“星星充電”正在沖擊港股上市，不過(guò)，這個(gè)“星星充電”，不是我們熟悉的“星星充電”。

1月4日，萬(wàn)幫數(shù)字能源股份有限公司（下稱萬(wàn)幫數(shù)字能源）向港交所提交了上市申請(qǐng)。然而，其主體業(yè)務(wù)是充電設(shè)備供應(yīng)、微電網(wǎng)和儲(chǔ)能。申請(qǐng)書(shū)稱，該公司是全球第一大充電設(shè)備提供商。

電動(dòng)汽車用戶和新能源汽車行業(yè)人士熟悉的“星星充電”——電動(dòng)汽車充電運(yùn)營(yíng)商，已經(jīng)從萬(wàn)幫數(shù)字能源剝離，轉(zhuǎn)手到萬(wàn)幫數(shù)字能源的兄弟公司萬(wàn)幫太乙集團(tuán)。

萬(wàn)幫數(shù)字能源的產(chǎn)品和應(yīng)用場(chǎng)景

在萬(wàn)幫數(shù)字能源沖擊資本市場(chǎng)之際，為什么充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)成為被拋下的包袱？在中國(guó)風(fēng)風(fēng)火火10多年的電動(dòng)汽車充電建設(shè)運(yùn)營(yíng)，為什么不能是吸引資本市場(chǎng)的“好生意”？

萬(wàn)幫數(shù)字能源的選擇，正是充電運(yùn)營(yíng)行業(yè)現(xiàn)狀的最直觀注腳。

01

上市前剝離星星充電

時(shí)間倒退回12年前，國(guó)家電網(wǎng)一紙文件，打開(kāi)了充電行業(yè)的大門——

國(guó)家電網(wǎng)對(duì)外承諾，為其他充換電運(yùn)營(yíng)商提供電網(wǎng)擴(kuò)容和接電服務(wù)，標(biāo)志著充換電行業(yè)全面開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)，民營(yíng)企業(yè)逐步進(jìn)入。

就在那一年，邵丹薇成立了萬(wàn)幫數(shù)字能源。

萬(wàn)幫數(shù)字能源董事長(zhǎng)邵丹薇

邵丹薇從汽車銷售顧問(wèn)做起，后來(lái)成為汽車銷售集團(tuán)總裁。她的丈夫丁鋒，是華東地區(qū)最大汽車經(jīng)銷商集團(tuán)——江蘇萬(wàn)幫金之星車業(yè)投資集團(tuán)的老板。由于看好新能源汽車的前景以及充電難題，二人因此成立萬(wàn)幫新能源投資集團(tuán)，又在其下成立萬(wàn)幫數(shù)字能源，開(kāi)始進(jìn)入這個(gè)此前基本都是電網(wǎng)公司的領(lǐng)地（參數(shù)丨圖片）。

萬(wàn)幫數(shù)字能源一開(kāi)始是兩條主營(yíng)業(yè)務(wù)，即設(shè)備供應(yīng)和充電建設(shè)運(yùn)營(yíng)。歷經(jīng)12年耕耘，兩條業(yè)務(wù)都有很好成績(jī)。

招股書(shū)稱，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年的收入及銷量計(jì)，萬(wàn)幫數(shù)字能源是全球最大的智能充電設(shè)備供應(yīng)商，當(dāng)年全球銷量超過(guò)47萬(wàn)臺(tái)。過(guò)去十年，萬(wàn)幫數(shù)字能源銷售了250萬(wàn)臺(tái)充電設(shè)備，同樣位列全球第一。

在充電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)方面，星星充電也是行業(yè)巨頭。根據(jù)中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)，截至2025年11月，星星充電以72.58萬(wàn)個(gè)公共充電槍，排名第二，僅次于特來(lái)電的87.08萬(wàn)個(gè)。

但是，這全國(guó)第二大充電運(yùn)營(yíng)商星星充電，已經(jīng)不在萬(wàn)幫數(shù)字能源的版圖里。

工商信息顯示，星星充電在2025年10月15日完成了變更

2025年9月，萬(wàn)幫數(shù)字能源的母公司成立了萬(wàn)幫太乙集團(tuán)，并且接手了萬(wàn)幫數(shù)字能源從事能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的全部九家實(shí)體，總代價(jià)僅約為4.74億元。

02

賣設(shè)備、搞充電：哪個(gè)是好生意？

這全國(guó)第二大充電運(yùn)營(yíng)商的身份，在資本市場(chǎng)講故事，難道不香嗎？為什么這個(gè)時(shí)候要?jiǎng)冸x充電業(yè)務(wù)？

萬(wàn)幫數(shù)字能源的申請(qǐng)書(shū)稱，該公司董事認(rèn)為，充電場(chǎng)站投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)“既不形成我們的主營(yíng)業(yè)務(wù)，亦不符合我們專注于能源設(shè)備制造業(yè)務(wù)的整體及戰(zhàn)略方向，且……將分散管理層于我們業(yè)務(wù)的發(fā)展時(shí)間、精力及資源。”

