本文為《大美界》原創(chuàng)

作者 | 雨山

一則收購(gòu)消息正在美容行業(yè)刷屏。

10月15日，美麗田園醫(yī)療健康（股票代碼“02373.HK”，簡(jiǎn)稱“美麗田園”）發(fā)布公告，宣布將以12.5億元收購(gòu)上海思妍麗實(shí)業(yè)（簡(jiǎn)稱“思妍麗”）100%股份，創(chuàng)下2025年美容行業(yè)最大收購(gòu)案紀(jì)錄。

以2024年收入計(jì)，思妍麗位列中國(guó)第三大美容服務(wù)品牌。而就在一年前，美麗田園醫(yī)療健康收購(gòu)了中國(guó)排名第二的美容服務(wù)品牌——廣州奈瑞兒健康管理有限公司（簡(jiǎn)稱“奈瑞兒”）。

這意味著，中國(guó)美容服務(wù)業(yè)前三強(qiáng)品牌正加速整合。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：智研咨詢 《大美界》制圖

一旦交易完成，美麗田園的門店網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)張，數(shù)量將突破734家，向千家連鎖快速逼近。

美麗田園公開表示，收購(gòu)事項(xiàng)將重塑中國(guó)高線城市高端美容行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。依托“雙美+雙保健”商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)美麗田園行業(yè)地位的鞏固和市場(chǎng)占有率的拓展實(shí)現(xiàn)雙重躍升。

可以說(shuō)，此輪兼并購(gòu)正在成為改寫行業(yè)格局的關(guān)鍵落子。

不過(guò)需要注意的是，目前美容行業(yè)高度分散的現(xiàn)狀（CR5不足1%）、客單價(jià)下滑隱憂，以及整體口碑爭(zhēng)議，也成為三強(qiáng)整合后能否實(shí)現(xiàn)“1+1+1＞3”的關(guān)鍵掣肘。

若成功，美麗田園將成為中國(guó)美容連鎖企業(yè)中首個(gè)真正意義上的“巨頭”，為包括生美、醫(yī)美及雙美模式的后來(lái)者提供可資借鑒的路徑；

若整合效果不及預(yù)期，則將成為行業(yè)規(guī)模化困境的又一典型案例。

1

今年美容行業(yè)最大并購(gòu)案

龍頭企業(yè)們的戰(zhàn)略考量

12.5億元人民幣，是本次美麗田園收購(gòu)思妍麗的對(duì)價(jià)。對(duì)于現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)要求較高的美容服務(wù)業(yè)而言，一次性支付如此規(guī)模的資金并非易事。

美麗田園的策略是采用“現(xiàn)金+股份”組合支付方式，其中現(xiàn)金占比67%，股份占比33%，對(duì)應(yīng)思妍麗2024年凈利潤(rùn)的市盈率（LTM）14.8倍，低于美麗田園自身及行業(yè)可比公司水平。

同時(shí)，為優(yōu)化資金效率，美麗田園引入并購(gòu)貸款覆蓋總金額的41%，僅動(dòng)用3.3億元自有資金便撬動(dòng)12.5億元交易，從而有利于日常現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。

花費(fèi)這么大周章也要把思妍麗拿下，美麗田園在思考什么？

首先，從標(biāo)的資質(zhì)看，思妍麗作為1996年成立的老牌高端美容服務(wù)商，2024年實(shí)現(xiàn)收入8.5億元、凈利潤(rùn)8100萬(wàn)元，盈利能力扎實(shí)。

值得注意的是，思妍麗在全國(guó)48個(gè)城市運(yùn)營(yíng)163家高端美容門店及19家醫(yī)美門診，超90%收入來(lái)源于一線及新一線城市，與美麗田園的戰(zhàn)略布局高度契合。

再者，從自身發(fā)展需求而言，收購(gòu)思妍麗是美麗田園“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的延續(xù)。

