海外、AI雙爆，上市可期？

文｜郭夢(mèng)儀

11月18日，愛(ài)奇藝第三季度財(cái)報(bào)的發(fā)布，如同打開(kāi)了一扇觀察長(zhǎng)視頻行業(yè)調(diào)整期的窗口。

小幅上漲的總收入、由盈轉(zhuǎn)虧的背后，是行業(yè)共性的增長(zhǎng)承壓，折射出內(nèi)容成本高企與廣告市場(chǎng)復(fù)蘇乏力的雙重?cái)D壓。

但硬幣的另一面，是3%的會(huì)員服務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)、40%的海外業(yè)務(wù)會(huì)員收入同比激增，兩組核心數(shù)據(jù)勾勒出了愛(ài)奇藝業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的韌性輪廓。

尤其值得關(guān)注的是，愛(ài)奇藝的海外布局打開(kāi)了新空間，海外業(yè)務(wù)與AI技術(shù)共同撐起的"第二增長(zhǎng)曲線"，能否繼續(xù)破局，成為這份財(cái)報(bào)最值得深究的懸念。

但從行業(yè)層面上，愛(ài)奇藝的轉(zhuǎn)型之路，不僅關(guān)乎一家企業(yè)，更折射出整個(gè)長(zhǎng)視頻賽道能否在AI、出海中找到新出路。

01短期承壓的業(yè)績(jī)

整體來(lái)看，該季度愛(ài)奇藝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.8億元，同比下降約8%，環(huán)比增長(zhǎng)1%；按美國(guó)非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于愛(ài)奇藝的凈虧損為1.482億元，而上年同期凈利潤(rùn)為4.798億元。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，廣告與內(nèi)容發(fā)行板塊承壓較明顯，但會(huì)員服務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)了3%，形成了有效的業(yè)績(jī)對(duì)沖。

愛(ài)奇藝成績(jī)好壞，和劇集爆款與否有強(qiáng)關(guān)聯(lián)。

商業(yè)數(shù)據(jù)派梳理了一下三季度愛(ài)奇藝的劇集發(fā)現(xiàn)，仍然有小爆款，暑期檔《朝雪錄》《生萬(wàn)物》兩部劇集站內(nèi)熱度值分別突破10365、11018。

其中《生萬(wàn)物》不僅成為央視八套年度冠軍劇集，單日云合熱播榜市占率第一，還入選國(guó)家鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)推薦劇目，實(shí)現(xiàn)“網(wǎng)臺(tái)雙爆”。

不過(guò)，這的確不及2023年的《狂飆》。

從時(shí)間線對(duì)應(yīng)來(lái)看，2023年初《狂飆》作為現(xiàn)象級(jí)爆款，其長(zhǎng)尾效應(yīng)持續(xù)帶動(dòng)2023年會(huì)員拉新、廣告招商及內(nèi)容分發(fā)收入增長(zhǎng)。

但進(jìn)入2024年后，愛(ài)奇藝缺乏同量級(jí)的全民性爆款，全年頭部劇集多為“圈層熱度”作品，未形成破圈傳播。

綜上，愛(ài)奇藝業(yè)績(jī)連續(xù)下滑是“內(nèi)容周期性波動(dòng)+行業(yè)結(jié)構(gòu)性壓力”的綜合結(jié)果：2024年爆款斷檔確實(shí)加劇了短期業(yè)績(jī)壓力，但2025年三季度“類(lèi)爆款”回歸后仍未止跌，說(shuō)明短視頻分流、廣告結(jié)構(gòu)調(diào)整、內(nèi)容成本高企等行業(yè)共性問(wèn)題才是核心主因。

不過(guò)，三季度公司會(huì)員收入環(huán)比回暖也證明，持續(xù)產(chǎn)出《朝雪錄》這類(lèi)兼具熱度與口碑的爆款，仍是緩解業(yè)績(jī)壓力、推動(dòng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇的關(guān)鍵抓手。

愛(ài)奇藝高級(jí)副總裁段有橋表示，今年9月底以來(lái)，公司會(huì)員業(yè)務(wù)發(fā)展不錯(cuò)，主要原因來(lái)自三方面：第一是公司持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容；第二是提升了會(huì)員權(quán)益和服務(wù)；第三是優(yōu)化了市場(chǎng)和銷(xiāo)售策略，比如拓展聯(lián)名卡，為教師和學(xué)生提供相關(guān)優(yōu)惠等。段有橋表示，公司有信心在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和權(quán)益服務(wù)的支持下，未來(lái)實(shí)現(xiàn)整個(gè)會(huì)員業(yè)務(wù)的健康增長(zhǎng)。

