新起點(diǎn)、新挑戰(zhàn)

作者：夏木

編輯：聞道

風(fēng)品：李爾

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

飛輪效應(yīng)告訴我們，推動(dòng)一個(gè)沉重巨輪時(shí)，一開(kāi)始每轉(zhuǎn)一圈都很費(fèi)力，但只要反復(fù)地推，它就會(huì)越來(lái)越快，最終量變引發(fā)質(zhì)變。做企業(yè)也要有這樣的復(fù)利思維。

2月1日，賽力斯1月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)出爐：新能源車(chē)月銷(xiāo)43034輛，同比增長(zhǎng)140.33%。其中問(wèn)界新車(chē)交付40016輛，同比增長(zhǎng)83%，同時(shí)迎來(lái)第100萬(wàn)輛整車(chē)下線。在1月13日的下線儀式上，創(chuàng)始人張興海感慨問(wèn)界第一個(gè)100萬(wàn)用了5年，第二個(gè)100萬(wàn)力爭(zhēng)兩年內(nèi)完成。

外行看熱鬧內(nèi)行看門(mén)道，百萬(wàn)量產(chǎn)不僅是車(chē)企市場(chǎng)實(shí)力的體現(xiàn)，更印證了商業(yè)模式可復(fù)制性、經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性，堪稱是一個(gè)分量很重的成人禮。相較蔚來(lái)用時(shí)11年、特斯拉和小鵬8年，問(wèn)界達(dá)成這一里程碑僅短短5年！刷新了豪華品牌交付速度紀(jì)錄。

傲人的成長(zhǎng)飛輪，是如何煉成的？還有無(wú)短板隱憂呢？

1

三駕馬車(chē)齊驅(qū)、2026開(kāi)門(mén)紅

從沒(méi)有隨隨便便的成功，刷新跨越的背后，是長(zhǎng)期戰(zhàn)略堅(jiān)守、創(chuàng)新商業(yè)模式與核心技術(shù)突破共同結(jié)出的碩果。

從行業(yè)來(lái)看，伴隨2025年底新能源汽車(chē)購(gòu)置稅免征政策結(jié)束、車(chē)企年終促銷(xiāo)提前透支需求，2026年初新能源車(chē)市雖有恢復(fù)，增長(zhǎng)動(dòng)能卻不強(qiáng)，甚至環(huán)比下滑，賽力斯依然取得開(kāi)門(mén)紅，足見(jiàn)市場(chǎng)號(hào)召力。

據(jù)產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，賽力斯1月合計(jì)產(chǎn)量46233輛，同比增長(zhǎng)104.36%；合計(jì)銷(xiāo)量45948輛，增長(zhǎng)104.85%。產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，問(wèn)界是妥妥主力：1月交付超4萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)83%的成績(jī)，超越大部同行：小米汽車(chē)同期交付超3.9萬(wàn)輛；零跑為3.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27%；理想超2萬(wàn)輛，同比下降34%；蔚來(lái)雖增長(zhǎng)96.1%，但交付量?jī)H2.72萬(wàn)輛。

若回望2025全年成績(jī)單同樣拿得出手：新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量472269輛，同比增長(zhǎng)10.63%，其中12月銷(xiāo)量60981輛，同比增長(zhǎng)63.40%，連續(xù)三個(gè)單月銷(xiāo)破5萬(wàn)大關(guān)。問(wèn)界車(chē)型累計(jì)交付超42萬(wàn)輛，領(lǐng)跑高端新能源車(chē)市，其中12月銷(xiāo)量超5.7萬(wàn)輛，創(chuàng)單月交付新紀(jì)錄。

更重要的是，2025年賽力斯完成了核心產(chǎn)品、高端化和出海戰(zhàn)略“三駕馬車(chē)”動(dòng)力模型的初步搭建，讓增長(zhǎng)根基更加穩(wěn)固。

先說(shuō)核心產(chǎn)品，戰(zhàn)力持續(xù)拉升。以問(wèn)界M9為例，2025年累計(jì)銷(xiāo)量超26萬(wàn)輛，連續(xù)20個(gè)月蟬聯(lián)中國(guó)50萬(wàn)級(jí)以上豪車(chē)銷(xiāo)冠；問(wèn)界M8上市8月累計(jì)交付超15萬(wàn)輛，迅速占領(lǐng)40萬(wàn)元級(jí)高端SUV市場(chǎng)；問(wèn)界M7則憑借全方位進(jìn)階的產(chǎn)品力，牢據(jù)30萬(wàn)元級(jí)SUV的一線陣營(yíng)。

