撰文 | CC

編輯 | 楊勇

題圖 | 豆包AI

曾經和新東方類似、受雙減影響而遭到重創的好未來，似乎又活過來了。

結合此前所發布的財報來看，2026財年第三季度好未來凈收入7.7億美元，同比增長27%；歸母凈利潤1.31億美元，同比增長466.1%，亮眼的業績表現幫助這家教培巨頭股價一度大漲18%。

細看對業績的貢獻度不難發現，以線上線下教育為代表的學習業務仍然是好未來的基本盤。在這之外，公司借助AI所不斷更新迭代推出的智能學習機產品同樣有著不錯的市場表現，如今在公司總營收中的占比已經增長到了30%以上。

不過在教育領域除了自己的老對手們如新東方、猿輔導等，以字節跳動為代表的互聯網大廠也都借助大模型的力量紛紛布局在線教育賽道。另一方面，智能學習機市場除了好未來的學而思品牌，還有備受追捧的作業幫、科大訊飛等。

和新東方的多元化不同，好未來走的是在教育領域持續深耕的路線。只是隨著各路競爭對手的沖擊，剛走出轉型陣痛期的好未來恐怕還不能完全停下腳步。

一、教培巨頭，轉型路漫漫

“雙減”政策距離至今已有近5年時間，曾經在行業內排名前列的教培巨頭們紛紛尋求轉型，除了帶貨生意做得風生水起的新東方，還有好未來。

根據1月底好未來所發布的2026財年第三季度財報，公司實現凈收入7.7億美元，同比增長27%；季度經營利潤9312.3萬美元，相較于上年同期的1743.2萬美元經營虧損，成功實現扭虧為盈。亮眼的表現，以至于在財報發布當天，好未來的股價便大漲超過18%。

分不同業務板塊來看，目前好未來核心業務主要包括線上線下的學習服務、包括硬件設備在內的內容解決方案及技術解決方案。學習業務作為公司的基本盤，仍然貢獻了穩定的現金流，只不過和雙減之前不同的是如今的好未來主要走小班教學的路線，財報會議中透露素養小班有著高達80%左右的續報率。

以學習業務為基礎，好未來同時也在積極打造學習設備，這是公司抓住未來的核心方向之一。事實上，從2023年2月好未來推出第一代學而思學習機開始，軟硬件相結合的方式就已經成為了公司發展的重心。

從初代產品定價4000多元并內置豐富的課程資源，此后隨著大模型等應用的介入，好未來推出多款學習機產品并對內容進一步升級。截止到目前好未來旗下以學而思作為品牌名的學習機產品覆蓋從2000多元到接近8000元的價格段，在智能學習機市場位列第一梯隊。

圖源：好未來官方微博

數據顯示，好未來的學習機產品周平均活躍率基本維持在80%左右，日均使用時長約一小時，以學習機為主的硬件產品在公司總營收中的占比也逐漸提升到了30%以上，儼然向著公司營收支柱的目標進發。

不過需要注意的是，短時間內來看學習設備對好未來而言仍然由于產品研發銷售費用等處在虧損過程中，一定程度上對公司的利潤表現形成拖累。

那么，既如此，好未來的利潤扭虧為盈除了學習業務的貢獻還能靠什么呢？

開源之外，還有節流。事實上如果細看好未來的財報不難發現公司在節約成本方面卓有成效，2025年第三季度好未來的營收成本占比從47.3%下降到43.9%，在成本端占比頗高的銷售及營銷費用從上年同期的2.26億美元下降到2.2億美元，同比下滑2.8%。

綜合來看，好未來經歷了雙減陣痛期后的轉型步伐稱得上成功。只不過和自己的老對手新東方不同，后者的轉型得益于集團內部的多元化嘗試，前期有直播帶貨這一大幅度的跨界選擇，后期也有出國留學等核心的教育業務板塊。

二、新東方廣撒網，好未來專一行

為了給學生和家長減負，2021年暑假推出的“雙減”政策對整個教培行業可謂形成了致命打擊。除了好未來和新東方等教培巨頭都在紛紛尋找轉型機會之外，甚至猿輔導都被迫下場跨界做羽絨服。

同樣作為行業巨頭，新東方選擇了一條不同于競爭對手們的轉型路線。

從雙減政策正式實施開始，新東方的轉型方向之一便是嘗試各大平臺如火如荼的直播帶貨業務，表現平平的狀況維持了大半年后，董宇輝的出現改變了這一格局。后來的發展想必大家都很清楚，董宇輝成為頭部主播之一并帶動東方甄選的營收與日俱增，新東方的股價也借此轉型機會在資本市場大放異彩。

只是隨著直播電商行業的增速整體放緩，行業內的競爭已經進入存量時代，強如東方甄選也必須要主動尋求轉型，這或許也是為什么一定程度上新東方想要剝離東方甄選等非核心業務的原因。

