在美妝行業(yè)流量競爭白熱化、消費(fèi)需求趨于理性的當(dāng)下，行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。頭部品牌紛紛聚焦高質(zhì)量發(fā)展，在技術(shù)創(chuàng)新與市場拓展中尋求突破。

丸美生物交出了一份增速領(lǐng)跑的答卷。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.50億元，同比上升25.51%，這一增速在珀萊雅、上海家化、貝泰妮、華熙生物、福瑞達(dá)、敷爾佳等國內(nèi)頭部上市美妝企業(yè)中位列第一。

財(cái)報數(shù)據(jù)里還有更多硬指標(biāo)，更能看清丸美增長背后的扎實(shí)邏輯。

數(shù)據(jù)顯示，丸美前三季度歸母凈利潤2.44億元；毛利率74.91%，同比微增0.29個百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用同比增長15.34%，并實(shí)實(shí)在在轉(zhuǎn)化為32項(xiàng)專利申請與4項(xiàng)主導(dǎo)制定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；公司經(jīng)營現(xiàn)金流1.59億元，同比增132.19%，良好的現(xiàn)金流支撐了丸美上市以來積極給股東分紅的底氣。

丸美的破局路徑，是構(gòu)建了一套有價值的、正向循環(huán)的經(jīng)營邏輯，既有轉(zhuǎn)化的研發(fā)、有質(zhì)量的盈利增長和有誠意的股東回報的閉環(huán)。這種邏輯，讓丸美在美妝內(nèi)卷中保持了生長韌性，也是領(lǐng)跑頭部企業(yè)的核心。

1、技術(shù)賦能，支撐盈利質(zhì)量提升

對很多美妝企業(yè)而言，研發(fā)費(fèi)用更像面子工程。財(cái)報里提一句重視技術(shù)，實(shí)際投入散在營銷包裝或概念炒作上。但丸美有自己的理解，投入有明確方向，轉(zhuǎn)化有具體成果，最終直接支撐盈利增速。

從投入規(guī)模看，研發(fā)費(fèi)絕對值不算行業(yè)最高，但每一筆都用在刀刃上，研發(fā)的轉(zhuǎn)化效率高。財(cái)報明確提到，這些投入集中在重組膠原、活性物檢測、生活美容三大前沿領(lǐng)域，且已形成實(shí)打?qū)嵉漠a(chǎn)出：第三季度單季提交32項(xiàng)專利申請，深度參與4項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定、發(fā)布2項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。

更關(guān)鍵的是，技術(shù)落地還獲得官方背書，丸美今年不僅拿到“重組功能蛋白廣東省工程研究中心”資質(zhì)，9月還獲得省級博士后創(chuàng)新實(shí)踐基地備案，這意味著其技術(shù)方向既符合行業(yè)趨勢，又具備人才儲備支撐。

在業(yè)績交流會上，丸美管理層表示，產(chǎn)品端聚焦兩條核心技術(shù)路線，一是勝肽路線，小紅筆6D勝肽產(chǎn)品已成標(biāo)桿，明年將推出新型肽；二是自有核心知識產(chǎn)權(quán)的重組膠原蛋白賽道，公司連續(xù)五屆舉辦相關(guān)科學(xué)家論壇，明年將推升級版產(chǎn)品。

目前公司累計(jì)申請超600項(xiàng)國家專利，近400項(xiàng)已獲授權(quán)，技術(shù)儲備充足，預(yù)計(jì)明年將密集上新，持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品競爭力。

技術(shù)積累讓丸美在功效護(hù)膚賽道避開成分內(nèi)卷，產(chǎn)品能以更高溢價獲得市場認(rèn)可。數(shù)據(jù)顯示，丸美第三季度眼部類、護(hù)膚類、潔膚類、美容類產(chǎn)品平均售價同比均有不同的漲幅，其中眼部類產(chǎn)品同比漲幅達(dá)52.83%。

讓技術(shù)直接轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品溢價，也支撐了第三季度每股收益增速高于凈利潤增速的盈利質(zhì)量。

2、充裕的現(xiàn)金流，慷慨的分紅

美妝行業(yè)常有增收不增利、盈利不造血的情況，比如營收增長靠渠道壓貨，凈利潤好看但現(xiàn)金流為負(fù)。

但丸美的盈利邏輯，是實(shí)在的，真金白銀回饋給股東，核心就在于盈利質(zhì)量高、現(xiàn)金流支撐足。

先看盈利的含金量，前三季度2.44億元?dú)w母凈利潤，主要源于主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長。第三季度單季凈利潤6948.16萬元，同比增11.59%，且增速比前三季度累計(jì)增速顯著提升，是實(shí)實(shí)在在的盈利恢復(fù)。

