在全球黃金價格飆升之際，這家中國礦企完成史上最大海外并購，它的底氣何在？

2026年1月的國際金融市場上，黃金價格成為最耀眼的存在。

1月29日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格一舉突破每盎司5500美元大關(guān)，較一年前漲幅超過50%，創(chuàng)下歷史新高。全球央行持續(xù)增持、地緣政治風險加劇、通貨膨脹壓力未減，多重因素推動黃金進入新一輪超級周期。

就在這樣的市場狂熱中，一則來自中國礦業(yè)巨頭的消息，讓整個行業(yè)為之震動。

2026年1月26日，紫金礦業(yè)發(fā)布公告，旗下港股上市公司紫金黃金國際將斥資55億加元（約合人民幣280億元），全資收購加拿大聯(lián)合黃金公司，將這家公司在馬里、科特迪瓦和埃塞俄比亞的三座大型金礦盡數(shù)收入囊中。

這不僅是紫金礦業(yè)歷史上規(guī)模最大的海外并購案，也是近十年來中國礦企海外金礦收購中最具分量的交易之一。交易完成后，紫金礦業(yè)在全球12個國家將擁有12座大型金礦，向著“全球礦業(yè)巨頭”的目標邁出了決定性一步。

黃金價格飆升期的精準落子。

資本市場對這次收購的反應(yīng)迅速而積極。

在公告發(fā)布后的首個交易日，紫金礦業(yè)A股和H股股價雙雙上漲。投資者似乎看到了這筆交易背后的精妙時機選擇。

“在周期高點進行大規(guī)模并購，這是勇氣的體現(xiàn)，更是智慧的體現(xiàn)。”一位資深礦業(yè)分析師評價道，“紫金礦業(yè)選擇在金價飆升、市場預(yù)期高漲時出手，看似高價收購，實則鎖定了未來產(chǎn)能。”

被收購的聯(lián)合黃金公司是一家典型的“擁有好資產(chǎn)但經(jīng)營不善”的企業(yè)。這家加拿大上市公司雖然手握非洲優(yōu)質(zhì)金礦資源，但近幾年卻深陷財務(wù)困境。

公告披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年聯(lián)合黃金虧損1.92億美元，2024年虧損額雖然收窄至1.20億美元，但連續(xù)兩年虧損已讓公司經(jīng)營承壓。直到2025年前三季度，在金價上行的幫助下，公司才勉強實現(xiàn)0.17億美元的凈利潤。

一邊是連年虧損的財務(wù)表現(xiàn)，一邊是價值巨大的核心資產(chǎn)，這構(gòu)成了紫金礦業(yè)收購決策的核心邏輯。

截至2024年底，聯(lián)合黃金公司擁有礦石資源量3.61億噸，黃金金屬量高達533噸，平均品位1.48克/噸；更實際的礦石儲量為2.37億噸，黃金金屬量337噸。這些數(shù)字意味著什么？

簡單換算一下，337噸的黃金儲量，按當前每噸黃金約5500萬美元的價值計算，僅這部分資產(chǎn)的理論價值就超過185億美元。這還不考慮未來可能勘探出的新增資源量。

三座金礦，從西非到東非的布局。

聯(lián)合黃金的核心資產(chǎn)分布在三個非洲國家，恰好填補了紫金礦業(yè)在非洲的布局空白。

馬里Sadiola金礦是聯(lián)合黃金在西非的重要資產(chǎn)，位于非洲著名的“黃金帶”上，這一區(qū)域已發(fā)現(xiàn)多處世界級金礦。

科特迪瓦金礦綜合體包括Bonikro和Agbaou兩座金礦，同樣地處西非黃金成礦帶，與紫金礦業(yè)在加納已有的阿基姆金礦相鄰，形成區(qū)域協(xié)同效應(yīng)。

最引人注目的是埃塞俄比亞的Kurmuk金礦，這座礦山即將投產(chǎn)，是聯(lián)合黃金未來的增長點所在。

“這次收購的戰(zhàn)略意義不僅在于資源量的增加，更在于地理布局的完善。”紫金礦業(yè)一位高管在內(nèi)部會議上表示，“馬里和科特迪瓦的礦山與我們在加納的現(xiàn)有業(yè)務(wù)可以形成集群效應(yīng)，大幅降低運營成本；埃塞俄比亞項目則與我們厄立特里亞的鋅銅礦形成東非聯(lián)動。”

