被譽(yù)為“數(shù)字黃金”的比特幣（BTC）在2024年表現(xiàn)完勝黃金，但在2025年卻完全跑輸。

繼黃金，白銀暴跌之后，BTC在2月1日跌破了8萬(wàn)美元。

今天我來(lái)說(shuō)說(shuō)，為什么我們?cè)谧罱皶r(shí)提醒了黃金白銀的風(fēng)險(xiǎn)，卻錯(cuò)過(guò)了提醒大家BTC的風(fēng)險(xiǎn)。

周一（1月23日），我仔細(xì)思考了這個(gè)問(wèn)題（比通常可以想到的解釋更加深刻）后，把文章給視頻編輯討論：

被稱為“數(shù)字黃金”的比特幣近期嚴(yán)重跑輸黃金，核心原因是當(dāng)前市場(chǎng)避險(xiǎn)邏輯發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變——從“害怕錢(qián)變毛”的通脹擔(dān)憂，變成了“害怕體系不穩(wěn)”的制度性信任危機(jī)。在這一新環(huán)境下，黃金的“壓艙石”特性被無(wú)限放大，而比特幣的“數(shù)字黃金”敘事則受到了挑戰(zhàn)。

為了更直觀地理解這種角色分化，我們可以對(duì)比兩者在不同風(fēng)險(xiǎn)下的表現(xiàn)邏輯：

1. 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)是“貨幣貶值/通脹”時(shí)：

黃金：經(jīng)典對(duì)沖工具，表現(xiàn)穩(wěn)定。

比特幣：被部分投資者視為“數(shù)字黃金”或高波動(dòng)性替代品，有上漲動(dòng)力。

2. 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)是“地緣沖突/制度信任危機(jī)”時(shí)（當(dāng)前主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)）：

黃金：表現(xiàn)極強(qiáng)。它的價(jià)值不依賴于任何國(guó)家的金融系統(tǒng)、政府信用或技術(shù)網(wǎng)絡(luò)。在全球央行持續(xù)、大規(guī)模增持以尋求資產(chǎn)“中立性”的背景下，黃金成為最直接的避險(xiǎn)選擇。

比特幣：表現(xiàn)矛盾或落后。它高度依賴全球金融基礎(chǔ)設(shè)施（如ETF、交易所）的穩(wěn)定運(yùn)行。在出現(xiàn)恐慌時(shí)，投資者可能更傾向于拋售這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以換取流動(dòng)性。同時(shí)，其價(jià)格與美國(guó)政策高度綁定，增加了額外的政治不確定性。

黃金為何在當(dāng)前環(huán)境中“完勝”？

當(dāng)前推升黃金的力量是歷史性的、結(jié)構(gòu)性的，遠(yuǎn)超普通的市場(chǎng)波動(dòng)：

央行數(shù)十年的購(gòu)金潮：自2022年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和推進(jìn)“去美元化”，全球央行持續(xù)大規(guī)模增持黃金，這為金價(jià)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)底部。

應(yīng)對(duì)“百年大變局”的終極保險(xiǎn)：在全球貿(mào)易秩序重組、債務(wù)高企和選舉政治帶來(lái)高度不確定性的背景下，黃金作為不受任何主權(quán)信用約束的實(shí)物資產(chǎn)，成為保存財(cái)富的最后屏障。

比特幣的“數(shù)字黃金”敘事為何暫時(shí)失效？

除了上述的機(jī)制依賴，比特幣還面臨三重壓力：

1. 敘事競(jìng)爭(zhēng)失敗：在資金面緊張時(shí)，資金只能在有限的“避險(xiǎn)籃子”里選擇。當(dāng)前，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)（黃金）和代表未來(lái)生產(chǎn)力的科技主線（如AI）吸走了大部分資金，比特幣的“數(shù)字黃金”故事暫時(shí)失去了吸引力。

2. 高度金融化帶來(lái)脆弱性：比特幣通過(guò)ETF等產(chǎn)品融入傳統(tǒng)金融體系，這帶來(lái)了流動(dòng)性，也讓它更容易受到傳統(tǒng)市場(chǎng)恐慌情緒和去杠桿操作的沖擊。

