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工作思維與投資思維

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工作靠迭代，投資靠反脆弱

愛(ài)迪生雇傭了大量廉價(jià)工人，測(cè)試了上千種燈絲材料，每次失敗只損失一點(diǎn)時(shí)間和材料，一旦成功后，立刻工業(yè)化量產(chǎn)，迅速將這一結(jié)果商業(yè)化放大，名利雙收。

LTCM由兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主默頓、斯科爾斯創(chuàng)立，初期靠收斂套利的模型，再疊加高倍杠桿，連續(xù)多年策略年化40%+，卻在全盛時(shí)期遭遇1998年俄羅斯債務(wù)違約引發(fā)連鎖反應(yīng)，4個(gè)月虧掉90%本金，被清算。

這兩個(gè)不同的結(jié)果，背后是兩套不同的思維：工作思維和投資思維。

工作中使用的是漸進(jìn)迭代的思維，投資中使用的是概率管理的思維，它們之間有方法論上的本質(zhì)沖突。

套用“農(nóng)場(chǎng)主假說(shuō)”，日常工作像火雞生活的前1000天，環(huán)境穩(wěn)定，經(jīng)驗(yàn)可積累，投資像火雞生活的完整的1001天，隨時(shí)突然遭遇“黑天鵝”。

股民大多是業(yè)余投資的白領(lǐng)，投資金額越高，說(shuō)明職場(chǎng)越成功，這種工作思維與投資思維的沖突也就更明顯。

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別把職場(chǎng)那套用在股市上

兩種思維首先源于兩類任務(wù)環(huán)境的差異。

日常工作的環(huán)境通常具有可重復(fù)性、可控制性、局部影響，比如：

產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中的A/B測(cè)試，如果A方案小范圍表現(xiàn)好，則大范圍一般也是如此，這是“可重復(fù)性”；

其他條件不變，把測(cè)試范圍中的男性去除，其結(jié)果的變化一定與性別有關(guān)，這是“可控制性”；

小范圍測(cè)試的過(guò)程投入有限，不會(huì)影響未來(lái)在大范圍的運(yùn)用，這是“局部影響”。

而投資的環(huán)境，幾乎每一條都與之相反。

在A行業(yè)有效的方法，在B行業(yè)可能無(wú)效，今天有用的方法，明天就可能失效，你有效的方法，別人可能就無(wú)效；

這種“不可重復(fù)性”又導(dǎo)致了“不可控制性”，你改變了其中一個(gè)變量，卻無(wú)法證明結(jié)果的差異只是源于這個(gè)改變，因?yàn)樗鼈兪窃诓煌瑫r(shí)間發(fā)生的“不可重復(fù)性”事件。

你用一種方法賺到錢，意味著越來(lái)越多的人都開(kāi)始用這種方法賺到錢，而投資短期是零和博弈，輸家是誰(shuí)呢？“放大成功經(jīng)驗(yàn)”可能觸發(fā)系統(tǒng)共振，導(dǎo)致崩潰，輸家可能就是未來(lái)的你，持續(xù)有效的方法總會(huì)在某一段時(shí)間失效，以出清使用者，這就是“非局部影響”。

相比日常工作，金融市場(chǎng)是非線性、不可逆的復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)，投資更像是一個(gè)概率游戲，現(xiàn)象之間沒(méi)有嚴(yán)格的因果關(guān)系，并且充滿博弈性，你的方法這一次是否有效，往往取決于你的對(duì)手盤這一次用了什么方法。

這種環(huán)境“可重復(fù)性”的差異，導(dǎo)致了第二個(gè)差異——反饋質(zhì)量。

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聰明反被聰明誤

差異二：反饋質(zhì)量

日常工作的因果性和可重復(fù)性，提供了清晰、快速的反饋，讓我們可以不斷改進(jìn)自己的方法。新員工成長(zhǎng)的重要路徑是模仿優(yōu)秀員工的工作方法，模仿得好，結(jié)果很快就會(huì)呈現(xiàn)，久而久之，就變成了自己的方法。

