文 | kiki

大約在一年前，「硅谷風(fēng)投教父」彼得·蒂爾在評(píng)論英偉達(dá)時(shí)，給出了這樣的判斷，他說：

“單從資金流向來看，當(dāng)前人工智能領(lǐng)域80%-85%的投資都流向了同一家公司——英偉達(dá)。”

風(fēng)投教父的話在英偉達(dá)飆升的現(xiàn)金流儲(chǔ)備中得到了印證。

英偉達(dá)財(cái)報(bào)顯示，其自由現(xiàn)金流從2023年1月的38億美元飆升至截至明年1月的965億美元（預(yù)計(jì)），三年194%的復(fù)合年增長率，超越了自1990年以來各大科技公司同期的增長速度。

分析師們預(yù)測(cè)，到2030年，英偉達(dá)累計(jì)會(huì)創(chuàng)造接近8500億美元自由現(xiàn)金流，遠(yuǎn)高于同期谷歌、Meta、亞馬遜和微軟等科技巨頭。

手握龐大的現(xiàn)金池，對(duì)萬億市值的英偉達(dá)而言，比起賺錢，如何花錢，同樣重要。

對(duì)外投資，是大型科技公司尋找新曲線的常規(guī)手段，英偉達(dá)也不例外。

截至2025年12月15日，據(jù)crunchbase數(shù)據(jù)，英偉達(dá)（包括直投+ NVentures）共計(jì)出手83次，涉及76家企業(yè)。

英偉達(dá)還有一個(gè)叫做NVIDIA Inception的孵化器，它無形支持著全球數(shù)千家初創(chuàng)企業(yè)。

如果再算上其對(duì)英特爾、Anthropic、OpenAI、xAI、CoreWeave等多筆「循環(huán)交易」，英偉達(dá)公開出手近90次，這個(gè)數(shù)字約是2024年的1.6倍。

加快出手速度的同時(shí)，和其他科技巨頭多元化投資不同，英偉達(dá)的投資呈現(xiàn)出極強(qiáng)的精準(zhǔn)性：

以英偉達(dá)為核心，建立一個(gè)「AI生態(tài)圍墻」。

套用黃仁勛「五層蛋糕」（Five-Layer Cake）理論，他將AI分為能源、芯片和系統(tǒng)、基礎(chǔ)設(shè)施與軟件、AI模型和應(yīng)用五層，這些企業(yè)恰好構(gòu)成了英偉達(dá)AI全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

「硅基研究室」梳理了2025年英偉達(dá)近90筆投資構(gòu)成的AI版圖，比起賺錢能力，或許我們低估了這家巨頭的投資生態(tài)布局。

一、上接能源基建，下通物理世界

2025年這一年，英偉達(dá)的投資主線非常清晰，它始終圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈上的兩個(gè)關(guān)鍵命題：

上接能源基建，下通物理世界。

在與能源相關(guān)的清潔能源開發(fā)、電網(wǎng)及儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心建設(shè)上，英偉達(dá)出手超10次，這也契合黃仁勛此前的判斷：“沒有電力，就沒有數(shù)據(jù)中心，也就沒有所謂的‘AI工廠’。”

英偉達(dá)對(duì)能源基建的關(guān)注，既包括了對(duì)前沿清潔能源的探索，比如英偉達(dá)投資了微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨創(chuàng)立的核能公司 TerraPower 和核聚變公司Commonwealth Fusion Systems，也包括了圍繞數(shù)據(jù)中心用電解決方案優(yōu)化的芯片、算力、電網(wǎng)管理等大中小企業(yè)，如Emerald AI、Utilidata等。

值得關(guān)注的是，得益于英偉達(dá)遍布全球的「AI主權(quán)計(jì)劃」和AIDC建設(shè)，涌現(xiàn)出一批跟著英偉達(dá)喝湯的新型企業(yè)，他們?cè)诒镜氐腁IDC建設(shè)中，提供配套的能源基建服務(wù)。

澳大利亞初創(chuàng)企業(yè)Firmus Technologies就和英偉達(dá)計(jì)劃一起投資45億澳元建設(shè)大規(guī)模可再生能源驅(qū)動(dòng)的人工智能數(shù)據(jù)中心集群，該項(xiàng)目被命名為「南門計(jì)劃」；由英偉達(dá)投資的Cassava Technologies 在今年4月宣布在非洲落地首家AI工廠。