2024年，美麗田園已斥資3.5億元收購(gòu)行業(yè)第二品牌奈瑞兒70%股權(quán)，2025年5月進(jìn)一步增持至90%。連續(xù)吞并第二、第三大品牌，表明該企業(yè)十分堅(jiān)定認(rèn)為當(dāng)下是美容服務(wù)行業(yè)集中度提升加速的重要窗口期。

根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)美容院行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約5614.5億元，但連鎖品牌市占率不足1%，美麗田園以0.2%的份額位居首位，思妍麗、奈瑞兒等品牌份額更小。

高度分散的格局，加上目前整體消費(fèi)的疲軟，為龍頭企業(yè)以更高性價(jià)比通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝送寥馈?/p>

兩家企業(yè)合并后，理論上將在獲客成本、客群協(xié)同等方面形成助力。

在獲客成本方面，據(jù)贏商網(wǎng)數(shù)據(jù)，雙方合計(jì)覆蓋456家高端商業(yè)中的191家，接近“半壁江山”。這種密度提升不僅增強(qiáng)品牌曝光度，更利于降低獲客成本——美麗田園的獲客費(fèi)用占比已控制在2%以下，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

在客群協(xié)同方面，思妍麗約6萬(wàn)名活躍會(huì)員以高凈值女性為主，與美麗田園原有會(huì)員體系疊加后，整體的直營(yíng)活躍會(huì)員規(guī)模增長(zhǎng)超44%，為“雙美+雙保健”商業(yè)模式注入優(yōu)質(zhì)流量。

所謂“雙美+雙保健”，即通過(guò)生活美容（生美）引流，再向醫(yī)療美容（醫(yī)美）和亞健康醫(yī)療服務(wù)轉(zhuǎn)化，形成客戶全生命周期價(jià)值挖掘。

那么，這些協(xié)同效應(yīng)將如何體現(xiàn)在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上？

2

短期業(yè)績(jī)提振

與長(zhǎng)期整合挑戰(zhàn)

收購(gòu)思妍麗帶來(lái)最直接的影響，是增厚美麗田園的營(yíng)收與利潤(rùn)規(guī)模。

據(jù)財(cái)報(bào)，美麗田園2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.6億元，同比增長(zhǎng)28.2%；凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)35.5%；毛利率提升至49.3%。

若將思妍麗2024年8.5億元收入并入，整個(gè)公司的年?duì)I收有望突破30億元，凈利潤(rùn)規(guī)模向3億元邁進(jìn)。

更值得關(guān)注的是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。2025年上半年，美麗田園三大業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)差異化增長(zhǎng)。

一是美容和保健服務(wù)作為流量基石，營(yíng)收占比55.2%，毛利率42.1%；二是醫(yī)美服務(wù)營(yíng)收占比34.2%，毛利率56.9%；三是亞健康醫(yī)療服務(wù)，該業(yè)務(wù)增速最快，同比增長(zhǎng)107.8%，毛利率達(dá)63.1%。

思妍麗的加入將進(jìn)一步強(qiáng)化高毛利業(yè)務(wù)占比。其高端院線護(hù)膚定位與美麗田園的醫(yī)美、健康管理業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，有望提升交叉銷售比率——2025年上半年，美麗田園有20%的生美會(huì)員購(gòu)買了醫(yī)美或健康服務(wù)，留存巨大轉(zhuǎn)化空間。

奈瑞兒的整合案例提供了信心。美麗田園收購(gòu)該公司后，單店年收入提升至800萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率從6.5%躍升至10.4%。

若思妍麗復(fù)制這一路徑，可通過(guò)美麗田園的數(shù)字化系統(tǒng)（如智能美養(yǎng)2.0體系）提升人效，預(yù)計(jì)其凈利潤(rùn)率有1～3個(gè)百分點(diǎn)的提升潛力。

然而，快速擴(kuò)張也伴隨隱憂。社交平臺(tái)反饋顯示，美麗田園存在“項(xiàng)目不透明、過(guò)度推銷”等問(wèn)題，部分會(huì)員抱怨“卡內(nèi)項(xiàng)目消耗速度跟不上新增速度”。2024年，該公司客單價(jià)已降至1.1萬(wàn)元/年，同比下滑3%，反映低價(jià)促銷策略對(duì)品牌溢價(jià)能力的侵蝕。

