作者｜陳安

編輯｜潘妍

3月31日，浙江欣興工具股份有限公司（簡稱：欣興工具）將迎來創業板IPO上市委審議的終局考驗，這家扎根浙江海鹽的制造業“隱形冠軍”，正第二次叩響A股資本市場的大門。

上市之路一波三折

作為中國首家實現鋼板鉆規模化生產的國家級制造業單項冠軍，欣興工具的產品早已滲透到工業制造與基建工程的核心場景，秦山核電站、上海磁懸浮列車、東海大橋，乃至美國舊金山海灣大橋等國內外標桿工程，均有其孔加工刀具的深度應用，核心產品鋼板鉆更是拿下了全球32.6%、國內超50%的市場份額，穩居細分賽道龍頭地位。

不過，這家細分龍頭的上市之路卻一波三折，早在2023年公司便曾沖擊上交所主板，卻因100%家族控股、業績成長性不足等問題被監管多次問詢，最終于2024年7月主動撤回申報材料。

此番轉道創業板，公司雖在申報前緊急引入9家外部投資機構，實控人家族通過股權轉讓套現2.5億元，將家族持股比例從100%稀釋至92.65%，但朱虎林、朱冬偉等一家五口組成的實控人陣營，仍對公司保持絕對控股地位。

更受市場關注的是，I2020年至2024年，欣興工具已累計現金分紅4.73億元，占同期凈利潤的比例接近50%。

由此累計計算，IPO前實控人家族通過分紅與股權轉讓合計變現超6.8億元。而本次IPO公司仍擬募資5.6億元用于精密數控刀具數字化工廠建設，項目達產后產能將近乎翻倍，募資合理性與產能消化能力，成為深交所三輪問詢中始終聚焦的核心問題。

從經營基本面來看，欣興工具呈現出“細分龍頭地位穩固，但增長動能嚴重不足”的鮮明特征，深陷單品依賴與市場天花板的雙重困局。

2022年至2024年，欣興工具營業收入從3.91億元增至4.67億元，年復合增長率僅9.28%，歸母凈利潤從1.72億元增至1.85億元，年復合增速更是低至5.35%，即便2025年公司營收增至5.12億元，增速仍未突破10%，個位數的業績增速與創業板對成長型企業的定位形成了鮮明反差。

業績增長乏力的核心癥結，在于公司超七成營業收入來自鋼板鉆這一單一產品，而2024年該產品全球市場規模僅9.2億元，公司已基本覆蓋下游符合定位的頭部客戶，新客戶收入占比不足6%，傳統主業的增量空間已近乎觸頂。

進口替代空間較大

產品結構上，欣興工具約六成收入來自ODM代工業務，自有品牌“創恒”收入占比僅三成，對第一大客戶三環進出口的收入占比常年超23%，而該客戶成立當年便與公司開展合作，雙方實控人還存在共同投資小額貸款公司的商業關聯，交易公允性與客戶集中度風險備受監管與市場質疑。

值得關注的是，欣興工具綜合毛利率常年維持在55%以上，較同行業可比公司均值高出10個百分點以上，在充分競爭的通用刀具行業中，其高毛利率的可持續性也遭到多次問詢。

為突破增長瓶頸，欣興工具將超七成研發費用投向市場空間更廣闊的實心鉆削系列產品，但持續的研發投入并未帶來相應的收入轉化，報告期內該系列產品收入占比始終僅維持在6%左右，研發轉化效率嚴重不及預期。

與此同時，欣興工具研發費用率長期低于行業均值，研發人員中本科及以上學歷占比僅21.88%，研發人才儲備的短板，也讓其第二增長曲線的突圍之路充滿不確定性。

從行業格局與長期投資價值來看，欣興工具身處國產替代加速的高端刀具賽道，仍具備明確的市場機會與成長潛力。

全球刀具行業呈現出清晰的三級梯隊格局，歐美、日韓企業憑借技術優勢壟斷了高端市場，國內刀具企業雖數量眾多，但大多集中于中低端領域，高端數控刀具的國產化率仍不足10%，進口替代的市場空間極為廣闊。

近年來，中國高端制造、新能源、航空航天、軌道交通等產業的快速發展，帶動了對高精度、高可靠性刀具的需求持續攀升，為具備核心技術積累的國產刀具企業帶來了歷史性發展機遇。

欣興工具的核心價值，在于其在鋼板鉆細分賽道數十年的工藝沉淀與技術壁壘，公司攻克了多刃鋼板鉆的核心技術瓶頸，產品性能可對標歐美頭部企業，憑借性價比優勢實現了對海外品牌的進口替代，同時在海外市場建立了穩定的ODM合作渠道，在細分領域形成了難以復制的競爭優勢。

此外，欣興工具布局的實心鉆削、螺紋刀具等產品，精準切入了規模超200億元的高端數控刀具賽道，若能實現技術突破與產能釋放，有望徹底打破核心產品的市場天花板，打開全新的成長空間；而中國基建與高端裝備領域的持續投資，也為其核心產品帶來了穩定的基本盤需求，這也是其能長期維持高毛利率的核心支撐。

細分賽道龍頭

機遇之外，欣興工具面臨的風險與隱憂同樣不容忽視。

首當其沖便是產能消化風險，在核心產品市場見頂、新業務轉化不及預期的背景下，公司近乎翻倍的擴產計劃，始終未能給出清晰的消化路徑。

其次是技術迭代風險，偏低的研發投入與人才儲備，能否支撐公司在高端數控刀具領域實現技術突破，仍存在極大的不確定性；而家族絕對控股帶來的公司治理風險更是核心隱患，實控人家族不僅持股超90%，還有13位親屬在公司采購、行政、證券事務等關鍵崗位任職，極易出現大股東利益侵占、內控失效的問題，這也是其主板上市折戟的核心原因。

值得一提的是，下游鋼鐵行業需求疲軟、客戶集中度偏高、海外市場地緣政治波動等因素，也將持續影響公司業績的穩定性。

總體而言，這家細分賽道的隱形冠軍，雖手握領先的市場地位與技術積累，但其能否突破增長天花板、完善公司治理結構、向市場證明自身的成長性與合規性，不僅決定了本次IPO的成敗，更決定了其能否在高端刀具國產替代的浪潮中，從細分賽道龍頭成長為綜合性的行業領軍者。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關內容撰寫，《洞察IPO》及文章作者不保證相關信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內容均不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎！未經許可不得轉載、抄襲！