根據(jù)規(guī)劃，這些項目預(yù)計在2025年產(chǎn)金11.7至12.4噸；通過后續(xù)的改擴建和新產(chǎn)能釋放，到2029年產(chǎn)金量將提升至25噸。這一增長路徑清晰可見，為紫金礦業(yè)的黃金產(chǎn)量增長提供了可靠保障。

更值得關(guān)注的是，這次收購可能讓紫金礦業(yè)提前兩年實現(xiàn)一個關(guān)鍵目標。

根據(jù)紫金礦業(yè)2024年調(diào)整后的五年規(guī)劃，公司計劃到2028年實現(xiàn)礦產(chǎn)金年產(chǎn)量100-110噸。而2025年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量已經(jīng)達到90噸。收購聯(lián)合黃金后，新增的產(chǎn)金能力將使紫金礦業(yè)在2026年就可能突破年產(chǎn)金100噸大關(guān)，比原計劃提前整整兩年。

財報里的底氣，現(xiàn)金流比利潤更“硬核”。

敢在行業(yè)高點砸下280億元進行海外收購，紫金礦業(yè)的底氣首先來自其強勁的財務(wù)表現(xiàn)。

2025年的紫金礦業(yè)，迎來了業(yè)績的全面爆發(fā)。黃金和銅這兩大核心產(chǎn)品量價齊升，推動公司盈利創(chuàng)下歷史新高。

2025年前三季度財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2542億元，同比增長10.33%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達521億元，同比增長44%，這個數(shù)字甚至超過了同期的歸母凈利潤（379億元）。

現(xiàn)金流大于利潤，這在財務(wù)分析中是一個積極信號。這意味著公司的利潤是有“真金白銀”支撐的，而不是紙面上的會計數(shù)字。

截至2025年三季度末，紫金礦業(yè)資產(chǎn)總額達到4830.08億元，資產(chǎn)負債率控制在53.01%的健康水平。這一負債率在重資產(chǎn)的礦業(yè)行業(yè)中屬于較為保守的水平，為公司提供了充足的財務(wù)緩沖空間。

業(yè)績預(yù)告顯示，紫金礦業(yè)2025年全年歸母凈利潤預(yù)計將達到510-520億元，同比增長59%-62%。這一盈利規(guī)模在中國礦業(yè)企業(yè)中位居前列，甚至超過了許多傳統(tǒng)能源和資源巨頭。

“強勁的現(xiàn)金流是我們敢于進行大規(guī)模并購的基石。”紫金礦業(yè)財務(wù)負責人在接受采訪時表示，“我們始終堅持穩(wěn)健的財務(wù)政策，確保在任何市場環(huán)境下都有足夠的抗風險能力。”

巧妙的資本運作，港股平臺的獨立收購。

這次收購的資金安排也體現(xiàn)了紫金礦業(yè)高超的資本運作能力。

值得注意的是，這次280億元的收購并非由紫金礦業(yè)母公司直接出資，而是由其控股的港股上市公司紫金黃金國際主導完成。這一安排巧妙地規(guī)避了母公司現(xiàn)金流壓力，也展現(xiàn)了紫金礦業(yè)“資產(chǎn)證券化”戰(zhàn)略的成功。

紫金黃金國際于2025年9月完成分拆上市，募集資金高達287億港元。截至收購前，該公司賬面貨幣資金超過300億元，2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額45億元，資產(chǎn)負債率僅為42%，且其中有息負債占比低至15%。

這些財務(wù)指標意味著，紫金黃金國際完全有能力獨立完成這次收購，無需母公司提供資金支持。

“通過分拆黃金業(yè)務(wù)獨立上市，我們不僅獲得了發(fā)展資金，還建立了一個專業(yè)的國際黃金平臺。”

紫金礦業(yè)創(chuàng)始人、前任董事長陳景河曾在多個場合表達對這一戰(zhàn)略的信心，“未來紫金礦業(yè)將形成‘A+H’雙平臺運作格局，母公司聚焦銅等基本金屬，黃金國際專注黃金業(yè)務(wù)，各自在專業(yè)領(lǐng)域深耕。”

