央視點(diǎn)名的天價(jià)白酒逆勢(shì)暴漲，*ST春天的保殼大戲，藏著太多貓膩與絕望。

誰也沒想到，被央視3·15點(diǎn)名的天價(jià)聽花酒，竟能在一年后意外回暖。

而靠著這瓶酒維持熱度的*ST春天，如今卻站在了退市的懸崖邊上，一步踏空便徹底出局。

3月18日，這份遲到43天的監(jiān)管回復(fù)函，沒有給市場(chǎng)一絲喘息，反而將營(yíng)收造假、億元欠款、審計(jì)存疑三大致命隱患赤裸裸擺上臺(tái)面。

更詭異的是，退市陰影籠罩之下，公司股價(jià)竟連收4個(gè)漲停，這場(chǎng)荒誕的保殼賭局，到底藏著多少不為人知的秘密？

01

聽花酒營(yíng)收存虛假

2024年3月，央視3·15晚會(huì)點(diǎn)名曝光，定價(jià)高達(dá)5.86萬元/瓶的聽花酒涉嫌虛假宣傳，其“提升免疫力、抗衰老”的宣傳噱頭被戳破，*ST春天也被推上輿論風(fēng)口，酒水業(yè)務(wù)全面停擺，全年虧損近2億元，陷入經(jīng)營(yíng)困境。

所有人都以為，這瓶“天價(jià)白酒”會(huì)就此銷聲匿跡，*ST春天也會(huì)隨之沉淪。

可誰能料到，僅僅一年時(shí)間，聽花酒竟交出了一份出人意料的成績(jī)單——2025年酒水業(yè)務(wù)營(yíng)收1.22億元，同比暴漲163.74%，第四季度增幅更是高達(dá)349.71%。

這份看似亮眼的增長(zhǎng)，背后卻是經(jīng)不起推敲的數(shù)字陷阱。

*ST春天辯解稱，暴漲只是因?yàn)?024年同期基數(shù)過低，當(dāng)年因曝光暫停業(yè)務(wù)，年末調(diào)減收入后賬面收入竟為-1390.73萬元。

可真相遠(yuǎn)比辯解更殘酷：截至目前，聽花酒前20大經(jīng)銷商出庫率僅76.57%，終端客戶核查完成率不足半數(shù)，前十大客戶與供應(yīng)商的資金流水至今未核實(shí)，無法排除資金閉環(huán)、虛假交易的可能。

所謂的“回暖”，不過是經(jīng)銷商囤貨、公司美化數(shù)據(jù)的假象，營(yíng)收真實(shí)性早已千瘡百孔，而這，正是*ST春天保殼路上的第一道致命坎。

更諷刺的是，營(yíng)收暴漲的同時(shí)，公司依舊深陷虧損泥潭，2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損4400萬元至5950萬元，扣非凈利潤(rùn)虧損更是高達(dá)5640萬元至7190萬元。沒有利潤(rùn)支撐的增長(zhǎng)，再華麗的數(shù)字，也只是空中樓閣，隨時(shí)可能崩塌。

02

蟲草營(yíng)收年末突擊

作為A股“冬蟲夏草第一股”，蟲草業(yè)務(wù)本是*ST春天的根基，可如今卻成了它“湊數(shù)保殼”的工具。2025年，公司蟲草業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億元，同比增長(zhǎng)24.54%，看似穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)則暗藏玄機(jī)。

這份營(yíng)收背后，是一場(chǎng)明顯的年末突擊銷售鬧劇——第四季度營(yíng)收高達(dá)1.04億元，占全年蟲草收入的55.02%，其中12月份收入2310.16萬元，更詭異的是，第四季度新增的12家客戶，竟貢獻(xiàn)了全年近20%的營(yíng)收。

更令人起疑的是，公司兩大蟲草客戶青海匯珍堂商貿(mào)、青海禎壹堂商貿(mào)，與公司前十大供應(yīng)商竟都在西寧玖鷹蟲草批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，客戶與供應(yīng)商高度重合，難以排除利益輸送的嫌疑。

更關(guān)鍵的是，截至目前，公司尚未核實(shí)完客戶與供應(yīng)商的資金流水，無法確認(rèn)是否存在與控股股東、實(shí)控人及其關(guān)聯(lián)方的資金往來，部分蟲草收入極有可能被審計(jì)機(jī)構(gòu)予以扣除。

要知道，*ST春天要想保殼，經(jīng)審計(jì)后的有效營(yíng)收必須超過3億元。

目前公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I收3.3億元至3.6億元，看似踩線過關(guān)，但蟲草業(yè)務(wù)的諸多疑點(diǎn)、聽花酒的虛假增長(zhǎng)，都可能讓最終的有效營(yíng)收大幅縮水，一旦不足3億元，退市便會(huì)成為既定事實(shí)。

這根看似救命的稻草，或許會(huì)成為壓垮它的又一根砝碼。

03

億元欠款遲遲未還

如果說營(yíng)收疑點(diǎn)是慢性毒藥，那這筆億元投資款，就是懸在*ST春天頭頂?shù)亩〞r(shí)炸彈。

時(shí)間回溯到2020年11月，為鎖定宜賓聽花制酒的核心技術(shù)，*ST春天全資子公司恒朗投資預(yù)付了1億元投資款，雙方約定，2025年11月期滿后，可隨時(shí)要求回購(gòu)并支付年化8%的收益。

可到期后，宜賓聽花無力償還，雙方只能協(xié)商將收益率降至2.5%，延期至2026年6月30日前還清。

截至3月18日，這筆1億元的投資款依舊分文未回。

*ST春天在回復(fù)函中坦承，若這筆款項(xiàng)在2025年度審計(jì)報(bào)告出具前未能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，極有可能導(dǎo)致審計(jì)機(jī)構(gòu)出具無法表示意見的報(bào)告，公司將直接觸發(fā)退市條件。

更致命的是，負(fù)責(zé)審計(jì)的政旦志遠(yuǎn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所早已態(tài)度曖昧，明確表示目前無法確定公司有效營(yíng)收是否超過3億元，早在2024年審計(jì)時(shí)，就曾警告可能出具無法表示意見或否定意見的報(bào)告。

如今，留給*ST春天的時(shí)間已不足兩個(gè)月——4月底是年報(bào)披露的最后期限，它必須在這段時(shí)間內(nèi)，同時(shí)搞定營(yíng)收確認(rèn)、審計(jì)溝通、欠款回收三大難題，難度堪比登天。

而詭異的是，在這樣的退市危機(jī)下，公司股價(jià)卻從3月16日起連收4個(gè)漲停，累計(jì)上漲21.46%，總市值達(dá)18.61億元。

這場(chǎng)無基本面支撐的漲停狂歡，更像是資本市場(chǎng)的投機(jī)博弈，終究難以掩蓋公司岌岌可危的處境。

從曾經(jīng)的“蟲草第一股”，到靠著天價(jià)聽花酒博眼球，再到如今站在退市懸崖邊，*ST春天的墜落，早已埋下伏筆。虛假的營(yíng)收增長(zhǎng)、可疑的客戶往來、懸而未決的億元欠款，每一個(gè)隱患都在將它推向深淵。

這場(chǎng)保殼賭局，*ST春天能逆風(fēng)翻盤嗎？聽花酒的虛假繁榮還能維持多久？

留給它的時(shí)間，真的不多了。