來源：東哥筆記

作者：李成東

十三·東哥飯局第116期（杭州站），本期飯局主要圍繞國內電商和品牌出海展開。包括：量化交易、一級市場投資、品牌出海、電商外賣大戰、宏觀經濟的最新洞察等。

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量化交易：量化交易內卷時代即將到來

量化交易已成為市場的主導力量，個人投資者的生存空間正在被急劇壓縮，速度是新的護城河。

規則已變，適者生存：A股市場的游戲規則已經完全轉向量化主導。主觀交易除非能轉型開發出自己的量化模型，否則難以適應市場。

速度是終極武器：以科創板為例，有嚴格的單筆申報上限，大資金要靠手動下單根本無法實現快速建倉或離場，必須依賴機器進行高速、分散的交易執行。

紅利期窗口正在關閉：當前可能還有1%左右的資產能通過量化賺到錢，但競爭極其激烈。未來一兩年內，量化本身的超額收益也會被競爭攤薄，屆時“沒有任何策略能穩定賺錢”，意味著量化內卷時代的到來。

對投資者來說，量化私募業績分化會加劇，選擇管理人的門檻變得極高。對于散戶，要警惕市場變化，不要迷信價值投資和K線圖，需認識到市場的主導邏輯已變為資金和情緒的博弈。

2

一級市場投資：不看上市看現金流

一級市場投資邏輯已變，退出難成常態，“假定它上不了市，還能不能賺錢” 成為新的投資準則。

放棄IPO幻想：A股上市門檻高，港股流動性差，IPO退出通道狹窄。優秀公司很多，但“無法退出”是最大痛點。

現金流為王：現在只投那些本身盈利能力極強、不依賴上市退出的項目。“一個億利潤的公司，只要價格合理，閉著眼睛投”。

3

外賣大戰：一場注定沒有贏家的存量戰爭

電商已進入絕對的存量競爭階段，平臺混戰是零和游戲，本質是流量的再分配。生態持續惡化，商家和平臺都苦不堪言。

平臺混戰的真相：阿里、京東做外賣和即時零售，并非為了增量，而是“圍魏救趙”，進攻美團腹地以緩解自身電商流量的下滑，是防守性進攻。抖音電商增速放緩，因稅務合規和廣告費計征增值稅導致商家成本急劇上升，退貨率奇高。

生態惡化：“薅羊毛黨”橫行：有一個約數千萬人的群體，靠“僅退款”為生。他們有組織地利用平臺規則薅羊毛，導致商家虧損嚴重。優質商家逃離：線上成本高企、規則不利，導致一批提供優質商品的品牌方重心轉向線下，線上商品質量整體下滑。

終局判斷：電商混戰會加速市場教育，培養用戶習慣，但會打死一批中小商家。美團在本地生活的根基難以撼動，拼多多在出海和下沉市場更有優勢。阿里的反補貼戰難以持續。

4

電商的唯一增量：去海外，尤其是東南亞

國內電商已是存量內卷市場，毫無增量機會。唯一的增長出路在海外，尤其是東南亞、非洲等滲透率低的地區。中國企業在供應鏈和營銷能力上擁有絕對優勢，能對當地市場形成降維打擊。

東南亞市場：華人占比高，幾百年前就有商業網絡，文化適配性強。這是中國企業出海的首選跳板。做奶茶、做電商都很容易打開市場。

美國市場：雖然人工、租金成本高，但毛利也高，且營商環境穩定。如果能賺錢，就能穩定地賺更久的錢。

國內電商戰爭是“回光返照”，參與其中只會成為“炮灰”和“交學費”。真正的趨勢性機會在于將中國成熟的電商運營模式和供應鏈能力，復制到海外那些尚未充分競爭的市場中去。

5

出海：不再是選項，而是必然

對于企業家和投資者而言，出海不再是可做可不做的選項，而是生存和發展的必然選擇。海外市場提供了更優越的營商環境和更高的盈利可能性。

海外市場營商環境好： 競爭不內卷，規則穩定，租期長。盈利能力強： 客單價高，毛利高，營銷費用低。

成功案例：

非洲二手車：從美日收重大事故車或二手車，翻新后出口非洲。單車利潤可達7萬人民幣。某公司在尼日利亞僅2家店，年利潤達數億美金。

美國奶茶店：美國奶茶市場毛利比國內高20%，營銷成本低，租約長（5-6年），一個60-80平米的店月銷售額可達48萬美金（國內同類店約10-30萬人民幣）。

6

生發黑科技：一個百億市場的顛覆性創新

傳統的植發技術即將被基于細胞再生醫學的“生發”技術所顛覆，痛苦更小、效果更好、單價更高。

技術原理并非“拆東墻補西墻”的植發。而是提取少量后枕部健康毛囊，通過獨有的“細胞分解儀” 在體外進行裂解和培養，將1個毛囊干細胞擴增為10-20個具有活性的單位，再注射回脫發區域。

這是一個典型的消費醫療賽道，兼具醫療屬性和消費屬性，市場空間巨大。技術壁壘是其核心護城河。

7

新能源售后：一個被低估的黃金賽道

當新能源汽車保有量突破臨界點，售后市場必然迎來爆發式增長。這是一個具有明確時間窗口和巨大確定性的增量市場。

不同于燃油車，新能源車的三電系統（電池、電機、電控） 維修技術門檻高、專業性強，傳統修理廠無法勝任，產生了巨大的專業服務缺口。

安徽某新能源車售后連鎖品牌，與頭部電池廠商合作，接收其全國門店運營，快速擴張，目前已百余家店，計劃年內到300家。

8

消費疲軟的底層原因：財富綁在房地產上

消費疲軟的核心是財富效應消失，中國60%的家庭財富集中在房地產，房價下跌導致中產資產縮水，不敢消費。

企業家和富人群體因政策不確定性而缺乏安全感，將資金和產業轉移至海外，導致國內投資和就業機會流失，進一步抑制消費能力。

技術革命帶來新出路：等待像AI、機器人這樣的技術變革帶來新的財富增長點，刺激新的需求”并制造新的經濟泡沫來拉動整體環境。

總結

“最大的機會在海外，最大的風險在國內的錯誤認知。”