近期上線的《唐朝詭事錄之長(zhǎng)安》，進(jìn)一步印證了愛(ài)奇藝內(nèi)容戰(zhàn)略的有效性。

作為《唐朝詭事錄》IP系列的第三部作品，該劇播出后熱度迅速破萬(wàn)，成為該系列中第二部熱度破萬(wàn)的作品，更讓這一IP成為愛(ài)奇藝首個(gè)實(shí)現(xiàn)雙劇熱度破萬(wàn)的系列IP。

更為重要的是，廣電總局下發(fā)新的政策對(duì)電視劇諸多限制松綁，同時(shí)精品短劇也可以“上電視”。

這一政策調(diào)整為愛(ài)奇藝帶來(lái)新機(jī)遇——借助AI技術(shù)賦能，平臺(tái)可加速短劇等內(nèi)容的生產(chǎn)效率；而隨著長(zhǎng)視頻用戶付費(fèi)習(xí)慣的不斷深化，平臺(tái)盈利能力有望逐步改善。

比如，“速看”通過(guò)AI智能體，自動(dòng)將長(zhǎng)視頻剪輯成豎版短視頻合集，為用戶在手機(jī)端帶來(lái)微劇式觀看體驗(yàn)，該功能目前已覆蓋核心內(nèi)容品類(lèi)。

就像愛(ài)奇藝CEO龔宇所說(shuō)，AI給愛(ài)奇藝帶來(lái)的機(jī)會(huì)，堪比20年前互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之于在線視頻。

互聯(lián)網(wǎng)改變了傳播、分發(fā)和工作流程，而AI則是在為未來(lái)進(jìn)行一種最根本的生產(chǎn)要素的原始積累——?jiǎng)?chuàng)作者力。

龔宇在電話會(huì)中明確指出，未來(lái)公司將聚焦AIGC三大核心方向，標(biāo)志著其AI戰(zhàn)略已從技術(shù)探索邁向系統(tǒng)化落地與開(kāi)放賦能的新階段。

這三大核心方向并非孤立的技術(shù)嘗試，而是一套從工具開(kāi)放、人才孵化到內(nèi)容形態(tài)創(chuàng)新的組合拳，旨在構(gòu)建一個(gè)以愛(ài)奇藝為核心的“AI+內(nèi)容”新生態(tài)，從而在即將到來(lái)的行業(yè)巨變中搶占制高點(diǎn)。

三季度，愛(ài)奇藝做了兩件事，探索AI如何介入行業(yè)生產(chǎn)鏈條。一是發(fā)起AI短片創(chuàng)作大賽，二是攜手奧斯卡得主鮑德熹設(shè)立“鮑德熹·愛(ài)奇藝AI劇場(chǎng)”。

不過(guò)，AI “buff”疊加后會(huì)有什么爆發(fā)式的增長(zhǎng)，目前還不得而知，畢竟還在投入期。

數(shù)據(jù)顯示，三季度愛(ài)奇藝雖實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額8.6億元，連續(xù)12個(gè)季度為正，但凈利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，主要原因就是海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張與AI技術(shù)研發(fā)帶來(lái)的短期投入增加。

不過(guò)，得益于AI技術(shù)與UE5引擎的深度整合，截止目前愛(ài)奇藝的虛擬制作項(xiàng)目同比增長(zhǎng)125%，增效明顯。

除了會(huì)員環(huán)比上升，愛(ài)奇藝三季度業(yè)績(jī)?nèi)圆环τ辛咙c(diǎn)：海外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、國(guó)際版日均會(huì)員數(shù)創(chuàng)新高。

02海外狂飆與AI改造,愛(ài)奇藝能破局嗎？

如果說(shuō)會(huì)員業(yè)務(wù)是愛(ài)奇藝的“基本盤(pán)”，那么海外業(yè)務(wù)則被市場(chǎng)寄予“第二增長(zhǎng)曲線”的厚望。

愛(ài)奇藝國(guó)際版會(huì)員收入同比增長(zhǎng)超40%。其中，泰國(guó)是最成功的市場(chǎng)，泰語(yǔ)版《朝雪錄》登頂13國(guó)熱度榜，愛(ài)奇藝未來(lái)也計(jì)劃增加原創(chuàng)泰劇、馬來(lái)劇和印尼劇的制作。

三季度，在巴西、墨西哥、印尼等新興市場(chǎng)，會(huì)員收入漲幅均突破100%，標(biāo)志著海外業(yè)務(wù)作為公司“第二增長(zhǎng)曲線”已全面進(jìn)入收獲期，增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)釋放。

微短劇也成為老外們的精神食糧，愛(ài)奇藝在為洋人輸送中國(guó)快餐上，也做了不少努力。

三季度在海外，微劇帶來(lái)的會(huì)員收入環(huán)比增長(zhǎng)140%。截止9月底，愛(ài)奇藝國(guó)際版的微劇在會(huì)員收入、播放時(shí)長(zhǎng)等多個(gè)核心指標(biāo)上，已成為平臺(tái)第二大內(nèi)容類(lèi)型。