優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是knowhow，把生產(chǎn)線上效率最高的工人所掌握的工藝經(jīng)驗(yàn)，變成生產(chǎn)流程中的各種參數(shù)，并以明確的流程化的形式沉淀下來(lái)，成為生產(chǎn)技術(shù)要求。

可投資中沒(méi)有Knowhow，結(jié)果只是概率性的體現(xiàn)，反饋結(jié)果也充滿了噪聲，運(yùn)氣與能力難辨。

股市經(jīng)常給幸運(yùn)的傻瓜獎(jiǎng)勵(lì)，懲罰認(rèn)真研究的人。在投資早期，小額嘗試成功很可能只是隨機(jī)波動(dòng)的幸運(yùn)結(jié)果，但投資者誤將其歸因?yàn)樽约旱摹安呗杂行А保詾樽约赫业搅吮貏俜ā?/p>

而且，股市的運(yùn)氣在時(shí)間分布上也是不均勻的，經(jīng)常在某一個(gè)時(shí)間，比如牛市，讓大部分人都擁有好運(yùn)，怎么買都賺錢，買錯(cuò)了也賺錢……，代價(jià)就是到了熊市，大部分人都是壞運(yùn)氣，怎么買都虧，水平高水平低都可能虧，虧到專業(yè)人士也懷疑自己以前學(xué)的方法是不是都是扯淡。

即使其中有正確反饋，也可能因?yàn)?strong>延遲而被我們忽略，在這價(jià)值投資中非常常見(jiàn)。你深度研究了一家公司，認(rèn)為極有投資價(jià)值而買入，但市場(chǎng)給你的反饋卻是不斷下跌，那些你認(rèn)為沒(méi)有價(jià)值的垃圾股卻在一路暴漲。你于是得到結(jié)論，股市就是一個(gè)賭場(chǎng)，股價(jià)都是被操縱的圈套，不應(yīng)該在此浪費(fèi)時(shí)間——就在你銷掉了股票賬戶一年后，你偶然發(fā)現(xiàn)，這個(gè)股票真的如你所料漲了幾倍。

遲到的正義不是正義，遲到的反饋也不是好的反饋模式。

反饋質(zhì)量的差異，不但體現(xiàn)為概率性，還體現(xiàn)為非線性和尾部風(fēng)險(xiǎn)。

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尾部風(fēng)險(xiǎn)

差異三：非線性和尾部風(fēng)險(xiǎn)

工作中的任務(wù)進(jìn)度表，通常是從“1%→10%→30%→70%→100%”，雖然有快有慢，但基本上是線性的。

而投資中的收益率實(shí)現(xiàn)的進(jìn)度表，往往是“80%→100%→30%→50%→100%”或者“1%→1%→3%→1%→100%”，或者“1%→10%→50%→100%→0%”。

投資成果積累的非線性，遇到了日常工作習(xí)慣的線性思維，還可能忽視尾部黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)。

工作中的大部分尾部風(fēng)險(xiǎn)事件，只對(duì)當(dāng)次的任務(wù)產(chǎn)生影響，所以大部分工作中的小概率事件不需要太過(guò)關(guān)注；但投資中，你押上的總是你的全部投入，一次黑天鵝事件就能讓你永久出局。

就像沒(méi)有人想到油價(jià)會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，如果你基于這個(gè)信念投資，不管你之前多么成功，你都很可能在那次事件中爆倉(cāng)。只要你的投資策略中有暴露在尾部風(fēng)險(xiǎn)事件中的部分，日積月累下來(lái)，市場(chǎng)總能“等到”干掉你的那次波動(dòng)。

所以塔勒布認(rèn)為，極端罕見(jiàn)的黑天鵝事件的發(fā)生頻率和影響遠(yuǎn)超預(yù)期，且無(wú)法用過(guò)去的正態(tài)分布數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，這也是金融市場(chǎng)每年都會(huì)發(fā)生很多“百年一遇”的危機(jī)事件的原因。

