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#01一、行情分析

1、市場觀察

上周市場回顧：

上周 A 股（1 月 26-30 日）走勢特征：指數分化調整，量能維持高位（日均成交超 3 萬億），風格劇烈切換—— 資源股（貴金屬 / 有色金屬）由強轉弱，1 月 30 日出現跌停潮；資金轉向 AI 算力、農業、通信等成長與防御板塊。

1月市場回顧：

1月走勢可分為三個階段：

上旬（1 月 1-14 日）：強勢上攻，滬指六連陽，1 月 5 日突破 4000 點，1 月 14 日創 4190 點十年新高，兩市成交額持續放大，科技成長與權重藍籌 “雙輪驅動”。

中旬（1 月 15-23 日）：監管降溫，國家隊減持寬基 ETF、兩融杠桿下調，市場高位震蕩，資金向低估值防御板塊遷移。

下旬（1 月 24-30 日）：分化加劇，月末（1 月 30 日）資源股（貴金屬、基本金屬）跌停潮，指數深 V 反轉，農業、CPO、機器人等題材逆勢活躍。

1月市場活躍方向：

“科技”主線：以AI（算力、應用）、商業航天、半導體國產替代等為代表的科技成長板塊反復活躍，但內部分化和輪動較快。

“漲價”主線：受國際大宗商品價格飆升和行業景氣度驅動，有色金屬（特別是黃金）、石油石化、基礎化工、存儲芯片等板塊表現最為強勢。

融資余額在高位：

融資余額不僅沒有減少，在1月28日還出創了27,252.60億元的新高。

2、和平了？

3、SpaceX申請部署百萬顆衛星

美國聯邦通信委員會（FCC）的一份新文件顯示，SpaceX正在申請發射并運營一個由至多100萬顆衛星組成的星座，這些衛星具備前所未有的計算能力（軌道數據中心），以支持先進的人工智能。

該公司在文件中表示：“為了提供支持全球數十億用戶的大規模AI推理及數據中心應用所需的計算能力，SpaceX擬部署最多100萬顆衛星系統，這些衛星將在寬度高達50公里的狹窄軌道殼層內運行（為其他類似雄心系統留出足夠空間以避免沖突）。”

這些衛星擬部署在高度500公里至2000公里的軌道上，采用太陽同步軌道傾角約30度，利用太陽能供電，并通過光學鏈路（激光）與現有星鏈網絡連接，將計算結果路由至地面用戶。

#02二、學習型組織——金銀暴跌分析

2026 年 1 月 30 日至 31 日，全球貴金屬和有色金屬市場經歷了史無前例的劇烈震蕩，從歷史性高點瞬間崩塌，上演了一場驚心動魄的 "過山車" 行情。現貨黃金在 30 小時內暴跌近 670 美元，創 40 年來最大單日跌幅；現貨白銀更是出現 36% 的史詩級暴跌，創下有史以來最大單日跌幅紀錄。

1 月 30 日至 31 日的金屬市場暴跌呈現出明顯的聯動效應和傳導特征。這種聯動不僅體現在貴金屬與有色金屬之間，更通過金融市場的各個環節迅速傳播。貴金屬市場的聯動最為緊密。黃金和白銀幾乎同時出現暴跌，兩者的跌幅都創下了數十年之最。更重要的是，白銀的跌幅（26.42%）幾乎是黃金（9.25%）的三倍，這種巨大的差異反映了白銀市場更小的規模和更弱的流動性。鉑金和鈀金同樣未能幸免，期現價格均跌超 10%。

有色金屬市場的聯動同樣明顯。LME 基本金屬全線下跌，其中銅價的暴跌最為引人注目，從歷史新高 14520 美元 / 噸跌至 13070.5 美元 / 噸，跌幅近 10%。錫價成為有色金屬中跌幅最大的品種，反映了其市場規模較小、波動性更大的特點。從產業鏈角度看，金屬市場的暴跌迅速傳導至股票市場。A 股有色金屬板塊 1 月 30 日集體跳水，板塊指數跌幅達 6%，成交 662.73 億元。貴金屬股票更是遭遇 "跌停潮"，10 只黃金股全部跌停，跌幅 10%。其中，曉程科技跌幅最大，達 20%；湖南黃金逆勢上漲 9.99%，但其余黃金股全線跌停。

