作者｜Hayward

原創(chuàng)首發(fā)｜藍字計劃

“求中簽”刷爆評論區(qū)，新聞變成了許愿樹…這種在科技圈少見的景象，只因四個字：摩爾線程。

根據安排，摩爾線程在11月24日正式登錄科創(chuàng)板，并啟動申購。摩爾線程的發(fā)行價為114.28元/股，共發(fā)行7000萬股新股，占發(fā)行后總股本的14.89%。

按發(fā)行后總股本4.7億股計算，摩爾線程的發(fā)行市值將達到537.15億元。

而“求中簽”許愿的背后，自然也是因為中簽之后的預計收益非常驚人。

雖然單個配號中簽率只有0.036%，但頂格申購可獲22個配號。不少網友、機構都樂觀預測，若開盤漲幅達200%，股價約343元，單簽利潤約11.4萬元；若漲幅達400%，股價能到571.4元，單簽利潤就能達到恐怖的22.86萬元。

摩爾線程是誰？這家土生土長的國產GPU廠商，最熟悉他們的一定是游戲玩家。

2022年，摩爾線程用一款游戲顯卡引爆 PC 硬件圈。MTT S80，一款號稱性能可以對標英偉達RTX 3060的國產顯卡橫空出世。

那時正值顯卡瘋狂加價的“大挖礦”時代，不少人都指望這張顯卡、摩爾線程能給加價賣卡的老黃迎頭痛擊，成為“國產英偉達”，緩解國內游戲玩家“無顯卡可買”的窘況。

經過了三年的打怪升級，摩爾線程也終于走到了上市這一步。

而且這次上市，被廣泛認為是對“國產GPU第一股”的沖刺，非常多人看好它會繼承寒武紀“王”的名頭，成為“寒王”之后的新王：摩王。

但是，除了“求中簽”的許愿外，也有一些不和諧的聲音。

特別是全網粉絲超過 400 萬、PC 硬件領域的頭部大號《筆吧評測室》，轉載了摩爾線程上市的新聞后，底下評論區(qū)卻沒有給“摩王”好臉色：

客氣一點的吐槽摩爾線程的MTT S80顯卡三年來一直沒迭代，不客氣的不走程序，直接噴他們的產品是“電子垃圾，為了挖礦的玩意”。

這些不友善聲音的來源，大都是平時比較關注 PC 硬件的游戲玩家。

游戲玩家和摩爾線程之間，究竟發(fā)生了什么？

“摩王”發(fā)家史

股民對摩爾線程的態(tài)度非常友好，游戲玩家卻劍拔弩張，這樣態(tài)度的冰火兩重天，原因還得從摩爾線程的發(fā)家史開始說起。

正如上面所說，摩爾線程首次出現在公眾的視野，身份是“游戲顯卡廠商”。

2022年11月，摩爾線程舉辦秋季發(fā)布會，正式推出多功能GPU芯片"春曉"和基于該芯片的游戲顯卡MTT S80，和一款面向企業(yè)的服務器顯卡，MTT S3000。

MTT S80是國內首款支持Windows環(huán)境和DirectX圖形接口的顯卡，標志著摩爾線程產品正式進入消費市場。

這款產品發(fā)布的時間節(jié)點非常微妙。

2020年起，比特幣、以太坊等虛擬貨幣價格飆升，引發(fā)全球挖礦熱潮。挖礦需要大量GPU進行并行計算，顯卡成為"印鈔機"，礦主們瘋狂掃貨。

但是挖礦的主力：英偉達顯卡，因為30系顯卡上市后遭遇芯片產能不足，老顯卡又逐步停產，導致市場供應極其短缺。

最瘋狂時，顯卡價格上漲超300%，原本市場2400元左右的顯卡均價也被抬高到7500元左右；RTX 3080 Ti被炒到3萬元，RTX 3080普遍在1.5萬元以上，遠超官方指導價的5499元。

