2020-2021年，鋰電池、光伏、白酒是當(dāng)時(shí)的明星賽道，誕生了寧德時(shí)代、隆基綠能、貴州茅臺(tái)等超級(jí)大牛股。

如今，幾年時(shí)間過去，這些昔日的明星股如今表現(xiàn)已經(jīng)大相徑庭，甚至是天壤之別。

寧德時(shí)代，股價(jià)重返巔峰

寧德時(shí)代從2021年底的370元跌到2024年年初的130元以下，跌幅相當(dāng)大，但之后又開始了新一輪上漲，并在2025年10月再創(chuàng)歷史新高，掀翻2021年超級(jí)牛市時(shí)的大頂。

隆基綠能2021年底漲到73元左右的歷史大頂，如今不到19元，跌幅70%以上。

貴州茅臺(tái)從2021年初的2400多元跌到現(xiàn)在的1460元，跌幅大約40%。

寧德時(shí)代之所以能填完下跌的大坑，又創(chuàng)出歷史新高，根本原因還是受益于鋰電池產(chǎn)業(yè)景氣度的提升，以及自身的業(yè)績?cè)鲩L。

而隆基綠能和貴州茅臺(tái)之所以股價(jià)表現(xiàn)不行，產(chǎn)品價(jià)格下滑拖累業(yè)績是主要原因。

最近幾天，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈公司紛紛發(fā)布財(cái)報(bào)，引發(fā)股價(jià)又一輪上漲。

鋰電池產(chǎn)業(yè)中最受矚目的毫無疑問是寧德時(shí)代，這家將近2萬億市值的全球超級(jí)巨無霸，前幾天公布了極為炸裂的業(yè)績：

2025年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤722億元，同比增長42.28%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤645億元，同比增長43.37%。

尤其是第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤231.7億元，同比增長高達(dá)57.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。

這種財(cái)報(bào)刺激下，寧德時(shí)代股價(jià)開始了新一輪大漲，從3月4日最低的334.2元一口氣漲到3月17日最高的420元，9個(gè)交易日內(nèi)漲幅一度高達(dá)34.6%。

這也讓寧德時(shí)代最新市值來到1.9萬億附近，距離2萬億大關(guān)咫尺之遙。

港股的寧德時(shí)代表現(xiàn)更為生猛，從3月4日最低的470.2港元到3月17日最高的685港元，9個(gè)交易日內(nèi)漲幅一度高達(dá)45.6%。

2025年5月，寧德時(shí)代港股剛上市時(shí)，股價(jià)一度不到290港元，10個(gè)月時(shí)間過去，已經(jīng)暴漲136%。

外資狂買，寧德時(shí)代價(jià)值幾何？

隨著寧德時(shí)代在港股連創(chuàng)歷史新高，目前其港股比A股溢價(jià)高達(dá)20%以上。寧德時(shí)代也是所有AH同步上市的公司中，港股相對(duì)A股溢價(jià)最嚴(yán)重的公司。

由于港股流動(dòng)性不如A股，大部分AH同步上市的公司港股股價(jià)更低。寧德時(shí)代反其道而行之，底層邏輯有以下幾點(diǎn)：

第一，對(duì)于寧德時(shí)代這類全球行業(yè)龍頭來說，其H股作為海外投資者配置中國資產(chǎn)的主要渠道，吸引了大量國際長線資金。這些資金更看重公司的全球競爭力、長期成長性和基本面，并愿意給出更高的估值。

第二，外資傾向于投資在各自行業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位、具有稀缺性和不可替代性的公司。寧德時(shí)代是全球最大動(dòng)力電池公司，優(yōu)勢(shì)非常明顯，業(yè)績確定性高，自然成為外資的最愛。

第三，A股市場以散戶為主，投機(jī)氛圍相對(duì)較重，投資者更愿意為故事和概念買單，港股市場由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，決策更注重基本面分析和估值模型，定價(jià)更加理性。

寧德時(shí)代作為中國最優(yōu)秀的公司之一，其港股的高溢價(jià)，正是價(jià)值被全球資本定義的產(chǎn)物。

寧德時(shí)代在炸裂的盈利能力之下還有高分紅，寧德時(shí)代擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅69.57元（含稅）。如果再加上中期分紅，全年累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利大約361億元，相當(dāng)于把歸母凈利潤的一半分了出去。