洶涌的算力背后，指向的是能源缺口。

據(jù)國際能源署預(yù)計(jì)，到2026年，全球數(shù)據(jù)中心總耗電量將突破800TWh，四年內(nèi)增長75%，但據(jù)摩根士丹利預(yù)測(cè)，以美國為例，耗電量飆升的同時(shí)，到2028年，其可能面臨高達(dá)20%的電力缺口。

英偉達(dá)早就看到了這一點(diǎn)，對(duì)外投資只是其「能源圈」的一部分，為了加速AI工廠的建立，英偉達(dá)還向其合作伙伴開放了800V 直流（VDC）技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)架服務(wù)器。

上接能源基建，英偉達(dá)的另一大「陽謀」則是物理世界，也就是黃仁勛頻繁提及的物理AI（Physical AI）。

按照英偉達(dá)對(duì)物理AI的理解，這是一個(gè)AI能理解現(xiàn)實(shí)世界，像人一樣能與周圍環(huán)境進(jìn)行無縫交互和自適應(yīng)。

截至目前，英偉達(dá)在物理AI領(lǐng)域已構(gòu)建起完整的技術(shù)與算力生態(tài)，涵蓋模擬、訓(xùn)練與部署等核心環(huán)節(jié)。

一方面。在軟件側(cè)，Cosmos世界基礎(chǔ)模型、Omniverse仿真平臺(tái)以及Modulus、Bionemo、Issac等垂直細(xì)分模型，形成了「數(shù)字孿生、AI訓(xùn)練側(cè)、AI部署」的循環(huán)。

另一方面，硬件側(cè)英偉達(dá)自身的GPU為大規(guī)模物理建模與仿真提供算力支撐。

但英偉達(dá)深知，跑通自身物理AI的「內(nèi)循環(huán)」是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因?yàn)锳I距離和現(xiàn)實(shí)世界的無縫交互，還有很遠(yuǎn)的距離。

因此過去一年，英偉達(dá)集中出手了12家物理AI企業(yè)，集中解決物理AI的兩個(gè)問題：

一是給物理AI找現(xiàn)實(shí)世界的入口，機(jī)器人是英偉達(dá)大手筆押注的關(guān)鍵入口。過去一年，英偉達(dá)累計(jì)參與了Figure、Skild AI、Flexion Robotics、Agility Robotics、Dyna Robotics 、Bedrock Robotics、Generalist AI等7家具身智能企業(yè)的融資。

英偉達(dá)對(duì)具身智能企業(yè)的偏好也并不固定。比如有明星企業(yè)Figure，也有不做硬件的Skild AI，還有做非人形的建筑行業(yè)工地機(jī)器人Bedrock Robotics，多元的企業(yè)畫像也印證了，英偉達(dá)擅長用投資綁定更多的生態(tài)伙伴。

二是縮短仿真環(huán)境與真實(shí)世界的差異。一些在垂直領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂跀?shù)字孿生技術(shù)、構(gòu)建高質(zhì)量數(shù)據(jù)的「小而美」企業(yè)，成為英偉達(dá)關(guān)注的重點(diǎn)標(biāo)的。

比如在建筑行業(yè)，英偉達(dá)投了一家名叫PassiveLogic的企業(yè)，他們主要是利用基于物理原理的人工智能和量子數(shù)字孿生技術(shù)，讓建筑樓宇會(huì)主動(dòng)思考。在制造工業(yè)領(lǐng)域，英偉達(dá)押注的Sight Machine主要為制造企業(yè)提供專業(yè)的小型模型，來解決傳感器、機(jī)器和系統(tǒng)的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化問題。

上接能源基建，下通物理世界，這是瘋狂出手的英偉達(dá)，也是精明聚焦的英偉達(dá)。

二、最愛「前OpenAI、老英偉達(dá)人」

作為游走在政商間的「芯片政治家」，黃仁勛長袖善舞，他對(duì)外投資也不例外。

在談及投資馬斯克的xAI 時(shí)，黃仁勛不假思索直言：“幾乎所有馬斯克參與的事，你都真的想?yún)⑴c其中”。

在AI創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，人才密度本就極高，這意味著，如何投人和識(shí)人，本就是一門精妙的投資藝術(shù)。

