作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

稀土價格連漲六個季度、全年凈利潤預計翻倍，北方稀土正處于近年來少有的景氣周期。就在這一背景下，公司沒有選擇觀望，而是連續出手擴產。

3月13日，北方稀土連發兩項投資公告，以合計約2.28億元自有資金，分別與寧波復能稀土、寧波鑠騰新材料聯合成立合資公司，同步推進年產萬噸稀土金屬合金與萬噸含鈰釹鐵硼磁性材料兩條生產線建設。

這是北方稀土推進“兩個稀土基地”建設的最新動作，延續了過去數月公司在產業鏈并購、合資、擴產方面的整體提速節奏。兩項議案均獲董事會全票通過。

北方稀土敢于出手，源于過去一年多持續改善的基本面。先看利潤端，2026年1月，公司披露2025年全年業績預告，預計歸屬母公司凈利潤在21.76億元至23.56億元之間，同比增幅超過116%。

這個增幅放在當時的市場背景下并不意外，2025年稀土價格持續回暖，中國稀土行業協會數據顯示，氧化釹全年均價約50.87萬元/噸，同比漲幅達27.4%；重稀土方面，99.99%氧化鋱均價約673.87萬元/噸，同比漲幅為17.2%。價格回升直接改善了公司的盈利空間。

再看原料端，北方稀土的主要原料來自同屬包頭鋼鐵集團旗下的包鋼股份，兩家公司每年圍繞稀土精礦產生大規模關聯交易。2024年這一數字為76.26億元，包鋼股份此前預計2025年將突破106億元，背后的驅動正是價格的連續上漲。

自2024年三季度起，雙方聯合公告的稀土精礦關聯交易價格已連續六個季度上調，累計漲幅約60%。進入2026年，一季度結算價定為不含稅26834元/噸（REO=50%），再度環比上漲2.4%。

需求側同樣提供了明確的方向感，新能源汽車、節能電機、人形機器人等領域的持續擴張，是稀土消費增長的核心來源。包頭稀土交易所指出，鏑鋱市場受新能源汽車和節能電機需求帶動，中重稀土的供需格局正在逐步改善。

市場對這一輪景氣的定價相當積極，2025年10月，北方稀土股價最高觸及57.73元/股，總市值約2087億元，年內漲幅超170%。Wind數據顯示，按當時盈利預測計算，公司年化估值接近75倍；同期廣晟有色、中國稀土等公司估值分別約83倍和177倍。

相比之下，黃金、銅等大宗商品行業的頭部公司普遍難以超過 30 倍估值，稀土板塊的高溢價已與基礎原材料行業的一般規律明顯背離。

與其說這是一次擴張，不如說是兩個方向上各有針對性的補課。

第一筆，1.12億元，控股51%，與寧波復能稀土在內蒙古合設新公司，建萬噸稀土金屬合金生產線。這筆錢主要在解決一個歷史遺留問題：北方稀土盡管是國內最大的稀土供應商，但金屬產品長期集中在鐠釹、鑭鈰等輕稀土品類，鏑鐵、鈥鐵、鈰鐠釹合金等中重稀土金屬方向相對短缺。

寧波復能在這一細分領域已有客戶積累，與包頭現有企業之間的競爭重疊較少，引入合作可以在包頭產業集群內填補空缺。

第二筆，1.16億元，參股34%，與寧波鑠騰新材料合設磁材公司，建萬噸含鈰釹鐵硼磁性材料項目。這筆投資的邏輯不同于第一筆，更偏向于產業鏈位置的向下延伸。含鈰磁體屬于以鈰替代部分釹、降低磁體成本的技術路線，性價比優勢明顯但市場接受度尚在培育階段。

北方稀土選擇以參股而非控股的方式切入，既借助合作方的市場開拓能力，也降低了自身在成熟度尚不確定的產品上的風險敞口。從更長的時間維度看，這一布局還有助于消化公司上游鈰元素的過剩產能，實現資源的更均衡利用。

兩筆投資合計指向的，是北方稀土過去長期以冶煉分離為核心的產業結構。相比原料和冶煉環節，金屬深加工和磁性材料的附加值更高、與終端應用的距離更近，也是當前政策鼓勵稀土企業向價值鏈高端延伸的方向所在。

當然，擴張提速的同時，公司也在2025年經歷了一次合規層面的提醒。同年10月，內蒙古證監局向北方稀土出具警示函，原因是子公司節能環保公司在2019年至2024年期間，累計替關聯方包瀜環保公司墊付人員薪酬及福利費用約894.85萬元，屬于關聯方非經營性資金占用，且未按規定披露。上交所此前也已就同一問題予以監管警示。

相關款項目前已全額歸還，北方稀土表示將完善內控機制，并稱該次監管措施不影響正常經營。這一插曲本身金額不大，但提示了公司在治理層面仍有需要收緊的地方，在規模擴大、合資主體增多的背景下，內部管理的精細化程度將面臨更高要求。

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