再看高端化，對(duì)業(yè)績(jī)改善作用明顯。以2025上半年為例，整體毛利率達(dá)28.93%，同比提升約4.9個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)跑一眾新勢(shì)力品牌。第二季毛利率更高達(dá)29.52%，創(chuàng)歷史新高，對(duì)比2023年的10.39%，短短兩年幾乎增長(zhǎng)了兩倍。2025年前三季，公司營(yíng)收1105.34億元，同比增長(zhǎng)3.67%；凈利53.12億元，同比高增31.56%。

出海方面也高歌猛進(jìn)、儼然已是新增長(zhǎng)引擎。2025半年報(bào)顯示，賽力斯境外營(yíng)收同比大增145%，海外銷(xiāo)售占比從2024年的6%提至11%，毛利率達(dá)32%、遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，產(chǎn)品已出口至70余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

2025年11月5日，公司成功在港股上市，為出海再添一翼。據(jù)公告，此次募集140.16億港元，部分專項(xiàng)用于海外生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建、經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容、充電基礎(chǔ)設(shè)施布局及海外研發(fā)中心設(shè)立。同時(shí)，香港金融樞紐優(yōu)勢(shì)也能推動(dòng)公司治理對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，提升海外影響力。

2

功能、技術(shù)、渠道三箭齊發(fā)

出眾的產(chǎn)品體驗(yàn)，除了好技術(shù)還要有好服務(wù)。截至2月4日，賽力斯已構(gòu)建覆蓋全國(guó)220多城的“400+用戶中心、700+體驗(yàn)中心”網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)動(dòng)超5400家服務(wù)商與2萬(wàn)名認(rèn)證技師，努力將“用戶在哪里，服務(wù)就跟到哪里”的承諾落到實(shí)處。正如張興海所言，“讓用戶買(mǎi)到一臺(tái)問(wèn)界，就是買(mǎi)到一份放心、感到一份自豪?！?/p>

大市場(chǎng)向來(lái)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，尤其新能源車(chē)市逐入深水區(qū)，對(duì)車(chē)企的考驗(yàn)已從單一優(yōu)勢(shì)變?yōu)榫C合實(shí)力比拼，如何更高維度勝出呢？

競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略之父邁克爾.波特曾指出，想贏得競(jìng)爭(zhēng)，必須使消費(fèi)者感受到產(chǎn)品或服務(wù)優(yōu)于其他品牌，即“人無(wú)我有，人有我優(yōu)，人優(yōu)我新”。聚焦賽力斯，持續(xù)的智能化、特色化以及貼心服務(wù)成為勝負(fù)手。

以問(wèn)界新M7Ultra為例，搭載HUAWEI ADS 3.0高階智駕系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了“從車(chē)位到車(chē)位”的物理端到端體驗(yàn)、智駕覆蓋全場(chǎng)景。即便復(fù)雜路況下，也能更快應(yīng)變處理，守住安全底線。為更好協(xié)同駕駛系統(tǒng)，問(wèn)界同步搭載了華為途靈智能底盤(pán)。其集成HUAWEI MFSS多模態(tài)融合感知系統(tǒng)，能更大程度發(fā)揮HUAWEI DATS3.0高階智駕系統(tǒng)智能性，使產(chǎn)品操控性、安全度達(dá)到領(lǐng)先水平。

天眼查知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息顯示，2025年11月，賽力斯申請(qǐng)一項(xiàng)名為“車(chē)輛控制方法、裝置、電子設(shè)備、可讀存儲(chǔ)介質(zhì)和程序產(chǎn)品”的專利。摘要顯示，相較傳統(tǒng)方式，該方案能實(shí)現(xiàn)異常電機(jī)的動(dòng)力最大化利用，減少故障下動(dòng)力降級(jí)和波動(dòng)，在電機(jī)異常時(shí)提高了車(chē)輛穩(wěn)定性。

可以說(shuō)，從持續(xù)進(jìn)化的賽力斯魔方技術(shù)平臺(tái)2.0，到行業(yè)領(lǐng)先的超級(jí)增程系統(tǒng)，以及高度自動(dòng)化的超級(jí)工廠制造力，公司在持續(xù)迭代中打造了智能特色護(hù)城河，繼而才黏住了市場(chǎng)、產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。

