中國(guó)第一大充電運(yùn)營(yíng)商特來(lái)電，終究未能獨(dú)自叩開(kāi)資本大門。

這場(chǎng)自2020年啟動(dòng)的上市籌備長(zhǎng)跑，在盈利波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、資本降溫的三重壓力下，逐漸生出變數(shù)。

2月26日，特來(lái)電母公司——“創(chuàng)業(yè)板第一股”特銳（參數(shù)丨圖片）德（300001.SZ）發(fā)布公告稱公司擬申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板上市，啟動(dòng)“A+H”雙平臺(tái)資本戰(zhàn)略。

特來(lái)電作為特銳德的核心子公司之一，是中國(guó)最大的電動(dòng)汽車充電設(shè)備制造商與充電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商。2024年，其公共總充電量占比達(dá)23.5%，公共直流充電終端數(shù)量占比為25.8%；累計(jì)運(yùn)營(yíng)充電終端超85萬(wàn)臺(tái)，注冊(cè)用戶已突破5000萬(wàn)。

特銳德一度希望將特來(lái)電分拆獨(dú)立上市，但數(shù)年努力未能如愿。如今特銳德謀求港股上市，招股書沒(méi)有提及特來(lái)電的分拆事宜，而且將特來(lái)電當(dāng)做核心業(yè)務(wù)之一來(lái)陳述。

另外根據(jù)港交所上市規(guī)則，母公司上市3年內(nèi)，不得做分拆上市。

這意味著特來(lái)電獨(dú)立上市基本擱置。

不過(guò)，在特銳德的業(yè)務(wù)中，特來(lái)電已經(jīng)成為相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)秀且更具想象力的一部分。其毛利率和增長(zhǎng)前景，都是亮點(diǎn)。

01

五年分拆長(zhǎng)跑未果

特來(lái)電的分拆上市構(gòu)想，最早可追溯至特銳德董事長(zhǎng)于德翔提出的“一體兩翼、雙輪驅(qū)動(dòng)”全球發(fā)展戰(zhàn)略：聚焦以預(yù)制艙變電站為主的變配電核心設(shè)備，以及電動(dòng)汽車充電網(wǎng)雙翼發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)。

于德翔對(duì)聚焦電動(dòng)汽車充電網(wǎng)的特來(lái)電寄予了厚望，尤其在五六年時(shí)間里，特銳德累計(jì)向特來(lái)電投入了超過(guò)50億元人民幣。

在2020年前后，隨著特來(lái)電在充電網(wǎng)領(lǐng)域的布局初具規(guī)模，于德翔便公開(kāi)表示，特來(lái)電作為獨(dú)立的業(yè)務(wù)板塊，具備單獨(dú)上市的潛力與價(jià)值。當(dāng)年12月，特來(lái)電正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段，市場(chǎng)普遍預(yù)期其會(huì)成為國(guó)內(nèi)充電運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域首家獨(dú)立上市公司。

資料來(lái)源：企查查

彼時(shí)的特來(lái)電確實(shí)手握亮眼籌碼：作為中國(guó)首家突破累計(jì)充電100億千瓦時(shí)的運(yùn)營(yíng)商，其在公共充電終端數(shù)量、單年總充電量、充電總功率等核心指標(biāo)上長(zhǎng)期領(lǐng)跑行業(yè)。截至2024年，特來(lái)電公共總充電量占比達(dá)23.5%，公共直流充電終端數(shù)量占比25.8%，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)居市場(chǎng)第一。于德翔曾多次強(qiáng)調(diào)，分拆特來(lái)電上市是為了給予業(yè)務(wù)板塊更獨(dú)立的融資平臺(tái)與發(fā)展空間，通過(guò)資本賦能加速充電網(wǎng)布局，同時(shí)深化“充電網(wǎng)+微網(wǎng)+儲(chǔ)能網(wǎng)”的三網(wǎng)戰(zhàn)略落地。

這場(chǎng)分拆之路卻一再遇阻。2022年，特銳德發(fā)布了分拆特來(lái)電至科創(chuàng)板上市的預(yù)案，但最終未能成行。自2020年末進(jìn)入輔導(dǎo)期以來(lái)，五年間，充電行業(yè)經(jīng)歷了從藍(lán)海拓荒到紅海競(jìng)爭(zhēng)的劇烈轉(zhuǎn)變，而特來(lái)電的分拆進(jìn)程卻始終停滯在籌備階段。

期間，特銳德雖多次在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中提及特來(lái)電的獨(dú)立發(fā)展?jié)摿?，但始終未披露分拆上市的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

如今，特銳德選擇赴港上市，這或許意味著特來(lái)電的單獨(dú)上市計(jì)劃基本擱淺。

02

充電設(shè)備收入增長(zhǎng)，充電運(yùn)營(yíng)收入下跌

作為中國(guó)最大充電運(yùn)營(yíng)商，特來(lái)電的狀況頗具代表性，比如盈利狀況。

和特銳德的充電業(yè)務(wù)相比，特來(lái)電更聚焦運(yùn)營(yíng)。

特來(lái)電2018-2022年持續(xù)虧損后，2023年終于實(shí)現(xiàn)1.72億元凈利潤(rùn)，2024年凈利潤(rùn)進(jìn)一步提升至2.91億元，但好景不長(zhǎng)，2025年上半年凈利潤(rùn)再度轉(zhuǎn)為虧損416.11萬(wàn)元。

