蔚來(lái)四季度真的能盈利了嗎？可能需要一點(diǎn)運(yùn)氣。

11月25日，蔚來(lái)發(fā)布三季報(bào)，在季度交付創(chuàng)出8.7萬(wàn)輛峰值的基礎(chǔ)上，總收入217.939億元，同樣創(chuàng)出新高。不過(guò)，凈虧損34.805億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損27.351億元，盡管同環(huán)比都下降了30%以上，但金額依舊比較高。

在此情況下，蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌在三季報(bào)電話會(huì)議上表示，依舊堅(jiān)持四季度盈利的目標(biāo)，而且有信心實(shí)現(xiàn)。

李斌此前已經(jīng)給出的四季度盈利的路徑：賣(mài)15萬(wàn)輛車(chē)、毛利率提到16%、費(fèi)用不超10%。

這次李斌和蔚來(lái)高管新的盈利方案是：賣(mài)車(chē)預(yù)計(jì)12萬(wàn)-12.5萬(wàn)輛，但毛利率提到18%，費(fèi)用占比在12%左右。按此計(jì)劃，蔚來(lái)依舊可以盈利。

另外，李斌認(rèn)為，趨勢(shì)走到了純電這邊，尤其是高端純電這邊，蔚來(lái)產(chǎn)品所在市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)容，因此2026年，蔚來(lái)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)全年盈利（非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）。

01

四季度盈利：銷(xiāo)量不夠，毛利率來(lái)湊

蔚來(lái)是新造車(chē)的“燒錢(qián)”之王，因此它能否盈利萬(wàn)眾矚目。

今年年初，蔚來(lái)提出四季度要實(shí)現(xiàn)盈利，從當(dāng)時(shí)情況看，難度極大。因?yàn)?strong>2024年四季度，蔚來(lái)巨虧71.12億，一季度還虧損67.5億。即便是二季度銷(xiāo)量暴增，虧損額度也還接近50億。

而本次三季報(bào)，蔚來(lái)報(bào)出凈虧損34.805億，經(jīng)調(diào)整凈虧損（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）還有27.351億元——這個(gè)窟窿看起來(lái)實(shí)在太大。

但是李斌仍然堅(jiān)持四季度盈利的目標(biāo)，并且表示有信心實(shí)現(xiàn)。

首先，賣(mài)車(chē)比預(yù)計(jì)得會(huì)少。此前，李斌預(yù)計(jì)蔚來(lái)在四季度月銷(xiāo)5萬(wàn)輛，總共15萬(wàn)輛，但三季報(bào)給四季度的指引只有12萬(wàn)-12.5萬(wàn)輛。而其實(shí)，三季度的銷(xiāo)量和收入，也落在來(lái)原來(lái)蔚來(lái)指引的區(qū)間最下方。

李斌將其歸因?yàn)橥獠凯h(huán)境變化。

“10月中旬置換補(bǔ)貼退出以后，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響還是比較大。所以今年四季度，整個(gè)行業(yè)應(yīng)該不太會(huì)看到像以前那么顯著的一個(gè)翹尾的效應(yīng)。”

李斌表示，政策變化對(duì)于價(jià)格較低的樂(lè)道L90、L60影響較大，對(duì)高價(jià)的車(chē)型，比如全新ES8影響較小。

在銷(xiāo)量不如預(yù)期的情況下，蔚來(lái)將通過(guò)提升毛利率來(lái)填補(bǔ)空缺。

和三季度不同，蔚來(lái)希望四季度賣(mài)更多的高價(jià)車(chē)。比如，全新ES8全年交付目標(biāo)是4萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)大部分將在四季度完成。

李斌說(shuō)，全新ES8訂單非常的強(qiáng)勁，而且毛利率接近20%，將拉動(dòng)總體汽車(chē)毛利率達(dá)到18%的水平。

三季度，蔚來(lái)的汽車(chē)毛利率已經(jīng)大幅上升，從二季度的10.3%提升到14.7%。

在成本端，蔚來(lái)實(shí)施基本經(jīng)營(yíng)單元（CBU）的策略很有成效，在銷(xiāo)量、收入大增的同時(shí)，銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用只是略有增長(zhǎng)。

原本，蔚來(lái)希望四季度將銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用占收入的比重控制在10%以下，目前看則在12%左右。三季度，這一比重高達(dá)19%，四季度要下降7個(gè)百分點(diǎn)，難度極大。

同時(shí)，蔚來(lái)大幅壓縮研發(fā)支出，三季度只有23.91億，比上個(gè)季度下降近20%。蔚來(lái)高管表示，后續(xù)幾個(gè)季度研發(fā)都將維持在20億左右的水平。

如此，一番算盤(pán)打下來(lái)，李斌認(rèn)為四季度依舊能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。

02

2026年全年也要盈利

“我們明年經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)全年盈利（非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）。”

單季盈利還不夠，李斌想徹底丟掉“虧錢(qián)”的帽子。

李斌認(rèn)為，趨勢(shì)站在蔚來(lái)這邊。

李斌認(rèn)為，2025年是個(gè)拐點(diǎn)

2025年，純電在高端市場(chǎng)、大車(chē)市場(chǎng)滲透率在急速的提高。

他介紹，前三個(gè)季度純電動(dòng)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了33%，增程只有大概3%左右。如果單看10月份，純電動(dòng)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)13%，增程其實(shí)是下降了。