拿超級(jí)增程系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，其以高集成、高效率、靜謐無(wú)感特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了增程器一升油發(fā)電3.65度、最高熱效率44.8%的行業(yè)領(lǐng)先水平。據(jù)賽力斯介紹，新一代增程技術(shù)運(yùn)用高稀釋急速燃燒、大流量低壓冷卻EGR、高能定向點(diǎn)火、扁線定子繞組、強(qiáng)制油冷、高精度IGBT結(jié)溫估算等行業(yè)前沿技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了超高油電轉(zhuǎn)化率。

功能創(chuàng)新、技術(shù)突破、渠道搭建三管齊下，最終煉成了行業(yè)認(rèn)可力。杰蘭路最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，問(wèn)界成功登頂新能源汽車(chē)品牌服務(wù)權(quán)益滿意度榜首，售后服務(wù)能力指數(shù)半年內(nèi)躍居行業(yè)第二，2025年還接連斬獲“中國(guó)汽車(chē)金扳手獎(jiǎng)-智享服務(wù)獎(jiǎng)”等五項(xiàng)行業(yè)權(quán)威服務(wù)大獎(jiǎng)。

能夠拔得頭籌，背后離不開(kāi)沉心專研、持續(xù)的真金投入。根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年賽力斯研發(fā)投入13.14億元，2023年16.96億元，2024年攀至55.86億元，2025年前三季達(dá)到50.6億元、同比再增約15%。

不難看出,賽力斯之所以快速成長(zhǎng)、不斷跨越，源于厚積薄發(fā)、水到渠成。正是錨定長(zhǎng)期主義，不斷打磨技術(shù)渠道等基本功，才讓增長(zhǎng)飛輪越轉(zhuǎn)越快。

3

做長(zhǎng)期“造鐘人”

護(hù)城河越挖越寬深

??

第一性原理告訴我們，做企業(yè)要回歸本質(zhì)、回到用戶起點(diǎn)，通過(guò)拆解重構(gòu)，不斷深挖消費(fèi)者需求，來(lái)找到市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的最優(yōu)解決方案。

如果說(shuō)魔方技術(shù)平臺(tái)、超級(jí)增程、智能安全、貼心服務(wù)是具體策略，是“術(shù)”的層面，那么，為未來(lái)積勢(shì)、戰(zhàn)略先行、卡位市場(chǎng)需求就是賽力斯的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)，是“道”的進(jìn)階。兩者結(jié)合，讓賽力斯抓緊了第一性原理、真正做到用戶為本、市場(chǎng)為先。

早在2024年7月，公司就公告稱，控股子公司賽力斯汽車(chē)有限公司擬收購(gòu)華為技術(shù)有限公司及其關(guān)聯(lián)方持有的已注冊(cè)或申請(qǐng)中的919項(xiàng)問(wèn)界等系列文字和圖形商標(biāo)，以及44項(xiàng)相關(guān)外觀設(shè)計(jì)專利，收購(gòu)價(jià)款合計(jì)25億元。

一個(gè)月后又透露，全資子公司賽力斯汽車(chē)擬購(gòu)買(mǎi)華為技術(shù)有限公司持有的深圳引望智能技術(shù)有限公司10.00%股權(quán)，交易價(jià)115億元。當(dāng)年10月再下一程，擬以交易總價(jià)81.64億元發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)重慶龍盛新能源100%股權(quán)。公開(kāi)信息顯示，龍盛新能源被稱作智能電動(dòng)車(chē)“超級(jí)工廠”，該收購(gòu)有助賽力斯實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)等方面的協(xié)同效應(yīng)。

2025年8月，控股子公司賽力斯汽車(chē)有限公司以公開(kāi)摘牌方式，收購(gòu)金康動(dòng)力48.54%股權(quán)，交易價(jià)6.63億元。金康動(dòng)力是新能源汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)方案解決商，主營(yíng)新能源汽車(chē)電機(jī)、電控系統(tǒng)。

2026剛開(kāi)年，又切入人工智能賽道。企查查顯示，1月27日，上海賽力斯鳳凰技術(shù)有限公司成立，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋智能機(jī)器人研發(fā)、人工智能基礎(chǔ)軟件開(kāi)發(fā)、人工智能應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)、人工智能理論與算法軟件開(kāi)發(fā)等，股權(quán)穿透顯示該公司由重慶鳳凰技術(shù)有限公司全資持股，后者由賽力斯間接持股。

