本文轉(zhuǎn)自【證券日報(bào)】；

本報(bào)記者 馮雨瑤 李如是

今年以來，有色金屬板塊延續(xù)2025年的高增長態(tài)勢，在資本市場上演“大行情”。當(dāng)銅價(jià)沖破10萬元/噸、鎢價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行、金銀價(jià)格創(chuàng)出歷史新高之際，一個(gè)更深層的產(chǎn)業(yè)敘事邏輯正浮出水面：有色金屬產(chǎn)業(yè)正從追隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動的周期性商品，蛻變?yōu)槌休d能源轉(zhuǎn)型、國家安全使命的戰(zhàn)略性稀缺資產(chǎn)。

今年政府工作報(bào)告提出，打造集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等新興支柱產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)是銅、鋁、鋰、鎳、稀土等有色金屬的核心應(yīng)用場景，將直接拉動對高端、高性能有色金屬材料的需求，為有色金屬行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性增長機(jī)遇。

從“工業(yè)筋骨”到“戰(zhàn)略命脈”，一場關(guān)于定價(jià)權(quán)、資源觀與發(fā)展范式的深刻變局，已然拉開帷幕。

有色金屬迎價(jià)值重估

長期以來，有色金屬被視為“工業(yè)的筋骨”，市場習(xí)慣于以房地產(chǎn)開工率、基建增速和家電出貨量來倒推需求。

但與“經(jīng)濟(jì)周期決定金屬價(jià)格”的傳統(tǒng)周期不同，如今，有色金屬的周期性正在經(jīng)歷嬗變。“這一輪上漲不是單純短期資金炒作，而是‘周期底部+產(chǎn)業(yè)質(zhì)變+戰(zhàn)略重估’三重因素共振的結(jié)果。”某上市公司有色金屬分析研究員對《證券日報(bào)》記者表示，核心是有色金屬需求的底層邏輯已經(jīng)發(fā)生改變。“簡單來說，這一輪不是反彈，而是有色金屬行業(yè)的‘價(jià)值重估’。”

變化的源頭直指新一輪科技革命。人工智能（AI）、新能源等新興產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，讓更多投資者認(rèn)識到：AI的盡頭不是代碼而是電力，電力的載體則是銅、鋁、錫、鎳等有色金屬。

據(jù)IEA（國際能源機(jī)構(gòu)）預(yù)測，為支撐AI的全面鋪開，到2030年，與之相關(guān)的發(fā)電、儲能、電網(wǎng)及數(shù)據(jù)中心的年投資額預(yù)計(jì)高達(dá)3萬億美元。

AI數(shù)據(jù)中心不僅用電量驚人，其對電力穩(wěn)定性的要求也更高，這一需求直接傳導(dǎo)至有色金屬行業(yè)。尤其是當(dāng)科技巨頭的算力競賽進(jìn)入白熱化階段，被視為“超級吞銅獸”的AI算力將全球?qū)︺~的需求推至新高度。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，數(shù)據(jù)中心、AI服務(wù)器用銅量是傳統(tǒng)設(shè)備的2倍至3倍，高密度布線、大功率供電，直接打開銅的長期需求增量。

摩根大通發(fā)布最新研判，預(yù)估2026年全球銅市場將面臨約13萬噸的供應(yīng)缺口。與此同時(shí)，摩根大通還對銅價(jià)給出了階段性預(yù)測：2026年第二季度銅價(jià)為每噸13500美元，第三季度為每噸13000美元。

銅礦供應(yīng)端的收縮壓力是這一判斷的重要背景。此前，美國金屬與礦產(chǎn)公司——南方銅業(yè)等主要銅礦企業(yè)已相繼下調(diào)2026年及2027年的產(chǎn)量預(yù)期，全球銅精礦供給增量面臨不確定性。中郵證券在2月初發(fā)布的有色金屬行業(yè)研報(bào)中表示，由于南方銅業(yè)等企業(yè)2026年產(chǎn)量預(yù)期的下調(diào)，2026年預(yù)計(jì)銅會出現(xiàn)供需緊張的局面。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在新工業(yè)時(shí)代，有色金屬的周期規(guī)律仍在，但驅(qū)動力的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，成長性疊加周期性成為新特征。“過去主要看地產(chǎn)、基建、家電，現(xiàn)在看AI算力、新能源、電網(wǎng)、商業(yè)航天、高端制造。”上述研究員表示，有色金屬的需求已從“周期性脈沖”演變?yōu)殚L期結(jié)構(gòu)性增長。