到了2022年底，雖然加密貨幣行情崩潰，"礦工"們停止高價接盤并拋售礦卡回籠資金，但顯卡的溢價還在。

而且，市面上流通的大部分都是7??24小時做“苦力”挖礦的二手顯卡，有溢價無保修且報廢風險高，游戲用戶肯定也不愿意接盤，當時市場依然是“無卡可用”的狀況。

這時，摩爾線程MTT S80，就成了希望的曙光。

客觀來說，雖然剛推出時摩爾線程MTT S80主打對標英偉達RTX 3060的性能，但因為生態(tài)、兼容性等原因，最終性能沒有達標，支持的游戲也少，價格方面也沒有什么性價比（2999元），但玩家們對它還是非常寬容的。

畢竟大家都知道，在英偉達、AMD兩大巨頭幾乎壟斷的市場環(huán)境下，國產企業(yè)想要做一款游戲GPU ，從起步的那一刻就注定充滿艱辛。

兩家巨頭經歷了近30年的積累才有今天的輝煌，所以大家都愿意給摩爾線程進步的時間。

后續(xù)，摩爾線程也承諾會發(fā)布更多的驅動來不斷優(yōu)化產品的性能，以追上英偉達、AMD等主流品牌的腳步。

截至2024年11月，摩爾線程針對MTT S80這款顯卡一共發(fā)布了25版驅動，顯卡的游戲兼容性也從最開始的100多款，增加到了上千款。

這樣努力的“摩王”，豈不是能贏得玩家們的“親親抱抱，舉高高”？事實恰恰相反，整個2022年，可能是摩爾線程在玩家口碑中最好的一年。

三年磨一劍，但只有一劍

從2022年11月亮相到現在，摩爾線程的MTT S80剛好走過了三年時間。花三年時間來打磨一款產品，推出了20多個驅動去優(yōu)化，誰能不動容地說一聲“三年磨一劍”呢。

但問題是，摩爾線程這三年，也就磨了這一劍。

如果用2022年的眼光來看，MTT S80的規(guī)格并不算落后：

核心架構MUSA、臺積電7nm制程、16GB GDDR6顯存、4096個流處理器，在核心數、顯存容量和帶寬上全面超越英偉達2021年發(fā)布的RTX 3060。

特別是GPU最基礎也最重要的性能指標，FP32單精度算力這一點上，MTT S80的14.4 TFLOPS也高于RTX 3060的12.7 TFLOPS。

但是，英偉達的生態(tài)是最大護城河。

英偉達歷經十五載耕耘，以超過400萬開發(fā)者、海量優(yōu)化庫及完備工具鏈筑起了堅不可摧的CUDA護城河。相比之下，摩爾線程的MUSA架構雖然在策略上選擇了兼容CUDA，但“兼容”不等同于“好用”。

有的媒體報道，一些開發(fā)者反饋，代碼移植至MUSA平臺并經優(yōu)化后，其性能通常僅能發(fā)揮出原生CUDA環(huán)境的70%至85%。最終反映到用戶端，是當你玩游戲時，就會發(fā)現幀數、性能可能連RTX 3060的一半都不到。

本來效率有損失，就該用更龐大的規(guī)模、更夸張的堆料來實現“力大磚飛”，彌補效率的不足。但是，三年過去了，摩爾線程留在游戲顯卡領域的產品，依然只有MTT S80這一款。

反觀對手，2023年5月24日，英偉達發(fā)布了RTX 4060，性能又比RTX 3060上了一個小臺階；RTX 5060顯卡在2025年5月上市，性能相比4060又提升了20%。

友商產品都換兩代了，摩爾線程還在用MTT S80來打。就像網友說的，打算十年不更新么？

更讓游戲玩家們無語的是，相比S80這邊的萬年不變，To B的產品線卻生機勃勃。當初隨著MTT S80一起發(fā)布的S3000，其實后續(xù)一直有更新。

2023年12月，MTT S4000智算卡發(fā)布，主要用于大模型訓練和推理；2024年推出基于"平湖"架構的MTT S5000，宣稱對標英偉達H100，2025年6月正式交付。