管理學(xué)家柯林斯在《基業(yè)長(zhǎng)青》中指出，企業(yè)想基業(yè)長(zhǎng)青，必須做長(zhǎng)期“造鐘人”，而不是當(dāng)下“報(bào)時(shí)人”，通過(guò)戰(zhàn)略前瞻建立一種可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式。顯然，通過(guò)一系列資本運(yùn)作，賽力斯既保障了生產(chǎn)自主可控，又提高了重要業(yè)務(wù)的資產(chǎn)完整性、核心技術(shù)控制力，持續(xù)造鐘為公司不斷打開(kāi)增量、讓護(hù)城河越挖越深遠(yuǎn)。

錨定長(zhǎng)期視角，除了擅成長(zhǎng)還要懂分享。2024年11月13日，賽力斯公告稱，截至2024年9月30日，母公司報(bào)表中期末未分配利潤(rùn)21.34億元，擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金3.31元（含稅）。合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利5億元（含稅），占2024年前三季歸母凈利的12.38%。

2025年10月23日又公告稱，2025半年度權(quán)益分派方案已獲2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.31元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利5.06億元。

術(shù)道兼修、長(zhǎng)短結(jié)合，賽力斯的差異化步伐繼而越走越有力。銷(xiāo)量過(guò)百萬(wàn)大關(guān)，就是自然而然的事。

4

四重挑戰(zhàn) 2026再出發(fā)

不過(guò)，人無(wú)完人、企無(wú)完企。高光時(shí)光也需居安思危，留一份憂患意識(shí)，以下幾點(diǎn)短板隱憂值得公司警惕。

首先，一些質(zhì)疑聲音提醒企業(yè)夯實(shí)品控底盤(pán)。

如2025年7月，據(jù)央視新聞、IT之家、金融界，懂車(chē)帝《懂車(chē)智煉場(chǎng)》輔助駕駛科普節(jié)目引起熱議，涉及“消失的前車(chē)”項(xiàng)目中的問(wèn)界M9等車(chē)型。隨后，AITO汽車(chē)在官方微博發(fā)文稱：已看到所謂“測(cè)試”，不予置評(píng)。

針對(duì)網(wǎng)上爭(zhēng)議，懂車(chē)帝稱部分賬號(hào)通過(guò)截取某車(chē)型視頻內(nèi)容制作圖片，這些內(nèi)容與事實(shí)不符。據(jù)IT之家從懂車(chē)帝聲明中獲悉，測(cè)試過(guò)程中，駕駛員并未人為干預(yù)方向盤(pán)打斷車(chē)輛向左變道。相反，是車(chē)輛AEB功能觸發(fā)后，導(dǎo)致車(chē)輛NCA功能因AEB持續(xù)介入而被抑制。NCA功能被抑制后，車(chē)輛無(wú)法執(zhí)行繞行動(dòng)作。

瀏覽車(chē)質(zhì)網(wǎng)，一些用戶反饋聲也值審視，主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)上，問(wèn)界M9、M8、M7等熱門(mén)車(chē)型均有涉及。

如2025年8月27日，平臺(tái)過(guò)審?fù)对V編碼1490250顯示，一車(chē)主表示問(wèn)界M7高速路智駕無(wú)故變道、不識(shí)別障礙物，導(dǎo)致底盤(pán)發(fā)生剮蹭，導(dǎo)致電池包損壞。

如11月17日，平臺(tái)過(guò)審?fù)对V編號(hào)1540541顯示，一車(chē)主表示，提車(chē)時(shí)買(mǎi)了車(chē)延保，延保不是廠家贈(zèng)送的，是個(gè)人出錢(qián)買(mǎi)的，但延保合同還沒(méi)開(kāi)始計(jì)時(shí)就失效了，要求廠家取消霸王條款，延保跟車(chē)走。

再如11月20日，平臺(tái)過(guò)審?fù)对V編號(hào)1542446顯示，一車(chē)主表示，自已駕駛問(wèn)界M8汽車(chē)，開(kāi)啟哨兵模式后，車(chē)輛多次被剮蹭，但是車(chē)內(nèi)無(wú)錄像。該車(chē)主認(rèn)為這與商家宣傳不符，屬于虛假宣傳。

