面對前所未有的低利率時代，在資產(chǎn)收益追不上剛性負(fù)債成本的困境下，險資毅然選擇：加大權(quán)益配置力度。

2024年，全行業(yè)權(quán)益類資產(chǎn)增加7038億元；2025年，這個數(shù)字翻了一倍，達(dá)到近1.6萬億元。

正是這股洶涌的入市資金——5.7萬億權(quán)益持倉，年增近1.6萬億，成為A股2025年最硬核的增量來源之一，也是A股慢牛最踏實的底氣。

作為市場公認(rèn)的長線資金和耐心資本，險資的調(diào)倉動向往往是風(fēng)向標(biāo)。隨著2025年年報陸續(xù)披露，它們的權(quán)益配置路徑逐漸浮出水面。

截至4月1日，A股共有1108只個股披露2025年年報，其中保險公司現(xiàn)身前十大流通股東的個股共有183只，重點(diǎn)布局金融、能源、公用等權(quán)重板塊——典型的高股息、低估值和、穩(wěn)現(xiàn)金流的風(fēng)格。

截至4月1日公布的年報數(shù)據(jù)，險資2025年四季度重倉第一變成保險股：中國人壽，以及銀行股：平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

更深層的變化，隱藏在調(diào)倉明細(xì)里。

為了進(jìn)一步透視險資最新調(diào)倉動態(tài)，下面依據(jù)持股公司名稱來統(tǒng)計。

2025年四季度，中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品現(xiàn)身46只A股的前十大流通股東，合計持股市值954億元。

新進(jìn)個股：中國平安、交通銀行、新奧股份、中國鋁業(yè)、景旺電子和兗礦能源。

加倉個股：工商銀行、中國電信、中信銀行、中國神華、中國石化和中國外運(yùn)等。

減持個股：紫金礦業(yè)、濰柴動力、中國銀行、中航光電和中集集團(tuán)。

2025年四季度，中國平安人壽保險股份有限公司退出濰柴重機(jī)、華菱鋼鐵前十大流通股東。

新進(jìn)個股：南鋼股份。

加倉個股：農(nóng)業(yè)銀行。

減倉個股：郵儲銀行、濰柴動力、中信特鋼和安徽合力。

2025年四季度，新華人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品退出建設(shè)銀行前十大流通股東。

新進(jìn)個股：中國人保、中材科技和超穎電子。

加倉個股：上海醫(yī)藥、安井食品。

減倉個股：青島啤酒、中航西飛。

2025年四季度，太平人壽保險有限公司退出濰柴重機(jī)前十大流通股東。

新進(jìn)個股：華菱鋼鐵、華新建材、星源材質(zhì)。

減倉個股：北大荒。

2025年四季度，新華人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅退出大金重工前十大流通股東。

新進(jìn)個股：中國人保、超穎電子。

加倉個股：國藥股份、安井食品、錦江酒店。

減倉個股：上海醫(yī)藥、青島啤酒、重慶啤酒。

上述調(diào)倉中，一個非常有意思的現(xiàn)象浮現(xiàn)：險資買險資。

去年8月，中國平安系資金首次舉牌中國人壽H股，持股比例達(dá)?5.04%，隨后連續(xù)增持，今年2月持股比例達(dá)?10%?，觸發(fā)第二次舉牌。?

與此同時，中國人壽四季度新進(jìn)了中國平安，新華人壽旗下兩只產(chǎn)品也新進(jìn)了中國人保。

為什么？

說白了就一句話：銀行股大漲之后，股息率沒那么香了。

以前，銀行是險資高股息策略的“奶牛”——分紅多且穩(wěn)、波動小。但2025年銀行股一波大漲后，四大行股息率從6%滑落到4%左右，性價比明顯下降，而優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的又供給不足，于是險資買險資，順勢而生。

五大險企在2025年業(yè)績會上，也坦誠解釋了“同業(yè)互持”的邏輯：

中國平安（謝永林）：

“高股息池里，銀行性價比回落，保險股是重要補(bǔ)充。我們配置同業(yè)，股息穩(wěn)、波動小、會計友好、資本節(jié)約，符合長期負(fù)債匹配。”

中國人壽（劉暉）：

“過去銀行是高股息主力，現(xiàn)在要多元。保險股股息確定性強(qiáng)、防御屬性好，我們適度增加同業(yè)配置，優(yōu)化紅利組合結(jié)構(gòu)。”

中國人保（才智偉）

“2025 年凈加倉A股超 400 億，其中保險股占比提升。因為銀行股息率下滑、波動加大，而保險股高股息、低回撤、行業(yè)穩(wěn)健，更適合做長期底倉。”

中國太保（蘇罡）

“股息價值策略下，銀行、保險、能源、公用事業(yè)均衡配置。保險股在低利率環(huán)境下，股息穩(wěn)定性、抗周期能力優(yōu)于很多銀行，我們穩(wěn)步提升比例。”

新華保險（秦泓波）

“優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的稀缺。保險股符合低波動、高股息、長期穩(wěn)健，是我們?nèi)笾骶€（景氣行業(yè)、新質(zhì)生產(chǎn)力、高股息）里重要的壓艙石。”

總結(jié)成一句話，險資買險資的本質(zhì)是：銀行股大漲→股息率下滑→性價比下降 + 優(yōu)質(zhì)高股息供給不足→險資轉(zhuǎn)向 “自己人”。

在連續(xù)兩年加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度后，險資還會繼續(xù)一如既往跑步入市嗎？

對此，五大險企在業(yè)績會上的口徑高度一致：低利率環(huán)境下，權(quán)益投資是提升收益的勝負(fù)手，高股息做底倉、新質(zhì)生產(chǎn)力 / 科技 / 大健康做彈性。

華泰證券更是直接算了一筆賬，將險資配置高股息的必要性定量化了——估計全行業(yè)仍然有1.1~1.9萬億人民幣左右的欠配規(guī)模，即未來每年仍需增配4000~6000億的紅利股。