核心驅動因素是美國總統特朗普 1 月 30 日提名鷹派人物凱文?沃什為下一任美聯儲主席，這一消息徹底顛覆了市場此前的寬松預期。

沃什以"鷹派立場"著稱，市場此前普遍預期美聯儲將進入降息周期，而其提名瞬間扭轉了貨幣政策預期，引發對"長期高利率"甚至"推遲降息"的恐慌性重估。

簡單來說，沃什的政策主張是一個“兩步走”計劃。第一步（鷹派）：堅決“縮表”，壓制通脹，糾正市場扭曲。第二步（鴿派）：在上述目標達成后，轉向“降息”，支持實體經濟。

他主張通過激進的量化緊縮（QT）來縮減美聯儲資產負債表，目標是從目前的約 6.6 萬億美元降至 5 萬億美元以下，以此回收金融市場過剩流動性、壓制通脹預期，從而為降息創造 "安全空間"。用他的話說，是 "讓印鈔機安靜，利率才能更低"。

在通脹明確受控前，市場所期待的快速降息周期（降息3次）基本不可能發生，這直接顛覆了原有預期，引發“長期高利率”恐慌。這是市場將他解讀為“鷹派”的直接原因。當前市場反應劇烈，是因為市場聚焦于第一步的強硬姿態，并且對其能否順利過渡到第二步充滿疑慮。

特朗普曾經要求，美聯儲“馬上、大幅降息”，以降低政府債務、刺激股市，并稱不降息會損害國家，但是為何提名“鷹牌”降息的凱文·沃什？

1、凱文·沃什為何能被提名？

凱文·沃什成長于一個猶太家庭，哈佛法學院畢業后曾經在摩根士丹利工作，也曾擔任白宮經濟幕僚，在2006年成為美聯儲最年輕理事。在約10年的時間里，高效地完成了從市場執行者（華爾街）到政策建議者（白宮），再到政策決策者（美聯儲） 的三級跳，

沃什的貨幣政策立場經歷了戲劇性的轉變。在 2006 年至 2011 年擔任美聯儲理事期間，他以堅定的抗通脹立場著稱，曾公開反對量化寬松政策，并于 2011 年因此辭職。市場普遍認為他是 "鷹派中的鷹派"，幾乎支持所有加息提議。

然而，為了獲得特朗普的提名，沃什的立場發生了 180 度轉變。2025 年 1 月，他發表文章批評美聯儲讓通脹急劇上升，并表示即使特朗普的關稅政策得到實施，也會支持再次降息。這種轉變引發了市場的深度懷疑，被認為是對降息意愿成為下任主席 "試金石" 的妥協，可能損害央行獨立性。

這一家庭背景被認為是特朗普提名沃什的重要考量因素之一，其潛在影響可以從我們之前討論的政策和市場兩個層面來看：

政治層面：信任與忠誠。沃什與特朗普核心圈層的緊密私交（通過岳父建立），有助于在提名后獲得總統的信任。這一定程度上解釋了，為何主張“先縮表、后降息”的沃什，仍能被要求快速降息的特朗普所選中。

“科技金屬”公司的重要股東是美國政府機構美國國際開發金融公司，該公司在特朗普第一任期內成立，旨在投資符合美國利益的關鍵礦產供應鏈。羅納德·勞德作為“科技金屬”公司的股東，深度介入了這一具有戰略意義和美國政府背景的鋰礦項目。

多布拉鋰礦位于烏克蘭中部基洛沃格勒州，未經開采，是烏克蘭潛在儲量最大的鋰礦之一，也是烏克蘭與美國所簽礦產協議框架下首個開發項目。2025年4月，烏克蘭與美國簽署協議建立聯合投資基金。協議內容包括美國企業對開采烏克蘭礦產資源擁有優先權、美國對烏克蘭軍援也計入基金投資等。2025年8月，烏克蘭政府啟動多布拉鋰礦開采權招標程序。