所以此次收購(gòu)后，除了關(guān)注營(yíng)收、盈利指標(biāo)外，更需關(guān)注企業(yè)整合后的管理動(dòng)作，特別是口碑趨勢(shì)、人事變動(dòng)等，這些因素的向好與否是觀察美麗田園健康發(fā)展的關(guān)鍵。

3

行業(yè)未來(lái)演進(jìn)：

從分散到集中

中國(guó)美容服務(wù)行業(yè)正從過(guò)去的“碎片化”走向“整合潮”。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2023年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模2804億元，2025年有望達(dá)3816億元，但連鎖化率不足10%。美麗田園通過(guò)收購(gòu)思妍麗，將市占率提升至0.3%～0.5%，雖仍處于低位，但已拉開與后續(xù)品牌的差距。

行業(yè)普遍認(rèn)為，未來(lái)三年，預(yù)計(jì)前五大企業(yè)份額將突破1.5%，并購(gòu)成為主要擴(kuò)張手段。

這個(gè)過(guò)程中，區(qū)域格局同步重構(gòu)。一線及新一線城市貢獻(xiàn)近40%的市場(chǎng)份額，成為兵家必爭(zhēng)之地。美麗田園與思妍麗合并后，在北上廣深高端商業(yè)的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率逼近50%，這種“占領(lǐng)商圈”的策略將擠壓中小品牌生存空間，推動(dòng)市場(chǎng)向“頭部玩家”傾斜。

面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，一些中小品牌的美容院可能會(huì)退出市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的重新組合形成新的格局。市場(chǎng)整合將推動(dòng)行業(yè)向更高質(zhì)量及執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)靠攏提供服務(wù)。因此，具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌知名度及顧客資源優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)先企業(yè)將快速擴(kuò)張。

此外，在差異化方面，美容機(jī)構(gòu)通過(guò)研發(fā)自有品牌產(chǎn)品、開展專業(yè)化妝和客戶個(gè)人整體服飾搭配服務(wù)等不同形式拓展了企業(yè)門店的營(yíng)業(yè)額，增強(qiáng)了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)美容機(jī)構(gòu)將變成一個(gè)綜合解決方案提供商，提供多元化、一體化的服務(wù)，滿足不同客戶需求。

更關(guān)鍵的是，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)從“規(guī)模”轉(zhuǎn)向“效率”。在連鎖行業(yè)，總部成本一直是規(guī)模化最大的痛點(diǎn)，如何拉低總部成本，提高整體經(jīng)營(yíng)效率成為行業(yè)突圍要點(diǎn)。

比如在咖啡賽道，瑞幸是做強(qiáng)供應(yīng)鏈；在眼科領(lǐng)域，愛(ài)爾眼科是分級(jí)連鎖。目前無(wú)論生美還是醫(yī)美，皆尚無(wú)一個(gè)成熟的方案。

美麗田園的策略是試水AI應(yīng)用。截至2025年上半年，美麗田園研發(fā)投入增至2100萬(wàn)元，用于數(shù)字化系統(tǒng)升級(jí)。未來(lái)，AI技術(shù)在皮膚診斷、個(gè)性化方案推薦等場(chǎng)景的滲透，將進(jìn)一步降低對(duì)人力的依賴，提升服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化水平。但最終效果還有待后續(xù)更多數(shù)據(jù)佐證。

但不管怎樣，從跑馬圈地到后續(xù)精耕細(xì)作，中國(guó)美容行業(yè)正在經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的關(guān)鍵躍遷。

這個(gè)過(guò)程中，唯有那些在規(guī)模擴(kuò)張中不忘服務(wù)初心，在資源整合中堅(jiān)守品質(zhì)承諾的企業(yè)，才能真正贏得市場(chǎng)與時(shí)代的雙重認(rèn)可。