轉(zhuǎn)型錨定“綠色”與“科技”

當(dāng)需求的底層邏輯轉(zhuǎn)向“AI與新能源”，不同有色金屬沿著不同的軌道開始分化。這一分化在今年以來的價(jià)格走勢中體現(xiàn)得淋漓盡致，貴金屬與戰(zhàn)略小金屬領(lǐng)漲，基本金屬緊隨其后，各自演繹著不同的價(jià)值邏輯。

新興產(chǎn)業(yè)對材料性能的極致要求，勾勒出特色鮮明的有色金屬需求圖譜。一方面，“綠色金屬”成為能源轉(zhuǎn)型的核心支撐。例如，銅作為電氣化核心，在電網(wǎng)、充電樁、風(fēng)電光伏等領(lǐng)域的需求增長具有高度確定性。

另一方面，“尖端金屬”成為科技突破的重要抓手。云南錫業(yè)股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報(bào)》記者表示：“錫作為‘算力金屬’，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、AI服務(wù)器、先進(jìn)封裝等領(lǐng)域，AI算力硬件迭代讓單臺設(shè)備的錫用量遠(yuǎn)超傳統(tǒng)設(shè)備，市場需求持續(xù)擴(kuò)容。”

此外，鎢、鉬、銻、銦等戰(zhàn)略性小金屬，雖市場用量小，但處于科技研發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，成為高端制造、軍工、半導(dǎo)體等領(lǐng)域不可或缺的材料，展現(xiàn)出供給高度集中、價(jià)格彈性巨大的特點(diǎn)。

這種由新興產(chǎn)業(yè)驅(qū)動的品類價(jià)值分化，不僅重塑了有色金屬價(jià)格體系，更倒逼全行業(yè)尋找新增長點(diǎn)。萬聯(lián)證券投資顧問屈放對《證券日報(bào)》記者表示：“礦業(yè)龍頭憑借資源、資金、技術(shù)等優(yōu)勢，將在產(chǎn)能釋放過程中進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。隨著AI、新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，銅、鋰、稀土等戰(zhàn)略金屬的重要性將進(jìn)一步凸顯，推動礦業(yè)向高端化、綠色化轉(zhuǎn)型。”

當(dāng)前，有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈公司不再只是被動跟隨周期變化，而是主動成為綠色、智能變革的落地載體。云南省貴金屬新材料控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“貴研鉑業(yè)”）相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報(bào)》記者表示：“公司正在建設(shè)的貴金屬實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目，將配備AI科研大腦、自動化實(shí)驗(yàn)平臺與智能調(diào)度系統(tǒng)、智能算法與推理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)貴金屬催化材料從配方設(shè)計(jì)到性能驗(yàn)證的全流程智能化研發(fā)。”

云南鋁業(yè)股份有限公司（以下簡稱“云鋁股份”）則在行業(yè)內(nèi)率先開展產(chǎn)品生命周期評價(jià)，全產(chǎn)業(yè)鏈通過鋁業(yè)管理倡議（全球非營利性組織）績效標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管鏈標(biāo)準(zhǔn)雙認(rèn)證，主要產(chǎn)品碳足跡水平處于國際領(lǐng)先地位。

“碳足跡的核算貫穿了產(chǎn)品從原材料生產(chǎn)、制造到配送銷售的整個(gè)生命周期。不僅是在單獨(dú)一個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)綠色低碳，而是要整個(gè)流程都綠色低碳的產(chǎn)品才能獲得全球市場的認(rèn)可。”云鋁股份安全環(huán)保健康部督查業(yè)務(wù)經(jīng)理李釗對《證券日報(bào)》記者表示。

多措并舉破解供給瓶頸

需求端的璀璨圖景背后，是行業(yè)亟須加快破解供給端的“枷鎖”。

“回顧歷史，有色金屬的周期性有一條基本的鐵律。”前述研究員提到，有色金屬的周期性根植于一個(gè)無法破解的矛盾——需求變化快，供給調(diào)整慢。“由于礦山的建設(shè)周期長達(dá)5年至10年，這意味著即便相關(guān)金屬的價(jià)格暴漲，新增產(chǎn)能也無法在短期內(nèi)釋放。”