萬(wàn)幫數(shù)字能源和太乙集團(tuán)的定位區(qū)隔

另外，申請(qǐng)書(shū)還說(shuō)，“能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入微不足道，分別占截至2023年及2024年12月31日止年度各年當(dāng)時(shí)集團(tuán)總收入不超過(guò)五分之一 。”

“微不足道”似乎有些言過(guò)其實(shí)，但表明了萬(wàn)幫數(shù)字能源的對(duì)充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的態(tài)度。

除了以上解釋，充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利不夠好，同時(shí)科技屬性沒(méi)有那么強(qiáng)，也可能是本質(zhì)原因。

萬(wàn)幫數(shù)字能源此番已經(jīng)是第三次沖擊上市，此前兩次都是面向A股，而且都是兩個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)一起沖。但本次沖擊港股，萬(wàn)幫數(shù)字能源選擇了設(shè)備業(yè)務(wù)。

據(jù)熟悉星星充電的人士分析，萬(wàn)幫數(shù)字能源前兩次沖擊未果，一方面是充電建設(shè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利狀況并不好，持續(xù)性存疑；另一方面，充電建設(shè)運(yùn)營(yíng)乃至設(shè)備生產(chǎn)，和證券發(fā)行管理部門鼓勵(lì)硬核科技的方向并不契合。

第一大充電運(yùn)營(yíng)商特來(lái)電也有類似情況。2022年，特銳德計(jì)劃將子公司特來(lái)電分拆到科創(chuàng)板上市，但是一直沒(méi)有成功，目前還處在上市輔導(dǎo)期。

再看萬(wàn)幫數(shù)字能源的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

就收入而言，萬(wàn)幫數(shù)字能源正處于高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年收入35億元，2024年增長(zhǎng)20.4%至42億元。2025年前9個(gè)月收入31億元，同比增長(zhǎng)23%。

萬(wàn)幫數(shù)字能源已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。2023年、2024年和2025年前9月，利潤(rùn)分別達(dá)到：4.93億、3.36億和3.01億。

就毛利率而言，同期分別達(dá)到33.4%、29.2%和24.6%，凈利潤(rùn)率為14.2%，8%和9.8%。

一家充電設(shè)備企業(yè)的高層評(píng)論說(shuō)，這一盈利大致符合擁有研發(fā)能力的設(shè)備公司的水平。

申請(qǐng)書(shū)并沒(méi)有分列設(shè)備業(yè)務(wù)和剝離前充電運(yùn)營(yíng)的盈利狀況。萬(wàn)幫數(shù)字能源很早就宣布了盈利，當(dāng)時(shí)，熟悉該公司的人士和行業(yè)人士分析，主要還是源自設(shè)備銷售的貢獻(xiàn)。

還需注意的是，萬(wàn)幫數(shù)字能源的盈利額有下降趨勢(shì)。而且，2025年前9月的利潤(rùn)中，計(jì)入了轉(zhuǎn)讓充電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的一次性收益1.96億元。

但總體而言，就萬(wàn)幫數(shù)字能源的選擇來(lái)看，充電設(shè)備生意，明顯好過(guò)充電運(yùn)營(yíng)生意。

03

充電行業(yè)賺錢還要3年？

中國(guó)充電市場(chǎng)發(fā)展10余年，充電運(yùn)營(yíng)盈利一直是個(gè)大難題。

以第一大充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)特來(lái)電為例。同樣是2014年成立，特來(lái)電便長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。2020-2022年，特來(lái)電分別虧損0.78億元、0.51億元、0.26億元。

不過(guò)，2023年開(kāi)始，特來(lái)電實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。2024年盈利能力進(jìn)一步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.08億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)70%。2025年，特來(lái)電在2025年上半年實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)超過(guò)200萬(wàn)元，同比扭虧為盈。

當(dāng)然，特來(lái)電的主營(yíng)業(yè)務(wù)，也包含了設(shè)備生產(chǎn)銷售和充電建設(shè)運(yùn)營(yíng)。

一位熟悉特來(lái)電的充電行業(yè)人士表示，充電業(yè)務(wù)確實(shí)轉(zhuǎn)好了，2024年特來(lái)電的員工都拿到了年終獎(jiǎng)。

特來(lái)電和星星充電等民營(yíng)充電運(yùn)營(yíng)商，都經(jīng)歷過(guò)跑馬圈地、迅速擴(kuò)張的階段，但在遭遇需求不足、補(bǔ)貼退出、設(shè)備老化等問(wèn)題后，開(kāi)始緊縮投資，只投少數(shù)確定性高的場(chǎng)站，同時(shí)不停關(guān)閉、升級(jí)老站，終于在最近兩三年有所改觀。

不過(guò)，這一領(lǐng)域經(jīng)歷了多輪沖動(dòng)投資。目前，最大的增量來(lái)自國(guó)家隊(duì)、資本巨頭，除了原本就在的國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)，如今中石化、中石油、大型金融租賃公司成為搶眼的玩家。