3. 政治標(biāo)簽化帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)兩黨對(duì)加密資產(chǎn)的監(jiān)管態(tài)度搖擺，且加密貨幣日益與美國(guó)國(guó)內(nèi)政治深度綁定。對(duì)于尋求確定性的資金而言，這種政策不確定性本身就成了風(fēng)險(xiǎn)源，可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)降低配置。

未來(lái)展望：比特幣會(huì)逆襲嗎？

市場(chǎng)存在不同觀點(diǎn)，關(guān)鍵看宏觀環(huán)境如何演變：

黃金支持者認(rèn)為：只要地緣政治緊張和去全球化趨勢(shì)持續(xù)，黃金的牛市就未結(jié)束。著名黃金倡導(dǎo)者彼得·希夫甚至認(rèn)為，比特幣若持續(xù)跑輸黃金，其“數(shù)字黃金”地位將崩塌。

比特幣支持者認(rèn)為：當(dāng)前比特幣相對(duì)于黃金的價(jià)格已處于兩年來(lái)的極端低位，從歷史數(shù)據(jù)看，這可能預(yù)示著重要底部和未來(lái)的強(qiáng)勢(shì)反彈。ARK Invest的凱茜·伍德也堅(jiān)持認(rèn)為，比特幣程序化的稀缺性使其長(zhǎng)期比黃金更具優(yōu)勢(shì)。

可能的輪動(dòng)路徑：一些分析指出，若未來(lái)宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)變?yōu)椤案咄?強(qiáng)流動(dòng)性”，資金可能會(huì)從高位的黃金輪動(dòng)到更具彈性的比特幣。但這種輪動(dòng)需要滿足幾個(gè)條件：貶值（通脹）交易邏輯持續(xù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，以及加密領(lǐng)域的監(jiān)管不確定性降低。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)擔(dān)憂“體系會(huì)不會(huì)出問(wèn)題”的恐慌時(shí)刻，黃金是大家第一時(shí)間搶購(gòu)的“救生艙”；而比特幣更像是一個(gè)需要電力、網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定環(huán)境才能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的“高級(jí)逃生設(shè)備”。

這次背離并不宣告比特幣的失敗，而是清晰地揭示了它的資產(chǎn)性質(zhì)：它并非無(wú)條件避險(xiǎn)的“避風(fēng)港”，而是一種高度依賴全球流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好和監(jiān)管友好的“制度性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”。理解這一點(diǎn)，遠(yuǎn)比糾結(jié)短期漲跌更重要。

在周一，當(dāng)時(shí)我們的判斷是，BTC是敏感詞，制作成視頻有風(fēng)險(xiǎn)。

周四中午，我再次與編輯討論，要不要把這期制作發(fā)出，結(jié)論仍然是有風(fēng)險(xiǎn)。

周四晚上，我緊急在視頻號(hào)直播提醒黃金白銀風(fēng)險(xiǎn)，很多會(huì)員聽(tīng)我的建議完美逃生。

我并非自夸，我很遺憾沒(méi)能夠及時(shí)告知大家比特幣（BTC)的風(fēng)險(xiǎn)。在直播里一提BTC就會(huì)違規(guī)斷播。

實(shí)際上，到了周五，我還在問(wèn)騰訊的朋友，這個(gè)文案會(huì)不會(huì)在視頻號(hào)違規(guī)，可能違規(guī)的話，我就發(fā)在公眾號(hào)算了。

說(shuō)實(shí)話，我編輯完這篇文章，還是非常擔(dān)心，在公眾號(hào)也可能發(fā)表不出來(lái)。

最后，給大家一張我在《2026年財(cái)富十大方向》里關(guān)于比特幣減半后價(jià)格表現(xiàn)的圖。

在這張圖里，不同顏色的線條起點(diǎn)代表的是比特幣四次減半開(kāi)始的時(shí)間，大家可以看到前三次減半后的價(jià)格走勢(shì)頗具相似性，而第四次紅色線條表示的價(jià)格走勢(shì)正在進(jìn)行中......

還沒(méi)有關(guān)注我們視頻號(hào)的朋友，請(qǐng)盡快掃碼關(guān)注起來(lái)。