值得關(guān)注的是，在東南亞等核心戰(zhàn)場(chǎng)，愛(ài)奇藝憑借《黑幫少爺愛(ài)上我》《靈魂重生》等爆款內(nèi)容深度融入本地市場(chǎng)，推動(dòng)中國(guó)流媒體份額顯著提升。據(jù)Dataxis統(tǒng)計(jì)，中國(guó)平臺(tái)在泰國(guó)的市場(chǎng)份額已達(dá)約40%，超越美國(guó)流媒體廠商。

財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，愛(ài)奇藝電影及海外業(yè)務(wù)群總裁楊向華表示，在海外市場(chǎng)，華語(yǔ)內(nèi)容仍是愛(ài)奇藝海外內(nèi)容基本盤(pán)，它帶動(dòng)了一定的用戶和會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)。

結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)布局不難看出，愛(ài)奇藝已完成從單一內(nèi)容輸出到全球化IP生態(tài)的戰(zhàn)略躍遷。

在海外擴(kuò)張進(jìn)程中，愛(ài)奇藝已構(gòu)建起極具差異化競(jìng)爭(zhēng)力的“三輪驅(qū)動(dòng)”體系，這正是其相較于其他出海流媒體平臺(tái)的核心壁壘。

第一驅(qū)動(dòng)力是華語(yǔ)內(nèi)容的本地化運(yùn)營(yíng)，以古裝探案劇《朝雪錄》為例，該劇不僅在泰國(guó)、馬來(lái)西亞、韓國(guó)等13個(gè)市場(chǎng)登頂熱播榜，其泰語(yǔ)配音版的播放時(shí)長(zhǎng)和收入峰值更刷新平臺(tái)紀(jì)錄。

正如楊向華所強(qiáng)調(diào)的，華語(yǔ)內(nèi)容是海外用戶選擇愛(ài)奇藝的“首要吸引力”，而配音、字幕等精細(xì)化的本地化運(yùn)營(yíng)手段，則有效打破了文化傳播壁壘，顯著提升了內(nèi)容的受眾接受度。

第二驅(qū)動(dòng)力是本土內(nèi)容的全球化傳播，自制泰劇《靈魂重生》創(chuàng)下平臺(tái)泰劇會(huì)員收入紀(jì)錄，更實(shí)現(xiàn)了全球市場(chǎng)收入超越泰國(guó)本土市場(chǎng)的突破，驗(yàn)證了愛(ài)奇藝在本土內(nèi)容的全球化傳播可行性。

從行業(yè)邏輯來(lái)看，海外業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)確實(shí)為愛(ài)奇藝的估值重構(gòu)提供了支撐。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻行業(yè)深陷“內(nèi)容成本高、盈利空間窄”的發(fā)展困境，三季度愛(ài)奇藝內(nèi)容發(fā)行收入僅6.4億元，同比下降4.5%，進(jìn)一步凸顯了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)瓶頸。

而海外市場(chǎng)則呈現(xiàn)“增量空間大、付費(fèi)意愿強(qiáng)”的特征。

據(jù)Dataxis預(yù)測(cè)，2025年?yáng)|南亞在線視頻付費(fèi)用戶規(guī)模將突破1.2億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23%。愛(ài)奇藝在泰國(guó)、印尼等市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，使其有望持續(xù)搶占增量份額，這也是資本市場(chǎng)關(guān)注其海外業(yè)務(wù)的核心原因。

與此同時(shí)，海外的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也是極具挑戰(zhàn)，Netflix、Disney+等國(guó)際巨頭在東南亞市場(chǎng)加速布局，與愛(ài)奇藝形成直接競(jìng)爭(zhēng)；國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策對(duì)內(nèi)容合規(guī)的要求持續(xù)提升，也為內(nèi)容生產(chǎn)帶來(lái)一定不確定性。

在證券分析師沈萌看來(lái)，港股市場(chǎng)對(duì)流媒體公司的估值更看重盈利穩(wěn)定性，愛(ài)奇藝未來(lái)若要想在香港上市，需證明海外業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)能夠持續(xù)轉(zhuǎn)化為盈利貢獻(xiàn)，而非單純依賴國(guó)內(nèi)會(huì)員業(yè)務(wù)的補(bǔ)貼。

正如某券商傳媒行業(yè)分析師所言："海外與AI業(yè)務(wù)打開(kāi)了增長(zhǎng)想象，但要實(shí)現(xiàn)上市，愛(ài)奇藝需要向市場(chǎng)證明這兩條曲線的盈利確定性，而非僅僅是增長(zhǎng)速度。"