很少的公司在1月底發(fā)年報(bào)，但凡事都不能例外，沃爾瑪就是少數(shù)的這類公司之一。作為世界最大的私人雇主和連鎖零售商，多次榮登《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)榜首及當(dāng)選最具價(jià)值品牌，沃爾瑪?shù)慕?jīng)營情況如何，我們就來簡單看一看其財(cái)務(wù)表現(xiàn)吧。

沃爾瑪2025-2026財(cái)年的營收同比增長4.7%，延續(xù)了其長期低速增長的模式。對(duì)于營收規(guī)模龐大的企業(yè)來說，增速雖然不高，但增量可不是小數(shù)目。

雖然沃爾瑪可以解釋自己的增速慢是合理的，亞馬遜卻不這樣看。亞馬遜2025年高達(dá)7169億美元的營收規(guī)模，仍然超過晚一個(gè)月發(fā)年報(bào)的沃爾瑪，把全球最大公司的王座搶走了。2014-2025年，沃爾瑪連續(xù)12年蟬聯(lián)《財(cái)富》世界500強(qiáng)第一，似乎也到了需要有所變化的時(shí)候了。

其業(yè)務(wù)構(gòu)成并不復(fù)雜，主要還是超市和會(huì)員店等業(yè)務(wù)，超市仍是其主流業(yè)務(wù)形態(tài)，畢竟這項(xiàng)業(yè)務(wù)針對(duì)的是最廣大的消費(fèi)群體。

超八成的業(yè)務(wù)來自于美國市場，哪怕除了美國還有70多億人，但沃爾瑪只在19個(gè)國家或地區(qū)開展經(jīng)營活動(dòng)，主要業(yè)務(wù)來自大本營美國市場，也就不讓人意外了。

有朋友可能會(huì)說，亞馬遜在全球布局更廣，所以才超過沃爾瑪?shù)摹Ｆ鋵?shí)這種說法并不準(zhǔn)確，亞馬遜在全球約20個(gè)國家或地區(qū)擁有獨(dú)立運(yùn)營的電商商城，在這方面并不明顯領(lǐng)先于沃爾瑪。亞馬遜的電商業(yè)務(wù)的增速為9個(gè)百分點(diǎn)，也比沃爾瑪快，這方面仍處在追趕之中。

但是，除電商外，亞馬遜的云服務(wù)、廣告和物流等業(yè)務(wù)覆蓋全球近200個(gè)國家或地區(qū)。而云服務(wù)和廣告這類業(yè)務(wù)，在2025年的增速都是兩成左右，這是其能在規(guī)模上超過沃爾瑪?shù)年P(guān)鍵。

沃爾瑪2025-2026財(cái)年的凈利潤增長12.6%，超過200億美元，也創(chuàng)下新紀(jì)錄。這方面就更不能和亞馬遜的777億美元去比了，就算拿到A股來，也是不及四大銀行的水平。傳統(tǒng)零售行業(yè)不能和電商等行業(yè)對(duì)比，在哪里都差不多。

2025-2026財(cái)年，沃爾瑪?shù)拿示S持了上一個(gè)財(cái)年的水平。這些年來，毛利率差不多就在25%左右波動(dòng)，對(duì)于傳統(tǒng)零售行業(yè)來說，這個(gè)水平算是中規(guī)中矩吧。

銷售凈利率很低，波動(dòng)幅度并不算小，2025年超過3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了近年來的新高。

2025年的凈資產(chǎn)收益率也創(chuàng)下新高，離“葵花寶典”（凈資產(chǎn)收益率高于毛利率）絕招只有一步之遙了。其他年份的總體表現(xiàn)也不錯(cuò)，最差也接近15%。

至于說如何在銷售凈利率極低的情況下，能取得如此高的凈資產(chǎn)收益率，除了高杠桿之外，極高的運(yùn)營效率也是重要原因。

沃爾瑪?shù)目傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)只有100多天，總資產(chǎn)一年要周轉(zhuǎn)兩次多，最近三年在2.6次以上，比更早的財(cái)年2.3次，提升了不少。其存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)變化不大，對(duì)于這個(gè)龐大的商業(yè)體來說，運(yùn)營模式?jīng)]變，想要提升這兩項(xiàng)指標(biāo)的難度是相當(dāng)大的。

沃爾瑪2025-2026財(cái)年的”經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入”也創(chuàng)下了新高，超過了400億美元。固定資產(chǎn)類的投資規(guī)模達(dá)266億美元，同樣是創(chuàng)下了新高，對(duì)資本市場的貢獻(xiàn)并沒有明顯增加。

沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率超過了60%，在美股傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)中，并不算太高的杠桿。其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相對(duì)較低，但他們有強(qiáng)大的造血功能，隨時(shí)都有消費(fèi)者在為其貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面膽大一些，并不會(huì)導(dǎo)致太大的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營傳統(tǒng)零售行業(yè)為主的沃爾瑪，日子還是能過的，甚至也是越來越好的趨勢。關(guān)于持續(xù)增長之類的問題，除了慢了一點(diǎn)，問題也不大。

至于說能否從亞馬遜手中重新奪回全球營收規(guī)模最大公司的王座？估計(jì)難度會(huì)越來越大的，畢竟亞馬遜的營收結(jié)構(gòu)中還有很多增長空間較大的業(yè)務(wù)。

社會(huì)既需要芯片與云服務(wù)，也需要電商和傳統(tǒng)零售企業(yè)，大家都能在經(jīng)營中取得合理的成果，就是可持續(xù)發(fā)展的狀態(tài)。