拼多多砍了京東和天貓一刀，黃錚要玩一把更大的游戲。

近日，向來(lái)悶聲發(fā)財(cái)?shù)钠炊喽嘈即笙ⅲ谏虾＝M建一家名為“新拼姆”的專項(xiàng)公司，計(jì)劃未來(lái)3年砸1000億，力爭(zhēng)再造一個(gè)拼多多。

光從名字上看，新拼姆讓人聯(lián)想到的意思可能是“一個(gè)全新可拼的山姆”，事實(shí)還真就大差不差，就是搞低價(jià)高質(zhì)，要讓大家能用拼多多的低價(jià)買到山姆的品質(zhì)好貨。

說(shuō)白了拼多多終于要搞品牌自營(yíng)模式了，在原先的拼多多之外，專門打造一個(gè)更高標(biāo)準(zhǔn)的自營(yíng)品牌平臺(tái)。
聽到這個(gè)消息，京東和淘天開始瑟瑟發(fā)抖，都知道京東大部分是自營(yíng)，淘天里面之前的天貓也是如此，此前拼多多沒(méi)有自營(yíng)，全是商家魚目混雜。如今拼多多也要搞自營(yíng)，兩大電商的蛋糕又面臨被割走一塊的命運(yùn)了。

多數(shù)人可能都不知道，雖說(shuō)拼多多的口碑和形象一直不太好，向來(lái)以低價(jià)低質(zhì)出名，實(shí)際上拼多多卻是三家中最賺錢的，而且不是一般的賺錢。

三家電商去年的財(cái)報(bào)顯示，京東營(yíng)收13091億最多，阿里營(yíng)收10167億次之，拼多多營(yíng)收只有4318億。

可拼多多的凈利潤(rùn)卻高達(dá)994億，比阿里的928億都多，更是京東196億的5倍，賺錢能力簡(jiǎn)直強(qiáng)到可怕。

看似整天撒錢的拼多多，毛利率56.3%，凈利率23%，比準(zhǔn)備對(duì)標(biāo)的山姆22.8%的毛利率都高。

當(dāng)然這主要在于拼多多的盈利模式，靠的就是跟商家收傭金和買流的錢。
不過(guò)就算拼多多這幾年都是悶聲發(fā)大財(cái)?shù)闹鳎矒醪蛔∽陨淼慕箲]。之前因?yàn)閷?duì)商家羊毛薅得太狠，被大批商家揭竿而起圍攻過(guò)。

2023年拼多多開了第一家自營(yíng)店“拼多多福利社”，當(dāng)天就爆發(fā)了“炸店事件”，所有商品瞬間被其他商家瘋狂掃光，并直接發(fā)起“僅退款”，以此報(bào)復(fù)抗議拼多多縱容買家“僅退款”讓他們損失慘重，導(dǎo)致店鋪4小時(shí)關(guān)閉收?qǐng)觯谝淮巫誀I(yíng)模式宣告失敗。

也就是說(shuō)從商家身上想持續(xù)收錢，注定很難維持高速增長(zhǎng)。

另一個(gè)讓黃錚更害怕的是，拼多多是互聯(lián)網(wǎng)頭部大廠中唯一用戶人數(shù)下滑的，而且很大。

據(jù)QuestMobile近日發(fā)布的《2025中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)年度大報(bào)告》顯示，截至2025年12月，拼多多去重總用戶量為9.24億、同比下降10.6%，是TOP10中唯一下降的大廠，而且降幅巨大。

別人都在維持用戶規(guī)模穩(wěn)步上升，拼多多卻有約千萬(wàn)規(guī)模的活躍用戶逃離，這對(duì)拼多多而言是一個(gè)十分危險(xiǎn)的信號(hào)。這就不難理解這么賺錢的拼多多，股價(jià)三個(gè)月暴跌超30%，420億美元市值人間蒸發(fā)。
再加上拼多多這兩年重金投入的海外Temu，一直是增收不增利，處于持續(xù)虧損當(dāng)中，2023年虧250億，2024年虧320億，2025年進(jìn)一步虧約500億，全都是在賠本賺吆喝。

關(guān)鍵是這樣的燒錢難以持續(xù)，拼多多必須找到一個(gè)新的增長(zhǎng)曲線，才能把故事講下去。

只不過(guò)在此期間，大概率還是得苦一苦拼多多大本營(yíng)的商家們了。