不過(guò)，特銳德半年報(bào)稱，電動(dòng)汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.41億元，較去年同期增長(zhǎng)9.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)超過(guò)200萬(wàn)元，較去年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈——當(dāng)結(jié)算口徑歸到母公司時(shí)，盈利狀況更佳，體現(xiàn)了設(shè)備銷售等更強(qiáng)的毛利率。

在收入方面，設(shè)備銷售也更穩(wěn)定。

招股書顯示，特銳德說(shuō)，2025年前十月，電動(dòng)汽車充電設(shè)備收入增加12.1%，達(dá)到16.97億元，但是電動(dòng)汽車充電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入下降了2.7%，為12.52億元。

招股書說(shuō)，主要由于電動(dòng)汽車充電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致行業(yè)充電服務(wù)費(fèi)普遍下降。

資料來(lái)源：特銳德2025年上半年財(cái)報(bào)

另一家充電設(shè)備、運(yùn)營(yíng)公司——萬(wàn)幫數(shù)字能源也面臨著類似的困境，此前兩次沖擊A股均未成功，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股時(shí)選擇了剝離運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。萬(wàn)幫數(shù)字能源在招股書中明確表示，充電場(chǎng)站投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)“既不形成我們的主營(yíng)業(yè)務(wù)，亦不符合我們專注于能源設(shè)備制造業(yè)務(wù)的整體及戰(zhàn)略方向”。2024年，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占集團(tuán)總收入的比例“不超過(guò)五分之一”，萬(wàn)幫數(shù)字能源將其形容為“微不足道”。

頭部企業(yè)所遇到的問(wèn)題，亦是行業(yè)的共同困境。

如今，充電行業(yè)的盈利壓力還在持續(xù)加大，目前服務(wù)費(fèi)價(jià)格持續(xù)下探。最新的數(shù)據(jù)，從2025年起，部分運(yùn)營(yíng)商的服務(wù)費(fèi)已顯著降低至0.2-0.25元/度，這一費(fèi)用低于行業(yè)普遍的盈虧平衡點(diǎn)。

03

從充電到能源互聯(lián)網(wǎng)

特來(lái)電自身亦在積極尋求突破這一困局之策，探尋更多的盈利途徑。

要盈利必須拓展業(yè)務(wù)。特來(lái)電正逐步從單純的充電服務(wù)商向綜合能源運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型。其核心的“充電網(wǎng)+微網(wǎng)+儲(chǔ)能網(wǎng)”三網(wǎng)戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效，通過(guò)整合分布式光伏、儲(chǔ)能系統(tǒng)與充電網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建起了能源閉環(huán)體系。

根據(jù)特銳德在投資者平臺(tái)的回復(fù)，2025年上半年，特來(lái)電在山東/江蘇/上海/廣東/深圳等地區(qū)積極開(kāi)展調(diào)峰輔助服務(wù)/需求側(cè)響應(yīng)/現(xiàn)貨交易等能源業(yè)務(wù)，參與規(guī)模達(dá)1,800萬(wàn)kWh，產(chǎn)生相關(guān)效益超過(guò)1,000萬(wàn)元。另一方面，依托累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)注冊(cè)用戶的海量數(shù)據(jù)，特來(lái)電向車企、保險(xiǎn)、銀行、地圖服務(wù)商等生態(tài)參與者提供多元化的增值服務(wù)，致力于構(gòu)建“充電 +數(shù)據(jù)+服務(wù)”的多元盈利體系。

特來(lái)電青島總部園區(qū)的光儲(chǔ)充放一體化充電站

截至2026年1月31日，特來(lái)電已與39個(gè)電力調(diào)度中心及虛擬電廠管理中心建立信息交互機(jī)制，管理著超1萬(wàn)座可調(diào)度充電站。這意味著，電網(wǎng)調(diào)峰時(shí)，特來(lái)電可聚合海量電動(dòng)汽車的電池資源參與電力市場(chǎng)交易以獲取額外收益。

這種“充電網(wǎng)+ 微電網(wǎng)+儲(chǔ)能網(wǎng)”的三網(wǎng)融合模式，正是于德翔眼中充電運(yùn)營(yíng)的終極形態(tài)。若這一模式跑通，充電運(yùn)營(yíng)商將不再局限于“賣電者”角色，而是成為新型電力系統(tǒng)的核心參與者。

對(duì)比傳統(tǒng)電力設(shè)備業(yè)務(wù)，特來(lái)電為代表的充電網(wǎng)業(yè)務(wù)，還是特銳德港股上市最大的賣點(diǎn)。

看現(xiàn)在，毛利率更高——2025年前十月電動(dòng)汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率33.9%，而電力設(shè)備業(yè)務(wù)是24.9%，充電業(yè)務(wù)要高10個(gè)百分點(diǎn)左右。

看未來(lái)，充電更有前景——根據(jù)招股書引用的預(yù)測(cè)，中國(guó)內(nèi)地充電網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模于2024年為人民幣404億元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到約人民幣2034億元，2024年至2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率為30.9%。

特銳德這個(gè)創(chuàng)業(yè)板第一股，還有很大的創(chuàng)業(yè)空間。