客觀來說，當下整個新東方集團除了東方甄選之外，其核心的教育業務板塊仍然舉足輕重。

圖源：新東方官方微博

財報顯示，2026財年第一季度新東方的凈營收為15.23億美元，留學業務板塊取得微幅增長，國內市場中的成人及大學生考試業務同比增長14.4%，以非學科類輔導為代表的新教育業務同比增長15.3%。

到了2026財年第二季度，凈營收11.914億美元，同比增長14.7%；經營利潤為6630萬美元，同比增長244.4%。其中新東方旗下的新教育業務營收同比增長21.6%，非學科類輔導業務單季度內更是吸引了超百萬名學生參與其中。

如果再加上早已布局的文旅游學業務，新東方走的實際上是一條更加多元的路線。盡管各大業務板塊之間沒有直接的關聯，不過顯然都是要把利潤放在首位。

好未來的發展策略和新東方明顯不同，核心業務板塊仍然聚焦在教育領域。一方面從曾經的K12學科培訓逐步轉變為以編程科學思維訓練為主的素質教育賽道，另一方面為了能夠將自身的教育資源覆蓋到更多的目標消費群體，強勢切入以智能學習機為代表的硬件市場。

以2024年的表現為例，好未來的編程課在營收中的占比高達35%，智能學習機等硬件設備的銷量同比增長88%達到了35.6萬臺。

圖源：好未來官方微博

目前，好未來仍然在教育領域持續深耕。為了能夠贏得這場教培行業的未來之戰，好未來在AI方面的投入可謂不遺余力，先是自言九章大模型、隨后推出AI助手“小思”，在財報會議上還公開表示將會借助AI技術覆蓋除了教培領域之外的更多場景。

從這個角度來看，好未來接下來的重心將會放在AI+教育這條細分賽道。

三、好未來，能否擁有“好未來”？

如今的好未來左手發力在線教育，右手緊握硬件設備，再通過AI來將兩者串聯起來。只不過面對如今的競爭格局，好未來全力沖刺AI能夠幫助自身長期維持在穩定的盈利水平嗎？

首先來看在線教育市場，目前國內K12在線教育市場仍然處在快速增長過程中。數據顯示，2024年這一市場規模約276.2億美元，預計到2029年將會增長到587.8億美元，年復合增長率達16.3%；《中國互聯網絡發展狀況統計報告》中也顯示，截止到2025年底國內更寬泛的在線教育用戶規模已經達到了3.27億人。

如此亮眼的市場前景，勢必會吸引來眾多競爭對手涌入。

圖源：好未來官方微博

事實上，除了好未來、猿輔導等傳統教培巨頭，包括字節跳動、阿里等在內的互聯網大廠都紛紛開始布局在線教育行業，字節跳動推出了“豆包愛學”、阿里巴巴旗下有“千問智學”，除此之外還有網易等都在大模型的加持下試圖改變被傳統教培巨頭們所壟斷的市場。

在線教育市場的挑戰只是其一，再來看硬件市場，實際上智能學習機的競爭也早已進入白熱化階段。

和在線教育市場類似，智能學習機因能夠提供更加個性化的學習方案，最近幾年受到廣大家長的追捧。數據顯示，2024年我國智能學習機市場規模約270.7億，到2025年底便達到了320億以上，年銷量穩穩超過2000萬臺，艾媒咨詢發布的數據也顯示國內教育智能硬件的市場規模2025年已突破千億大關。

市場中除了好未來旗下的學而思，還包括科大訊飛、作業幫等頭部品牌。學習機市場份額前五名集中度超過65%，呈現出強者恒強的趨勢。

只不過需要注意的是，行業競爭持續加劇的同時也有不少打著AI旗號的學習機產品，實際表現并不盡如人意。“廣告宣傳是AI智能學習機，實際上就是把之前賣不掉的老舊設備加上大模型”、“偽 AI產品割韭菜，智能學習機市場可謂良莠不齊”，隨著越來越多的消費者意識到這一點，智能學習機市場多少有些口碑兩極分化的趨勢。

客觀來說，如果只是比拼師資力量、教學水平，各大教培巨頭們之間的差距并沒有想象中的那么大。不同選手們所面臨的問題又同樣具有普遍性，想要真正和其他品牌拉開差距，可能在未來要更多的把重心放在用戶服務方面。

3月16日，好未來發布了行業首款為教師群體打造的桌面智能體“九章龍蝦”，趁著龍蝦的熱度第一時間把能夠落地的產品推到臺前。更早之前好未來旗下針對C端用戶推出的AI助手“小思”，截止到2025年底激活次數已經超過10億次。

目前在AI的加持下，好未來轉型過程中已經嘗到了甜頭，此后勢必還會在AI領域持續加碼。那么，目標明確的好未來究竟能否在激烈的競爭中為自己親手創造出一個“好未來”，相信很快就會有答案。