如今，紫金黃金國際已經(jīng)躋身全球前五大黃金上市企業(yè)。通過此次優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，其市值和資本運作空間有望進一步擴大，形成良性循環(huán)。

雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，黃金與銅的平衡術(shù)。

紫金礦業(yè)最值得稱道的戰(zhàn)略智慧，在于它始終堅持黃金與銅的雙輪驅(qū)動。

與許多專注于單一品種的礦業(yè)公司不同，紫金礦業(yè)很早就確立了“黃金+銅”的核心戰(zhàn)略。這種雙主業(yè)結(jié)構(gòu)，讓公司在不同金屬價格周期中都能保持相對穩(wěn)定的盈利能力。

2025年，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達到109萬噸，穩(wěn)居中國第一、全球前列。而根據(jù)多家機構(gòu)的預(yù)測，2025-2028年期間，全球銅價有望沖擊每噸15000美元的高位。這意味著，即使黃金價格出現(xiàn)波動，銅業(yè)務(wù)也能為公司提供穩(wěn)定的利潤支撐。

“黃金和銅都是紫金的核心，但我們更看重它們之間的平衡。”

陳景河曾這樣解釋公司的戰(zhàn)略思路，“黃金有很好的避險和金融屬性，銅則是經(jīng)濟增長的基本金屬。兩者結(jié)合，讓公司能夠更好地穿越周期。”

這種雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略在本次收購中也得到了體現(xiàn)。雖然交易標的全部是金礦資產(chǎn)，但紫金礦業(yè)并沒有放松對銅業(yè)務(wù)的投入。公司已明確2026年度產(chǎn)量計劃，其中礦產(chǎn)金目標105噸、礦產(chǎn)銅120萬噸、當量碳酸鋰12萬噸、礦產(chǎn)銀520噸。多元化產(chǎn)品組合，構(gòu)成了公司抵御行業(yè)風險的多重保障。

行業(yè)周期與戰(zhàn)略眼光。

任何大規(guī)模并購都要放在行業(yè)周期的大背景下來看。紫金礦業(yè)此次出手，恰好踩準了黃金行業(yè)的上行周期。

2025年第四季度，倫敦現(xiàn)貨黃金均價較2024年同期上漲56%，2026年1月更是一舉突破5500美元/盎司。這一輪黃金牛市背后，是多重因素的共同推動，全球地緣政治緊張局勢加劇、多國央行持續(xù)增持黃金儲備、對傳統(tǒng)貨幣體系的擔憂加劇......

在這樣的市場環(huán)境下收購金礦，看似支付了更高的價格，實則鎖定了未來數(shù)年的產(chǎn)能。一旦金價繼續(xù)上漲或維持高位，這些資產(chǎn)的回報將遠超收購成本。

紫金礦業(yè)對黃金的重視并非始于今日。早在幾年前，公司就已明確將黃金作為未來投資并購的核心方向。在此次收購前，公司已先后將秘魯La Arena金礦、加納Akyem金礦、哈薩克斯坦RG金礦等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入麾下。

從并購規(guī)模來看，這筆280億元的交易堪稱中資礦企海外并購的標桿。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年包括紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等在內(nèi)的中資礦企海外金礦資產(chǎn)收購總額僅297億元，紫金這一單筆收購就幾乎持平全年行業(yè)總額。

即便放在更長的時間維度里，這次收購的規(guī)模也僅次于2014年五礦資源牽頭收購秘魯邦巴斯銅礦的443.8億元，超過天齊鋰業(yè)2018年收購SQM公司股權(quán)的258.9億元。與紫金礦業(yè)自身近年來的并購項目相比，也遠超過2025年收購哈薩克斯坦RG金礦的86億元。

言西認為收購只是第一步，如何將聯(lián)合黃金的資產(chǎn)有效整合進紫金礦業(yè)的全球體系，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，將是更大的挑戰(zhàn)。特別是聯(lián)合黃金連續(xù)兩年虧損，說明其運營管理存在提升空間。

馬里、科特迪瓦和埃塞俄比亞都屬于政治環(huán)境相對復(fù)雜的地區(qū)，礦業(yè)項目的運營往往受到當?shù)卣摺⑸鐓^(qū)關(guān)系等多重因素影響。紫金礦業(yè)需要運用其在非洲多年的經(jīng)驗，妥善處理這些挑戰(zhàn)。