正是因?yàn)榈头答仭⒀舆t反饋、非線性和黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)的存在，這兩種活動(dòng)有著完全不同的成功路徑。

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成功路徑

差異四：成功路徑

如果一件任務(wù)的效果可以很快看到，那么，最佳成功路徑就是，選幾個(gè)想法同時(shí)測(cè)試，挑出最好的一個(gè)，根據(jù)結(jié)果進(jìn)行方法的迭代優(yōu)化，再加大資源投入，再看反饋，再進(jìn)行下一輪循環(huán)，用這種“小步快跑，快速迭代”的方法，逐步趨近目標(biāo)。

但在投資中，看見(jiàn)效果（比如收益）再加碼，這種“迭代復(fù)制”可能非常危險(xiǎn)：

首先，單次賺錢可能是運(yùn)氣，而非系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，盲目加倍等于將更多資本暴露于未被驗(yàn)證的概率之下。

其次，大部分資產(chǎn)一定時(shí)期內(nèi)的上升空間有限，上漲代表上升空間減少，下跌則空間增加，賠率的下降，得到上漲的結(jié)果后加倉(cāng)，結(jié)果可能是“浮盈加倉(cāng)，一把虧光”。

最后，投資有尾部風(fēng)險(xiǎn)，即使有99%的勝率，也不能All-in。

投資追求的是賺錢，而不是正確。10筆投資，總有幾筆看錯(cuò)做錯(cuò)的，總有虧損的，但只要賺錢的交易超過(guò)虧錢的投資就行了，甚至很多體系中10筆有9筆虧的，只有一筆大賺，整體上仍然是賺錢的，這在正常工作中無(wú)法想象。

投資中的資源投入方法是約翰·凱利的“凱利公式”，不應(yīng)該只考慮投資的勝率，而是應(yīng)按期望收益與賠率的比例下注。

不要指望一次完美的投資，也不能期望利用一次重倉(cāng)出擊的機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，而且應(yīng)該通過(guò)分散和風(fēng)控，在多次押注中實(shí)現(xiàn)整體正期望，這是投資思維。

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四個(gè)建議

總結(jié)一下，日常工作思維是在確定性的框架內(nèi)解決不確定性，而投資思維是在不確定性中尋找確定性，本文最后給出業(yè)余投資者擺脫工作思維的四個(gè)建議：

建議1、嚴(yán)格區(qū)分運(yùn)氣與能力：要習(xí)慣對(duì)投資的結(jié)果進(jìn)行歸因?qū)徱暎鞘袌?chǎng)的貝塔，還是你找到的阿爾法？是運(yùn)氣？還是邏輯真正被驗(yàn)證？

建議2、從“尋找圣杯”轉(zhuǎn)向“管理概率”：承認(rèn)任何單次投資結(jié)果都充滿隨機(jī)性，投資者最重要的是建立一個(gè)長(zhǎng)期具有正期望值的投資系統(tǒng)，無(wú)視運(yùn)氣好壞和收益波動(dòng)，持續(xù)執(zhí)行。

建議3、復(fù)盤過(guò)程而非結(jié)果：投資的結(jié)果不可控，但過(guò)程可控，復(fù)盤的重點(diǎn)是過(guò)程中，你有什么過(guò)錯(cuò)，特別是當(dāng)這個(gè)錯(cuò)誤最終導(dǎo)致了盈利，它很容易誘使你繼續(xù)偏離策略。

建議4、永遠(yuǎn)假設(shè)自己可能是錯(cuò)的：投資總會(huì)錯(cuò)，投資也不怕錯(cuò)，怕的是不承認(rèn)錯(cuò)，任何投資邏輯都要事先考慮到，在什么樣的情況下，這筆投資就是錯(cuò)的。

成熟的投資者，既是機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)者，也是概率判斷者，更是風(fēng)險(xiǎn)管理者。

——鋼大的財(cái)富新思維圈子——

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文章比較長(zhǎng)了，更具體的介紹，可以看次條文章：

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