2、美國通脹數據超預期

美國 12 月 PPI 數據的超預期表現成為壓垮市場的第二根稻草。1 月 30 日，美國勞工部公布的數據顯示，2025 年 12 月 PPI 同比上漲 3%，超過市場預期的 2.7%；環比上漲 0.5%，超過預期的 0.2%，創三個月來最大漲幅。

更令市場震驚的是核心 PPI 的表現，剔除食品和能源的核心 PPI 環比上漲 0.7%，遠超預期的 0.3%，創下了令人擔憂的漲幅。這一數據表明，通脹壓力已經從商品領域擴散到服務領域，企業正通過供應鏈傳導成本壓力，可能影響后續消費端通脹走勢。

PPI 數據的超預期上漲對市場產生了多重負面影響：

首先，它強化了市場對通脹粘性的擔憂。此前市場普遍認為通脹正在向 2% 的目標回歸，但 PPI 數據的反彈表明，通脹壓力可能比預期更加持久和頑固。這直接削弱了美聯儲提前降息的可能性。

其次，它加劇了市場對貨幣政策收緊的預期。生產者價格的上漲最終會傳導至消費者價格，這意味著美聯儲可能需要維持 "中性" 貨幣政策的時間長于預期。正如分析人士所言，生產者價格上漲可能迫使美聯儲維持 "中性" 貨幣政策的時間長于預期，這對金價構成直接利空。

第三，它改變了市場的通脹預期。在 PPI 數據發布前，市場預期美聯儲可能在 2026 年年中左右重啟寬松，前提是關稅引發的通脹壓力觸頂回落。但 PPI 數據的超預期表現打破了這一幻想，市場開始重新評估美聯儲的政策路徑。

3、CME多次上調黃金和白銀期貨交易保證金

在約50天內，CME進行了五次直接或間接提高交易門檻和成本的干預，頻率罕見。風控不斷升級：措施從上調固定金額，升級為改革計算規則（改為百分比），最終在暴跌后執行更高的百分比，風控力度層層加碼。

4、本次暴漲暴跌對投資者的意義

這輪白銀市場的極端行情，對于普通投資者而言，是一次刻骨銘心的實戰風險教育。它深刻地揭示了，在市場狂熱和宏觀突變時，缺乏準備的投資者會面臨何種風險。

在市場情緒極端亢奮或恐慌時，保持理性的投資心態至關重要。歷史經驗表明，當菜場大媽都在熱議炒金、社交平臺上充斥著“穩賺不賠”的論調時，往往預示著行情已接近尾聲，市場進入“極度貪婪”狀態，泡沫風險極高。

2026年1月底的暴跌前，市場情緒同樣達到了狂熱頂點：新手資金大量涌入，黃金ETF單月流入量創紀錄，實物金條遭搶購，白銀價格短短一個月內飆升近60%。因此，普通投資者必須避免在市場狂熱期跟風入場，要學會在喧囂中保持冷靜。

當市場出現連續暴漲時，投資者往往會產生“FOMO”（怕錯過）心理，生怕錯過一夜暴富的機會而追高買入。然而，這往往是最危險的時刻。反之，在市場暴跌、恐慌蔓延時，投資者又容易陷入恐慌性拋售，以“地板價”賣出持倉。這兩種極端行為都是非理性的表現。

5、總結

2026年1月30–31日金屬價格的劇烈反轉，是政策預期突變觸發金融機制收緊，進而引爆前期過度累積的投機泡沫的典型事件。直接動因是美聯儲主席提名引發的利率預期逆轉與CME保證金上調，深層邏輯在于去美元化交易的過度演繹與杠桿資金的脆弱性，傳導路徑則覆蓋宏觀政策、金融機制、市場情緒與實體消費，形成閉環式負反饋。這一事件揭示了當前全球金屬市場"金融化"程度之深——在結構性牛市中，政策信號的微小擾動可能因杠桿與情緒放大效應，演變為系統性風險的集中釋放。國內外市場差異（如參與者結構、政策調控節奏）進一步加劇了價格波動的非對稱性，為后續跨市場風險管理提供了深刻啟示。

