3月30日，A股上市農(nóng)商銀行張家港行披露2025年報。

2025年，張家港行實現(xiàn)營業(yè)收入47.47億元，同比增長0.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.79億元，同比增長5.35%。與此同時，張家港行的凈息差已經(jīng)收窄至1.39%，利息凈收入也已連續(xù)下滑三年。

從2017年領(lǐng)導(dǎo)班子換屆后正式提出“做小做散”的戰(zhàn)略定位，到如今張家港行的涉農(nóng)及小微貸款占比已超91%。

然而，這一差異化的定位，似乎并沒有給張家港行帶來更廣闊的發(fā)展空間。隨著近兩年國有大行客群下沉力度加大，貸款投放始終聚焦小微客群的張家港行，也正面臨營收增長逐漸失速、貸款利率劇烈下行、凈息差持續(xù)收窄等成長挑戰(zhàn)。

01

利息凈收入大跌，核心引擎失速

近幾年，張家港行的營收增長并不穩(wěn)定。

2021年-2025年，張家港行的營業(yè)收入依次為46.16億元、48.27億元、45.41億元、47.11億元、47.47億元，分別同比增長10.05%、4.57%、-5.93%、3.75%、0.75%。

整體來看，張家港行的營收增速是逐年減緩的，且2023年還出現(xiàn)了罕見的負(fù)增長，負(fù)增長趨勢扭轉(zhuǎn)后，2025年又只實現(xiàn)了0.75%的營收增長。營收端增長停滯的背后，是作為營收支柱的利息凈收入的下跌。

2025年，張家港行的利息凈收入為30.36億元，同比減少3.43億元，降幅達(dá)10.16%。

事實上，自2022年達(dá)到39.17億元的巔峰以來，張家港行的利息凈收入便逐年放緩，2023年-2025年，該行的利息凈收入分別為38.64億元、33.79億元、30.36億元，依次同比下滑1.35%、12.55%、10.16%。

利息凈收入的持續(xù)下跌，源于息差空間的收窄。凈息差收窄雖然是行業(yè)共性，但一眾上市銀行中，張家港行的下降幅度尤為顯著。

年報顯示，2025年，張家港行的凈息差為1.39%，同比下降了23個基點(diǎn)，凈利差也從1.4%收窄至1.2%。拉長時間軸來看，2022年該行的凈息差還有2.25%，凈利差也有1.99%，短短三年便降至接近1%，張家港行的盈利能力已明顯承壓。

02

貸款定價能力減弱，普惠戰(zhàn)略成色不足

進(jìn)一步拆解，生息資產(chǎn)端降幅最“扎眼”的是貸款平均收益率。

2022年，該行的貸款平均收益率還有5.63%，2023年下降到5.18%，2024年進(jìn)一步降至4.38%，到2025年，張家港行的貸款平均收益率僅剩3.6%，同比降幅高達(dá)78個基點(diǎn)，與2022年相比，短短三年便減少了2.03個百分點(diǎn)。

貸款平均收益率急速下跌的背后，是張家港行在普惠小微貸款領(lǐng)域的定價能力持續(xù)減弱。

張家港行是全國首批由農(nóng)信社改制組建的農(nóng)商行之一，2001年11月正式改制成立。成立初期，該行效仿大型銀行的“重對公輕零售”經(jīng)營模式，單戶授信5000萬元以上的貸款一度占貸款總額的比例超40%。

隨著授信集中度風(fēng)險與資本壓力日益凸顯，以及多筆大額信用風(fēng)險暴露，張家港行開始調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，最終在2017年領(lǐng)導(dǎo)班子換屆后，正式確立了“做小做散”的戰(zhàn)略定位。

所謂“做小”，就是指單戶授信額度小，聚焦小微企業(yè)與個人經(jīng)營貸；“做散”則是指客戶群體分散，避免大額貸款過度集中。

近幾年，張家港行將“做小做散”視作轉(zhuǎn)型的根本途徑，并以此展開差異化競爭。近幾年，該行的“涉農(nóng)及小微企業(yè)貸款”占比持續(xù)提升。截至2025年末，涉農(nóng)及小微企業(yè)貸款余額達(dá)1276億元，在全部貸款中占比上升至91.02%(母公司口徑)。

換句話說，張家港行的放出去的絕大部分貸款，都是涉農(nóng)及小微企業(yè)貸款，既包括個人貸款里的經(jīng)營貸，也包括對公貸款里的小微企業(yè)貸。

但自身貸款絕大多數(shù)投向普惠小微貸款，并不代表在區(qū)域小微市場中具備絕對競爭力。事實上，近兩年大行業(yè)務(wù)持續(xù)下沉，憑借風(fēng)控能力強(qiáng)、資金成本低等優(yōu)勢，逐步滲透縣域經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)等領(lǐng)域，專注小微領(lǐng)域的中小行都受到不同程度的沖擊。