具體到30萬(wàn)以上的高端乘用車(chē)的市場(chǎng)，以前純電動(dòng)滲透率比較低。

“今年以來(lái)，高端市場(chǎng)的純電心智已經(jīng)逐步開(kāi)始形成了。純電動(dòng)滲透率快速的上升。去年全年滲透率只有12%，今年三季度達(dá)到了18%。前三個(gè)季度的話，30萬(wàn)以上的市場(chǎng)的純電動(dòng)同比增長(zhǎng)了33%，增程同比是下滑了10%。”李斌說(shuō)。

在這樣的大勢(shì)中，堅(jiān)持純電的蔚來(lái)，吃到了紅利。像樂(lè)道L90已經(jīng)成為純電大三排的銷(xiāo)量冠軍。

李斌認(rèn)為，這一趨勢(shì)將延續(xù)，而蔚來(lái)明年將有一批純電大車(chē)上市，正逢其時(shí)。

他介紹，明年蔚來(lái)除了樂(lè)道L90和全新ES8，還有3款大車(chē)上市，一共會(huì)有5款大車(chē)在售。“我們還有很大的上漲的機(jī)會(huì)。”

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這些大車(chē)還將給蔚來(lái)帶來(lái)更高的毛利率，全年將達(dá)到20%左右。結(jié)合蔚來(lái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的供應(yīng)鏈降本、費(fèi)用降低、研發(fā)降本，“明年我們實(shí)現(xiàn)全年的盈利，作為一個(gè)目標(biāo)，對(duì)于我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)講的話，還是有機(jī)會(huì)去實(shí)現(xiàn)。”

03

降研發(fā)，如何保持競(jìng)爭(zhēng)力？

在蔚來(lái)降本增效的舉措中，總費(fèi)用其實(shí)沒(méi)怎么降低，反而是研發(fā)費(fèi)用下降特別扎眼。

三季度蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用23.906億，同比減少28.0%，環(huán)比減少20.5%。

如果不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及組織優(yōu)化費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為19.389億，同比減少33.2%，環(huán)比減少22.1%。

蔚來(lái)解釋?zhuān)邪l(fā)費(fèi)用減少主要由于研發(fā)職能人員成本的減少（主要源于組織優(yōu)化），以及因新產(chǎn)品和新技術(shù)處于不同開(kāi)發(fā)階段導(dǎo)致的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)成本下降。

蔚來(lái)CFO曲玉還表示，四季度和明年的季度研發(fā)費(fèi)用指引，也是20以?xún)|左右。這比起2023年、2024年每季度平均超過(guò)30億的研發(fā)，降幅很大。

“組織優(yōu)化”的含義大家都懂。在如今智能電動(dòng)汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)烈度升級(jí)的階段，降研發(fā)，會(huì)不會(huì)影響蔚來(lái)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力呢？

這也是分析師關(guān)注的點(diǎn)，在三季報(bào)電話會(huì)議上，曲玉說(shuō)，沒(méi)有計(jì)劃進(jìn)一步在減少研發(fā)費(fèi)用，但會(huì)持續(xù)提升研發(fā)效率。

李斌也解釋?zhuān)诨窘?jīng)營(yíng)單元實(shí)施之后，每個(gè)項(xiàng)目都要立項(xiàng)，基于投入產(chǎn)出來(lái)評(píng)估和決策，并持續(xù)復(fù)盤(pán)改進(jìn)。“我們相信我們這樣的一個(gè)強(qiáng)度，在接下來(lái)幾個(gè)季度能夠支撐在車(chē)型和關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。”

李斌還說(shuō)，過(guò)去幾年，蔚來(lái)很多基礎(chǔ)性的研發(fā)，投資是非常多的，比如芯片、操作系統(tǒng)、智能底盤(pán)、900伏高壓平臺(tái)等等，“后續(xù)的迭代的話，事實(shí)上不像我們一開(kāi)始要花那么多的錢(qián)”。

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在現(xiàn)在大火的AI領(lǐng)域，李斌表示，不管是AD（智能駕駛）還是像NOMI，還是其他領(lǐng)域，會(huì)保證研發(fā)的強(qiáng)度，也會(huì)注意研發(fā)的效率。

他特別強(qiáng)調(diào)，AI的研發(fā)未必要采取“大力出奇跡”的方式，而應(yīng)該追求算法和數(shù)據(jù)使用的效率。“像Deepseek在大語(yǔ)言模型里面的一些成功的實(shí)踐，說(shuō)明了這一點(diǎn)。”

蔚來(lái)發(fā)布三季報(bào)時(shí)，正逢蔚來(lái)成立11年。蔚來(lái)成立4年左右時(shí)，就實(shí)現(xiàn)了上市。自此，李斌就經(jīng)常被問(wèn)及何時(shí)盈利。

一開(kāi)始，李斌回應(yīng)，不能指望“4歲孩子”養(yǎng)家糊口。但最近一兩年，李斌也表示要盡快實(shí)現(xiàn)盈利。如今蔚來(lái)11歲，距離養(yǎng)家糊口，確實(shí)不遠(yuǎn)了。