（以上投訴均已經(jīng)過(guò)平臺(tái)審核）

誠(chéng)然，用戶千人千面，人人滿意并不現(xiàn)實(shí)，上述投訴及平臺(tái)曝光僅代表一家之言，或有偏頗片面處。但用戶體驗(yàn)、消費(fèi)口碑是企業(yè)根基也是不爭(zhēng)事實(shí)，尤其智能駕駛作為新興技術(shù)尚在不斷完善中，對(duì)主打高端化、智慧重塑豪華的賽力斯而言，多些查漏補(bǔ)缺、俯身傾聽(tīng)亦不是壞事。畢竟車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)日烈，用戶從不缺少選擇。

其次，費(fèi)用管控、效率提升還需加勁。財(cái)報(bào)顯示，賽力斯2025前三季銷(xiāo)售費(fèi)159.90億元、管理費(fèi)25.82億元、研發(fā)費(fèi)50.6億元，同比均增超10%，增速均高于同期營(yíng)收。雖說(shuō)這是企業(yè)拓展活力、發(fā)展信心的一種體現(xiàn)，可投入過(guò)高也增加盈利壓力和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。2025三季度的增收不增利或就是一個(gè)提醒，當(dāng)季營(yíng)收481.33億元,同比增長(zhǎng)15.75%; 凈利23.71億元,下降1.74%，截止三季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率超76%，雖有下降仍然高企。

再次，警惕銷(xiāo)量增長(zhǎng)壓力、股價(jià)信心亟待提振。盡管1月新能源車(chē)銷(xiāo)量大增140.33%，其他車(chē)型產(chǎn)量卻僅2135輛、同比下降21.91%，銷(xiāo)量2914輛、同比下降35.59%。2025年累銷(xiāo)472269輛，同比增長(zhǎng)10.63%，落后于中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的新能源汽車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量19.8%增速，以小鵬汽車(chē)為例，全年增速達(dá)到126%。體量上較比亞迪的460.24萬(wàn)輛、吉利汽車(chē)?的168.78萬(wàn)輛，也仍有不小差距。

銷(xiāo)量是業(yè)績(jī)基本保障，伴隨外部競(jìng)爭(zhēng)加劇，小米等新競(jìng)品崛起，自身體量攀升，如何持續(xù)保持穩(wěn)增快增，投資者在等待賽力斯更確定消息。截止2月5日公司港股股價(jià)97.05港元，較131.5港元發(fā)行價(jià)累縮超25%。

最后，出海競(jìng)爭(zhēng)日烈，一些基本功還需進(jìn)一步加強(qiáng)。伴隨出海熱，競(jìng)品增多、門(mén)檻不斷提升，賽力斯想要持續(xù)講好增量故事，全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)還需進(jìn)一步加碼完善，并聚焦智能駕駛、電池技術(shù)的本地化適配、深化與當(dāng)?shù)睾献骰锇榈睦娼壎ǎ愿旖鉀Q不同市場(chǎng)的法規(guī)壁壘與用戶需求差異。

梳理可見(jiàn)，賽力斯并非無(wú)懈可擊，也在負(fù)重前行。一方面，守著千億級(jí)大盤(pán)仍實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量、業(yè)績(jī)雙增，尤其百萬(wàn)量產(chǎn)里程碑刷新紀(jì)錄，賽力斯大象起舞實(shí)屬不易。一方面，從自身品控風(fēng)控、基本功打磨、費(fèi)用控制管理，到外部競(jìng)爭(zhēng)日烈、出海市場(chǎng)一日千里，如何質(zhì)量體量兼具、業(yè)績(jī)穩(wěn)增持增，張興海等管理層的課題還有很多。

冰火交織中，2026對(duì)賽力斯仍是一個(gè)關(guān)鍵年份，不能松勁、打法還需更精準(zhǔn)更高效。當(dāng)然，問(wèn)題挑戰(zhàn)也代表了發(fā)展契機(jī)。開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，經(jīng)營(yíng)亦講究落子無(wú)悔。若能不斷查漏補(bǔ)缺、進(jìn)一步激發(fā)飛輪效應(yīng)，完全有可能再摸新高、再創(chuàng)輝煌。一如張興海所言——“第二個(gè)100萬(wàn)力爭(zhēng)兩年內(nèi)完成”。

放眼新能源車(chē)市，依然方興未艾、天高海闊。新征程新答卷，等待賽力斯書(shū)寫(xiě)。

本文為首財(cái)原創(chuàng)