我們翻遍了英偉達(dá)近百筆的投資版圖，一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，英偉達(dá)很偏愛兩類人：前OpenAI、老英偉達(dá)人。

參考TechCrunch此前的統(tǒng)計(jì)，15家由前OpenAI員工創(chuàng)立的AI創(chuàng)企累計(jì)估值已達(dá)2500億美元，形成了硅谷的OpenAI「黑幫現(xiàn)象」，而這15家企業(yè)，英偉達(dá)參與了9家企業(yè)的融資，占據(jù)了半壁江山。

英偉達(dá)一直關(guān)注從OpenAI出走的創(chuàng)業(yè)者。

比如由前 OpenAI 研究員William Fedus創(chuàng)辦的 Periodic Labs；聚焦安全超級(jí)智能、由OpenAI前首席科學(xué)家Ilya Sutskever創(chuàng)辦的Safe Superintelligence，還有前OpenAI首席技術(shù)官M(fèi)ira Murati創(chuàng)辦的Thinking Machines Lab。

一定程度上，押注「OpenAI黑幫」，對(duì)英偉達(dá)有兩大利好：一是能幫助英偉達(dá)擴(kuò)大模型層的生態(tài)，及時(shí)根據(jù)模型能力變化，完善底層芯片生態(tài)布局；二是「不把雞蛋放在一個(gè)籃子里」，本身也反向制衡了OpenAI。

另一類則是更熟悉的老英偉達(dá)人，他們的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域恰好也都是聚焦物理AI。

具體智能領(lǐng)域，首席執(zhí)行官和首席技術(shù)官都是前英偉達(dá)研究員的Flexion；聯(lián)合創(chuàng)始人為英偉達(dá)人工智能科學(xué)家的Dyna Robotics。

另一家名為 Moonlake AI 的初創(chuàng)企業(yè)，其主要在做的是利用人工智能來快速創(chuàng)建和生成3D世界，他們能為物理AI提供高質(zhì)量的數(shù)據(jù)。

Moonlake AI 聯(lián)合創(chuàng)始人Fan-Yun Sun曾是英偉達(dá)的研究員，負(fù)責(zé)構(gòu)建虛擬世界來訓(xùn)練和評(píng)估機(jī)器人。

相比OpenAI對(duì)前沿模型的敏銳洞察，老英偉達(dá)人更熟悉由算力和數(shù)據(jù)組成的物理世界。

Flexion首席執(zhí)行官Nikita Rudin就提到，在英偉達(dá)的工作經(jīng)歷讓他深刻體會(huì)到算力與數(shù)據(jù)飛輪的重要性，這是推動(dòng)大語言模型躍進(jìn)的關(guān)鍵，因此他們也準(zhǔn)備將這樣的變革帶入實(shí)體機(jī)器人的世界。

三、英偉達(dá)的「投資法則」

“我們是相當(dāng)內(nèi)行的投資者。”

在一場(chǎng)摩根大通醫(yī)療健康會(huì)議上，黃仁勛曾這樣形容英偉達(dá)的投資理念，他向初創(chuàng)企業(yè)拋出橄欖枝：“如果你在計(jì)算或AI方面有困難，請(qǐng)給我們發(fā)郵件，我們隨時(shí)為你服務(wù)。”

頂著「芯片教父」的頭銜，黃仁勛的一舉一動(dòng)都備受關(guān)注，但人們?nèi)菀缀雎运牧硪幻妫?/p>

敏銳的投資并購大師。

從并購競爭對(duì)手3dfx，鞏固了自身在圖形芯片的地位，再到2019年并購了Mellanox布局InfiniBand互連技術(shù)，讓搭載著英偉達(dá)GPU、遍布全球的數(shù)據(jù)中心能夠像在一個(gè)地方一樣運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)黃仁勛口中大規(guī)模創(chuàng)建「AI工廠」的可能，英偉達(dá)的每一筆重要的投資并購都在為其切入下一個(gè)時(shí)代做準(zhǔn)備。