張家港行同樣難以幸免，截至2025年末，該行的個人貸款余額為432.57億元，其中，個人經(jīng)營貸款余額為260.95億元，較年初減少1.39%。對公貸款(不含貼現(xiàn))余額為825.29億元，同比增長13.07%，增幅較為亮眼，但前十大貸款客戶的貸款余額為44.35億元，較2024年末增加了4.95%，集中度進(jìn)一步上升至20.71%。

面對有效信貸需求的不足和大行的下沉沖擊，張家港行只能不斷壓低貸款利率，以搶奪小微客戶，以維持風(fēng)險資產(chǎn)的擴(kuò)張。或許這也能解釋為何張家港行近幾年的貸款平均收益率劇烈下跌。

當(dāng)貸款平均收益率大幅縮水，張家港行的貸款利息收入也在2025年同比減少了11.3%，只實現(xiàn)了51.36億元，其中，個人貸款利息收入同比減少26.89%至19.04億元，得益于規(guī)模擴(kuò)張較快，對公貸款實現(xiàn)正增長，但增速也只有3.01%。

盡管張家港行將超91%的信貸資產(chǎn)投向普惠小微領(lǐng)域，但在普惠小微市場競爭愈發(fā)激烈的大環(huán)境下，相關(guān)信貸利率卻一再壓低，規(guī)模擴(kuò)張的邊際收益也持續(xù)遞減。當(dāng)銀行喪失定價能力，所謂的差異化優(yōu)勢也蕩然無存，張家港行的普惠金融真實成色與可持續(xù)性，或許與財報里的表述并不相符。

03

中收增長虛胖，財富管理難撐增長

面對利息凈收入的持續(xù)下行，張家港行也在大力發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)，以打造新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，對沖息差收窄壓力。

2025年11月，張家港行完成了《營業(yè)執(zhí)照》的登記信息變更事宜，經(jīng)營范圍增加了公募證券投資基金銷售。基金銷售是財富管理的重要業(yè)務(wù)之一，該牌照的落地，讓張家港行獲得了基金銷售業(yè)務(wù)資質(zhì)，財富管理也能進(jìn)一步縱深發(fā)展。

不過，從實際數(shù)據(jù)來看，或許是因為張家港行發(fā)力財富管理業(yè)務(wù)較晚，目前該行的財富管理規(guī)模較小，且收入及規(guī)模增長都不算穩(wěn)定。

截至2025年末，張家港行的財富管理業(yè)務(wù)規(guī)模為264.81億元，較年初新增加17.93%。

該行的財富管理業(yè)務(wù)主要包括代銷業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)。值得一提的是，在2025年三季報中，張家港行分別披露了理財業(yè)務(wù)和代銷業(yè)務(wù)的規(guī)模——理財余額244.34億元，較年初增加14.85%；代銷業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)43.43億元，較年初增長162.73%。

而在2025年報中，張家港行并未分別披露這兩項業(yè)務(wù)規(guī)模，只披露了財富業(yè)務(wù)規(guī)模，且這一數(shù)據(jù)小于三季報披露的理財業(yè)務(wù)與代銷業(yè)務(wù)規(guī)模之和，這意味著，若不存在統(tǒng)計口徑差異，該行財富管理業(yè)務(wù)規(guī)模在第四季度可能出現(xiàn)環(huán)比收縮。

收入方面，2025年，張家港行的理財業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入為1.07億元，同比減少18.24%；代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)為3966.11萬元，同比增加74.09%。代理業(yè)務(wù)中收增速較高，但奈何整體規(guī)模較小，所以，財富管理類中收合計為1.47億元，反而同比減少4.55%。

財富管理類中間收入縮水，疊加結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)、電子銀行手續(xù)費(fèi)等中收一并下滑，導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比減少4.66%至2.15億元。

不過，由于手續(xù)費(fèi)及傭金支出銳減40.97%至1.15億元。最終，張家港行實現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入0.99億元，同比暴增235.27%。但依靠壓縮支出帶來的增長終歸是“虛胖”的，張家港行的中收增長質(zhì)量并不高。

差異化并不只體現(xiàn)在客群選擇上，當(dāng)普惠金融市場從藍(lán)海淪為“紅海”，張家港行無論是在規(guī)模增長還是在定價能力上都沒有太大優(yōu)勢。未來，該行能否重建定價權(quán)，提升財富管理能力和綜合金融服務(wù)水平，將決定其能否真正走出一條可持續(xù)的普惠金融之路。