從2月12日停牌前的2.78元/股，到3月13日的4.49元/股，短短5個交易日，股價累計暴漲61.5%，總市值從66億元飆升至106.71億元，憑空增加了40多億元市值。

而這一次并購是由江陰國資大股東操刀的，收購對象是一家年營收超30億、凈利潤數億的熱電廠，那么這起收購真當得起100多億市值嗎？

這家公司的前身是江陰中南重工股份有限公司，2010年7月登陸深交所，是國內工業金屬管件行業第一家上市公司，主營業務是金屬管件、法蘭、壓力容器的生產和銷售，下游客戶涵蓋電廠、化工等領域。

這場激進的跨界最終以“一地雞毛”收場。

2021年，公司啟動司法重整，江陰澄邦企業管理發展中心（有限合伙，以下簡稱“澄邦企管”）通過重整成為公司直接控股股東，持股28.84%。

江陰國資為何要接盤這家瀕臨退市的公司？

根據公司財報披露，公司營收從2021年的4.82億增資到2024年9.21億，翻了一倍多，但是盈利能力依然不穩定，2025年前三季度營收9.1億，依然保持較快增資，凈利潤8222.57萬，同比增資131%。

一方面，公司營收高度依賴機械制造業務，2023年、2024年及2025年上半年，機械制造業務占比均超過97%，而該板塊的毛利率正持續下滑，從2023年的25.19%降至2024年的21.44%，2025年上半年進一步降至17.76%，主業盈利能力持續承壓；

另一方面，公司盈利質量不高，2025年前三季度0.82億元的歸母凈利潤中，有0.39億元來自證券投資、理財等非經常性損益，扣非凈利潤僅0.43億元，同比下降33.69%，主業增長缺乏可持續性。

電力行業雖然成長性不足，但仍然算得上一頭“現金奶牛”，只要煤價不打仗，賺錢還是很穩定。

公開資料顯示，蘇龍熱電成立于1993年12月28日，注冊資本24億元，擁有6臺燃煤機組，總裝機容量121.5萬千瓦，年發電量約70億千瓦時，供汽能力1420噸/小時，是江陰市主力電源和核心熱源，具有一定區域壟斷性。

需要注意的是，2024年蘇龍熱電的凈利潤中包含參股公司龍源國能海上風電（鹽城）有限公司確認的風電項目可再生能源補貼收入帶來的投資收益約1.9億元，剔除這部分一次性收益后，其主業凈利潤約4.3億元，2025年主業凈利潤約3.5億元，盈利穩定性較強。

值得注意的是，江陰國資早已為這次收購埋下伏筆。

但熱鬧過后，我們必須冷靜下來：這5個漲停板，到底有沒有支撐？

那么，我們就按照雙主業的邏輯，測算一下其合理估值。

那么我們簡單推算了并表后業績，2025年預估營收約43.08億元（12.13億元+30.95億元），合計歸母凈利潤約3.08億元（1.09億元+1.99億元）。

即便是給予極度樂觀的估值（20倍PE），合理市值也僅為61.6億元，對應股價2.60元/股，仍遠低于當前4.49元/股的股價。

但是股市題材炒作是沒法去按數據來算的，只要市場興奮，炒得再高都有可能的。