出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

這次，鋰電又開始被資金關注了。

3月27日，A股鋰電板塊盤中漲幅近3%，融捷股份，贛鋒鋰業、永杉鋰業、盛新鋰能等十余只個股漲停。

大盤同期下跌，鋰電獨自走強。這種畫面，上一次出現還是2021年。

要知道，2021年不少鋰電板塊因新能源汽車需求的爆發出現了較大的上漲行情，比如：寧德時代、贛鋒鋰業等不少鋰電企業的股價漲幅超過40%。

這次的邏輯卻有所不同。梳理消息面和產業鏈動態，妙投發現，這次鋰電產業鏈不僅呈現需求增長，還呈現供給收縮的趨勢。

市場在大漲，但有一個問題沒有被充分討論。這次鋰電產業鏈供需改善，是一次性的周期反彈，還是趨勢性的結構反轉？

一、需求側信號已經足夠清晰

回望過去幾年，由于2021至2022年行業內激進擴產，新增產能集中釋放，疊加新能源汽車增速開始放緩，鋰電產業的供給過剩于2023年左右開啟。

到了2025年，在政策的推動下，儲能電池的商業模式進一步跑通了，開始超預期爆發。

2025年下半年，鋰電板塊需求增長的最大驅動力，已經悄然從“車載動力電池”切換到了“儲能電池”。

第一轉折點，就是2025年發布的“136號文”。

該文件明確，光伏發電不再實行統購統銷，全部進入市場化交易。

市場化交易的本質就是隨行就市。白天光伏發電多、電網不缺電時，電價極其便宜；到了晚上沒有光伏、用電量攀升時，電價飆升。這就導致電網的“峰谷價差”被急劇拉大。

這樣一來，儲能電池的“低谷充電、高峰放電”的套利作用就顯現了。

賬算明白了，企業才有動力建，資本才有膽量投，訂單才會迎來真正的爆發。

這個轉變，才是儲能真正爆發的起點，并已經體現在數據上。

據高工產研鋰電研究所（GGII）統計，2024年中國鋰電池出貨量為1175GWh，同比增長32.6%。其中動力、儲能電池出貨量分別為780GWh、335GWh，同比分別增長23%和64%。

而到了2025年，中國鋰電池出貨量預計達1875GWh，同比大增53%。其中動力電池出貨量1.1TWh，同比增長41%，而儲能電池出貨量飆升至630GWh，同比增長85%。

相較于2024年，儲能電池出貨量呈現出明顯的加速增長態勢。尤其值得一提的是，2025年第四季度儲能鋰電池出貨環比增長超20%，同比增長超60%。

2026年1月，《關于完善發電側容量電價機制的通知》（“114號文”）正式出臺，再次加強儲能爆發的趨勢。

這是首次在國家制度層面明確新型儲能的容量電價機制，相當于給符合條件的儲能電站發“底薪”。

以前是做倒賣生意。但電價波動大，收益不穩定，投資風險高。而現在，只要滿足要求，即使不充放電，只要保持“隨時能頂上”的狀態，電網就付“底薪”，即容量電價。

一旦收益疊加起來，一座儲能電站的IRR（內部收益率）可以達到10%以上。因此，資本便更有建站的熱情，2026年儲能電池仍將爆發。

另一方面，新能源汽車動力電池雖然不會爆發式增長，但仍會穩定增長。

對于2026年鋰電池出貨的預期，機構普遍較為樂觀。

根據EVTank數據預測，2026年全球鋰電池出貨量有望保持高增速，達到3016.3GWh，同比增長32.26%，預計主要增長動力來自儲能電池的需求。

不過，從2025年全年來看，鋰電產業鏈呈現出輕微過剩的狀態。

據創元研究院，2025年全球鋰資源總供給約為166.4萬噸，需求約為162.4萬噸，全年過剩約4萬噸，過剩率約為2%。這表明雖然存在過剩，但程度已較往年大幅收窄，接近平衡。

而探討鋰電反轉，還要看供給端。

二、供給側的出清，比需求更值得重視

需求側爆發帶來供需改善的邏輯，已經在資本市場有所兌現。例如：2025年，天賜材料、寧德時代等均有較大的上漲。

當下，真正值得影響鋰電產業預期，是供給側。

我國碳酸鋰產能較高，但鋰礦資源仍呈現較高對外依存度。2025年，我國鋰礦進口來源國主要有澳大利亞、津巴布韋、尼日利亞。

澳大利亞和津巴布韋是中國鋰精礦進口的兩大核心來源。

據SMM數據，2025年1-10月數據顯示，澳大利亞占比63%，津巴布韋占比19%，兩者合計占中國鋰輝石進口總量的82%。

接下來，這兩大供給端正在演變成為，影響國內鋰電產業供需的重要因素。

2月25日，津巴布韋的礦業部突發重磅政策，立即暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口，且禁令覆蓋范圍包含所有在途貨物，暫無明確恢復時間表。

據SMM數據，我國2025年從津巴布韋進口鋰精礦總計119萬噸，折算碳酸鋰產量14.88萬噸。

若津巴布韋禁止出口政策持續，預計將影響中國10%以上的碳酸鋰供應量。

此外，作為全球第二大鋰供應國、中國最大的鋰礦進口來源地，澳大利亞的鋰礦出口也將面臨不確定性。

據彭博報道，澳洲礦企Fenix表示，受中東局勢影響柴油供應趨緊，已對礦業運營產生擾動并壓縮部分作業。

因中東局勢持續影響，澳洲柴油進口受阻，出現短缺，而澳洲柴油儲備僅能支撐至4月中旬。

據澳媒報道，目前新南威爾士州2400多個加油站中有164個無柴油可加。在一些首府城市的加油站，柴油價格已超過每升3.1澳元，創近期新高。

澳的采礦行業柴油耗用量占國內30%。當能源緊張時，澳洲會優先保障煤炭、鐵礦石供應，鋰礦生產將被后置。

這樣一來，在資源保障優先級差異下，澳洲鋰礦作為非核心品種更易受到邊際壓縮，供應不確定性有所上升。

簡而言之，只要中東的炮火不停，澳洲鋰礦開采端大概率將出現被動減產，甚至局部停產。其對全球鋰供應的沖擊力，將遠超津巴布韋的政策禁令。

基于上述邏輯，妙投認為，一旦澳洲鋰礦因能源危機被迫減產或停產，疊加津巴布韋的禁令，中國乃至全球的鋰礦市場將瞬間從“微幅過剩”逆轉為階段性的“供不應求”。

鋰電產業的供需格局，將迎來一次階段性反轉。而這次反轉的持續性，將取決于中東地緣沖突的演變。

在這場由“被動收縮”引發的供給側出清中，最大的受益者無疑是那些手握上游鋰礦資源，以及具備鹽湖提鋰能力的核心企業。

隨著供給缺口的顯現，鋰價將迎來新的一輪上漲，這種漲價效應會迅速向中下游產業鏈傳導。

當“需求超預期爆發”遇上“供給超預期斷裂”，整個鋰電產業鏈將以一種全新的邏輯被各路資金重新審視。

此前，鋰電板塊的上漲，只是市場在交易儲能爆發帶來的供需改善；而接下來，市場將交易是供給收縮帶來的階段性反轉。

不過，注意的是，隨著邏輯開始兌現，鋰電板塊的估值開始拔高，一旦中東局勢出現緩和，鋰電板塊的估值又將被壓制。

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