一位充電行業(yè)資深人士表示，中石化過(guò)去幾年以每年5萬(wàn)根樁的速度擴(kuò)張。中石化內(nèi)部甚至說(shuō)，要在十五五期間，成為第一大運(yùn)營(yíng)商。

中石化的加油、充電一體站

中石油要少一點(diǎn)。盡管總量還不是很大，但其投資強(qiáng)度和氣勢(shì)，壓倒了民營(yíng)企業(yè)。

還有金融企業(yè)也關(guān)注到這一領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。像華夏金融租賃有限公司和中建投租賃等公司，均通過(guò)專業(yè)金融工具支持充電運(yùn)營(yíng)商建設(shè)場(chǎng)站。

另外，地方國(guó)投、投資平臺(tái)一度也成為充電基礎(chǔ)設(shè)施投建的活躍群體，但在地方財(cái)政緊張的局面下，已經(jīng)不在火熱。

第二部分玩家是車企，包括理想、蔚來(lái)、小鵬、特斯拉、華為等企業(yè)都試圖通過(guò)建設(shè)充電場(chǎng)站來(lái)提升車輛銷售。

第三是社會(huì)資本+民營(yíng)企業(yè)，但在特來(lái)電、星星充電都沒(méi)有取得很好商業(yè)回報(bào)的條件下，并沒(méi)有很大發(fā)展。

在這些行業(yè)大面能看到的玩家之下，還有無(wú)數(shù)的小玩家。

深圳充電運(yùn)營(yíng)商眾電能源的董事長(zhǎng)龍建透露，以深圳為例，總共4萬(wàn)多個(gè)充電槍，有2萬(wàn)多都是在小運(yùn)營(yíng)商手里。

所謂“小運(yùn)營(yíng)商”，指的是有只有一個(gè)站、兩個(gè)站的運(yùn)營(yíng)商。

這些運(yùn)營(yíng)商的盈利狀況如何？

國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)，以及新加入的中石化、中石油，當(dāng)前都不以盈利為目的，而且是要卡位能源基礎(chǔ)設(shè)施，規(guī)模是第一位。

近期，“中國(guó)石化在浙江”社會(huì)責(zé)任報(bào)告透露，中國(guó)石化浙江分公司正在加快建設(shè)“石化易電”充電網(wǎng)絡(luò)，目前建成充電網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)1500座，充電終端2.6萬(wàn)個(gè)，累計(jì)充電量6.59億度。

這6.59億度看起來(lái)很大，但是平均到2.6萬(wàn)個(gè)終端，就以1年來(lái)算，平均每天每個(gè)終端充電量不到70度。

而中石化年報(bào)披露的充電服務(wù)費(fèi)約0.24元/度，一年創(chuàng)收僅6000多元。要收回投資遙遙無(wú)期。

民營(yíng)企業(yè)呢？特來(lái)電近來(lái)有所好轉(zhuǎn)，但同樣也靠很多的設(shè)備銷售、代建站業(yè)務(wù)支撐。

中小運(yùn)營(yíng)商呢？龍建認(rèn)為中小運(yùn)營(yíng)商普遍而言是虧損的，只有少數(shù)擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的場(chǎng)站能夠盈利。

之所以虧損，是因?yàn)槌潆娺\(yùn)營(yíng)商的商業(yè)模式比較單一，基本就是依靠充電服務(wù)費(fèi)。而在激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，一度電只收1毛錢服務(wù)費(fèi)的促銷活動(dòng)比比皆是。

而且，“整個(gè)充電市場(chǎng)還是下行的。”龍建說(shuō)。

廣州電盟的創(chuàng)始人黃偉投資充電基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)9年，最多時(shí)有1000個(gè)充電槍。按照他的測(cè)算，如果充電服務(wù)費(fèi)在3毛/度，那么投資3年有望回本。但是，全國(guó)充電服務(wù)費(fèi)拉平的話，不會(huì)超過(guò)2毛2，投資至少得六年半才能回本。

中石化等巨頭的進(jìn)入對(duì)中小運(yùn)營(yíng)商的壓力也很大。“首先他們?nèi)谫Y成本比較低；第二，固定資產(chǎn)折舊的年限比民營(yíng)企業(yè)要長(zhǎng)。另外，他們還可以加油站擴(kuò)建，等于地租也是免費(fèi)，工作人員可以讓加油工人兼任。而且，中石化還能通過(guò)便利店、洗車等生態(tài)服務(wù)賺錢。”

除了核心業(yè)務(wù)，很多運(yùn)營(yíng)商也在探索充電場(chǎng)站建設(shè)光-儲(chǔ)-充，參與電力交易，利用峰谷電價(jià)差等多種模式，都還沒(méi)有形成真正的商業(yè)閉環(huán)。

“我覺(jué)得這個(gè)行業(yè)如果要實(shí)現(xiàn)真正的盈利的話，應(yīng)該是3年以后的事情。”黃偉說(shuō)。