作者 | 傅斯特

這兩年，如果你問哪個游戲品類賺錢增長最快，答案可能會讓很多人意外：不是大熱的開放世界RPG，也不是風靡全球的MOBA，而是看起來"古老"的策略類游戲（SLG）。

這一出人意料的趨勢，背后是人工智能驅動游戲產業在發生深刻重塑，也讓深耕于此的頭部公司迎來了新的發展機遇，而游戲ETF（159869）恰好為投資者提供了一個觀察和布局這一產業變革的窗口。

根據伽馬數據的報告，策略類（含SLG）今年上半年流水增長同比接近翻倍。另一份出自游戲工委的報告顯示，在海外市場收入前100位的自研移動游戲中，策略類(含SLG)收入占比43.33%，位居首位，較去年有較大增幅。

據Sensor Tower統計，2024年全球手游收入榜前20名中，SLG游戲占據了7個席位。更令人震驚的是，這些游戲的用戶付費率普遍超過15%，遠高于行業平均水平的3-5%。《萬國覺醒》《率土之濱》這些產品，單款年收入動輒數十億元人民幣。

SLG游戲并非新興品類，其核心玩法——建設、發展、戰爭——早在PC時代就已成熟。為什么到了人工智能的新賽場，這個"老"品類卻煥發出如此強勁的生命力？

SLG為什么成了AI的最佳試驗場

要理解AI與SLG的關系，需要先理解SLG游戲的商業本質和其獨特的玩家結構。

SLG游戲是典型的"長線產品"，生命周期往往長達3-5年，核心玩家的游戲時長可能超過1000小時。

在游戲行業，根據消費水平，玩家被分為三類：占總數1%-2%但貢獻50%-70%收入的"鯨魚"（Whales），消費中等的"海豚"（Dolphins），以及幾乎不付費的"小魚"（Minnows）。

SLG游戲的設計機制天然吸引"鯨魚"玩家。這類游戲的核心是競爭和成就，玩家為了在聯盟戰爭中獲得優勢，為了展示自己的實力和地位，愿意投入大量資金。

一個頂級SLG玩家，年消費可能達到數萬甚至數十萬元人民幣。

傳統的SLG運營需要龐大的團隊7×24小時監控，以一款中等規模的SLG游戲為例，僅運營團隊就需要50-80人，年人力成本超過1000萬元。

AI的出現改變了這一切：程序化內容生成將成本降低90%以上，數值調優從數周縮短到數小時，玩家行為預測讓運營策略更加精準。

AI如何創造更多"鯨魚"玩家

AI正在通過一個"數據飛輪"機制，重構整個游戲產業的價值創造邏輯，更重要的是幫助游戲公司培養和維護更多的"鯨魚"玩家。

AI改變了游戲的生產方式。借助AI工具，同等品質的游戲開發周期從3-4年縮短到18個月，團隊規模縮減40%。AI在概念設計、建模、編程、測試各個環節都在發揮作用，將開發效率整體提升30%。

節省下來的成本被重新投入到產品品質的提升中。其中最具革命性的是智能NPC的出現。

傳統NPC行為模式單一，很快被玩家摸透規律。而AI驅動的智能NPC可以學習玩家的策略，調整自己的行為，甚至表現出真實的"智慧"和"個性"。

對于SLG游戲的"鯨魚"玩家來說，智能NPC的價值尤其重要。這些高消費玩家對游戲體驗要求極高。智能NPC可以為他們提供更具挑戰性的對手，更豐富的戰略互動，更個性化的游戲體驗。

一個能夠學習玩家戰術、不斷進化策略的AI對手，比任何高級裝備都更能吸引"鯨魚"玩家的注意力和消費欲望。

AI可以分析每個玩家的行為模式，預測其付費概率，并推送最合適的商品和價格。數據顯示，使用AI個性化推薦的游戲，其付費轉化率比傳統方式高出25-40%。

更重要的是，AI可以識別出具有"鯨魚"潛質的玩家，通過精準的引導策略，將普通付費玩家培養成高價值的"鯨魚"玩家。

AI系統分析玩家的游戲行為、社交關系、競爭意識等多維度數據，識別出追求成就感和競爭優勢的玩家，然后推送個性化的挑戰任務、限時優惠和專屬特權，逐步引導他們增加消費。

