健康化 + 復(fù)合化提速 ，行業(yè)景氣度持續(xù)上行

　　消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下 ，配料干凈、 減鹽 、功能化成為核心趨勢(shì) ，益普索數(shù)據(jù)顯示 ，未來三年配料干凈醬油在零售端品質(zhì)醬油市場(chǎng)占比將升至 63.9%。 同時(shí) ，復(fù)合調(diào)味品保持高增長(zhǎng) ，2025 年市場(chǎng)規(guī)模突破 2100 億元 ，2022-2025年復(fù)合增速達(dá) 18% ，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)調(diào)味品增速。

　　政策端持續(xù)規(guī)范行業(yè)發(fā)展：

　　2026年3月1日：《雞精調(diào)味料質(zhì)量通則》( GB/T 45352-2025)正式實(shí)施， 明確原料與工 藝要求，推動(dòng)固態(tài)復(fù)合調(diào)味料標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)。

　　2026年12月1日：新版《 醬油質(zhì)量通則》( GB/T18186-2025)落地 ， 引導(dǎo)行業(yè)從指標(biāo)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向品質(zhì)優(yōu)先。

　　需求端，餐飲復(fù)蘇+家庭烹飪需求回升，B/C兩端同步增長(zhǎng);成本端，大豆等原料價(jià)格回落，盈利端持續(xù)改善，行業(yè)進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升 、盈利修復(fù)新階段 。

　　調(diào)味品產(chǎn)業(yè)鏈高景氣有望持續(xù)

　　結(jié)合2025年業(yè)績(jī)與 2026 年展望，調(diào)味品產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)龍頭集中、 結(jié)構(gòu)升級(jí)特征：

　　基礎(chǔ)調(diào)味品：醬油、 醋 、料酒等剛需穩(wěn)定， 高端化、 零添加、 減鹽產(chǎn)品占比提升，噸價(jià)與毛利率同步改善。

　　復(fù)合調(diào)味品： 火鍋底料 、 中 式復(fù)合調(diào)料 、 西式調(diào)味醬快速增長(zhǎng) ，適配懶人經(jīng)濟(jì)與餐飲標(biāo)準(zhǔn)化需求。

　　上游原料： 大豆、 小麥 、 鹽等價(jià)格回 落 ， 疊加龍頭規(guī)模采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，成本壓力顯著緩解。

　　渠道變革： 線上零售 、社 區(qū) 團(tuán)購(gòu) 、 餐飲直供加速滲透 ，全渠道運(yùn)營(yíng)能力成核 心 競(jìng)爭(zhēng)力。

　　展望后續(xù) ，隨著促消 費(fèi)政策落地 、新國(guó)標(biāo)落地出清中小產(chǎn)能、 龍頭產(chǎn)品與渠道優(yōu)勢(shì) 強(qiáng)化 ，行業(yè)集中度提升 + 業(yè)績(jī)修復(fù)雙邏輯延續(xù) ， 高景氣有望貫穿 2026年 。

　　相關(guān)公司

　　海天味業(yè) (603288)

　　核心定位： 全球調(diào)味品絕對(duì)龍頭 ， 醬油行業(yè)“ 一超 ”地位穩(wěn)固。

　　核心優(yōu)勢(shì)：全品類覆蓋 、渠道深度下沉至縣鄉(xiāng) ，2025 年?duì)I收 269.01 億元 、歸母凈利潤(rùn) 63.44 億元 ， 同比分別增長(zhǎng) 9. 53% 、 12.75% ; 零添加 、 減鹽產(chǎn)品放量 ， 國(guó)際化打開第二增長(zhǎng)曲線。

　　千禾味業(yè) (603027)

　　核心定位： 零添加醬油標(biāo)桿 ， 健康化賽道領(lǐng)跑者。核心優(yōu)勢(shì)： 聚焦零添加 、 高鮮 、 減鹽產(chǎn)品線 ， 契合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì); 產(chǎn)能持續(xù)釋放 ，華東 、 華南等區(qū)域快速擴(kuò)張 ， 毛利率顯著高于行業(yè)平均 ， 受益于新國(guó)標(biāo)落地與健康需求爆發(fā)。

　　中炬高新 (000636)

　　核心定位： 廚邦品牌母公司 ， 多品類布局的全國(guó)性調(diào)味品龍頭。

　　核心優(yōu)勢(shì)： 完成廚邦少數(shù)股權(quán)收購(gòu) ， 實(shí)現(xiàn)全資控股 ， 管理效率提升; 廚邦醬油 、 蠔油 、 雞精全矩陣發(fā)力 ， 渠道改革效果逐步釋放 ， 業(yè)績(jī)彈性充足。

　　天味食品 (605029)

　　核心定位： 復(fù)合調(diào)味品龍頭 ， 火鍋底料 + 中式調(diào)料雙核心。

　　核心優(yōu)勢(shì)： 厚火鍋系列等高端產(chǎn)品引爆市場(chǎng) ， 2025 年 Q3 火鍋調(diào)料營(yíng)收同比增長(zhǎng)25%; 渠道庫(kù)存優(yōu)化完成 ， 業(yè)績(jī)先抑后揚(yáng) ， 充分受益復(fù)合調(diào)味品高景氣。

　　恒順醋業(yè) (600305)

　　核心定位： 食醋行業(yè)絕對(duì)龍頭 ， 百年品牌壁壘深厚。

　　核心優(yōu)勢(shì) ：鎮(zhèn)江香醋原產(chǎn)地優(yōu)勢(shì) ，高端醋 、功能醋產(chǎn)品升級(jí); 渠道精細(xì)化改革推進(jìn)， 2026 年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)明確 ， 營(yíng)收與利潤(rùn)重回穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道。

　　免責(zé)聲明：以上信息出自匯陽(yáng)研究部，內(nèi)容不做具體操作指導(dǎo)，客戶亦不應(yīng)將其作為投資決策的唯一參考因素。據(jù)此買入，責(zé)任自負(fù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。