規模更大，利潤更高，這一次，禾賽完成了從盈虧平衡到“量產盈利”的關鍵跨越。

作者|王蕊

編輯|西子

禾賽科技，進入盈利快車道。

三季報，禾賽單季營收 7.95 億元，同比增長 47.5%；凈利潤 2.56 億元，創下歷史新高；激光雷達出貨達 44.1 萬顆，同比暴增 229%。

繼 2024 年在 Non-GAAP 口徑下實現全年盈利，2025 年二季度首次實現 GAAP 凈利轉正之后，禾賽這一次不僅規模更大、利潤更高，也完成了從盈虧平衡到“量產盈利”的關鍵跨越。

禾賽的「盈利三件套」

禾賽這輪盈利，不是靠某一項爆發，而是三個維度一起發力：賣得多、花得少、運營效率高。

第一，出貨量上來了。

三季度出貨 44.1 萬顆，其中ADAS 占了 38.1 萬顆，同比增長接近兩倍；機器人業務賣了 6 萬顆，是去年同期的 13 倍。

截至三季度，全年累計出貨量已突破 100 萬顆，成為全球首家年出貨破百萬的激光雷達公司，Q4 預計將再出貨約 60 萬顆，全年目標 120–150 萬顆。

更關鍵的是，營收結構更健康了。比如以前那種一次性工程服務的收入，同比減少了 85%，99% 以上的營收來自產品銷售。

這說明禾賽已經從“做項目”轉向“做產品”，規模交付真正落地，結構更健康、更能持續。

第二，成本壓下去了。

三季度凈利潤達 2.56 億元，而去年同期還虧損 7040 萬元，前三季度累計凈利潤 2.83 億元，繼續延續二季度GAAP轉正后的盈利態勢，并提前鎖定全年盈利。

出貨翻倍的同時，銷售、管理、研發費用分別下降 5.6%、4.1%、9.7%。

公司在財報會上提到，AI 已嵌入研發、制造、供應鏈、質檢等環節，幫助縮短周期、提升良率，單季度節省成本已達數千萬元人民幣。

本季度還有 1.73 億元“其他收益”來自早期投資項目，即便不算這部分，主營業務仍有約 8000 萬元凈利。

第三，賬上有錢，后勁更足。

隨著港股雙重上市完成，截至 9 月底，禾賽賬上現金、受限資金與短期投資合計 73.7 億元，環比增長近 160%。

這次港股發行在公開發售環節獲超 169 倍認購、國際配售超 14 倍，募資總額達 6.14 億美元，是全球激光雷達行業迄今最大規模 IPO。

這筆錢，更是下一輪擴產、技術升級、供應鏈優化的彈藥庫。

總結來看，禾賽的盈利并非來自一次性收入或政策紅利，而是出貨量拉動、成本結構優化與運營效率提升共同作用的結果。對一家激光雷達企業而言，這種結構性的盈利，才是真正的“過了盈虧線”。

主航道與新曲線

禾賽今天的主力收入，還是來自 ADAS，但機器人業務也在迅速成長，正在成為第二增長極。

三季度，ADAS 出貨 38 萬多顆，市占率連續 7 個月全國第一，8 月更達到 46%，是第二名的 1.5 倍。

兩家核心客戶已確定，2026 年開始全系新車將 100% 標配禾賽雷達。這意味著禾賽從“選配”進入“標配”，真正站上智能駕駛主航道。

產品也在升級。長距雷達 ETX + 盲區雷達 FTX 的組合，已經被多個 L3 項目采用。一輛 L3 車可能搭載 2-5顆雷達，單車感知價值達到 500–1000 美元，遠高于過去 L2 時代的“每車一顆”。

換句話說，不只是“賣得多”，而是“賣得貴”，還能綁定系統方案，一起上車。

理想、小米、比亞迪、智己、極氪等客戶都已進入量產供貨階段，其中比亞迪自 Q1 起批量采購禾賽雷達，并計劃在 2025–2026 年擴展至10余款車型。

與此同時，機器人業務也在加速追趕。

三季度出貨 6 萬多顆，同比增長超 13 倍，客戶包括Pony.ai、哈啰出行、京東物流、Motional等行業頭部。部分車型單車搭載 8 顆雷達，由禾賽獨供。

公司在電話會上披露，其在 Robotaxi 領域市占率約 60–70%，已與文遠知行、百度 Apollo、滴滴、Pony.ai、哈啰出行等客戶建立長期合作，并成為 Motional 新一代純電 Robotaxi 的獨家供貨商，訂單金額超 4000 萬美元。

這些客戶不但量大、需求穩，更新迭代慢，對可靠性要求高，也更愿意接受系統打包采購。

特別是城市級無人配送開始走出園區、進入開放道路，對感知方案要求更高，也抬升了平均售價與毛利空間。

盈利只是開始，護城河還在后面

當出貨規模上來了，行業競爭重點就變了。

激光雷達行業的難題，已經不是“能不能做出來”，而是“能不能規模化、低成本地做出來”。

在連續兩個季度盈利后，禾賽的關注點已經從“能否賺錢”轉向“能否持續賺錢”。

禾賽三季度總產能已超過 200 萬顆，正加速擴充合肥工廠，以支撐 2026 年 200–300 萬顆的年交付目標。

更關鍵的，是制造與測試能力。

禾賽強調全流程自研，從設計到測試都掌握在手里，通過工藝算法 + 自動化產線 + 標定軟件，提高生產效率、壓低成本。

這也是為什么，在毛利率同比降至42.1%的情況下，凈利潤仍能轉正。

客戶綁定也在變化。

不只是 ADAS 車廠定點穩固，機器人客戶也開始打包采購多款雷達，不只是“賣硬件”，更像提供一套“感知系統”。

公司稱，這類系統化供貨模式將成為主流，并計劃將 AI 質檢與光學仿真系統開放給主機廠合作伙伴，進一步綁定供貨體系。

這才是禾賽接下來幾年最有價值的護城河。

資本市場的回應與考題

財報一出，美股盤前禾賽一度漲近 8%。雖然后續漲幅收窄，但資本市場已經給出明確信號。

禾賽在財報中上調全年凈利潤指引至3.5–4.5 億元，Q4 營收預計 10–12 億元，同比增長最高可達 67%。這意味著，公司有望在2025年，實現全年GAAP盈利，正式從“盈虧平衡”邁向可持續盈利。

港股雙重上市完成后，公司獲得更強財務獨立性與充足現金儲備，可更從容推進長期布局。

CFO樊鵬表示，公司將進一步將 AI 制造與 ASIC 成本控制規模化落地，目標是在 2026 年保持雙位數營收增長與穩定毛利率。

但資本市場的下一個問題也隨之而來：“能不能持續、規模化地掙錢？”

首先，毛利率能否穩住。平均售價下探是趨勢，能否靠制造能力和軟件融合守住利潤空間？

其次，客戶與車型能否擴展，不再依賴少數車廠。

最后，角色是否要升級，繼續做“超級傳感器廠商”，還是往算法與系統集成延伸？這決定了它能否往上走一層樓。

禾賽的季度盈利，是整個自動駕駛行業的一次信號釋放。

它證明感知硬件不只是冗余，也能成為主力，支撐一門扎實、穩定的硬科技生意。

但盈利只是下一場考驗的開始，能不能穩住基本盤、跑出第二曲線、做出平臺型能力，撐住一個完整產業周期？

答案還在路上，但李一帆很篤定，“未來，任何能移動的東西都將是自主的，而所有自主移動的東西，都需要最好的感知系統。”

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