動漫游戲ETF：游戲變革布局機會

華夏中證動漫游戲ETF（159869）的主要持倉公司正是這一變革的主要受益者和推動者。

三七互娛的AI戰略最具前瞻性和系統性，其目標是打造游戲研運的"全鏈路AI賦能體系"。

2025年上半年財報顯示，公司儲備的21款新游中SLG產品多達10款，占比近半，且其中5款為自研項目。三七互娛憑借代理發行的融合創新產品如“三消+SLG”《Puzzles & Survival》（累計流水超百億元）和《Puzzles & Chaos》已在海外市場取得現象級成功。

愷英網絡選擇自主研發路徑，投入數億元研發"SOON"AI開發平臺和"形意"大模型，目標實現游戲開發的全流程AI化。自主研發的AI技術讓公司能夠更好地理解和服務玩家的需求。

公司在積極運用其技術積累，開拓SLG等核心賽道，如在日本市場推出新款SLG游戲《信長之野望 通往天下之道》。

巨人網絡開發"GiantGPT"游戲垂類大模型，在角色對話、劇情生成等領域表現超過通用大模型。在智能NPC開發上，可以創造出更加智能、更具個性的游戲角色，為玩家提供更具挑戰性的游戲體驗。

完美世界與微軟等國際科技巨頭合作，通過Azure OpenAI服務接入GPT-4等先進模型，開發了"D+"等AI工具，快速獲得最先進的AI能力。

神州泰岳將AI與SLG業務深度融合，《Age of Origins》等產品是其收入支柱。在"鯨魚"玩家的識別和培養上，AI系統已經能夠精準預測玩家的付費潛力，并制定個性化的運營策略。

從投資角度看，游戲ETF（159869）恰好捕捉到了這一輪AI變革的核心受益群體。

今年上半年，游戲公司的財務表現已經有大幅提升，凈利潤同比去年上漲了62.53%。該ETF對應動漫游戲指數，PE為41.99，處于46.74%的歷史分位，估值分位適中。

從長期看，背后有三重產業邏輯：首先是技術周期紅利，AI在游戲領域應用還處于早期階段，未來3-5年將是快速發展期；其次是市場集中度提升，AI技術的高門檻將加速行業整合，資源向頭部公司集中；第三是商業模式優化，AI驅動的精準化運營將顯著提升游戲公司的盈利能力。

SLG游戲本質上是一個"數據密集型"產品，天然適合AI技術應用。

更重要的是，SLG游戲擁有最有價值的"鯨魚"玩家群體，而AI技術正在幫助游戲公司更好地理解、服務和培養這些高價值玩家。智能NPC的出現，讓"鯨魚"玩家獲得了前所未有的游戲體驗。

今天在SLG中被驗證的技術——程序化內容生成、智能個性化推薦、預測性用戶管理、智能NPC交互——將逐步擴散到其他游戲品類，乃至整個數字娛樂產業。

我們正在見證一個新的數字娛樂范式的誕生。在這個范式中，內容是動態生成的服務，用戶體驗是高度個性化的，商業模式是精準化的，玩家與智能的AI伙伴和對手互動。

游戲ETF（159869）的投資價值，正在于它捕捉到了這一范式轉換的核心受益者。從SLG的意外崛起開始，到AI重塑整個游戲產業，再到數字娛樂新范式的形成，這只ETF提供了一個參與這一歷史進程的理想工具。

AI技術進步持續推動游戲產業升級進化，這可能是一個值得長期關注的布局機會。

風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。基金投資有風險，投資需謹慎。過往業績不預示未來表現。

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