#03三、航錦科技——轉型算力

航錦科技算力業務（電子-智算算力）已發展為公司重要戰略板塊，2025年上半年實現 收入 7.62億元，占總營收的34.41%， 毛利率 達39.13%，顯著高于傳統化工業務，成為驅動公司科技轉型的核心動力。業務規模持續擴張，截至2025年6月自持服務器1400臺，算力達1.5萬P，出租率100%，客戶以國內大模型企業為主，項目落地與政策支持為其提供長期增長潛力。

航錦科技算力業務客戶主要為國內大模型企業，已披露的核心客戶包括騰訊、阿里、字節跳動、幻方量化（DeepSeek母公司）等頭部科技及AI企業，

核心項目包括： 上海L20集群項目：一期已完成部署并上線運營，采用NVIDIA L20等主流服務器型號，根據客戶需求提供算力服務； 區域算力集群：響應武漢“萬兆城市”建設規劃，參與湖北算力和 大數據中心 千億集群打造，依托地方國企背景獲得政策支持。

超擎數智——DeepSeek合作

超擎數智作為英偉達GPU和網絡雙Elite精英級合作伙伴，客戶明確包含騰訊、阿里、字節跳動，主要提供AI算力租賃及解決方案服務，支撐其大模型訓練與業務拓展。

超擎數智（航錦科技的控股子公司）與DeepSeek的合作主要體現在以下幾個方面：

硬件設備與算力基礎設施：超擎數智為DeepSeek提供AI服務器（如擎天系列訓推一體服務器、鋒銳系列推理服務器）、光模塊、交換機等關鍵硬件設備，支持其大模型訓練與推理的算力需求

。作為英偉達GPU和網絡技術的“雙精英級”合作伙伴，超擎數智還提供包括網絡架構設計、設備調優、集群部署等在內的算力集群整體解決方案。

私有化部署方案：超擎數智推出了針對DeepSeek模型的本地化私有部署服務，為其他企業客戶提供集成了AI服務器、網絡設備及部署服務的一站式解決方案，旨在降低企業使用DeepSeek模型的門檻和成本。

合作歷史：雙方的合作關系可追溯至2022年，最初超擎數智為幻方量化（DeepSeek的母公司）的量化交易業務提供算力支持。2023年DeepSeek大模型發布后，合作擴展至大模型訓練領域。

#04四、利通電子——元寶算力供應方

2月1日，騰訊“上元寶，分10億”活動正式開啟，一上線便引發了全網狂歡：一夜之間超過10張萬元小馬卡被“翻牌”，“元寶出錢、好友拆紅包”成為新春潮流，網友紛紛曬出自己的“首晚戰績”和“野生攻略”。活動從2月1日持續到2月17日，包含“主會場抽紅包”和“祝福語紅包”兩大核心玩法，用戶最高可領萬元現金紅包。

利通電子

利通電子（603629）的投資概念和業務可以概括為：公司正處于從傳統電視結構件制造商向AI算力服務商轉型的過程中，形成了“制造主業”與“算力云服務”雙主業并存的格局。

算力業務高速增長：2025年上半年，該業務收入同比大增247.91%，是拉動公司整體營收增長（+70.67%）的主要動力。

傳統制造業務承壓：受電視機行業增長乏力、價格競爭激烈影響，該業務盈利能力面臨挑戰，2025年上半年整體仍為虧損狀態。

利潤增長遠超收入增長：凈利潤的巨幅增長，主要源于算力業務利潤貢獻、制造業務虧損收窄以及部分投資收益。尤其第三季度，傳統制造業務單季已實現盈利。

現金流大幅改善：前三季度經營活動現金流凈額達7.87億元，同比大增218.89%，顯示算力業務回款良好，盈利質量高。

利通電子通過其子公司與世紀華通（騰訊的深度合作伙伴）成立合資公司，和騰訊間接聯系。作為AI算力服務商，其業務可能間接服務于像騰訊元寶這樣的大模型應用所產生的算力需求。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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