當(dāng)下的寧德時(shí)代，不僅在國內(nèi)同行中是遙遙領(lǐng)先的地位，在全球市場也非常強(qiáng)勢(shì)。

2025年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池銷量突破541GWh，同比增長39%，全球市占率提升至39.2%，連續(xù)9年位居全球第一。其動(dòng)力電池裝車量幾乎是排名第二比亞迪194.8GWh的2.4倍。

在動(dòng)力電池繼續(xù)稱王稱霸的同時(shí)，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池也非常亮眼，出貨量的市占率為30.4%，連續(xù)5年位居全球第一，其儲(chǔ)能電池26.71%的毛利率超過了動(dòng)力電池23.84%的毛利率水平。

寧德時(shí)代，順利傳導(dǎo)漲價(jià)壓力

2025年下半年以來，碳酸鋰這一電池重要材料價(jià)格暴漲，從每噸6萬元附近一度暴漲到將近19萬元，市場也擔(dān)心會(huì)對(duì)電池行業(yè)帶來沖擊。面對(duì)原材料漲價(jià)的情況，寧德時(shí)代管理層在業(yè)績說明會(huì)上表示，2026年公司的單位凈利潤預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定，公司已建立完善的成本聯(lián)動(dòng)體系，能夠?qū)⒃牧铣杀咀儎?dòng)順暢傳導(dǎo)。

“漲價(jià)”是過去幾個(gè)月股市重要的炒作方向，誕生了有色金屬、電子布、光纖、存儲(chǔ)等牛股集中的板塊。原材料漲價(jià)會(huì)讓上游企業(yè)獲益，理論上寧德時(shí)代自身會(huì)受到?jīng)_擊，但從股價(jià)表現(xiàn)看，漲價(jià)沖擊其實(shí)不大，這是因?yàn)閷幍聲r(shí)代的構(gòu)建了一套“三位一體”的成本傳導(dǎo)與防御機(jī)制。

寧德時(shí)代與下游車企客戶簽訂的動(dòng)力電池合同中，普遍設(shè)有碳酸鋰價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制。當(dāng)碳酸鋰等原材料成本發(fā)生變動(dòng)時(shí)，這種成本壓力不會(huì)由寧德時(shí)代獨(dú)自承擔(dān)，而是通過該機(jī)制傳導(dǎo)至下游車企。這意味著，只要原材料漲價(jià)，寧德時(shí)代就可以通過調(diào)整電池售價(jià)來覆蓋成本增加部分，從而保護(hù)自身的單位利潤不受侵蝕。

除了向外傳導(dǎo)，寧德時(shí)代也在內(nèi)部通過上游資源布局來平抑成本波動(dòng)，這構(gòu)成了其利潤穩(wěn)定的第二道防線。寧德時(shí)代在江西宜春持有枧下窩鋰礦，雖然該礦因品位較低導(dǎo)致完全成本較高，但在碳酸鋰價(jià)格上漲周期中，自有礦山的產(chǎn)出可以有效降低對(duì)外部高價(jià)鋰源的依賴，避免被市場高價(jià)“割韭菜”。

此外，寧德時(shí)代還通過回收業(yè)務(wù)，從廢舊電池中提取鋰資源，稀釋整體原材料成本。

再加上與天宜鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等供應(yīng)商簽訂長單協(xié)議，以及利用金融衍生品進(jìn)行套期保值，寧德時(shí)代鎖定了部分原材料價(jià)格，避免了價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來的突發(fā)性沖擊。

多重措施之下，寧德時(shí)代交出了一份炸裂的業(yè)績報(bào)告，股價(jià)也隨之獲得正反饋。

總的來看，寧德時(shí)代股價(jià)的走高，尤其是港股連創(chuàng)歷史新高，說明了外資大機(jī)構(gòu)對(duì)它的看好。其A股股價(jià)在連續(xù)上漲之后，是跟上港股步伐繼續(xù)上沖，還是業(yè)績兌現(xiàn)后見頂，值得持續(xù)跟蹤。