換言之，自S80發(fā)布之后，摩爾線程手里還有“曲院”、“平湖”兩代架構，但都用來做了計算卡而非消費顯卡，坊間傳聞的“S80沒有迭代是因為被掐脖子”的傳言自然沒玩家信了。

這其實反映了摩爾線程的一個重大動作：業(yè)務重心從“To C”，全面轉向了“To B”。而這個“華麗轉身”，才是激怒游戲玩家的根本原因。

全面“英偉達”化

摩爾線程業(yè)務重心的轉移，在招股書披露的營收結構里實錘了。

2022年MTT S80顯卡是絕對主力，占營收近3/4；2023年S80的份額驟降至23.67%，B端專業(yè)圖形產品開始成為主力；再到2024年，S80顯卡的份額只剩2.48%，AI智算產品爆發(fā)式增長至77.63%。

最后到了2025年上半年，S80顯卡的份額進一步萎縮至0.49%，AI智算占比逼近95%。

摩爾線程攤牌了："面對消費級市場的激烈競爭與低利潤困境，摩爾線程果斷將資源聚焦于B端高價值賽道"。

不得不說，把業(yè)務重心從消費級顯卡產品向AI算力、計算中心轉移，“中國英偉達”連動向，都如此像美國英偉達。

其實游戲玩家們應該也心知肚明，英偉達用 “3年時間，現金儲備從3億美元增長到965億美元”的神跡，就是在告訴大家，AI計算卡是一個會下金雞蛋的母雞。

更別說摩爾線程一直都在虧損的泥沼里掙扎。

為了占領市場，MTT S80這張顯卡實際上是以"遠低于成本價"的價格在銷售，導致摩爾線程綜合毛利率-70.08%，賣一張血虧一張。

因此，2022年至2025年前三季度，他們分別虧損了18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，短短三年零九個月就合計虧損近60億。

窮則思變。AI熱潮、英偉達的成功經驗、國內市場對AI算力卡極大需求，都為摩爾線程指明了道路，他們也確實吃到了轉型的甜頭。

至少從毛利率來看，2023年轉向B端后，摩爾線程的毛利率就立即轉正為25.87%，2024年躍升至70.71%，2025上半年穩(wěn)定在69.14%，其中AI智算產品毛利率69.37%，而C端顯卡毛利率僅12.49%。

在轉型之后，摩爾線程樂觀地預計能在 2027 年實現盈利。

只不過，摩爾線程是變好了，但也大概率和消費級市場無緣了。

那現在消費級顯卡市場的局面是，不僅成了“AI霸主”的英偉達、千年老二的AMD敷衍了事，連跟隨著大哥們的小弟，摩爾線程，也棄它而去。

游戲玩家們不爽、憤怒的點就在這里：

自從 AI 熱潮出現，主力做游戲顯卡的英偉達、AMD 已經“變心”，堪稱是游戲行業(yè)的洪水猛獸。

當摩爾線程出現，大家以為以它為代表的國產顯卡終于能為游戲玩家，PC 硬件帶來新曙光時，沒想到結局竟是“天下烏鴉一樣黑”。

其實收獲這樣的評價，摩爾線程有點“冤枉”。商業(yè)公司本質是逐利的。特別對一家已經連續(xù)多年虧損的公司來說，賺大錢的機會就在眼前，沒有理由就這樣錯過。

想成為“中國英偉達”的摩爾線程，未必是游戲玩家們一廂情愿的“只做游戲卡的英偉達”，也有可能是“做AI計算卡的英偉達”，或者更純粹的，“非常能賺錢的英偉達”。

就是這條路，也并非一片坦途。

不僅像阿里巴巴、百度這樣的巨頭都有自研的計算卡，純硬件的大氣層有華為昇騰，中高層的競爭對手如沐曦股份也在籌備在科創(chuàng)板IPO，壁仞、燧原等一批企業(yè)也緊追不舍。

摩爾線程能不能真的如愿以償接過“寒王”的大旗，成為一代新王？祝它好運吧。