鮑佳投出三張反對(duì)票，另一位獨(dú)立董事景乃權(quán)也投出兩張棄權(quán)票，但相關(guān)議案最終獲得通過(guò)。

鮑佳在董事會(huì)上的反對(duì)理由并非空穴來(lái)風(fēng)。2025年8月26日，可靠股份公告收到浙江證監(jiān)局警示函，證實(shí)了鮑佳關(guān)于關(guān)聯(lián)交易違規(guī)的指控。浙江證監(jiān)局調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至2025年4月17日，可靠股份與廣西杭港材料科技有限公司的2025年度關(guān)聯(lián)交易成交金額達(dá)到2112.24萬(wàn)元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值的1.54%，已達(dá)到董事會(huì)審議及信息披露標(biāo)準(zhǔn)。但公司未按規(guī)定及時(shí)履行審議程序和信息披露義務(wù)，直至4月24日，可靠股份董事會(huì)才審議通過(guò)并披露該關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。

浙江證監(jiān)局認(rèn)為，公司時(shí)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)金利偉與財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理李超楠對(duì)關(guān)聯(lián)交易信披問(wèn)題負(fù)有責(zé)任，決定對(duì)二人采取監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

鮑佳對(duì)新任董秘王向亭的任職資格提出強(qiáng)烈質(zhì)疑。她認(rèn)為王向亭“多年無(wú)上市公司工作經(jīng)驗(yàn)，專(zhuān)業(yè)能力存疑”，“缺乏良好的職業(yè)操守，更適合任職董事長(zhǎng)秘書(shū)”。

與此同時(shí)，可靠股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出復(fù)雜的局面。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.49億元，同比增長(zhǎng)5.39%；歸母凈利潤(rùn)2827.86萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.81%。公司盈利能力有所改善，凈利率從2024年上半年的4.49%提升至5.21%，提高了0.72個(gè)百分點(diǎn)；毛利率也從21.93%提升至23.96%，增長(zhǎng)了2.03個(gè)百分點(diǎn)。

但從季度表現(xiàn)來(lái)看，二季度的歸母凈利潤(rùn)僅為0.1億元，較一季度減少了0.09億元，環(huán)比下滑47.88%，顯示出增長(zhǎng)動(dòng)能可能減弱。此外，截至2025年上半年末，可靠股份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到了61.03天，較2024年上半年增長(zhǎng)了9.16%，這反映出公司在庫(kù)存管理方面還有待加強(qiáng)。

需要引起重視的是，可靠股份的內(nèi)部動(dòng)蕩已經(jīng)影響到機(jī)構(gòu)投資者的信心。2025年上半年，可靠股份的機(jī)構(gòu)持股家數(shù)從2024年同期的25家減少至6家，這一變化表明部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司的信心有所減弱。

盡管內(nèi)部治理存在挑戰(zhàn)，可靠股份所處的行業(yè)卻面臨廣闊的發(fā)展前景。中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，且老齡化進(jìn)程在提速。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年末60歲及以上人口31,031萬(wàn)人，占全國(guó)人口的22.0%，其中65歲及以上人口22,023萬(wàn)人，占全國(guó)人口的15.6%，已進(jìn)入中度老齡化社會(huì)。

而成人失禁用品在國(guó)內(nèi)的滲透率極低，不超過(guò)10%；而同期日本、美國(guó)成人失禁用品滲透率則超過(guò)了50%。隨著長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)在全國(guó)范圍內(nèi)的實(shí)施，對(duì)成人失禁用品的認(rèn)識(shí)和支付能力將得到改善，這些潛在的購(gòu)買(mǎi)力都將轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的購(gòu)買(mǎi)力。

簡(jiǎn)言之，可靠股份作為一家上市公司，必須對(duì)投資者負(fù)責(zé)，須盡快理順內(nèi)部關(guān)系，協(xié)調(diào)股東權(quán)益，否則一家細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)很可能就此滑落。

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