供給端的剛性“枷鎖”疊加全球資源領(lǐng)域的地緣博弈，使得“資源為王”上升為有色金屬行業(yè)發(fā)展的核心邏輯。華聞期貨總經(jīng)理助理程小勇對《證券日報(bào)》記者表示：“有色金屬的資源保障，直接決定了企業(yè)未來的市場份額與競爭實(shí)力。誰掌握了資源，誰就擁有了核心競爭力。”

記者注意到，為破解供給瓶頸，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)正通過資源布局、技術(shù)創(chuàng)新與再生利用三條路徑協(xié)同發(fā)力。

其中，向內(nèi)挖掘礦儲潛力是企業(yè)獲取資源增量的首要路徑。例如，云南馳宏鋅鍺股份有限公司聚焦鉛鋅礦伴生鍺資源的提取、富集及高效回收技術(shù)，具備金銀鎘鉍銻等稀貴金屬1000余噸/年的綜合生產(chǎn)能力。

智能化技改也在重新定義開采效率。云南銅業(yè)股份有限公司旗下普朗銅礦作為全國首個(gè)實(shí)現(xiàn)5G工業(yè)應(yīng)用的有色金屬地下銅礦，已構(gòu)建“一系統(tǒng)一網(wǎng)絡(luò)一平臺”的智能化框架，實(shí)現(xiàn)井下14臺鏟運(yùn)機(jī)無人駕駛、AI賦能皮帶異物識別，加快打造數(shù)字孿生礦山，成為行業(yè)智能化建設(shè)的標(biāo)桿。

“我們現(xiàn)在采礦不用下井了，在控制室里就能實(shí)現(xiàn)對井下鏟運(yùn)機(jī)的精準(zhǔn)控制。”普朗銅礦中控室內(nèi)的電機(jī)車司機(jī)對《證券日報(bào)》記者說。

除加速原生資源獲取外，再生金屬正在成為填補(bǔ)供需缺口的“城市礦山”。例如，貴研鉑業(yè)在云南易門布局建設(shè)貴金屬二次資源富集再生現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)基地，總投資近6億元。貴研鉑業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露：“目前公司已建成我國規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的貴金屬資源再生循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)基地，每年可處理含貴金屬廢料5000噸，回收鉑族金屬10噸。”

一場面向全球的資源布局也在行業(yè)內(nèi)加速展開。2026年初，紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司、洛陽欒川鉬業(yè)集團(tuán)股份有限公司等龍頭企業(yè)頻頻出手“攬礦”，強(qiáng)化公司在海外的資源聯(lián)動體系。

與此同時(shí)，央企也開啟了關(guān)鍵礦產(chǎn)的整合大幕。2025年12月份至2026年1月份，中國礦產(chǎn)行業(yè)迎來標(biāo)志性“超級窗口”。中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司、中國五礦集團(tuán)有限公司、中國稀土集團(tuán)有限公司在一個(gè)月內(nèi)密集啟動重大資產(chǎn)重組，涉及銅鋅、鐵礦、稀土三大關(guān)鍵領(lǐng)域。這標(biāo)志著在國家戰(zhàn)略引導(dǎo)下，礦產(chǎn)央企正加速構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，爭奪關(guān)鍵礦產(chǎn)定價(jià)權(quán)，突破資源供給“枷鎖”。

中金公司大宗商品組負(fù)責(zé)人、金屬與礦業(yè)分析師郭朝輝認(rèn)為，通過央企平臺整合關(guān)鍵礦產(chǎn)資源，既解決行業(yè)長期存在的資源分散、效率偏低問題，又直指關(guān)鍵礦產(chǎn)自主可控與全球定價(jià)權(quán)提升兩大核心目標(biāo)，這將成為未來3年到5年有色金屬行業(yè)的核心主線。

站在“十五五”開局之年回望，有色金屬行業(yè)的變局本質(zhì)上是一場關(guān)于資源觀與發(fā)展范式的深刻革命。對于中國礦業(yè)企業(yè)而言，這場從“工業(yè)筋骨”到“戰(zhàn)略命脈”的蛻變，既是時(shí)代賦予的使命，亦是邁向全球產(chǎn)業(yè)鏈高端的必經(jīng)之路。