中國“數字出版第一股”中文在線正式遞表港交所，尋求搭建“A+H”雙平臺。公司正全力押注短劇出海，FlareFlow平臺增長迅猛，但就數據來看，背后推廣投入巨大，盈利前景仍需驗證。

近期，中國數字出版領域的“老兵”中文在線集團股份有限公司（下稱“中文在線”）正式向香港聯合交易所遞交主板上市申請，花旗擔任獨家保薦人。

若成功上市，這家早在2015年便登陸深交所創業板的“數字出版第一股”，將完成“A+H”雙資本平臺的搭建。

張力制圖

股東高管紛紛減持

根據公開信息，中文在線（300364.SZ）于2015年1月21日在深圳證券交易所創業板正式掛牌上市，發行價為6.81元。其傳統根基是網絡文學及相關業務，公司擁有超過560萬種數字內容資源，簽約作者超450萬名，旗下運營著17K小說網、四月天小說網等原創平臺。

按2024年收入計算，公司在中國網絡文學版權驅動型內容平臺中排名第三，市場份額為1.6%。2025年前三季度，該業務貢獻收入4.80億元，占總收入的47.5%。

但就在公司沖刺港股的關鍵時刻，股東及高管的減持動作格外引人關注。

2025年11月，公司重要股東——騰訊旗下的深圳利通和閱文集團旗下的上海閱文作為一致行動人，合計減持約1450萬股，套現約4億元，持股比例從8.98%降至6.991%。

緊接著，2026年2月3日，即遞表港交所前不久，公司四名董事及高管集體發布減持預披露公告，計劃減持各自所持股份的25%。

根據招股書，此次赴港IPO募資將主要用于五個方向，分別為開發和改進AI技術、建構海外短劇生態系統、鞏固內容生態系統、償還部分借款，以及補充營運資金。

中郵證券認為，若融資順利，將為公司提供增量資本以拓展海外市場，同時提升其國際品牌認知度。

押注短劇出海

當前，中文在線的業務版圖呈現出“雙主業”格局，短劇及IP衍生業務已成為公司業績的重要增長極。

作為國內最早涉足短劇的廠商之一，中文在線自2022年起加速布局海外市場。2025年前三季度，該業務收入同比激增62.9%，達到4.74億元，占總收入比重攀升至46.9%，幾乎與網絡文學業務平分秋色。

背后的增長動力主要來自海外短劇的快速擴張、與國內平臺（如紅果）的合作分成，以及“羅小黑”IP衍生品收入的增加。

資料顯示，中文在線的FlareFlow平臺按上線后首七個月的月活躍用戶計，在海外短劇平臺中排名第二。同時，公司海外收入占比從2023年的9%快速提升至2025年前三季度的40%。

就數據來看，為搶占市場，公司進行了戰略性“燒錢”。

2025年前三季度，公司銷售及營銷費用高達6.60億元，同比增長93.65%，占營收比重達65%。這導致公司2025年前三季度凈虧損5.17億元，并預計全年凈虧損5.8億至7億元。

截至2025年9月末，公司現金及等價物僅2.94億元，低于短期債務，經營活動產生的凈現金流為-1.73億元，面臨較大的資金壓力。此次能否順利赴港融資，對公司來說很重要。

根據美國著名咨詢公司弗若斯特沙利文的預測，全球短劇市場規模將從2024年的604億元增長至2029年的2712億元，其中海外市場復合年增長率預計高達53.9%。

相關企業正跑步入場。DataEye數據顯示，2025年1月在投短劇APP已達244款，TikTok、昆侖萬維等巨頭也已入局。有相關行業人士指出，中文在線作為國內模式的“搬運工”，先發優勢正被追趕，邊際利潤下滑。

而未來在競爭日益激烈的背景下，中文在線如何將流量優勢轉化為可持續的盈利模式，或是公司下一步面臨的最大挑戰。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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