Mellanox 的創(chuàng)始人 Eyal Waldman 就曾評(píng)價(jià)：“英偉達(dá)的市值一路飆升，這要?dú)w功于其在人工智能領(lǐng)域的正確投資。”

更關(guān)鍵的問題是，英偉達(dá)的投資風(fēng)格究竟是怎樣的？

首先，這是一個(gè)仍以黃仁勛為中心的生態(tài)。

英偉達(dá)的每一筆投資交易都是由黃仁勛簽署的，在尋找「有前途的」AI創(chuàng)業(yè)收購標(biāo)的時(shí)，黃仁勛也會(huì)親自到場(chǎng)參與演示會(huì)議。

當(dāng)然，這些企業(yè)需要和英偉達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施緊密相關(guān)，英偉達(dá)企業(yè)發(fā)展主管Vishal Bhagwati曾說：“我們不會(huì)對(duì)那些不使用英偉達(dá)基礎(chǔ)設(shè)施的公司進(jìn)行投資。”

其次，慷慨的長期合作和快準(zhǔn)狠的投資節(jié)奏。

一方面，英偉達(dá)的投資不是廣撒網(wǎng)，也不是追求單一的財(cái)務(wù)回報(bào)，它更傾向于以投資的形式在長期合作中了解技術(shù)的下一代趨勢(shì)并迅速改進(jìn)自身的軟硬件迭代。

英偉達(dá)對(duì)初創(chuàng)公司也較為慷慨，一位曾入選英偉達(dá)初創(chuàng)加速計(jì)劃（NVIDIA Inception）的初創(chuàng)公司告訴我們：“有英偉達(dá)的背書，能直接連接硅谷的投資者，同時(shí)會(huì)給英偉達(dá)自家產(chǎn)品的折扣，AWS的credits支持。”

如果和英偉達(dá)合作足夠深度，初創(chuàng)企業(yè)也能直接接觸到英偉達(dá)生態(tài)的客戶資源，獲取訂單。

另一方面，崇尚長期投資的同時(shí)，英偉達(dá)的投資節(jié)奏也十分快準(zhǔn)狠。

Mellanox被收購的故事就印證了這一點(diǎn)。2018年9月，當(dāng)Mellanox成為可收購對(duì)象時(shí)，黃仁勛并沒有考慮收購它，但很快他就看到了這一資產(chǎn)對(duì)英偉達(dá)未來十年戰(zhàn)略的重要性，因此在10月就加入了競購，并最終將Mellanox收入囊中。

最后，投資風(fēng)格和英偉達(dá)務(wù)實(shí)的企業(yè)文化高度一致。

黃仁勛曾說：“擁有一個(gè)可以完美執(zhí)行的簡單想法，有時(shí)候比擁有一個(gè)你的公司無法執(zhí)行的宏偉想法更好。”

與被投公司的關(guān)系，也延續(xù)了這一務(wù)實(shí)的態(tài)度。法國手術(shù)機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司 Moon Surgical首席執(zhí)行官Anne Osdoit曾提到，英偉達(dá)幫助公司解決了有關(guān)手術(shù)機(jī)器人的技術(shù)監(jiān)管擔(dān)憂。“他們非常務(wù)實(shí)，直接說‘嘿，告訴我們你需要什么’。”

有著類似感受的還有AI搜索明星企業(yè)Perplexity。其首席執(zhí)行官Aravind Srinivas 提到，去年在與英偉達(dá)高層會(huì)面時(shí)，他曾要求技術(shù)支援以優(yōu)化產(chǎn)品展示，黃仁勛當(dāng)場(chǎng)就指示團(tuán)隊(duì)提供協(xié)助，半小時(shí)內(nèi)就解決了問題。

清晰的投資主線和投資風(fēng)格，讓英偉達(dá)和黃仁勛成了當(dāng)下投資圈里不可忽視的力量。盡管，這種「以我為主」的投資生態(tài)被不少分析師認(rèn)為是一種「循環(huán)依賴」，放大了AI泡沫論下對(duì)英偉達(dá)未來的擔(dān)心。

但黃仁勛從不在意泡沫，在接受CNBC訪問時(shí)稱，他說：

“我唯一的遺憾，就是沒有投資更多。”