這一成績源于主動的戰(zhàn)略取舍，三季度果斷舍棄部分低毛利達(dá)播業(yè)務(wù)，聚焦自播實(shí)現(xiàn)100%同比增長。自播的高增長并非偶然，而是產(chǎn)品更新、主播培訓(xùn)、內(nèi)容團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充、組織架構(gòu)優(yōu)化、人群資產(chǎn)積累五大舉措?yún)f(xié)同發(fā)力的結(jié)果。

支撐這種實(shí)在回饋的，是充裕的現(xiàn)金流。前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額1.59億元，同比大增132.19%，這個數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于凈利潤規(guī)模，說明公司的銷售收入是真的收錢，而非財(cái)務(wù)報表上的應(yīng)收帳款。

對股東而言，現(xiàn)金流比凈利潤更重要，只有真金白銀進(jìn)賬，分紅才有保障。丸美自2019年上市以來累計(jì)分紅8次，派息融資比高達(dá)128.61%（即分紅金額超過上市以來的融資額），近12個月股息率2.08%、股利支付率88.03%，這兩個數(shù)據(jù)不僅在美妝行業(yè)排名前列，更遠(yuǎn)超A股平均水平。

如何平衡股東回饋和持續(xù)經(jīng)營，更能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營智慧。很多企業(yè)要么為了分紅壓縮研發(fā)、市場投入，要么為了擴(kuò)張讓股東常年拿不到回饋。

核心就在于盈利、現(xiàn)金流、股東回饋的匹配，盈利增速支撐分紅能力，現(xiàn)金流保障分紅落地，而分紅帶來的投資者信心，又能反過來為公司長期發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。

這種平衡，比單純的高分紅或高增長更難，顯然，丸美做好了。

3、穿越周期的核心韌性

丸美的盈利、現(xiàn)金流、股東回饋的匹配平衡，是長期戰(zhàn)略布局下經(jīng)營的底層邏輯。這成為企業(yè)穿越行業(yè)周期的韌性來源，在消費(fèi)低迷時，研發(fā)帶來的產(chǎn)品競爭力能穩(wěn)住市場份額；在行業(yè)內(nèi)卷時，盈利質(zhì)量帶來的現(xiàn)金流能避免陷入價格戰(zhàn)；在投資者焦慮時，穩(wěn)定的分紅能增強(qiáng)市場信心。

從行業(yè)背景看，當(dāng)下國貨美妝正面臨兩頭擠壓，一頭是國際品牌降價搶市場，一頭是中小品牌以低價內(nèi)卷，很多企業(yè)被迫在保增長和保利潤之間二選一。

但丸美這種經(jīng)營邏輯，實(shí)現(xiàn)了兩者兼顧，研發(fā)投入讓產(chǎn)品有底氣不參與低價戰(zhàn)；盈利增速和現(xiàn)金流讓公司有能力持續(xù)投入研發(fā)和市場，同時回饋股東。

從長期價值看，這個經(jīng)營邏輯還在不斷強(qiáng)化。一方面，研發(fā)積累的技術(shù)（如重組膠原）會形成越來越深的護(hù)城河，未來產(chǎn)品溢價能力會更強(qiáng)；另一方面，穩(wěn)定的分紅會吸引長期投資者，公司估值會更穩(wěn)健；而穩(wěn)健的經(jīng)營又能讓公司在行業(yè)機(jī)會來臨時，有更多資源抓住機(jī)遇，比如新品類拓展、渠道升級等。

對消費(fèi)者而言，丸美的經(jīng)營理念意味著能用到技術(shù)扎實(shí)、功效可靠的產(chǎn)品，不用為虛頭巴腦的營銷買單；對投資者而言，這意味著能找到盈利穩(wěn)定、回饋實(shí)在的標(biāo)的，不用為短期數(shù)據(jù)波動焦慮；對行業(yè)而言，這或許意味著良性競爭的開始。當(dāng)更多企業(yè)放棄內(nèi)卷，轉(zhuǎn)向真研發(fā)、能盈利、敢分紅的正向循環(huán)，國貨美妝才能真正從規(guī)模擴(kuò)張走向價值提升。