雖然紫金黃金國際資金充足，但280億元的收購畢竟是一筆巨款。如果未來金價出現(xiàn)大幅回調(diào)，或者礦山開發(fā)進度不及預(yù)期，都可能對公司的財務(wù)表現(xiàn)造成壓力。

不過，從紫金礦業(yè)過往的并購記錄來看，公司在整合和管理海外資產(chǎn)方面積累了豐富經(jīng)驗。從剛果（金）的銅鈷礦到塞爾維亞的銅礦，從哥倫比亞的金礦到西藏的鋰礦，紫金礦業(yè)已經(jīng)證明了自己具備跨國運營的能力。

我們每進行一次并購，都會進行全面的盡職調(diào)查和風險評估。紫金礦業(yè)一位負責海外業(yè)務(wù)的高管表示，“對于非洲項目，我們已經(jīng)有成熟的團隊和經(jīng)驗，知道如何與當?shù)卣蜕鐓^(qū)合作，實現(xiàn)共贏。”

全球化礦企的中國樣本。

從最初偏居福建一隅的地方企業(yè)，到如今業(yè)務(wù)遍及全球的礦業(yè)巨頭，紫金礦業(yè)走出了一條獨特的國際化之路。

與許多中國企業(yè)“走出去”時遭遇水土不服不同，紫金礦業(yè)的海外拓展相對順利，這背后有其獨特的戰(zhàn)略智慧。

我們始終堅持‘全球化、項目大型化、資產(chǎn)證券化’的戰(zhàn)略方向。陳景河曾這樣總結(jié)公司的成功經(jīng)驗，“在項目選擇上，我們只關(guān)注那些能夠?qū)疚磥懋a(chǎn)生重大影響的大型優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”

這一戰(zhàn)略在近兩年的并購中體現(xiàn)得淋漓盡致。紫金礦業(yè)明顯加大了大型項目的收購力度，新購金礦項目預(yù)期產(chǎn)量普遍在5噸/年以上，百億級收購案明顯增加。

交易完成后，紫金礦業(yè)將在全球12個國家擁有12座大型金礦，形成真正的全球化布局。這種地理多元化不僅分散了政治風險，也提供了在不同市場環(huán)境中靈活調(diào)整運營策略的可能性。

對于整個中國礦業(yè)行業(yè)而言，紫金礦業(yè)的成功探索也提供了寶貴經(jīng)驗。如何在尊重當?shù)匚幕⒆袷貒H規(guī)則的前提下，實現(xiàn)資源的高效開發(fā)和利用；如何平衡短期利益與長期發(fā)展，建立可持續(xù)的礦業(yè)開發(fā)模式——這些問題的答案，或許都能從紫金礦業(yè)的實踐中找到線索。

280億元落子非洲三座金礦，這不僅是紫金礦業(yè)在金價高位時期的精準布局，更是其從“中國礦王”向“全球礦業(yè)巨頭”蛻變的關(guān)鍵一躍。

隨著這次收購的完成，紫金礦業(yè)在全球黃金行業(yè)的地位將進一步鞏固。12個國家、12座大型金礦的全球矩陣，不僅帶來了資源量和產(chǎn)量的提升，更構(gòu)建了抵御單一市場風險的多元化屏障。在全球經(jīng)濟不確定性加劇、傳統(tǒng)資產(chǎn)波動加大的背景下，黃金的避險屬性日益凸顯。紫金礦業(yè)這次重金押注黃金，既是基于對市場趨勢的判斷，也是對公司核心戰(zhàn)略的堅持。

從更長遠的視角看，這次收購可能只是一個開始。隨著紫金礦業(yè)財務(wù)實力的增強和國際經(jīng)驗的積累，未來可能會有更多的大型并購。在全球礦業(yè)格局重塑的過程中，來自中國的礦業(yè)巨頭正扮演著越來越重要的角色。

“礦業(yè)是長周期行業(yè)，需要有足夠的耐心和定力。”這是陳景河常說的話，也是紫金礦業(yè)能夠穿越多個周期、持續(xù)成長的根本原因。

在黃金的耀眼光芒中，紫金礦業(yè)的全球化故事還在繼續(xù)。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

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