作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，光明乳業(yè)披露2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入238.95億元，同比下降1.58%；歸母凈利潤虧損1.49億元，上年同期盈利7.22億元，2025年同比大幅下降120.67%。公司同時(shí)宣布，因年度虧損，2025年度擬不進(jìn)行利潤分配。

圖片來源：財(cái)報(bào)截圖

光明乳業(yè)2022年?-?2024年的營收分別為?282.15億元、??264.85億元?、?242.78億元，分別下降3.39%、6.13%?、8.33%。這意味著，光明乳業(yè)已連續(xù)四年?duì)I收下降。這也是光明乳業(yè)自2008年以來，時(shí)隔16年再度陷入年度虧損。

從季度數(shù)據(jù)來看，公司經(jīng)營頹勢在下半年尤為明顯。第四季度單季歸母凈利潤虧損高達(dá)2.36億元，嚴(yán)重拖累了全年業(yè)績。

對于業(yè)績下滑，光明乳業(yè)在年報(bào)中給出了兩方面主要解釋：

一方面，2025年，受乳制品行業(yè)消費(fèi)需求不及預(yù)期影響，公司乳制品營業(yè)收入同比下降。

財(cái)報(bào)顯示，按產(chǎn)品種類劃分，2025年，光明乳業(yè)液態(tài)奶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.23億元，同比減少6.65%；其他乳制品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.66億元，同比增加8.67%；牧業(yè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.09億元，同比減少11.15%；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.66億元，同比減少0.92%。

另一方面，2025年度，公司海外子公司新萊特生產(chǎn)基地出現(xiàn)生產(chǎn)問題，造成存貨報(bào)廢、生產(chǎn)成本費(fèi)用增加等直接損失較大，對新萊特當(dāng)期損益造成影響，導(dǎo)致新萊特2025年度經(jīng)營虧損4.07億元。新萊特經(jīng)營虧損導(dǎo)致公司歸屬于母公司凈利潤為負(fù)值。光明乳業(yè)強(qiáng)調(diào)，新萊特上述問題已基本得到解決。

讓人唏噓的是，新萊特兩次拿到中國嬰配粉注冊資質(zhì)，為a2奶粉撕掉“網(wǎng)紅”標(biāo)簽、擴(kuò)大在中國市場份額起到關(guān)鍵作用，成就了a2的增長，但卻沒有為控股股東光明乳業(yè)在嬰配粉賽道的發(fā)展帶來預(yù)期的助力，反而如今還因?yàn)樽陨斫?jīng)營問題拖累了光明的業(yè)績。

目前新萊特處于“止血自救”階段，擬以1.7億美元（約合2.88億新西蘭元）向雅培子公司出售新西蘭北島資產(chǎn)，通過資產(chǎn)出售和業(yè)務(wù)調(diào)整試圖擺脫困境，定于2026年4月交割。但其未來經(jīng)營仍面臨市場波動(dòng)、客戶關(guān)系修復(fù)等挑戰(zhàn)。

圖片來源：罐頭圖庫

除此以外，2025年11月，光明乳業(yè)宣布，擬以5億元現(xiàn)金收購湖州福昕持有的青海小西牛生物乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“小西牛”）40%股份。加上此前2021年收購小西牛60%股權(quán)，光明乳業(yè)總花費(fèi)超11億元。通過此次交易后，光明乳業(yè)將對小西牛實(shí)現(xiàn)全資控股。此次股權(quán)收購，是光明乳業(yè)與小西牛2021年合作中業(yè)績對賭條款的后續(xù)延伸。

然而，除首年達(dá)標(biāo)外，小西牛后兩年均未完成承諾，創(chuàng)始股東需支付超3200萬元補(bǔ)償。正是在這樣的背景下，光明乳業(yè)不僅未“止損退出”，反而選擇繼續(xù)注入5億元，徹底買斷剩余股份。此次收購本身消耗數(shù)億現(xiàn)金，也可能對公司的財(cái)務(wù)狀況造成一定壓力。

不僅如此，小西牛自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并未消散。光明乳業(yè)公告指出，存在“收購后盈利不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)”。小西牛在過去未能完成業(yè)績承諾，已暴露出其在市場競爭加劇環(huán)境下的脆弱性。成為全資子公司后，雖然可以獲得光明乳業(yè)在資金、技術(shù)、品牌上的支持，但也將完全依賴光明體系的經(jīng)營管理能力。能否在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)效益提升，還是未知數(shù)。

光明乳業(yè)的前身為1911年成立的上海可的牛奶公司。1956年，上海市牛奶公司成立。1996年，上海市牛奶公司與上海實(shí)業(yè)集團(tuán)合資成立“上海光明乳業(yè)有限公司”。2002年，更名為“光明乳業(yè)股份有限公司”，并于8月在上海證券交易所上市。

從發(fā)展歷史來看，光明乳業(yè)的發(fā)展始終圍繞著“上海市場”這一標(biāo)簽。但從目前來看，上海這一光明乳業(yè)的“大本營”和利潤核心區(qū)也在逐漸失守。

2025年，光明乳業(yè)上海地區(qū)營收同比減少9.22%至61.08億元；2024年，上海地區(qū)營收同比減少5.39%至67.29億元.

圖片來源：財(cái)報(bào)截圖

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，上海作為乳制品消費(fèi)較成熟、人均消費(fèi)量較高的市場，傳統(tǒng)乳品企業(yè)還面臨著線上線下各個(gè)商家的競爭，尤其是新零售，私域模式的網(wǎng)紅奶品和現(xiàn)制奶茶的競爭。

另外，在行業(yè)整體收縮的同時(shí)，市場競爭卻在加劇。光明乳業(yè)賴以生存的低溫奶市場正被伊利、蒙牛這類全國性品牌蠶食。與此同時(shí)，其華東區(qū)域基本盤也面臨君樂寶、新乳業(yè)等區(qū)域乳企的激烈競爭。

業(yè)績承壓之下，光明乳業(yè)高管層迎來集體降薪。財(cái)報(bào)顯示，2025年，光明乳業(yè)董事長黃黎明的稅前報(bào)酬總額為130.28萬元，相較2024年172.8萬元減少24.6%；總經(jīng)理賁敏的稅前報(bào)酬總額為130.28萬元，2024年為164萬元；董秘沈小燕從2024年的135.59萬元下降至2025年的103.27萬元；副總經(jīng)理李秀坤的稅前報(bào)酬總額同比減少52.87%至53.83萬元。

圖片來源：財(cái)報(bào)截圖

財(cái)報(bào)中，光明乳業(yè)制定了2026年業(yè)績目標(biāo)：爭取實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入248.58億，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.13億。面對挑戰(zhàn)，光明乳業(yè)能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績回升，有待觀察。